投資的魔力在于收益，而投資股票的收益其實來源于兩方面：一是買賣股票獲得差價；二是分紅回報。用投資理論的話講，前者叫做資本利得，后者叫做股息率。

通常來說，資本利得和股息率之間會有一個平衡，道理很簡單，因為無論什么樣的投資，在特定的條件下都有潛在收益率存在，如果沒有外部沖擊，潛在收益率則相對固定。

當(dāng)然也會有特例，比如巴菲特的伯克希爾，由于它能夠長期通過投資（買賣股票）給投資者帶來高達(dá)15%的收益率，所以它可以選擇不分紅，股價也能維持在每股10萬美元左右。

但這并不是資本市場中的常態(tài)，即便再偏好資本利得的市場，平均股息率一般也會大于零。至于市場間的股息率大小，全球各國則有所差別。

“吝嗇”A股

2011年，平均股息率最高的市場是法國股市，其巴黎CAC40指數(shù)的成份股平均股息率達(dá)3.33%，其次是香港，其恒生指數(shù)成份股平均股息率達(dá)到2.54%。德國DAX指數(shù)成份股平均股息率也在2%以上。日本日經(jīng)225指數(shù)、美國標(biāo)普500指數(shù)以及巴西IBOVESPA指數(shù)成份股平均股息率稍低，分別為1.93%、1.85%及1.78%。

相比之下，A股平均股息率僅為0.96%，其中滬深300指數(shù)成分股平均股息率稍高，但也只有1.68%，均低于主要海外市場的水平。

股息率在不同時期會有所變化，比如美國上世紀(jì)80年代的股息率曾經(jīng)高達(dá)6%，隨后也一路下滑。然而，A股的分紅情況卻長時間保持低位，相較其他市場顯得很“吝嗇”。

遠(yuǎn)的不說，在過去5年中，A股平均股息率每年都不足1%。事實上，A股上市公司中分紅公司的占比越來越大，但股息率卻依然維持在一個較低的水平。造成這種現(xiàn)象的原因是，與海外市場相比，A股中高股息率的公司偏少。

以滬深300指數(shù)的成分公司為例，超過八成的公司2011年的股息率低于3%，主要集中于2%以下，股息率在3%以上的公司僅占16%。

而恒生指數(shù)、德國DAX指數(shù)、法國巴黎CAC40指數(shù)以及巴西IBOVESPA指數(shù)中均有三成以上的成份股股息率超過3%。其中法國巴黎CAC40指數(shù)成份公司中股息率最低的仍達(dá)到0.69%，更有兩成公司的股息率在5%以上，因此其平均股息率也最高。

雖然分紅公司的隊伍在不斷擴大，但上市公司凈利潤中用于分紅的比例并不穩(wěn)定，在近兩年甚至出現(xiàn)了下降。即使有近六成公司進行了分紅，但分紅額占凈利潤總額的比例卻不足三成?？梢姡珹股上市公司只拿出了很少的一部分錢用于股東回報。

其實，持續(xù)、穩(wěn)定的分紅政策有利于向公眾傳遞公司穩(wěn)健成長的信息，在投資者中能夠保持公司的形象，也有利于股價的穩(wěn)定。那么，為什么A股公司卻如此不熱衷于分紅、股息率如此之低？

有一種解釋是，這與上市公司乃至整個市場的發(fā)展階段有很大的關(guān)系。一般而言，股息率與增長率是反向變動的，成熟期的市場及公司股息率較高，而成長期的市場及公司股息率較低。

處于發(fā)展初期的公司往往需要將更多的資金投入到快速成長，所以它們傾向于少發(fā)放股利。而發(fā)展相對穩(wěn)定和成熟的公司，有足夠的資金用于后續(xù)發(fā)展，它們會更樂意發(fā)放股利。

這一點在各國股息率的差別中得到印證。在成熟市場中，資本利得及股息率更為均衡。因此，如法國、德國等國家經(jīng)濟增長率較低，股市的股息率相對較高。但是，中國巴西等新興國家，由于高速增長需要資金，于是股息率相對較低。

從行業(yè)和公司層面來看也是如此，比如美國的蘋果和谷歌公司，它們處于蓬勃發(fā)展的高科技行業(yè)，因此即便擁有大量的現(xiàn)金儲備，卻連續(xù)多年未分紅。

在A股市場上，平均股息率最高的也是更為成熟的滬深300成份公司，其次是中小板公司，股息率最低的是創(chuàng)業(yè)板公司。

從1%到3.5%

由于A股市場分紅較少，股息收益率低，投資者難以通過現(xiàn)金分紅獲得收益，這從側(cè)面導(dǎo)致投資者只能選擇通過買賣股票來獲得更高的資本利得，因此市場投機氛圍較重。

但是，未來這種局面有望得到改善，2012年或許就是一個開始。股息率的提高將會是大勢所趨。

首先，中國經(jīng)濟高速增長出現(xiàn)放緩勢頭。2011年的GDP增速已經(jīng)回落到9.2%，整體上來看，中國經(jīng)濟一段時間內(nèi)不會再有像以前那樣高達(dá)兩位數(shù)的增長率。如果高速增長率這個前提沒有了，股息率應(yīng)該會有提升空間。

從人口結(jié)構(gòu)上來看，未來中國會逐漸進入老齡社會，人口老齡化背景下的投資者會更傾向于穩(wěn)定的投資收益，換句話說，A股未來將更注重股息收益。從趨勢上來看，股市發(fā)展將趨于資本利得與股息收益的平衡。

另一方面，監(jiān)管層已有所行動。新任證監(jiān)會主席郭樹清履新后的“頭把火”，便是強化上市公司的分紅。采取的措施包括從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細(xì)化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。

從去年年末郭樹清提出關(guān)于養(yǎng)老金入市的建議起，該話題便成為市場關(guān)注的焦點。近日，郭樹清撰文再次表示，將積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

增加投資收益，正是養(yǎng)老金自身的需求?！吨袊B(yǎng)老金發(fā)展報告2011》顯示，近半數(shù)省份養(yǎng)老金收不抵支。若剔除1954億元的財政補貼，2010年企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險基金當(dāng)期征繳收入收不抵支的省份（含新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團）共有15個，缺口高達(dá)679億元。隨著老齡化人口比例的上升，加大養(yǎng)老金的投資收益迫在眉睫。

然而，現(xiàn)狀并不穩(wěn)定的A股市場令養(yǎng)老金、住房公積金等望而卻步。去年A股跌幅超過20%，很顯然，以差價博弈為主要回報方式的股市現(xiàn)狀，無疑給老百姓的“保命錢”帶來巨大的縮水風(fēng)險。而低水平的分紅現(xiàn)狀也令這一話題頗為尷尬。

養(yǎng)老金要入市，提高市場的穩(wěn)定收益勢在必行。從養(yǎng)老金入市的需求和證監(jiān)會強化分紅的動作來看，可以預(yù)見，未來A股市場的分紅收益率將得到提高。

從市場角度來看，按當(dāng)前A股市值計算，如果股息率每提高1%，上市公司將會返還給投資者2300億元的資金。如果當(dāng)股息率提高至3.5%，即與一年期定存利率相同時，釋放的資金量將達(dá)8000億元左右。這些活錢若再進入市場，將對整體市場有提升的作用。

同時，投資者如果真的能在分紅上得到更高的收益，也會給相應(yīng)公司更高的估值，同樣能夠助推市場上漲。

因此，在此背景下，選擇高分紅和有高分紅潛力的上市公司將會有利可圖：一方面可獲取現(xiàn)金分紅收益；另一方面，投資者對分紅的重視及資金的進入有助于股價的提高，從而在股價上獲得收益。這個邏輯正是A股股息率如果未來能夠提高到3%以上的神奇之處。

2011年的慷慨者：

116家公司股息率超3.5%

在市場大跌的年份，由于股價跌至一個較低的水平，不少分紅的公司股息率較高。2008年及2011年均是如此。

2011年，A股公司平均股息率為0.96%，與2008年相當(dāng)。在2320家上市公司中有1339家公司實施了分紅，半數(shù)分紅公司的股息率在3%以下，主要集中于0%~2%之間。

股息率超過了3.5%的公司數(shù)量為3年來最高，有116家。其中有37家公司的股息率超過5%。股息率最高的是九陽股份，在2011年實施的每股派息達(dá)1.2元，股息率高達(dá)15.4%。其次是穗恒運A，每股0.74元的派息對應(yīng)年末6.57元的收盤價，股息率為11.26%。股息率超過10%的還有大富科技及巨星科技兩家公司。

有52家公司的股息率雖然不及一年期存款利率，但也在3%以上，屬于較高水平。這些公司包括錦富新材、江淮汽車、一汽轎車、西山煤電、武鋼股份等。

168家股息率超3%的公司分布于22個申萬一級行業(yè)中，獨缺有色金屬類公司。黑色金屬行業(yè)、金融服務(wù)行業(yè)中分別有兩成及以上公司的股息率超過3%，交通運輸行業(yè)也有17%的公司股息率達(dá)到這一水平。

實際上，從平均股息率來看，也是金融服務(wù)、黑色金屬以及交通運輸這3個行業(yè)最高，均超過了1.5%。除此之外，家電、采掘、交運設(shè)備、公用事業(yè)以及紡織服裝的平均股息率也均高于A股整體水平。

股息率最低的是綜合行業(yè)，由于行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司都沒有實施分紅，平均股息率只有0.38%。

雖然2011年有168家公司的股息率超過了3%，但能連續(xù)保持在這一較高水平的公司少之又少。而這樣的公司，正是我們尋找的目標(biāo)之一。因為過去持續(xù)分紅且收益率穩(wěn)定的公司，我們有理由相信，其未來有可能繼續(xù)慷慨回報投資者。

對上市公司過去5年的分紅情況進行統(tǒng)計分析，結(jié)果顯示，有148家公司持續(xù)5年實施了分紅。但并沒有任何一家公司能實現(xiàn)連續(xù)5年股息率超過3%。情況最好的是寧滬高速、皖通高速、中國銀行及工商銀行，這4家上市公司連續(xù)4年的股息率均超3%。

其中，又屬寧滬高速的分紅收益最為樂觀。該公司連年分紅，且股價較低，2008~2011年的股息率均超過3.5%，2011年的股息率更是高達(dá)6.33%。2007年的股息率雖然略低，但也達(dá)到了1.81%。

皖通高速2011年的股息率達(dá)5.01%，且2008年、2009年的股息率均超過3.5%。2010年股息率雖不及一年期存款利率，也已相當(dāng)接近。而2007年的股息率也不低，達(dá)到2.71%。

中國銀行、工商銀行這兩只銀行股過去兩年的股息率均在4%以上，2008～2009年為3.5%。

除上述4家公司外，萬通地產(chǎn)、三精制藥這兩家公司也稱得上近年來連續(xù)高股息率的典范。其中萬通地產(chǎn)過去5年連續(xù)分紅，近3年股息率均超過3%，2011年股息率更是達(dá)5.31%。而三精制藥則是連續(xù)4年實施了分紅，近3年分紅收益率在3%以上。

10只分紅潛力股

高股息率的出現(xiàn)，除受股價的影響外，分配率（又稱股利支付比率，即分紅額占凈利潤的比）的高低也起到很大的作用。當(dāng)公司拿出更多的錢來分紅時，投資者的分紅回報便會更高。

可以看到，股息率較高的上市公司，其分配率也是較高的。上述6家持續(xù)高股息率的公司，過去3年的分配率均處于較高的水平。如寧滬高速2009~2011年的分配率分別為50%、47%、71%，萬通地產(chǎn)的分配率分別為103%、41%、245%，均遠(yuǎn)高于A股整體支付率。

但A股也有不少公司只拿出一小部分資金來分紅甚至不分，分配率很低。2011年，在凈利潤為正數(shù)（未發(fā)年報的以前三季度計）的上市公司中，分配率不足10%的公司有855家，其中787家公司支付率為0，也就是說沒有進行分紅，分配率在10%~20%之間的有190家，20%~25%之間的有94家。

如果將時間延長，2009~2011年分配率均不足10%的公司共有340家。其中240家公司上市3年以上，且過去3年凈利潤均為正數(shù)，但均沒實施過分紅。

分配率較低的公司，分紅能力有較大的提高空間。一旦分紅得到強化，將可能給投資者帶來意想不到的收益。

股息率光有提升的空間還不行，要實現(xiàn)高分紅收益，還需具備分紅的能力。一方面，公司要有足夠高的每股未分配利潤，另一方面，公司也需要有足夠的現(xiàn)金。

公司的未分配利潤是現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)，理論上來說，每股未分配利潤越高，分紅的可能性及金額便會越高，而公司有充裕的現(xiàn)金才能夠保障派現(xiàn)的實施。

在滬深300的成份公司中，存在這樣的10只股票：過去三年平均股息率低于1%，平均分配率低于15%，每股未分配利潤超過1元，而且每股現(xiàn)金流凈額較高。目前看來，它們是相對吝嗇，而又具備高額分紅的潛力，未來股息率極有可能得到提升。

它們是：青島海爾、中國平安、江西銅業(yè)、上海醫(yī)藥、美的電器、招商地產(chǎn)、包鋼稀土、大商股份、綜藝股份和伊利股份。

青島海爾過去三年的平均股息率只有0.93%，平均分配率僅為12%。但是它的每股現(xiàn)金達(dá)到1.42元，相對于公司9.33元的股價來說，股息率擁有很大的提升空間，如果分配率未來達(dá)到40%（過去4年滬深300公司的平均水平），青島海爾的股息率將會接近5%，這是一個非常吸引人的數(shù)字。

其中，美的電器過去5年均實施了分紅，具有愛分紅的“基因”。但無論是股息率還是分配率都普遍較低。從股息率來看，僅2008年稍高，達(dá)到3.74%，其余年份均不足1%。目前該股每股未分配利潤達(dá)2.6元，每股現(xiàn)金流量凈額也達(dá)1.91元之高，其中每股經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)0.6元，分紅潛力不可小覷。如果分配率未來能提高至40%，那么美的電器的股息率將達(dá)到3.33%。

招商地產(chǎn)連續(xù)多年有分紅的公司，但股息率均不足1%，過去3年股利分配率均在8%以下。目前每股未分配利潤達(dá)到了5.14元，每股現(xiàn)金流量凈額也近1.5元。同樣，如果分配率能夠提高至40%，招商地產(chǎn)將會給投資者帶來4.21%的股息回報?！?/p>