“目前，超過50萬中國家庭擁有100萬美元以上的可投資資產(chǎn)。同時，中國的經(jīng)濟(jì)增長仍然冠絕全球。”加拿大皇家銀行環(huán)球資產(chǎn)管理首席經(jīng)濟(jì)師埃里克·拉塞爾斯（Eric Lascelles）撰寫的經(jīng)濟(jì)研究報告——《全球?qū)χ袊挠绊憽分兄赋觥?/p>

9月19日，加拿大皇家銀行環(huán)球資產(chǎn)管理于發(fā)布了《2012年亞太財富報告》和《全球?qū)χ袊挠绊憽穬煞輬蟾嬷械闹饕芯拷Y(jié)果。

其中，《全球?qū)χ袊挠绊憽穼χ袊谑澜缟系奈恢?，以及未來中國財富增長的主要動力進(jìn)行了預(yù)測。最引人注目的是，中國的增長仍將超越所有國家，并在2030年以前踏進(jìn)高收入國家行列。此外，到2025年中國的財富將翻兩番。

中國財富增長的驅(qū)動力

得益于非凡的經(jīng)濟(jì)增長速度，自2000年以來中國的金融財富實(shí)現(xiàn)了四倍的耀眼增長。但財富的持續(xù)大幅增長需要經(jīng)濟(jì)增長的推動，在拉塞爾斯看來，衡量這一可能性，需要評估國內(nèi)和國外的影響因素。

國際方面，拉塞爾斯認(rèn)為中國比許多人想象得更充分地融入全球經(jīng)濟(jì)。由于財政緊縮、信心低迷以及信貸受限，歐洲的增長前景相當(dāng)黯淡。美國的增長相對較好，但由于持續(xù)的去杠桿化、財政拖累以及政策不確定性，也仍然令人失望。綜合而言，這些外部前景將繼續(xù)導(dǎo)致中國的增長每年減少1個百分點(diǎn)。

此外，還存在重大外部風(fēng)險。“盡管我們認(rèn)為歐洲不會出現(xiàn)最壞的情況，但歐元區(qū)一系列嚴(yán)重的危機(jī)可能致使中國的GDP 增長減少約0.5%～2%。如果美國的財政懸崖和債務(wù)上限問題得不到解決，導(dǎo)致美國債券的收益率大幅上升，中國可能會再損失1個百分點(diǎn)的增長。這些拖累發(fā)生的機(jī)率盡管不高，但也有可能發(fā)生?！?/p>

中國國內(nèi)方面，拉塞爾斯認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，中國能夠利用內(nèi)部的增長動力抵御外部的疲弱。從一定程度上來說，中國仍然有能力這樣做，原因是其財政狀況穩(wěn)健、經(jīng)常項(xiàng)目存在盈余、金融市場持續(xù)自由化以及競爭力較強(qiáng)。然而，中國面臨的國內(nèi)挑戰(zhàn)加劇，包括人口特征轉(zhuǎn)差、經(jīng)濟(jì)再平衡、聚合效應(yīng)日漸消失以及若干中國所特有的風(fēng)險，如樓市及地方政府債務(wù)水平。所幸，未來幾年所有這些拖累因素的影響都有可能相對溫和，中國也有能力應(yīng)付這些下行風(fēng)險。

因此，拉塞爾斯總結(jié)道，“即便存在導(dǎo)致放慢的因素，中國的增長仍然將超過全球任何一個國家，在2030年之前，中國仍將逐漸走向高收入國家的行列。經(jīng)濟(jì)增長和財富的增加相輔相成。假設(shè)未來15年可持續(xù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長為每年6%至9%，中國的名義財富將以每年9%至13%左右的趨勢增長。”

發(fā)掘中國的財富增長源泉，很容易找到一些明顯的貢獻(xiàn)因素，如持有企業(yè)及不動產(chǎn)，股票和債券等投資組合。但這些都不過是表面的答案。拉塞爾斯指出，全國財富的可持續(xù)增長只可能來自一個地方——管理完善而不斷增長的經(jīng)濟(jì)，這是過去數(shù)十年來中國真正成功的地方，也是其創(chuàng)造巨額財富的真正動力。未來幾年，中國的經(jīng)濟(jì)增長速度可能放慢，但中國經(jīng)濟(jì)及其財富創(chuàng)造水平仍將傲視全球。

中國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險

未來中國的經(jīng)濟(jì)前景，依然要從國際和國內(nèi)兩方面來判斷。

從國際上看，中國最重要的經(jīng)濟(jì)伙伴，有2/3的短期前景不平坦。拉塞爾斯表示，“由于在我們的基本假設(shè)中，美國和歐洲每年增長1%～2%，低于平常，受此影響，中國的增長將每年損失1%。幸運(yùn)的是，我們認(rèn)為歐洲和美國都能避免最壞的情況發(fā)生，而未來幾年日本的債務(wù)負(fù)擔(dān)問題不會太過緊迫。這也令外部不大可能產(chǎn)生破壞性沖擊?！?/p>

而在中國國內(nèi)，中國面臨的挑戰(zhàn)加劇。首先是人口統(tǒng)計(jì)特征惡化，由于中國實(shí)施獨(dú)生子女政策，其人口增速放慢。這一方面會使政府金庫將受到收入增長放慢和社會開支增加的綜合影響，另一方面會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放慢。過去十年，人口增長每年帶來1.2%的額外經(jīng)濟(jì)增長，未來十年這一比例將減少至僅0.1%，即可持續(xù)增長減少超過1個百分點(diǎn)。

其次是經(jīng)濟(jì)再平衡。中國經(jīng)濟(jì)向投資而非消費(fèi)嚴(yán)重傾斜。這一策略曾經(jīng)取得了極大的成功，推動了中國資本的強(qiáng)度、生產(chǎn)率增長，并最終令經(jīng)濟(jì)增長超越投資較少的國家。然而，中國最近的五年規(guī)劃包含將增長模式轉(zhuǎn)向消費(fèi)、減少對投資依賴的目標(biāo)。事實(shí)上，若干政策措施已經(jīng)開始朝這一方向調(diào)整。這是一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變，中國將從曾經(jīng)取得巨大成功的經(jīng)濟(jì)模式中轉(zhuǎn)型。

拉塞爾斯同時強(qiáng)調(diào)，一定形式從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)的再平衡不僅可能而且必要。然而，對于這一趨勢的發(fā)展速度或程度顯然不能過分夸大，像中國這樣的大國，調(diào)轉(zhuǎn)船頭必然十分緩慢?！拔覀冋J(rèn)為中國將逐漸試行從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)的再平衡。從經(jīng)濟(jì)增長角度來看，這意味著經(jīng)濟(jì)增長將稍微放慢——至少相對歷史標(biāo)準(zhǔn)而言。這既是由于經(jīng)濟(jì)重組之路崎嶇，也是由于歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，投資率的下滑往往較消費(fèi)的增長更為嚴(yán)峻。”

從低收入國家向中等收入國家轉(zhuǎn)變時，許多國家的經(jīng)濟(jì)增長都會顯著放緩。如1970年代的日本和1990年代的韓國，也仍然出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重下滑的情況。拉塞爾斯認(rèn)為，這一可能的拐點(diǎn)似乎離中國還有數(shù)年的時間，同樣，中國最終的下降趨勢可能也不會如其他國家一樣劇烈。