看多理由

中國經濟增長動力依舊，短期的調整不該影響長期的判斷。我們應該危中見機，把握機會。A股市場的估值狀態(tài)已接近歷史底部，它的長期投資價值已經顯現。即使從短期來看，三季度經濟的觸底回升也會帶來反彈的可能。

三季度的投資應在周期品、消費品、新興成長等三方面進行均衡配置；庫存周期也將于下半年見底，屆時，投資者的悲觀情緒將逐漸好轉。

看平理由

經濟下滑的態(tài)勢有些超預期，現在股市的政策底已經出現，目前需分析二季度GDP數據，經濟基本面企穩(wěn)后市場底部也將出現。雖然目前股票估值便宜，但市場處于震蕩下行通道，沒有賺錢效應，宜多看少動，保持觀望。

雖然從發(fā)電量和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利增速上看，還無法斷定盈利一定已見底，但鑒于微調政策的落實，盈利在下半年見底是大概率事件。目前A股市場的動態(tài)PE相對于海外其他市場仍存在一定的優(yōu)勢，目前A股的靜態(tài)PE仍處于歷史較低水平。此外，通脹回落也會對估值產生有力的支撐。但需謹慎的是，風險溢價已經接近歷史低位，風險溢價回落對估值提升的空間有限。

看空理由

市場人士對經濟下滑的擔憂戰(zhàn)勝了做多情緒。從經濟數據來看，經濟探底時間會推遲，觸底后停留時間多久以及何時反彈都是未知數。并且，目前股票市場也有獲利回吐的需求，醫(yī)藥、白酒、紡織服裝等消費類股票前期創(chuàng)階段性新高，需要調整，另外經濟活躍度下降，煤炭、水泥等周期類股票一直處于下降通道中。

三季度市場仍缺乏趨勢性向上的條件。第一，雖然流動性在年初逐漸好轉，但在貨幣乘數維持低位的情況下對于估值的邊際推動力減弱。第二，現在風險溢價水平并不處于絕對高位，未來回落幅度相對有限。第三，企業(yè)盈利短期難以出現趨勢性改善，決定了市場趨勢性向上機會較小。

如果不考慮任何政策支持，僅靠經濟自身的力量，見底時間還要往后推。所以，下半年能不能見底，政策力度和方向很重要。

（本期調查記者：劉宗源、岳永明、尚志科）