近千人云集在一個(gè)會(huì)場。

這是在舉辦一場演出？還是觀賞一項(xiàng)體育盛事？

答案令人驚訝。

《投資者報(bào)》獲悉，7月10日，易方達(dá)基金公司在上海舉辦“H股跨境ETF產(chǎn)品券商交流大會(huì)”，大會(huì)以規(guī)模大、覆蓋面廣、針對性強(qiáng)為特征，囊括了26家重點(diǎn)代銷券商260余家營業(yè)部的負(fù)責(zé)人、營銷總監(jiān)、投資顧問等基金代銷業(yè)務(wù)的近千名相關(guān)人員。

此種盛況，在渠道中十分罕見，亦從一個(gè)側(cè)面反映出券商對基金創(chuàng)新產(chǎn)品的重視。

在香港回歸祖國15周年之際，中央政府推出了一系列旨在進(jìn)一步促進(jìn)香港經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的惠港政策，這也使得首批跨境ETF之一——易方達(dá)恒生中國企業(yè)指數(shù)ETF（下稱易方達(dá)H股ETF）于7月9日起發(fā)行。

易方達(dá)H股ETF基金經(jīng)理張勝記在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)介紹，跨境ETF能豐富國內(nèi)ETF產(chǎn)品種類，為境內(nèi)投資者全球分散化投資提供新途徑；同時(shí)能更好地發(fā)揮ETF所具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在提升中國資本市場國際地位的同時(shí)，提高跨境ETF管理公司的國際知名度。

H股具超額收益配置價(jià)值

在一位券商銷售代表看來，H股過往的突出表現(xiàn)是他們最為重視的數(shù)據(jù)之一，也是他們?yōu)楹螣嶂杂趨⑴c路演的原因之一：據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月30日，H股指數(shù)2002年以來人民幣計(jì)價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)307%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同期恒生指數(shù)（28%）和滬深300指數(shù)（87%），相對于A股和港股都顯現(xiàn)出具備超額收益的配置價(jià)值。

張勝記也指出，作為首批跨境ETF所跟蹤的指數(shù)，易方達(dá)精心挑選H股指數(shù)為標(biāo)的，主要是考慮到內(nèi)地與香港交易所交易時(shí)間重疊較多，投資者可在內(nèi)地同步投資，更符合真正意義上的ETF特性。

易方達(dá)指數(shù)投資研發(fā)中心研究顯示，目前香港聯(lián)交所上市的H股市值約4.1萬億，是中國優(yōu)秀企業(yè)的境外聚集地；H股指數(shù)覆蓋H股90%以上市值，是香港市場主流核心指數(shù)之一，今年以來，日均成交額為142億港幣，約占H股成交總金額的87%，占香港股市總成交額的34%。

在張勝記看來，H股公司背靠高速增長的中國經(jīng)濟(jì)，具備優(yōu)異的整體成長性。其40只成份股云集了大批中國頂尖企業(yè)，包括數(shù)家大型商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及中國電信、中國財(cái)險(xiǎn)、中國鋁業(yè)等龍頭骨干企業(yè)。

目前H股指數(shù)的市盈率僅8倍、市凈率1.3倍，均處于歷史較低區(qū)間，低于恒生指數(shù)和滬深300的估值水平，而股息率則高達(dá)3.14%（滬深300為1.57%），高于國內(nèi)3年、5年期國債的到期收益率水平；此外，32只兼有A股和H股的指數(shù)成份股中，尚有26家H股對A股存在折價(jià)，整體折價(jià)率接近15%。

張勝記進(jìn)一步表示，整體來看，H股指數(shù)展現(xiàn)出相對較高的投資性價(jià)比，尤其具備長線配置價(jià)值，既可作為國內(nèi)藍(lán)籌指數(shù)的替代性選擇，也是指數(shù)化配置香港市場的首選之一。

詳解申贖及套利方式

據(jù)張勝記介紹，跨境ETF與內(nèi)地ETF最重要的區(qū)別是，跟蹤標(biāo)的指數(shù)為境外股票市場指數(shù)，為內(nèi)地投資者進(jìn)行跨境資產(chǎn)配置提供了最為高效、便捷的工具。

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面，易方達(dá)H股ETF與目前國內(nèi)單市場ETF的差異主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先是申贖份額的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)延遲一日，也就是T日的申購贖回申請、“T+1”日收盤后中登公司才確認(rèn)申請成功是否、“T+2”日申購的份額才可以賣出或贖回。

其次，國內(nèi)單市場ETF是以一籃子股票實(shí)物申購、贖回則得到一籃子股票；而H股ETF的申贖采取全額現(xiàn)金替代，也就是申購以現(xiàn)金提出、贖回得到現(xiàn)金。

最后，H股ETF申購贖回成本在“T+2”日的收盤價(jià)左右，即T日的申購與贖回份額經(jīng)確認(rèn)成功后，基金管理人進(jìn)行申贖扎差，并對凈申購/凈贖回于“T+2”日代投資者在香港市場買入組合證券/賣出組合證券，扎差部分以“T+2”日收盤價(jià)結(jié)算，T日每筆申購/贖回的單位補(bǔ)券成本/單位賣券金額基本一致。

目前，跨境ETF的申購贖回確認(rèn)時(shí)點(diǎn)較國內(nèi)單市場ETF延遲一日，因而，張勝記表示，實(shí)現(xiàn)真正意義上的“T+0”操作較為困難。若投資者要實(shí)現(xiàn)“T+0”操作，可考慮一些間接方式。

對專業(yè)投資者而言，張勝記指出，易方達(dá)H股ETF的套利可采取以下方法：在ETF溢價(jià)時(shí)，在香港市場買入恒生H股指數(shù)期貨多頭，提交現(xiàn)金申購ETF申請，二級市場賣出ETF，在第二個(gè)交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉；在ETF折價(jià)時(shí)，從二級市場買入ETF，提交贖回份額申請，同時(shí)在香港市場賣空恒生H股指數(shù)期貨，在第二個(gè)交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。

他向《投資者報(bào)》特別提醒，與國內(nèi)單市場ETF相比，易方達(dá)H股ETF套利時(shí)，需注意人民幣匯率波動(dòng)、股指期貨基差變動(dòng)等對套利空間的影響。

有望迎來“黃金十年”

張勝記向《投資者報(bào)》透露，前期他們對機(jī)構(gòu)和渠道的重點(diǎn)客戶做過一些拜訪，整體反響不錯(cuò)。

其原因一是在于港股相對于A股估值整體偏低，也更為重視現(xiàn)金分紅，股息率普遍較高，對有長期配置需求的機(jī)構(gòu)投資者來說，吸引力較大；其次，恒生中國企業(yè)指數(shù)的大多數(shù)成份股也同時(shí)發(fā)行有A股，但H股對A股的折價(jià)優(yōu)勢明顯，目前整體折價(jià)率在15%左右，對持有這部分A股指數(shù)的投資者來說，有較強(qiáng)的替換吸引力。

令人關(guān)注的是，香港輿論普遍認(rèn)為，近日中央惠港政策的“大禮包”，將進(jìn)一步加深內(nèi)地與香港的經(jīng)貿(mào)合作，并將支撐香港作為國際金融中心迎來“黃金十年”，同時(shí)為香港股市注入強(qiáng)力興奮劑。

據(jù)《投資者報(bào)》了解，易方達(dá)有針對香港或其他境外市場的產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，未來，他們也會(huì)加強(qiáng)對港股和其他海外市場的研究，適時(shí)推出更多跨境ETF。