作為一家以家禽養(yǎng)殖和肉食加工為主業(yè)的公司，華英農(nóng)業(yè)（002321.SZ）對(duì)資金需求的急迫程度令人驚訝。今年1月10日，公司發(fā)布了6億元的定向增發(fā)方案。

這家上市時(shí)間僅兩年的中小板公司，此次募資額與當(dāng)初上市時(shí)的募資金額相當(dāng)。需要投資者注意的是，華英農(nóng)業(yè)當(dāng)初上市時(shí)的四個(gè)募投項(xiàng)目有兩個(gè)盈利不及預(yù)期。

華英農(nóng)業(yè)再融資的具體方案是擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不低于13.42元/股，募集資金不超過(guò)6.13億元。資金用途是投資2000萬(wàn)只/年商品雞養(yǎng)殖場(chǎng)、2000萬(wàn)只商品鴨屠宰、4000萬(wàn)只/年櫻桃谷商品雛鴨生產(chǎn)三個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

再融資6億元 金額等同IPO

注冊(cè)于河南省潢川縣的華英農(nóng)業(yè)以種禽養(yǎng)殖孵化、禽苗銷(xiāo)售和屠宰加工為主營(yíng)業(yè)務(wù)，也是目前全國(guó)規(guī)模最大的櫻桃谷鴨孵化、養(yǎng)殖、屠宰加工和禽肉制品生產(chǎn)銷(xiāo)售一體化企業(yè)。主要產(chǎn)品為凍鴨、鴨苗、凍雞和熟食，這四大業(yè)務(wù)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為51%、13%、16%和10%。

華英農(nóng)業(yè)2009年12月在深圳中小板上市，當(dāng)時(shí)實(shí)際募集資金凈額為5.89億元。這意味著若此次定向增發(fā)成功，華英農(nóng)業(yè)的募資額相當(dāng)于又進(jìn)行了一次IPO。

一家養(yǎng)殖和肉食加工公司為何如此缺少資金？華英農(nóng)業(yè)證券部工作人員對(duì)《投資者報(bào)》解釋稱(chēng)，主要原因是公司正在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，建大規(guī)模的養(yǎng)殖場(chǎng)需要投入大量資金。

上述華英農(nóng)業(yè)證券部人員表示，“擴(kuò)大產(chǎn)能和建設(shè)非募集資金項(xiàng)目，所需配套流資及項(xiàng)目建設(shè)資金增大，公司增加了短期借款”。公司2010年財(cái)報(bào)中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”為-19142.61萬(wàn)元，同比變動(dòng)-134.84%。這表明當(dāng)年公司現(xiàn)金主要是流出。

具體來(lái)看，2010年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3311.04萬(wàn)元，同比變動(dòng)-61.18%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-37940.43萬(wàn)元，同比變動(dòng)-101.08%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額15486.78萬(wàn)元，同比變動(dòng)-76.28%。

事實(shí)上，華英農(nóng)業(yè)缺錢(qián)的現(xiàn)象由來(lái)已久。早在上市前幾年，華英農(nóng)業(yè)還在向股東借錢(qián)維持經(jīng)營(yíng)。自2005年底到2009年下半年，四年多的時(shí)間內(nèi)，公司每年向第三大股東河南省農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)公司通過(guò)委托貸款名義借款2000萬(wàn)元，年利率在6.39%~8.40%之間不等，至2009年下半年即將上市時(shí)才償還這部分欠款。

與此同時(shí)，華英農(nóng)業(yè)的貸款規(guī)模也較大。截止到2010年上半年，公司及子公司貸款總額達(dá)到8.6億元，而當(dāng)時(shí)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也只有5.7億元。同一時(shí)期，公司已利用超額募集資金歸還銀行貸款約1.13億元。

IPO兩項(xiàng)目盈利不及預(yù)期

華英農(nóng)業(yè)此次定向增發(fā)募資的6億元主要用于投資擴(kuò)產(chǎn)三個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。對(duì)于募投項(xiàng)目的意義，國(guó)聯(lián)證券近期報(bào)告指出，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模，有利于提高公司的市場(chǎng)份額，并促使公司肉雞一體化規(guī)模成型。

據(jù)《投資者報(bào)》了解，華英農(nóng)業(yè)肉雞養(yǎng)殖和屠宰加工項(xiàng)目分布在河南淮陽(yáng)和淮濱，盡管自2007年以來(lái)公司就開(kāi)始在淮陽(yáng)建設(shè)年屠宰加工4000萬(wàn)羽肉雞的項(xiàng)目，并于2010年6月完工投產(chǎn)，但因當(dāng)?shù)卣兄Z幫助農(nóng)戶建設(shè)的養(yǎng)殖基地未能完成，導(dǎo)致雞源不足。

從這個(gè)意義上說(shuō)，新的雞養(yǎng)殖項(xiàng)目建成后將從一定程度上解決屠宰加工能力未充分利用的問(wèn)題。值得注意的是，公司上市時(shí)四個(gè)募投項(xiàng)目中有兩個(gè)未如期兌現(xiàn)收益。

這兩個(gè)項(xiàng)目分別是河南陳州華英禽業(yè)有限公司4000萬(wàn)只/年商品肉雞加工生產(chǎn)和豐城年產(chǎn)1000萬(wàn)只櫻桃谷商品雛鴨生產(chǎn)。前一個(gè)項(xiàng)目的承諾效益為4843萬(wàn)元，但目前累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益僅910萬(wàn)元，和當(dāng)初的承諾效益相差很遠(yuǎn)；后一項(xiàng)目承諾效益為608萬(wàn)元，目前累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益553萬(wàn)元，接近承諾效益。

華英農(nóng)業(yè)董秘李遠(yuǎn)平日前對(duì)媒體解釋稱(chēng)，肉雞加工生產(chǎn)未達(dá)到預(yù)期收益主要因?yàn)殡u源不足，“當(dāng)?shù)卦敬饝?yīng)給我們建一個(gè)養(yǎng)殖場(chǎng)，后來(lái)由于種種原因，配套的養(yǎng)殖場(chǎng)沒(méi)有跟上，因此導(dǎo)致我們開(kāi)工也不足。”該項(xiàng)目累計(jì)產(chǎn)能利用率僅為23%，在四個(gè)上市募投項(xiàng)目中產(chǎn)能利用率最低。

華英農(nóng)業(yè)近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和盈利能力并不出色，2009年底上市后公司即出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，當(dāng)年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.32億元，同比下滑3.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4026.90萬(wàn)元，同比下滑13.95%。若扣除非經(jīng)常性損益，其主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利僅3107萬(wàn)元，同比下滑26%。

另外，補(bǔ)貼收入一直是公司收入的重要來(lái)源。2009年，政府各項(xiàng)補(bǔ)貼高達(dá)1727萬(wàn)元，而當(dāng)年華英農(nóng)業(yè)凈利潤(rùn)僅4027萬(wàn)元，這意味著其凈利潤(rùn)的43%靠補(bǔ)貼獲得。2010年公司凈利潤(rùn)為5657萬(wàn)元，其中來(lái)自政府補(bǔ)貼的有1194萬(wàn)元，占比21%。

華英農(nóng)業(yè)上市保薦券商光大證券在其提供的投資價(jià)值報(bào)告中曾經(jīng)預(yù)測(cè)：公司市場(chǎng)壟斷能力比較強(qiáng)，持續(xù)高成長(zhǎng)，應(yīng)享受估值溢價(jià)，2009年~2011年每股收益分別為0.88元、0.92元和1.03元，但前兩年公司實(shí)際每股收益分別只有0.37元和0.38元，與當(dāng)初的預(yù)測(cè)相去甚遠(yuǎn)?！?/p>