近一個月來，商品貨幣澳元走勢偏弱，由1.06快速下滑至1.03下方。究其原因，首先是中國在兩會期間宣布將經(jīng)濟目標(biāo)由以往的“保八”下修至7.5%，一定程度上引發(fā)了市場對中國經(jīng)濟增長的擔(dān)憂；其次是，澳洲央行在去年底連續(xù)兩次降息，近期雖因歐債危機緩和而暫停，但降息機率仍在。

短期看，澳元走勢承受一定壓力，但預(yù)計在市場憂慮褪去之后，其仍頗具投資價值，可謂是商品貨幣中的翹楚。

先是令澳元飽受煎熬的中國經(jīng)濟出現(xiàn)了最新的亮色。4月1日公布的中國3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)意外由前值的51上升至53.1，是連續(xù)第4個月上升。從11個分項指數(shù)看，與前月相比，只有供貨商配送時間指數(shù)下降，其余各指數(shù)均不同程度上升。其中，尤其以新訂單指數(shù)上升最為明顯，升幅達(dá)4.1%。相信這一利好短期內(nèi)會改善澳元的投資氛圍。

我們認(rèn)為，中國政府下修經(jīng)濟增長目標(biāo)乃是為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整騰挪空間，當(dāng)局公開放棄“保八”是不希望一味追求GDP增長而忽略了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前，中國投資加出口占經(jīng)濟比重高達(dá)六成以上，如此高比例勢必不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級?！笆濉币?guī)劃中明確以調(diào)結(jié)構(gòu)為發(fā)展主軸，因此放緩增速是預(yù)料之內(nèi)的事。即便如此，花旗仍然預(yù)估今年中國增長可達(dá)8.4%，經(jīng)濟下滑的壓力并不大，而且包含中國在內(nèi)的其他新興國家在城市化、工業(yè)化仍未到頂?shù)那闆r下，對原材料的需求仍將持續(xù)。原材料的超級循環(huán)尚未結(jié)束， 對于蘊含豐富資源的澳洲來說無異于一大幫助，對澳元自然也將構(gòu)成一定的上漲動能。

另一方面，澳洲央行于4月3日舉行的利率決策會議顯示，澳洲聯(lián)儲對經(jīng)濟持較悲觀態(tài)度，可能在貨幣政策上采取措施，這使市場對澳洲聯(lián)儲的降息預(yù)期升溫，對打壓澳元起了一定作用。但從利率的角度來看，澳元目前4.25%的基準(zhǔn)利率相較于美聯(lián)儲的0~0.25%，歐元區(qū)的1%，英國的0.5%，日本央行的0.1%，都高出不只一截，即使在原材料相關(guān)貨幣中，也優(yōu)于加拿大(1%)及新西蘭(2.5%)。

另一方面，從固定收益角度來看，澳洲目前高達(dá)4.05%的十年期公債殖利率較美國(2.27%)、英國(2.20%)、日本(0.99%)來說，在資產(chǎn)配置上占有得天獨厚的地位。比起目前諸多岌岌可危的歐洲國家來說，澳洲是依然維持著AAA評級的國家，去年債務(wù)占GDP比重僅為5.9%，比起美國（98%）和日本（228%）政府的高負(fù)債來說，其違約風(fēng)險也低了很多。因此，預(yù)料未來會有更多投資固定收益資產(chǎn)的資金流向澳洲市場，短期降息可能會帶來利差的收斂，但以絕對利差的角度來看，在降息疑慮消退后，澳元仍具有投資價值。

表面上看，人民幣自匯改以來，對美元升值了約25%，似乎持有外幣的風(fēng)險很大，但國際外匯市場并非只有美元一種貨幣。近年商品貨幣與部分新興市場國家的貨幣漲幅最大， 其中，澳元自2002年以來較美元升值了約100%，也就是說，人民幣兌澳元是貶值的，2002年時人民幣兌澳元匯價只有3.5左右，十年過去現(xiàn)已高達(dá)6.5；若算上利差，過去十年澳洲平均利率為5.13%，中國平均利率僅為2.5%，投資澳元可以說是一石二鳥，在匯差及息差上雙邊獲利。

根據(jù)國際清算銀行（BIS）針對貨幣換手率三年一次的統(tǒng)計來看，2010年澳元在國際外匯市場上的流動性達(dá)到7.6%，較2007年統(tǒng)計的6.6%呈現(xiàn)遞增的趨勢，澳元的吸引力可見一斑。

(作者為花旗銀行(中國)有限公司零售銀行研究與投資分析主管)