農(nóng)產(chǎn)品價格的波動程度遠超過黃金，而且數(shù)量小，透明度低，監(jiān)管也跟不上形勢。黃金的獨特性和產(chǎn)量穩(wěn)定性，都決定了它的儲備貨幣功能，農(nóng)產(chǎn)品則達不到這個標準。黃金放在保險箱里，基本上保險，雞翼放在冰箱冷庫里，卻會變質(zhì)。

自從伯南克于2009年推出量化寬松政策以來，在各大資產(chǎn)種類中，黃金的表現(xiàn)最亮麗、最為人稱道。其實玉米在此期間的價格表現(xiàn)，與金價不相伯仲。以玉米飼料為主要成本的雞翼，在美國現(xiàn)貨市場上的價格升勢，比黃金更凌厲。農(nóng)產(chǎn)品價格，是今年國際風險資產(chǎn)市場上的贏家。

各國央行QE大行其道之下，更多的流動性追逐有限的資產(chǎn)，硬資產(chǎn)勝出并不出奇。不過大宗商品卻受制于全球經(jīng)濟下滑，需求不足。中國投資疲軟，反彈乏力，更令大宗商品遭遇近十年來罕見的尷尬。農(nóng)產(chǎn)品的境地卻不同，成本在上升，但是需求依然旺暢。

今年夏季，世界糧倉美國和澳大利亞先后遇到罕見的旱災，美國糧食失收三成。這些是厄爾尼諾惹的禍。厄爾尼諾來襲時，季風、洋流變成自西向東移動，太平洋表層的溫熱氣流被抽向東岸，水溫異常上升。太平洋西岸的澳大利亞、印度尼西亞出現(xiàn)大面積干旱，東岸赤道附近的中美洲出現(xiàn)澇災，中緯度地區(qū)的美國則遭受旱災。

厄爾尼諾往往要持續(xù)2-3年，今夏在美國出現(xiàn)的災情，冬季在南半球以及明年可能還會持續(xù)，筆者認為世界進入了一個糧食失收期。

生物制能，是刺激糧價上漲的第二個重要原因。美國是全球最大的玉米生產(chǎn)國，在那里原本是人類與家畜食料的玉米，有1/3轉(zhuǎn)化成乙醇喂了汽車。盡管近來美國政府取消了生物制能的價格補貼，但是法律要求汽油中必須混入乙醇，加上油價高企，令玉米變油欲罷不得。

資本的投機需求，是拉動農(nóng)產(chǎn)品價格飆升的另一個重要原因。流動性的暴漲，大宗商品的失落，令更多投機客覬覦農(nóng)業(yè)投資產(chǎn)品。而且農(nóng)產(chǎn)品期貨交易變得越來越便捷，并有大量衍生產(chǎn)品供選擇，使大批對沖基金進入這個原本屬于“小眾”的市場。

農(nóng)產(chǎn)品國家（如澳大利亞、新西蘭、巴西）匯率暴漲，也墊高了它們的生產(chǎn)成本，它們出口的農(nóng)產(chǎn)品以美元計價，自然需要提價。同時不少政府為維護本國利益，宣布限制甚至禁止農(nóng)產(chǎn)品出口，加劇了市場的供需失衡，觸發(fā)市場恐慌情緒。自從2007年以來，至少有35個政府對本國農(nóng)產(chǎn)品出口設(shè)限。

長期來看，城鎮(zhèn)化大趨勢只會在新興市場國家越演越烈，農(nóng)地、菜地在消失，農(nóng)民在減少，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本在上升。這些不僅在中國發(fā)生，在印度、印度尼西亞、巴西都有發(fā)生。

民以食為天，食品乃必需品。在經(jīng)濟下行周期中，食品需求的抗跌性較強，價格的上漲空間似乎也更大。這個特性越來越受到熱錢的青睞。

今年各國央行再次集體失德，先后推出新的量化寬松政策，觸動人們對中期通貨膨脹的憂慮，農(nóng)產(chǎn)品在某種程度上被看作對未來通脹的對沖，成為另類的儲蓄貨幣。

那么是不是真的炒雞翼好過炒黃金？不然。農(nóng)產(chǎn)品價格的波動程度遠超過黃金，避險功能并不突出。而且相關(guān)產(chǎn)品數(shù)量小，透明度低，監(jiān)管也跟不上形勢。黃金放在保險箱里，基本上保險，雞翼放在冰箱/冷庫里，時間長了卻會變質(zhì)。黃金的獨特性和產(chǎn)量穩(wěn)定性，都決定了它的儲備貨幣功能，農(nóng)產(chǎn)品則達不到這個標準。

不過農(nóng)產(chǎn)品這個大故事還是存在的，而且在經(jīng)濟不景、流動性大增的環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)逐漸成為主流投資種類之一。以今后十年計，筆者看好農(nóng)產(chǎn)品多過大宗商品。