“在這個(gè)世界上，有這樣一群數(shù)量龐大的企業(yè)，他們的成功只能用卓越或者輝煌來(lái)形容，但是他們的事跡和經(jīng)驗(yàn)卻鮮為人知?！焙諣柭の髅桑℉ermann Simon）說(shuō)的這些企業(yè)就是“隱形冠軍”公司。

西蒙是德國(guó)著名的管理學(xué)專家，“隱形冠軍”概念的首創(chuàng)者，具有“隱形冠軍”之父稱號(hào)，也是世界極負(fù)盛名的管理大師之一。西蒙發(fā)現(xiàn)，“隱形冠軍”大多是悶聲發(fā)大財(cái)?shù)钠髽I(yè)，如果有幸投資它們則極有可能獲得巨大回報(bào)。

在中國(guó)，肯定也存在這樣的公司。《投資者報(bào)》從2009年就開(kāi)始借用西蒙的隱形冠軍概念來(lái)關(guān)注A股，每年也會(huì)選擇類似的公司供投資者參考。

2012年已是本報(bào)連續(xù)第四年這樣做了。尋找的路徑基本上參照西蒙篩選的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)（詳見(jiàn)表1）：市場(chǎng)份額的領(lǐng)導(dǎo)者、中小企業(yè)和較低的知名度。我們按照申萬(wàn)的三級(jí)行業(yè)分類，在A股2400多家上市公司中進(jìn)行篩選，今年有歐菲光、華微電子、朗姿股份、拓維信息和永高股份等50家公司入選A股隱形冠軍（詳見(jiàn)41版）。雖然這些公司不符合西蒙總結(jié)的僅2.4%上市的特征，但是在上市公司中，他們符合隱形冠軍的標(biāo)準(zhǔn)。

市場(chǎng)領(lǐng)袖精神

“做市場(chǎng)領(lǐng)袖，這是隱形冠軍的目標(biāo)，市場(chǎng)領(lǐng)袖的地位不僅僅意味著市場(chǎng)份額定量指標(biāo)的領(lǐng)先，還應(yīng)該包括各方面的涵義，比如創(chuàng)新的領(lǐng)先，技術(shù)優(yōu)勢(shì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)號(hào)召力、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的能力。”西蒙這樣總結(jié)隱形冠軍的特征。

而選入2012年《投資者報(bào)》隱形冠軍的企業(yè)這些特質(zhì)也非常明顯，有些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自己的老大位置，有些依然還在努力中，但是這些企業(yè)已經(jīng)具備了隱形冠軍的特質(zhì)。

隱形冠軍的第一個(gè)定量指標(biāo)就是市場(chǎng)占有率，一般來(lái)說(shuō)，誰(shuí)的市場(chǎng)占有率最高誰(shuí)就是冠軍。在本報(bào)篩選出的50家隱形冠軍，平均的市場(chǎng)占有率為20.37%，其中有3家公司占有率超過(guò)40%。

其中，禾欣股份就是這樣的一家小企業(yè)，目前它是國(guó)內(nèi)PU合成革行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈配套最完整的企業(yè)，公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力，是全行業(yè)唯一一家擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心的企業(yè)，多個(gè)產(chǎn)品被評(píng)為國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品，當(dāng)前在上市公司中市場(chǎng)占有率位居第一位，高達(dá)33%。

而濮耐股份是目前國(guó)內(nèi)耐火材料行業(yè)綜合實(shí)力最強(qiáng)、產(chǎn)品品種最齊全、最具活力的企業(yè)。目前在市場(chǎng)中的占有率為36%，具有整體承包冶金行業(yè)整線全部耐材的能力，產(chǎn)品已經(jīng)在寶鋼、首鋼、武鋼等國(guó)內(nèi)大中型企業(yè)得到廣泛應(yīng)用，并遠(yuǎn)銷美國(guó)、獨(dú)聯(lián)體國(guó)家、東南亞、非洲、中東等國(guó)家和地區(qū)。

市場(chǎng)占有率絕對(duì)的排名是衡量的大部分隱形冠軍的第一個(gè)指標(biāo)，也是企業(yè)最喜歡津津樂(lè)道的地方，在這些公司的簡(jiǎn)介中，他們也會(huì)將這些“第一”、“最大”、“唯一”等類似的關(guān)鍵詞加上。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年的隱形冠軍中有17家企業(yè)處在行業(yè)市場(chǎng)份額占比的第一名的位置，除了絕對(duì)排名外，還有些相對(duì)排名靠前的公司也進(jìn)入了今年的隱形冠軍榜單，有19家企業(yè)處在第二的位置；還有14家處在第三和第四位，但這類企業(yè)相對(duì)排名處在行業(yè)前40%。

他們能入選的另外一個(gè)重要原因就是，比該市場(chǎng)份額指標(biāo)更重要的“市場(chǎng)領(lǐng)袖精神”。

西蒙曾經(jīng)向德國(guó)的隱形冠軍企業(yè)發(fā)了一個(gè)問(wèn)卷調(diào)查，調(diào)查“你們認(rèn)為為什么自己能成為行業(yè)的冠軍”，在這些回答中，除了表示銷售量和銷售占比位居行業(yè)第一外，還有相當(dāng)一部分認(rèn)為是因?yàn)樽约旱膭?chuàng)新能力領(lǐng)先、技術(shù)領(lǐng)先，或者市場(chǎng)號(hào)召力強(qiáng)能引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

世界實(shí)驗(yàn)室生物技術(shù)設(shè)備的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)艾本德公司（Eppendorf）的穆勒（Hans-Michael Muller）博時(shí)曾經(jīng)說(shuō)：“我喜歡‘市場(chǎng)領(lǐng)袖精神’這個(gè)詞，只要有比較，我們肯定能成為標(biāo)桿，游戲規(guī)則也是我們說(shuō)了算，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的口頭禪也常是‘我們要跟艾本德一樣好’?！?/p>

可見(jiàn)，隱形冠軍不但能在攫取市場(chǎng)份額的能力上高人一等，而且更能夠捍衛(wèi)自己的領(lǐng)袖地位，具有“我的地盤我做主”的霸氣。

在2012年《投資者報(bào)》隱形冠軍中，不少企業(yè)也是先有創(chuàng)新領(lǐng)先或者技術(shù)領(lǐng)先，而后才有市場(chǎng)份額的領(lǐng)先和行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

例如歐菲光是一家專業(yè)生產(chǎn)及銷售精密光學(xué)薄膜元件的公司。 2010年時(shí)公司主營(yíng)產(chǎn)品主要為電阻式觸摸屏，紅外截止濾光片及鏡座組件，光纖頭鍍膜及其他精密光電??；但是它能占到行業(yè)領(lǐng)先位置在于其創(chuàng)新和技術(shù)改造。

今年上半年?duì)I收快速增長(zhǎng)的主要原因是技改項(xiàng)目、募投項(xiàng)目、超募項(xiàng)目分別完成并規(guī)模量產(chǎn)。歐菲光目前已經(jīng)成功地完成轉(zhuǎn)型，上半年電容屏占據(jù)營(yíng)收的比例已經(jīng)達(dá)到81.08%，成為國(guó)內(nèi)唯一在薄膜式和玻璃式觸摸屏均有深厚積累和大批量出貨的廠商。

平安證券認(rèn)為，歐菲光在國(guó)內(nèi)觸摸屏領(lǐng)域龍頭地位牢固，相比其他廠商有著較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。公司未來(lái)觸摸屏的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)不是國(guó)內(nèi)企業(yè)，而是國(guó)際巨頭TPK、勝華等企業(yè)。

類似歐菲光這樣的公司，在2012年的隱形冠軍中還不少，他們依靠的是技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)領(lǐng)先，在這些市場(chǎng)領(lǐng)袖精神的前提下，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的老大或進(jìn)入行業(yè)的前列。

小池塘的“大魚”

說(shuō)了半天市場(chǎng)領(lǐng)袖、行業(yè)老大、市場(chǎng)占有率第一，極容易讓人聯(lián)想到超大型企業(yè)，動(dòng)輒銷售過(guò)百億和千億元的公司。事實(shí)上，我們這里說(shuō)的另一關(guān)鍵詞是“隱形”，他們往往在一些不起眼的行業(yè)里，西蒙評(píng)價(jià)它們是這些“喜歡做無(wú)名英雄”的公司。

隱形冠軍們把它們的市場(chǎng)定義的非常窄，所以它們的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)比較小，它們的銷售額并不能和大型央企相提并論。所以，在我們選擇的標(biāo)準(zhǔn)里，目前它們的銷售不超過(guò)50億元，這些企業(yè)主要是中小型企業(yè)，并且大部分為民營(yíng)企業(yè)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2012年《投資者報(bào)》隱形冠軍的上半年的平均銷售額為12億元，預(yù)計(jì)全年平均銷售額為24億元。其中有25家公司為個(gè)人控股的企業(yè)，有兩家為集體控股企業(yè)、6家為國(guó)資委控股、10家為地方政府控股，此外其余的為地方政府、境外企業(yè)控股。

這些企業(yè)不大的銷售額體現(xiàn)了他們的隱形特征。實(shí)際上，這些公司除了行業(yè)內(nèi)熟悉之外，行業(yè)外大部分人都不太了解他們，可能由于和實(shí)際生活離得有些遠(yuǎn)，所以大家也不了解他們究竟是做什么的，他們的盈利模式是什么。

在具體的篩選上，我們考察企業(yè)是否隱形，引入了百度網(wǎng)絡(luò)的搜索量指標(biāo)。這點(diǎn)也很好理解，一般來(lái)說(shuō)搜索條目越多，公開(kāi)的信息越多，公眾和媒體也就越了解，隱形的程度就越小。

我們進(jìn)行銷售量最高限制、市場(chǎng)份額占有率和相對(duì)市場(chǎng)份額排名的限定后篩選出來(lái)A股的200家公司，他們平均百度搜索條目為250萬(wàn)條，如人民網(wǎng)百度搜索條目高達(dá)1億條，陸家嘴搜索條目高達(dá)2600萬(wàn)條，這樣的公司均不能稱得上“隱形”。

為了找到相對(duì)“隱形”的公司，我們選擇了百度搜索條目低于100萬(wàn)條的公司。

在這個(gè)狹窄的“小池”內(nèi)，我們找到了50家“隱形”公司，但是這些公司實(shí)際上是市場(chǎng)上的大魚。

除了上文我們衡量的市場(chǎng)份額及市場(chǎng)領(lǐng)袖精神外，他們的財(cái)務(wù)狀況也是好得讓人意外。以2012年上年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，50家公司的平均每股收益為0.273元，同期全部上市公司的平均每股收益僅為0.176元。

從銷售毛利率看，這些公司也是可圈可點(diǎn)。50家隱形冠軍平均銷售毛利率高達(dá)26%，其中超過(guò)30%的有13家公司，占26%；超過(guò)20%的有36家，占72%。

三年超越大盤33個(gè)百分點(diǎn)

處于壟斷地位的央企，盡管受人矚目，但在資本市場(chǎng)中，它們卻并沒(méi)有收到投資者青睞。原因在于，雖然它們是行業(yè)冠軍，但依靠政策壟斷形成的市場(chǎng)地位，決定了它們?nèi)狈σ?guī)范治理、職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)、戰(zhàn)略管理等諸多方面的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

“以我對(duì)大企業(yè)的了解，這些隱形冠軍可以很好地避免了許多‘大公司病’，比如死板、官僚、勞動(dòng)分工過(guò)細(xì)、離顧客太遠(yuǎn)等等。”西蒙認(rèn)為，這是小企業(yè)值得投資者關(guān)注的一個(gè)重要理由。

事實(shí)上，《投資者報(bào)》跟蹤三年本報(bào)評(píng)選的隱形冠軍發(fā)現(xiàn)，在二級(jí)市場(chǎng)上投資，這些因素也是值得參考的。

以2009年本報(bào)的50只隱形冠軍為例，如果將這50只個(gè)股制作成按等額投資權(quán)重計(jì)算的指數(shù)——隱形冠軍50指數(shù)。自2009年9月發(fā)布第一期50只隱形冠軍名單以來(lái)，至2010年10月20日累計(jì)上漲了49.2%，而同期上證綜指則下跌了0.8%。

再比如，以今年選出的50只隱形冠軍為例，它們?cè)诮辏?009.9.20～2012.9.20，下同）的熊市中平均跌幅僅為7%，而同期上證指數(shù)的跌幅為32%，三年中29家公司跑贏了同期上證指數(shù)。

近三年來(lái)，50家隱形冠軍公司漲幅超過(guò)100%的公司有三家，分別是中銀絨業(yè)、久聯(lián)發(fā)展、海寧皮城。中銀絨業(yè)漲幅高達(dá)236%，該公司主要從事無(wú)毛絨、絨條、羊絨紗、羊絨制品的生產(chǎn)及國(guó)內(nèi)外銷售，自2004年起已連續(xù)六年無(wú)毛絨、絨條出口全國(guó)第一。

如果將今年選出來(lái)的50家隱形冠軍也編制成指數(shù)，近三年該指數(shù)上漲了0.89%，超越同期上證指數(shù)33個(gè)百分點(diǎn)。

不難看出，雖然他們是無(wú)名英雄，甚至很多人都不知道二級(jí)市場(chǎng)有這樣一只股票，但是他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不輸給同期的大型央企，與同期的滬深300指數(shù)比較，也超越了32個(gè)百分點(diǎn)。