歷經(jīng)半年的爭(zhēng)議及徘徊，深圳前海人民幣跨境貸款試點(diǎn)正式啟動(dòng)。

12月27日，《前?？缇橙嗣駧刨J款管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）由中國人民銀行辦公廳批復(fù)同意中國人民銀行深圳市中心支行發(fā)布實(shí)施。

人民幣跨境貸款將以香港對(duì)內(nèi)地單向起步。央行公告：按照該《暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，在前海注冊(cè)成立并在前海實(shí)際經(jīng)營或投資的企業(yè)可以從香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金，并通過深圳市的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理資金結(jié)算。

消息人士向《財(cái)經(jīng)》記者獨(dú)家透露，跨境人民幣貸款首批試點(diǎn)約300至400億元，上限為 500億元。方式類同QFII及RQFII現(xiàn)行的額度形式，首批試點(diǎn)后，根據(jù)需求逐步擴(kuò)容。

首筆貸款或?qū)⒒渖钲谑星昂ｉ_發(fā)投資控股有限公司（下稱“前海投股”），其負(fù)責(zé)前海合作區(qū)內(nèi)土地一級(jí)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目投資。目前，《前海投股公司跨境貸款方案》已由前海管理局牽頭制定完成。

事實(shí)上，央行、外管局及銀監(jiān)會(huì)等諸多監(jiān)管人士早在11月下旬齊聚深圳，為跨境貸款試點(diǎn)啟動(dòng)做最后沖刺。《暫行辦法》原定11月底發(fā)出，但考慮到十八大換屆因素，正式的發(fā)布時(shí)間調(diào)整為2012年底。

2012年7月，發(fā)改委公布支持前海開發(fā)政策，涉及金融創(chuàng)新的方案共8條，包括支持前海構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)，探索試點(diǎn)跨境貸款；允許前海金融機(jī)構(gòu)企業(yè)到香港直接發(fā)債；在香港設(shè)立人民幣股權(quán)母基金等，其中跨境人民幣貸款為首推項(xiàng)。

人民幣跨境貸款的試點(diǎn)，將擴(kuò)充香港離岸人民幣的投資渠道，亦將推進(jìn)資本賬戶開放，對(duì)人民幣國際化起到積極作用。

香港單向放貸

跨境貸款原則為雙向操作，即境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以向境外企業(yè)貸款，境外金融機(jī)構(gòu)亦可以向境內(nèi)企業(yè)貸款。但此次《暫行辦法》規(guī)定，以香港對(duì)前海單向貸款拓路。

央行稱，前海跨境人民幣貸款期限由借貸雙方按照貸款實(shí)際用途在合理范圍內(nèi)自主確定，利率也由借貸雙方自主協(xié)定。

目前香港一年期人民幣貸款優(yōu)惠利率約為4%-5%，內(nèi)地六個(gè)月至一年期貸款利率約為6%，存在一定的利差。因此，首批試點(diǎn)為香港金融機(jī)構(gòu)向深圳前海企業(yè)貸款，消息人士分析，“如果用國內(nèi)的資金進(jìn)行跨境放貸肯定是要虧本的?！?/p>

央行公告稱：前海跨境人民幣貸款的用途應(yīng)在符合國家有關(guān)政策的前提下，用于前海的建設(shè)與發(fā)展。中國人民銀行深圳市中心支行根據(jù)香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展情況、前海建設(shè)發(fā)展需求和國內(nèi)宏觀調(diào)控的需要，對(duì)前海企業(yè)獲得香港人民幣貸款實(shí)行余額管理。

早前，由深圳市金融辦牽頭，會(huì)同中國人民銀行深圳分行、深圳銀監(jiān)局等機(jī)構(gòu)，已完成制定《香港銀行發(fā)放前海人民幣貸款業(yè)務(wù)管理要點(diǎn)》（下稱《管理要點(diǎn)》），作為跨境貸款試點(diǎn)細(xì)則的重要組成部分。

接近監(jiān)管層人士預(yù)計(jì)：首次試點(diǎn)額度約300至400億元，不高于500億。截止2012年12月21日，在港人民幣存款金額達(dá)5500億，人民幣跨境貸款試點(diǎn)的額度將控制在上述人民幣規(guī)模的10%之內(nèi)。

“離岸人民幣資金池并非無止盡，如RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）和點(diǎn)心債已占據(jù)一定額度，因此跨境人民幣貸款首批額度不會(huì)放開太多。以央行一貫風(fēng)格，起初保守，隨后將逐步擴(kuò)容?！?某在港中資金融機(jī)構(gòu)高管對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

消息人士透露，經(jīng)監(jiān)管部門確定試點(diǎn)額度后，在港有貸款資格的金融機(jī)構(gòu)均可申請(qǐng)額度，并無具體金融機(jī)構(gòu)大小、內(nèi)資行或外資行之分。“具體業(yè)務(wù)是市場(chǎng)行為，由企業(yè)直接對(duì)在港的銀行申請(qǐng)貸款，具體利率供需雙方談，但有嚴(yán)格管制，款項(xiàng)不出前海就可以”他說。

此前，央行及外管局對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的憂慮在于，企業(yè)獲批拿到香港銀行貸款后轉(zhuǎn)貸，從中賺取息差，將擾亂內(nèi)地信貸市場(chǎng)。

而此次跨境貸款首單將花落前海投股。前述消息人士稱，為避免轉(zhuǎn)貸風(fēng)險(xiǎn)，貸款將?？顚Ｓ茫皂?xiàng)目貸款形式直接發(fā)到前海注冊(cè)的企業(yè)賬戶，以便于監(jiān)管。

當(dāng)前，對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)感興趣的更多是中資銀行，數(shù)家在港中資銀行亦抽調(diào)了數(shù)名工作人員籌備此項(xiàng)目，而港資及外資銀行多持觀望態(tài)度。

前海已儲(chǔ)備了一批貸款項(xiàng)目供金融機(jī)構(gòu)選擇。截止11月底，前海已完成注冊(cè)和正在注冊(cè)的企業(yè)230多家，其中金融企業(yè)180多家。此外，香港金融機(jī)構(gòu)貸款監(jiān)管嚴(yán)格，亦需要評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)的參與。

盡管內(nèi)地與香港貸款資金存在息差，但在初期想要賺錢并不容易。內(nèi)地一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為6.56%，而香港的銀行經(jīng)過多輪加息戰(zhàn)后才從年息3%上升到目前的4%-5%左右。

正在籌備申請(qǐng)首期額度的某中資銀行香港公司高管表示，此業(yè)務(wù)初期贏利的可能性很低。對(duì)信貸市場(chǎng)影響十分有限，無論對(duì)香港還是前海，首次放開都是象征性舉措?！爸匾氖菭?zhēng)取市場(chǎng)地位和資質(zhì)，積累經(jīng)驗(yàn)，在今后大規(guī)模放開時(shí)再談?dòng)！?/p>

此外，企業(yè)對(duì)跨境貸款的接納情況也有待觀察。接近前海投股的人士表示：“監(jiān)管部門主要是把環(huán)節(jié)打通，很多技術(shù)環(huán)節(jié)還是企業(yè)來決定，但如果中間的技術(shù)環(huán)節(jié)很繁瑣，造成貸款成本上漲，企業(yè)可能會(huì)另有考慮”。也就是說，批復(fù)的額度不一定都能用掉，要看企業(yè)需求。

推進(jìn)資本項(xiàng)目開放

此次人民幣跨境貸款前海試點(diǎn)，被視為推進(jìn)資本項(xiàng)目放開的重要一步。

2012年11月下旬，央行行長(zhǎng)周小川在北京國際金融論壇上表示，要加快推進(jìn)前海人民幣雙向貸款試點(diǎn)。相關(guān)改革試點(diǎn)方案，早在2012年6月底已經(jīng)由國務(wù)院同意并發(fā)布。

但從批復(fù)至《暫行辦法》落地，耗時(shí)半年有余。作為前海專家咨詢委員會(huì)會(huì)員之一的香港中文大學(xué)中國金融研究中心主任宋敏認(rèn)為，這是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)在反復(fù)斟酌。

在人民幣跨境貸款試點(diǎn)出臺(tái)前，港深兩地早已出現(xiàn)活躍的地下資金來往，如非法地下錢莊，以及合法的內(nèi)保外貸等。香港金管局在9月進(jìn)行的信貸展望調(diào)查顯示：71%的受訪機(jī)構(gòu)繼續(xù)預(yù)期，對(duì)非銀行類客戶的中國內(nèi)地相關(guān)貸款及在香港境外使用的貸款需求均會(huì)上升。

中國央行一貫奉行嚴(yán)格的外匯管制，對(duì)外債有本能排斥。外資僅可通過QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）及FDI（對(duì)外直接投資）進(jìn)入國內(nèi)，從貸款渠道進(jìn)入的極少。

人民幣跨境貸款的試點(diǎn)，使得前海企業(yè)可以更多地利用香港低成本的資金，香港金融機(jī)構(gòu)可以直接放貸，讓人民幣在前?；緦?shí)現(xiàn)跨境流動(dòng)，實(shí)際上是資本項(xiàng)目放開的突破。

宋敏對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“監(jiān)管層對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心可以理解，但這只是一個(gè)實(shí)驗(yàn)，一個(gè)地區(qū)，一個(gè)額度，有風(fēng)險(xiǎn)是非常正常的。有風(fēng)險(xiǎn)才應(yīng)該開放，否則永遠(yuǎn)不知道如何度量風(fēng)險(xiǎn)。所以不能講到風(fēng)險(xiǎn)就停了，應(yīng)在開放過程中慢慢控制，在過程中探討風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

近一年來，央行曾召集相關(guān)業(yè)務(wù)銀行多次調(diào)研人民幣跨境貸款試點(diǎn)。某中資銀行國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“試點(diǎn)的難點(diǎn)主要集中在四點(diǎn)：一是部分放開還是全部放開；二是試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的劃定，是以企業(yè)為范圍還是以區(qū)域?yàn)榉秶蚴莿澏◣准医鹑跈C(jī)構(gòu)為試點(diǎn)，銀行的選擇是中資還是外資；三是客戶的界定；四是資金的來源。”

上述人士說，經(jīng)過多次論證，相關(guān)部門基本確定了試點(diǎn)方向。首次試點(diǎn)為部分放開，僅針對(duì)在前海注冊(cè)的企業(yè)，資金以項(xiàng)目貸款形式直接發(fā)到在前海注冊(cè)的企業(yè)賬戶。

“讓這部分資金在有限的系統(tǒng)里循環(huán)，這樣可以做到風(fēng)險(xiǎn)可控。同時(shí)打開了一條出路。一旦這個(gè)系統(tǒng)可以做了，就可以不斷擴(kuò)容，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目安全有序地開放。”

近期，中國資本項(xiàng)目開放進(jìn)程明顯提速。除將開通的人民幣跨境貸款以外，原有的QFII及RQFII也均在擴(kuò)容。

2012年11月，RQFII提速擴(kuò)容2000億元，總額高達(dá)2700億元。近期國家外匯管理局亦加快對(duì)QFII的審批速度。外管局資本項(xiàng)目管理司副司長(zhǎng)郭松曾用“爆炸性的增長(zhǎng)”來形容今年的QFII獲批數(shù)量和額度。年初至今，共有67家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，而2009年、2010年和2011年，分別僅為19家、13家和28家。

據(jù)首家獲得QDII資格的內(nèi)地券商海通國際人士透露，過去的審批時(shí)間都是半年或者更長(zhǎng)時(shí)間，現(xiàn)在僅為三個(gè)多月。“9月20日獲批，9月27日公布當(dāng)天我們才知道，速度已大為加快，這表明資本項(xiàng)目開放的步伐快了?！痹撊耸空f。

離岸市場(chǎng)擴(kuò)疆

此次人民幣跨境貸款試點(diǎn)乃至前海金改，亦給香港人民幣離岸市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展注入了新的動(dòng)力。

央行表示，前?？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)為前海的開發(fā)建設(shè)提供了重要的金融支持，同時(shí)有效增加了境外人民幣的用途。不僅如此，也有利于推動(dòng)香港銀行主動(dòng)做大人民幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，提升離岸人民幣市場(chǎng)的活躍程度，形成人民幣跨境雙向流動(dòng)的良性循環(huán)。

2009年5月《前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)總體發(fā)展規(guī)劃》上報(bào)，8月即獲批。至2012年7月初，國務(wù)院明確批示，支持深圳前海實(shí)行比經(jīng)濟(jì)特區(qū)更加特殊的先行先試政策，從金融、財(cái)稅、法制等六個(gè)方面共計(jì)22條政策，構(gòu)建了前海先行先試政策框架體系。

前海管理局副局長(zhǎng)周子友此前在公開場(chǎng)合表示，前海將在人民幣的跨境實(shí)務(wù)方面，開展跨境人民幣的貸款業(yè)務(wù)，發(fā)行離岸人民幣的債券，構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)的試驗(yàn)區(qū)。

前海位于深圳南山半島西部，珠江口東岸，占地面積15平方公里，緊鄰深港兩地機(jī)場(chǎng)，半小時(shí)內(nèi)抵香港中環(huán)，在粵港澳地區(qū)具有重要戰(zhàn)略地位。

2012年12月7日，中共中央總書記習(xí)近平蒞臨深圳考察，首站到達(dá)前海，在了解前海的地理范圍、發(fā)展定位后，對(duì)前海的前景定位為：將來可能要出現(xiàn)一個(gè)新的“中環(huán)”。

宋敏將前海比喻成通道：通道的一端是香港，一端是內(nèi)地，如何把握住通道的口很重要，因?yàn)橛匈Y本項(xiàng)目的限制，完全順暢是不可能的。但如果不太順暢的話，香港就不需要這個(gè)平臺(tái)，可以直接到上海和北京。

據(jù)接近前海管理局人士透露，在前海區(qū)域，包括人民幣跨境貸款、今后發(fā)行的人民幣債券均視為內(nèi)資，不視為外資。

香港金管局總裁陳德霖則在2012年12月13日的媒體會(huì)上表示，雖然香港目前的人民幣資金池的增長(zhǎng)有所減速，但由于回流渠道的逐步拓寬，香港人民幣離岸市場(chǎng)的活躍度明顯增加?！跋愀郛?dāng)?shù)劂y行人民幣存款5000億元，加上存款證1000多億元，總共有6600億元人民幣的池子，這6600億元的活力是非常強(qiáng)的，有進(jìn)又有出?！?/p>

他舉例，目前香港已發(fā)行人民幣點(diǎn)心債2300億元，四只A股的ETF共計(jì)210億元，這些都是回流的新發(fā)展；而港股的ETF也在上海獲批上市，人民幣已形成雙向循環(huán)，未來將進(jìn)一步拓展流動(dòng)空間。

2012年12月4日，德意志銀行發(fā)布離岸人民幣市場(chǎng)報(bào)告，預(yù)計(jì)2013年人民幣跨境貸款業(yè)務(wù)將呈激增態(tài)勢(shì)，試點(diǎn)地區(qū)也有望擴(kuò)圍。報(bào)告同時(shí)預(yù)判，中國政府明年將出臺(tái)系列開放政策，繼續(xù)推進(jìn)資本賬戶自由化，以回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)的擔(dān)憂。