弱市環(huán)境更加考驗基金公司的掌控力。比如，管理60億元規(guī)模的金鷹基金公司（下稱“金鷹”），去年實現(xiàn)了115萬元的盈利，而手握70億元管理規(guī)模的天弘基金公司（下稱“天弘”），卻虧損2037萬元。

根據4月5日能源化工上市公司內蒙君正公布的2011年年報，其參股36%的天弘基金公司2011年凈利潤虧損2037萬元，影響內蒙君正該年度凈利潤742萬元。天弘的凈利潤虧損額，也比2010年的1437萬元，增加41%約600萬元。

然而，與行業(yè)多數(shù)公司是管理費收入下降拖累盈利不同，天弘虧損擴大的同時管理費卻增收。根據天相統(tǒng)計，2011年公募基金管理費總收入為287億元，相比2010年的302億元回落5%。但天弘提取的管理費卻從6255萬元增加到7314萬元，逆市實現(xiàn)了20%的管理費收入增幅。

為何規(guī)模沒有增長，管理費卻增加了20%？2010年12月天弘添利分級債券成立，募集金額30億元，規(guī)模計入2010年，但管理費主要計入2011年。2011年天弘精選、天弘周期策略管理費分別減少481萬元、352萬元，天弘添利分級債券為公司貢獻了2060萬元的管理費收入。

凈虧損擴大600萬元

天弘成立于2004年11月8日，多年來規(guī)模一直增長乏力，在同年成立的12家基金公司中，天弘的規(guī)模排名長期在倒數(shù)后兩名。因盈利狀況不佳，2011年12月，其注冊資本增加8000萬元至18000萬元。

目前，其股東結構為：天津信托公司持有48%、內蒙君正持有36%、蕪湖高新投資公司持股16%。

對于天弘的虧損，內蒙君正在年報中分析：“主要原因是天弘旗下基金的總體規(guī)模一直偏小，沒有達到盈虧平衡點?！?/p>

但與同等規(guī)模的金鷹等公司比，天弘的盈利狀況并不支持盈虧平衡點的說法。近三年來，天弘的盈利能力在直線下降，從2009年微盈69萬元，2010年虧損1437萬元，到2011年虧損超過2000萬元。

目前天弘共管理7只基金，有3只為主動型股票方向基金，其中天弘永定價值與天弘周期策略為股票型，天弘精選為混合型。

2011年，天弘周期策略與天弘永定價值分別下跌25.7%、28.9%；指數(shù)型基金天弘深成指下跌28.1%；配置型基金天弘精選凈值下跌19.2%。天弘系6只基金2011年共虧損7.25億元。

行業(yè)縮水，天弘的總規(guī)模并沒有出現(xiàn)大的變化。2010年底時，天弘基金公募資產管理規(guī)模約75億元。2011年，雖然老基金規(guī)模難逃縮水，不過11月新發(fā)的天弘豐利分級債券基金募集16.68億元，年底規(guī)模維持在74億元。

客戶維護費成本大增

3月24日，天弘發(fā)布公告稱，徐正國不再擔任天弘永定價值與天弘深成指的基金經理。徐是天弘的創(chuàng)始員工，早在2004年就加盟天弘，掌管過多只基金。

隨著徐正國的離去，天弘基金原投資決策委員會5位成員全部離開天弘。2011年初，隨著天弘總經理胡敏卸任，投研團隊洗牌。投資總監(jiān)呂宜振、研究總監(jiān)姚錦分別跳槽萬家與建信；投資副總監(jiān)司曉晨、基金經理馬志強先后離職，原投資團隊2/3出走。

原華夏基金機構部投資總監(jiān)的郭樹強2011年9月加盟后，招來了不少業(yè)界的資深人士。目前天弘投資決策委員會的構架是，郭樹強擔任主席，華夏基金舊部周可彥擔任股票投資部總經理，固定收益總監(jiān)陳鋼以及2008年加盟天弘的錢文成與高喜陽任委員。

新團隊得到了股東的增資與信任。內蒙君正表示，預計天弘的盈利狀況，會隨著投資業(yè)績和品牌的提升得到持續(xù)改善，“公司將長期持有天弘的股權，支持其繼續(xù)做大做強?！?/p>

中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，目前天弘員工為73人，不過知情人士透露目前員工已有80人，超過了原來的數(shù)量，尤其是在固定收益領域“超配”了人員。

渠道費用高企，是天弘在內的小公司面臨的難題。天相投顧統(tǒng)計顯示，64家基金公司客戶維護費占管理費比例為17.3%，同比增1.2%。天弘精選創(chuàng)造管理費4592萬元，支付銷售機構的客戶維護費808萬元，客戶維護費占比17.6%。天弘深成指客戶維護費占比高達46%，同比增12%；天弘永定價值為41 %，同比增13%。

去年為公司貢獻了管理費收入的天弘添利分級，客戶維護費從2010年的37萬元，增至454萬元，客戶維護費占管理費比例為22%。年報還顯示，2010年銷售服務費為81萬元，到2011年增至1030萬元。

在2011年市場下挫中，偏股方向基金面臨的贖回壓力增大，為了減少贖回維持規(guī)模穩(wěn)定，天弘不得不加大給銷售渠道的客戶關系維護費用。隨著新基金的發(fā)行，客戶維護費仍然會維持較高水平，2012年2月天弘申報了一只頤年混合型基金，3月底又申報一只現(xiàn)金管家貨幣市場基金。

高換手換來低業(yè)績

天弘新任總經理郭樹強在2011年10月曾表示，在發(fā)展策略上對于高風險產品會慎重，暫時不考慮發(fā)行風險很高的純股票被動型產品和投資海外的QDII產品，而主打固定收益產品。

重點發(fā)展固定收益產品，收到了一定成效，除募集規(guī)模較大的天弘豐利，2008年4月成立的天弘永利，規(guī)模也從清盤線上拽了回來。3月底其規(guī)模已超過7億元，而在去年三季度末其規(guī)模僅有0.58億元。

然而，團隊更換后，天弘股票基金高換手率博取收益的風格，并沒有得到改變。趨勢追蹤不僅沒有帶來相應的業(yè)績回報，相反卻加大了傭金成本。

銀河證券2012年一季度基金公司股票投資主動管理能力顯示，按算術平均統(tǒng)計，天弘旗下基金一季度跌3.3%，在64家基金公司中管理能力排名倒數(shù)第三。

據好買基金統(tǒng)計，2011年天弘永定價值換手率高達23.88倍，在主動股票型基金排第一；天弘周期策略為15.85倍，排第五；只有規(guī)模較大的天弘精選在3倍多。

天弘最大的偏股方向基金天弘精選，2011年規(guī)模下降8.4億元，降幅為23%，其股票交易總額為199億元，總傭金1642萬元，同比增18%。兩只小基金天弘周期策略與天弘永定價值的總傭金略有下降。而截至2011年底，持續(xù)縮水的股票基金天弘永定價值資產規(guī)模只剩下0.67億元，逼近清盤線，不得不在近期自購480萬元。■