“證監(jiān)會那邊的資產(chǎn)證券化折騰了這么多年，還在等國務(wù)院批，銀行間市場交易商協(xié)會這么快就把資產(chǎn)支持票據(jù)（簡稱ABN）推出來了。有意思！”一中字頭證券公司投行人士打趣地說。

相較以往金融產(chǎn)品創(chuàng)新從獲批到推出的速度，此次ABN從發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》（下稱《指引》）到新產(chǎn)品發(fā)行，幾乎可以用火箭速度來形容。8月3日《指引》發(fā)布，8月7日公布首批3家企業(yè)接受注冊，8月8日首批產(chǎn)品發(fā)行，當日售罄。

“其實也就是大半天的時間就發(fā)行完了，好理解，ABN已經(jīng)醞釀兩三年，在發(fā)出《指引》前，相關(guān)方已經(jīng)做好準備。首批產(chǎn)品肯定資質(zhì)要好，銷售也就不成問題?！币晃粎⑴c了首批產(chǎn)品發(fā)行人士在微博上與記者私信交流說。

但是由于有美國次貸危機前車之鑒，相當一部分人對其潛在的風險憂心忡忡。

ABN就是債券

8月8日，南京公用控股、浦東建設(shè)和寧波城投三家城投企業(yè)成功發(fā)行25億人民幣的ABN，發(fā)行形式均為非公開發(fā)行，產(chǎn)品期限1～5年不等，并于發(fā)行當日售罄。

如此受歡迎，究竟什么是ABN？“ABN實質(zhì)上就是一種債券?！鼻笆鐾缎腥耸勘硎尽?/p>

根據(jù)《指引》的定義，ABN是指非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。

其設(shè)計發(fā)行的流程和其他現(xiàn)存?zhèn)顒e不是很大，流程就是券商或銀行的投行部門找有意向的企業(yè)，設(shè)計出產(chǎn)品期限、利率、具體基礎(chǔ)資產(chǎn)以及如何實現(xiàn)令人信服的信用評級等，然后承銷商就尋找潛在投資者。

ABN與其他債券差別最大的就是基礎(chǔ)資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益要作為第一還款來源，據(jù)《指引》定義，基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的組合。基礎(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或其他權(quán)利限制。

簡單理解，就是企業(yè)所提供的資產(chǎn)要“干凈”，同時這部分資產(chǎn)能直接創(chuàng)造收益。

據(jù)前述投行人士介紹，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益或者說現(xiàn)金流，根據(jù)事先設(shè)計，會全部或一定比例定向流入一個“資金池”，這個資金就是還款的支撐。

而其他類型債券則是需要資產(chǎn)進行抵押或質(zhì)押，融資方如難以還本付息，債權(quán)人可選擇出售這些資產(chǎn)。

ABN或?qū)_擊信托行業(yè)

ABN的設(shè)計從理論上看，對資金緊缺的企業(yè)是莫大的福音，就連那些整體資質(zhì)情況不好，但尚存一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)在乍看到消息時，也頗為歡欣鼓舞了一番。

這些企業(yè)認為雖然因為整體資質(zhì)不夠而難以貸到款，但在ABN設(shè)計下，只要拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，就可以募集到資金。

融資租賃行業(yè)也表現(xiàn)出了很興奮，認為開辟了融資租賃資產(chǎn)變現(xiàn)的新渠道，能提高融資租賃公司存量資產(chǎn)的流動性，釋放融資額度。

但目前在ABN推出的前期，參與的企業(yè)以城投公司為主，輪到其他企業(yè)頭上，還需時日。

另外，還有很多業(yè)內(nèi)人士對其風險表示擔憂?！拔椰F(xiàn)在有個疑問，在國外的資產(chǎn)證券化中，資產(chǎn)會交由一個中間機構(gòu)托管，實現(xiàn)資產(chǎn)與發(fā)行人隔離，將來發(fā)行人出現(xiàn)問題不會牽涉到資產(chǎn)，但ABN這塊資產(chǎn)沒有實現(xiàn)隔離，未來會不會出問題？”前述投行人士表示。

該投行人士認為，拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)行的ABN也會影響過去已經(jīng)發(fā)行且在存續(xù)期間的債券信用，反過來，已發(fā)債券的償付也將會影響到ABN的信用，這個問題又該如何解決？

此外，還有個行業(yè)對ABN的發(fā)行心存芥蒂，那就是信托行業(yè)。

“ABN未來放開后，市場分量不可小覷，只要有現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可發(fā)債，信托可做的空間越來越狹窄。”一位國民信托人士表示。

不過該信托人士表示中短期內(nèi)當可無憂，因為ABN目前主要是做城投類，而且規(guī)模也不成氣候，而信托做的最多則是房地產(chǎn)，互相尚不影響。