今年以來，橡膠走出了步步趨弱的三個階段性行情?，F(xiàn)在，價格已經(jīng)進入相對低的位置，隨著7月的來臨，橡膠將迎來供應(yīng)高峰期，我們預(yù)計，到三季度時，橡膠價格將震蕩筑底。

今年一月，橡膠曾出現(xiàn)一輪快速反彈。此時歐債危機似有緩解，美國數(shù)據(jù)也有改善，恰逢橡膠的割膠淡季，輪胎企業(yè)及貿(mào)易商囤貨意愿較高，都助長了橡膠價格的反彈。在2月8日到5月2日的第二階段中，橡膠仍處供應(yīng)淡季，現(xiàn)貨及5月合約維持高位，但遠月因為旺季鄰近的預(yù)期而表現(xiàn)較弱。

到了5月2日到6月初的第三階段，全球主要經(jīng)濟體增長趨于負面，各品種商品價格同步下跌。此時橡膠行業(yè)不僅臨近供應(yīng)旺季，而且輪胎需求的兩個先行指標(biāo)：固定資產(chǎn)投資和公路客運量同比增速雙雙下滑，輪胎銷售狀況平淡。加之輪胎企業(yè)對后市宏觀環(huán)境不看好，采購意愿很差，天然橡膠在供需雙重壓力下，展開了較為明顯的單邊下滑走勢。而且，原油在5月初經(jīng)過2個月時間的調(diào)整，通過圓弧頂?shù)男问较艘晾式\的利多影響，同時原油裂解開工的持續(xù)下滑導(dǎo)致庫存連續(xù)攀升，油價快速下跌，這促使合成橡膠現(xiàn)貨價格提前天然橡膠現(xiàn)貨出現(xiàn)千元以上的下滑幅度，減弱了天然橡膠的支撐因素，加劇了其價格的下挫。

當(dāng)前，雖然歐洲債務(wù)憂慮在一定程度上得到緩解，資金的避險情緒回落，但美聯(lián)儲盡力避免推出QE，使得美元相對強勢。在全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，資金傾向于回流科技水平最高、市場最為自由的美國。因此預(yù)計三季度美元仍會以震蕩走強為主，這將使工業(yè)品的壓力延續(xù)下去。經(jīng)過一年半的調(diào)整，很多工業(yè)品向下的空間已相對有限，但從布匹、鋼材、煤炭等商品的庫存情況判斷，價格震蕩筑底、以時間消耗庫存的可能非常大。

同時，固定資產(chǎn)投資與貨運量指標(biāo)仍缺乏亮點，國內(nèi)重卡輪胎銷售情況不佳，美國市場輪胎銷售中性偏好。國內(nèi)輪胎價格穩(wěn)中略降，海外輪胎價格調(diào)漲，輪胎企業(yè)利潤較好。不過由于橡膠處于供應(yīng)旺季，且企業(yè)對宏觀經(jīng)濟存在憂慮，備貨意愿一般，需求對價格提升的力量偏弱。

從供應(yīng)角度看，泰國與越南在2005～2008年間新增種植面積的行為非常明顯，因此在2012～2015年間，新增可開割面積將很快增加。ANRPC(天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會)的報告顯示，泰國北部和東北部新種樹木的割膠工作已經(jīng)開始，泰國產(chǎn)量將超過預(yù)期。

我們統(tǒng)計主產(chǎn)九國的歷史月度產(chǎn)量發(fā)現(xiàn)，7到9月是全年供應(yīng)的高峰，若天氣不出現(xiàn)非常大的問題，周期性規(guī)律對價格的壓制將表現(xiàn)明顯。泰國的橡膠成本現(xiàn)遠低于國內(nèi)，盡管泰國方面想提高價格，但割膠不會受到影響，供應(yīng)趨增對價格的壓力不會緩解。

鑒于目前下跌空間已經(jīng)非常大，筆者預(yù)計三季度將處于5浪震蕩筑底的過程之中，價格或?qū)⒃?0000～26000元/噸之間弱勢震蕩。

（作者為中投天琪期貨研究部研究員）