王先生35歲，是一位西安的微型企業(yè)主。他急需借貸三萬元來拓展他的汽車零件生意，然而他不能從銀行獲得貸款——三萬元對銀行貸款而言太小，他也沒有個人信用檔案。此外，因為王先生沒有親戚或朋友能借他這一大筆錢，他除了放棄拓展生意，似乎別無他選。他對地下借貸敬而遠之，是因其利率極高，且三萬元貸款數(shù)額也太小。

王先生即將半途而廢時，卻從朋友處知曉了P2P借貸（個人對個人借貸），并造訪了一處P2P的分支機構。一位銷售員迎接了王先生，并詢問其基本背景信息，作為初步信用審查。王先生順利通過初步審查后，又被邀請完成一份詳細的貸款申請，并被告知有關信息將傳至P2P的信用評估團隊，且最快于三個工作日內便可收到回復。

與此同時，上海的張先生有15萬元存款，希望以此投資。他對低利率的銀行儲蓄不感興趣，而是聯(lián)系了同一家P2P的南京分支，請其協(xié)助自己投資。了解了張先生的風險意愿后，P2P認為張先生的偏好與王先生的借貸需求吻合（王先生的貸款申請已由P2P內部評估），因而推薦張先生借錢給王先生以賺取較高的回報（P2P亦對張先生的剩余存款提出類似建議）。一旦張先生同意，遠在西安的王先生便可獲知他的貸款申請已獲得批準，并可與那位P2P銷售員安排還貸計劃。

如上示例展示了一次典型的 P2P交易。這種交易通過第三方中介，直接聯(lián)系個人借貸人與出借人。貸款可作為消費或生產之用，通常金額較小，數(shù)千到數(shù)萬元不等。因此，P2P的借貸人通常是個人或小微企業(yè)主。

究其根本，P2P借貸在中國并非新生，而是一種由來已久的常見做法。親戚、朋友、社會機構之間直接借貸或出借，以滿足資金需求，這類事例屢見不鮮。

然而，近年來，第三方中介平臺出現(xiàn)在P2P借貸過程中，便于聯(lián)系出借者和借貸者。中介平臺為P2P帶來了如下三方面的革故鼎新：

一、使非正式的借貸過程標準化，并增加過程的透明度；二、使P2P借貸延展到借貸者的社交圈及所在地域之外；三、引入增值服務（如信用評估，貸款推薦），便利了借貸交易。

展望未來，這些改變將使P2P借貸模式將傳統(tǒng)、非正式的個人借貸市場轉變?yōu)榭蓴U展的、透明的、便于監(jiān)管的市場。

全球首個P2P借貸平臺是2005年創(chuàng)立于英國的Zopa。很快，在美國、歐洲及發(fā)展中國家，創(chuàng)建P2P平臺蔚然成風。當然，各地的P2P模式因本地顧客需求和監(jiān)管環(huán)境的不同而不同。這個模式在國際市場方興未艾。例如，2001年，美國最大兩家P2P公司Lending Club及 Prosper的總借貸金額達3.6億美元，相較2010年上漲121%。在大西洋彼岸，英國的Zopa自創(chuàng)立始，已借出1.8億英鎊（約合2.8億美元），約占英國零售貸款市場份額的2%。

在中國，宜信于2006年成為首個P2P平臺。如今估計中國已有超過100家P2P平臺，呈雨后春筍之勢。雖然尚無關于中國P2P借貸業(yè)的統(tǒng)計數(shù)字，但諸多P2P公司自創(chuàng)立始，年增長均超過50%。

盡管增長迅猛，P2P借貸業(yè)相比于2010年借貸金額達8.4萬億元（人民幣及外幣計價的貸款）的中國正規(guī)銀行業(yè)仍微不足道（小于0.1%）。

在中國的獨特意義

在中國，P2P借貸發(fā)揮著比在美國及歐洲（后文統(tǒng)稱“西方”）更至關重要的作用。

在西方，P2P借貸大部分用于消費或為已有債務進行較低利率、不需抵押的再融資。西方P2P公司利用網絡創(chuàng)建低成本的網上平臺，直接聯(lián)系出借者和借貸者，以便出借者在他們的大多數(shù)出借貸款上提供低于傳統(tǒng)金融機構的利率。

對于西方消費者，尤其是那些已過度貸款的，P2P借貸相較于銀行或信用卡是更經濟的信用渠道。在西方開放的信用環(huán)境中，P2P借貸以一種低成本的融資方式發(fā)展。

反觀中國，P2P借貸不僅是一種低成本的融資方式，更有解決金融市場基本需求的潛力，主要原因如下：

其一，P2P可向私人提供急需的資金，尤其對于銀行服務未覆蓋的人群及小微企業(yè)主。

中國城市的6千萬微型企業(yè)主、1.6億的農民工和農村的5億人口，是中國經濟長期繁榮的基石。他們借貸大部分為了生產，然而不幸的是，傳統(tǒng)銀行業(yè)對他們的資金需要而言不過杯水車薪，因為銀行貸款集中于國企及大型私企，且銀行認為貸款給中低收入的個人成本及風險太高。若無P2P借貸，這些個人大都只能求助高利率的地下借貸。

其二，中國現(xiàn)有金融市場提供給投資者的機遇甚為有限。

銀行存款及政府債券的利率過低，證券市場震蕩太大，公司債券尚未發(fā)行，房地產市場面臨資產泡沫風險，而地下借貸市場透明度低且不受法律保護。

P2P借貸可為投資者提供類似固定收益的投資工具，且具有較高的風險調整后回報。稍后將討論P2P借貸平臺為出借者降低投資風險的幾種方法及其可作為一種低風險的投資方式滿足投資者的迫切需求。

最后，P2P借貸有助于建立一個目前中國暫缺的、完備的信用評估系統(tǒng)。P2P的信用評估團隊及風險評價過程，為收集、分析目前銀行服務覆蓋不到的人群的信用數(shù)據(jù)，開展著奠基性的工作，從而可有效輔翼政府建立中央信用機構。因此，P2P借貸可解決一個阻止銀行向私企、私人發(fā)放貸款的關鍵障礙（“雞生蛋”問題）：銀行不愿借錢給沒有良好信用記錄的個人，然而若銀行不愿借錢，收集的信息便有限，從而使信用評估更為困難。

總而言之，P2P借貸為填補中國現(xiàn)有金融系統(tǒng)的空缺發(fā)揮著不可或缺的作用：提供私人市場的資金，作為投資工具，執(zhí)行信用評估。現(xiàn)今的P2P可一并解決借貸者和出借者的燃眉之急。

模式本土化

今天中國的P2P借貸平臺有兩種模式：“線下”或“線上”。這是中國P2P的獨有現(xiàn)象，因為絕大多數(shù)西方P2P公司采取線上服務。

在線下借貸過程中，借貸者可通過電話或網上申請聯(lián)系P2P的客服。如王先生的事例，一位P2P工作人員將在此時進行初步信用篩選。之后，P2P平臺的中央信用評估團隊將在批準貸款申請并將其推薦給出借者之前，進行第二輪正式的信用評估。出借者最后決定是否出借。每一項貸款由一個出借者提供，沒有資金匯集。主要的線下P2P公司有宜信和首航。

線上的P2P借貸平臺利用網絡創(chuàng)立網上論壇，以便出借者直接提供貸款。一旦借貸者核實其身份，通過P2P機構的信用審核后，便可直接在網上論壇公開其貸款需求。出借人則可瀏覽貸款請求的列表，決定對每一項貸款出借多少。與線下模式大相徑庭的是，線上P2P可“匯集”資金，允許一個借貸者從多個出借者處得到貸款。然而，借貸者不能只籌集到“部分”資金，而必須100%籌集到所申請的貸款，否則須收回貸款申請。目前主要線上P2P平臺有人人貸和拍拍貸。

盡管有諸多不同，但線下和線上模式不乏共同點。不論線下或線上，P2P借貸公司不從借貸者或出借者那里獲取資金，而僅僅作為第三方中介，促進借貸者和出借者的匹配。資金轉賬或由經認證的第三方支付渠道，或直接打入借貸者或出借者的賬戶。此外，所有P2P平臺對每一次成功的交易收取手續(xù)費。因中國信用信息的欠缺，線下和線上的P2P公司都進行信用評估。

然而，不同的商業(yè)模式緣起于不同的顧客需求，每種模式各有千秋。因需雇用很多信貸員及銷售員，線下模式成本較高，然而也因此能覆蓋較大的借貸者群體，如銀行服務未覆蓋的城市居民、微型企業(yè)主、農村居民等。這些客戶通常不習慣用網絡。線下模式以其面對面的服務，更易獲得高資產投資者的青睞。

另一方面，線上模式擁有一個低成本結構，并可通過網絡快速擴展。然而當前的線上P2P公司的客戶群體較小，主要為習慣網絡的、年輕的城市居民，農村的網絡普及率較低。受此限制，線上模式相比于線下模式，誕生較晚、規(guī)模較小。此外，因缺乏與借貸者面對面的互動，線上模式只能依賴借貸者自行呈報信息，在信用評估方面面臨著更大的挑戰(zhàn)。因此，許多線上P2P公司開始革新信用評估流程，如要求與借貸者視頻會面。表1概述了線下和線上模式的不同。

隨著不少P2P平臺開始試驗“混合”模式，博采兩者所長，線下與線上模式的差異正在加速淡化。

混合模式的P2P公司采取面對面的貸款申請及信用評估（如線下模式），允許出借者直接在網上選取貸款申請（如線上模式）。這讓P2P平臺擁有線上低成本、易擴展的優(yōu)勢，同時保持線下嚴格的信用評估。如今采取混合模式以針對特定顧客群體的有貸幫、宜人貸、宜農貸（后兩者為宜信經營）。混合模式能否成功，言之尚早。

金融價值

若有序管理，P2P借貸平臺能為借貸者、出借者及整個金融系統(tǒng)創(chuàng)造價值。

對于借貸者，P2P讓他們可累積良好的信用記錄。這在缺乏金融服務的中國絕非易事，對沒有銀行服務的人群尤其如此：他們沒有信用記錄，因而借貸的成本很高。通過信用評估，P2P讓這些個人可更容易、更低價地獲取貸款。

線下和線上P2P平臺都允許每位借貸者建立自己的信用歷史，并鼓勵守信行為：若借貸者按時還清貸款，之后再申請貸款的利率便會降低。對于借貸者，P2P可作為方便的長期資金來源，并促使他們維護自己的信譽。

對于出借者，P2P采取多種措施，幫助他們更高效地管理風險。最重要的是，P2P將出借者的資本分散到許多小額貸款中。這些小額貸款者的個人背景、所在區(qū)域、貸款目的等均有顯著差異，因而可分散風險。另外，由于P2P平臺貸款數(shù)額遠小于傳統(tǒng)銀行業(yè)，難以進行大范圍的欺詐，因而大規(guī)模欺詐的風險很低。

此外，相對于非正式的金融業(yè)，P2P平臺專業(yè)的信用評估團隊可建立更嚴格、標準化的信用審核流程，有利于降低貸款拖欠率。目前主要P2P平臺的拖欠率均低于2%。

作為額外的保險，為保護出借者的本金，大多P2P公司利用自己的利潤準備了損失準備金。一旦出現(xiàn)貸款拖欠，將利用損失準備金賠付出借者。損失準備金協(xié)調了P2P和出借者的激勵機制，因為P2P本身也對貸款拖欠擔負部分責任。

除了提供風險調整后的可觀回報，P2P平臺還通過節(jié)省出借者做決定的時間及精力，鼓勵他們出借。不僅信用評估過程被外包給P2P公司，而且出借決定也常常自動化。

例如，幾乎所有中國線上P2P平臺都提供自動競價功能：讓出借者事先設定標準及出借數(shù)額，然后系統(tǒng)自動代表出借者進行投資。

從金融體系的視角看，P2P通過以下幾種方式創(chuàng)造價值。

如之前提及的，P2P將傳統(tǒng)的非正式人際借貸標準化，并讓其擴展到借貸者的社交圈及所在區(qū)域之外。通過信用評估及將借貸過程系統(tǒng)化，P2P借貸平臺亦增加了借貸過程的透明度，降低了風險及信息不對稱，從而讓資本以較低成本流向生產用途。

P2P平臺還可創(chuàng)造一個低成本、高效率的信用評估模式。每一位出借者不必再單獨審核借貸者，因為P2P平臺本質是在出借者和借貸者之間牽線搭橋，集中進行信用評估，從而減少重復勞動。此外，一位借貸者被評估之后，為其后續(xù)貸款進行評估的成本將微乎其微。在評估、貸款給如今銀行服務覆蓋不足的人群時，銀行受其高成本結構的限制，而這正是P2P可為如今金融體系填漏補缺之處。

模式潛力

在擁有世界最高存款率之一的中國，P2P借貸有將這些存款引導向生產用途的不可忽視的潛力。雖然P2P行業(yè)尚是初生牛犢，卻有能力超出為個人服務的界限。這得益于P2P平臺通過信用評估收集信息，通過聯(lián)系借貸者和出借者分發(fā)貸款的能力?；谶@些優(yōu)勢，P2P模式可在不同環(huán)境中滿足一系列社會需求。

作為金融集散網絡，P2P可為解決重要的社會問題提供資金。數(shù)個致力于社會福利的P2P平臺已開始運行。例如，中國有數(shù)量巨大的農村人口，其中六分之一生活在每日一美元的貧困線以下。為他們提供必要資金，將會極大幫助其改善生活水平。然而，大多農村居民所接受的銀行服務極為有限。雖然有許多小額信貸組織（多數(shù)為非政府組織）幫助解決這一難題，但因他們的資金來源于有限的捐贈，他們依然心有余而力不足。

營利或非營利的P2P借貸已開始應對這些挑戰(zhàn)。其中大多數(shù)，如宜信、人人貸、我開，與本地小額信貸組織合作，開展P2P借貸服務農村地區(qū)。這種合作關系是互惠的：P2P提供來自其出借者客戶群的資金，而小額信貸組織經常欠缺資金；小額信貸組織利用它們與本地社區(qū)的密切關系，可更有效、低成本地進行信用評估。此外，幾家P2P公司，如貸幫和宜信，正嘗試直接聯(lián)系城市出借者和農村借貸者。

齊放是致力于社會服務的另一個P2P借貸平臺，專注于為就讀中國大學或大學后職業(yè)培訓項目的學生提供學費貸款。

這些P2P平臺展現(xiàn)了P2P借貸服務特定的、銀行服務不足的群體的能力，并在此過程中幫助解決諸多至關重要的社會問題。在這些社會事業(yè)中，P2P的價值得以彰顯：通過其透明、直接的流程，中介成本大幅降低，而出借者也感到肩負幫助貧困人口的社會責任。

盡管目前并未運行，P2P仍有利用其信息網絡提供信用評估之外的增值服務的潛力。例如，因為P2P公司了解每一項貸款的用途，它們可以提供培訓、支持服務以幫助借貸者更好地利用貸款，如為貸款創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)培訓。宜信如今在為培訓微型企業(yè)主、女性創(chuàng)業(yè)者進行早期的努力。通過類似的增值服務，P2P平臺可提升貸款的價值，進一步降低拖欠風險。P2P借貸平臺最終可能演變?yōu)榫C合性的金融市場，便于客戶基于出借及借貸的需求和偏好聯(lián)系相關業(yè)務。

更重要的是，P2P開放、透明、基于數(shù)據(jù)的模式不但可方便個人與個人之間的聯(lián)系，也可聯(lián)系個人與機構，乃至機構與機構。

事實上，在經過調整后，P2P模式可促進其他終端用戶之間的借貸，如個人與企業(yè)之間，并提供同等水平的透明度、標準化及嚴格審核來降低借貸成本。雖然不能預見短期內P2P的發(fā)展，但P2P在長期依然有超越其目前模式的巨大潛力。

面臨挑戰(zhàn)

目前，P2P借貸在中國尚無正式監(jiān)管。官方的監(jiān)管法規(guī)，如《放貸人條例》和《征信條例》，尚在討論、修改中。P2P主要的法律依據(jù)來自《合同法》，此法律保護個人之間有利率上限的借貸。作為第三方中介，今天的P2P平臺作為咨詢公司（線下模式）或技術公司（線上模式）運行，沒有合適的營業(yè)執(zhí)照，注冊資本要求也微不足道。

如此低的準入門檻促成了近期P2P 信貸業(yè)的迅猛發(fā)展。但是，目前此行業(yè)依然管理松散，且缺乏一套標準的法律依據(jù)來規(guī)范P2P公司的運作。

P2P借貸業(yè)還面臨著不少挑戰(zhàn)。如之前所述，相比于銀行模式，因借貸金額較小，大規(guī)模的借貸者欺詐發(fā)生的可能性較低。然而，盡管有嚴格的信用審核，但個人借貸者欺詐的風險依然存在，尤其對線上出借者而言，他們在確證信用信息方面面對著更大的挑戰(zhàn)。此外，由于目前尚無不同P2P平臺之間的交叉驗證機制，某些借貸者可能從不同的P2P公司借錢，形成過度杠桿。雖然這在如今新生的P2P市場并非主要問題，隨著P2P借貸業(yè)的發(fā)展，這仍可導致嚴重的問題。

為了解決這些問題，主要P2P公司——宜信、人人貸、貸幫——已成立了一個P2P借貸業(yè)聯(lián)會來自我監(jiān)管。此聯(lián)會建立了會員共同的行為規(guī)范及爭端解決機制。此聯(lián)會亦創(chuàng)立了信息共享機制，如互換欺詐性借貸者的“黑名單”，以期遏制欺詐。

這個聯(lián)會對P2P借貸業(yè)發(fā)揮著舉足輕重的作用。首先，它有助于讓可信的公司和低標準的公司涇渭分明，并建立行業(yè)誠信。其次，它通過讓符合規(guī)范的操作更透明來保護投資者和借貸者。最后，它是為了規(guī)范及監(jiān)管P2P借貸業(yè)的早期努力，對未來政策制定者大有裨益。

然而，銀監(jiān)會在2011年9月向銀行體系發(fā)布通告，警示P2P公司的潛在風險。主要的顧慮是某些P2P公司會利用銀行貸款向P2P借貸者發(fā)放貸款，以此賺取息差，也將未監(jiān)管的個人借貸風險引入了正式銀行體系。具體而言，此通告突出了P2P公司的“七大風險”。

即便銀監(jiān)會的警示不無道理，今天的P2P借貸仍遠不具備擾亂正式銀行業(yè)的能力。

其一，由于需要抵押，個人從銀行借貸的成本通常很高，因而阻礙了之前提及的套利行為；其二，大多數(shù)P2P借貸者不過借數(shù)千、數(shù)萬元。如此小額的貸款不太可能擾亂任何資本密集型行業(yè)，不論是銀行業(yè)還是房地產業(yè)。

但是，銀監(jiān)會提出的七大風險有據(jù)可尋。尤其在P2P借貸沒有明確的法律定義（如貸款數(shù)額的限制）時，防止某些公司利用P2P模式向投機性產業(yè)（如房地產）或其他資本密集型產業(yè)大規(guī)模輸送資本，并非易事。這在一方面展示了P2P模式解決更大規(guī)模金融中介問題的潛力，另一方面卻蘊藏著初露頭角的P2P模式的重大風險。

最后，P2P行業(yè)聲譽傳染的風險較高。即便只有少數(shù)機構濫用P2P模式，也不僅能毀壞整個行業(yè)的聲譽，還能挫傷投資者的信心，乃至波及整個金融業(yè)。雖然P2P行業(yè)聯(lián)會已為抵御類似風險作出了努力，但政策制定者可采取更積極的態(tài)度來幫助這個行業(yè)成長，不論通過消極監(jiān)測還是積極監(jiān)管。

政策建議

P2P借貸業(yè)值得政策制定者投入時間及資源來監(jiān)測及更全面了解。

鑒于P2P借貸與金融體系有著千絲萬縷的聯(lián)系及中國總體仍在改進的關于借貸的法律框架，監(jiān)測及監(jiān)管P2P借貸業(yè)無疑是一項復雜的工作。

政策制定者可通過多種方式進行監(jiān)管，如建立有政府參與的行業(yè)聯(lián)會，要求P2P公司披露信息，界定合法的借貸行為，發(fā)放營業(yè)執(zhí)照等?？傮w目標應是增加行業(yè)的透明度、可信度及改善風險管理能力。

不幸的是，目前有關中國P2P借貸業(yè)的研究及數(shù)據(jù)寥若晨星。西方對P2P借貸的監(jiān)管措施可作為中國決策者的有益參考。

在積極的政府認可及監(jiān)管下，西方P2P市場蒸蒸日上。具體的監(jiān)管措施因國家而異。

在美國，P2P公司被證券交易委員會列為非銀行的金融機構。這是因為P2P導致產生及交易證券，而證券被定義為讓購買者單純從他人工作中獲利的投資工具。P2P公司向出借者發(fā)行期票，作為具體貸款歸還的憑據(jù)。這些期票可在由第三方平臺運作的二級市場上交易。由于P2P平臺不能吸收存款，故它們沒有被歸為銀行。在聯(lián)邦級的監(jiān)管外，還有州級的證券監(jiān)管來限制貸款者和出借者的行為。前瞻未來，美國立法機構已立法鼓勵“群體資金”（通過P2P籌款）模式，以佐助創(chuàng)業(yè)者從個人處獲取資本。這是利用P2P模式的低成本、廣覆蓋的優(yōu)勢，讓初露崢嶸的創(chuàng)業(yè)者更容易獲取資金。

在英國，還沒有對P2P借貸業(yè)的專門監(jiān)管。最大的三家借貸公司在2011年8月自行組織了行業(yè)聯(lián)會——P2P金融聯(lián)會，以自我監(jiān)管。采取的監(jiān)管措施包括提升透明度、分隔客戶資金與公司資金、制定明確及公平的營銷規(guī)范。聯(lián)會采用的很多制度有意與當前英國關于付費服務的監(jiān)管一致。

在歐洲大陸，尤其是德國及法國，P2P公司作為貸款機構，必須獲得銀行執(zhí)照或與銀行合作。在英國，行業(yè)發(fā)展先行，監(jiān)管隨后；與此相反，在德國和法國，現(xiàn)行法規(guī)指引著P2P借貸業(yè)的發(fā)展。

盡管有諸多不同，但大多數(shù)西方國家政府對P2P借貸業(yè)表示了明晰的監(jiān)管意見，而這有助于行業(yè)健康成長。

其一，監(jiān)管措施確定了P2P借貸的法律界限，明確了P2P借貸業(yè)必須遵循的準則。例如，P2P公司在美國被歸為證券機構，在德國被視為傳統(tǒng)銀行的合作伙伴。其二，監(jiān)管引入透明度及信息披露的要求，有助于保護投資者免受欺詐。其三，通過規(guī)范催還款流程，監(jiān)管有助于保護借貸者免受不正當?shù)拇哌€貸款行為之害。

從西方P2P借貸的經歷中，中國的決策者可汲取有益的經驗。

其一，P2P借貸在西方絕非曇花一現(xiàn)，而是在西方政府的支持與監(jiān)管下壯大。其二，大多數(shù)西方政府選擇及早監(jiān)管P2P借貸，而這與其國家健全的金融監(jiān)管體系密不可分。其三，若沒有政府監(jiān)管，如在英國，P2P公司已組建行業(yè)聯(lián)會實行自我監(jiān)管，而這更凸顯了監(jiān)管的重要性。

若監(jiān)管政策能區(qū)分P2P公司的好壞，將極大推動P2P借貸業(yè)的發(fā)展。若對所有P2P公司一視同仁地加以限制，對行業(yè)發(fā)展的負面影響不言而喻。

P2P模式的益處不應因為少數(shù)魚目混珠的公司而被忽略。當少數(shù)公司行為不端導致惡性影響時，政策制定者應考慮對P2P行業(yè)剔劣存優(yōu)，而非關閉所有P2P借貸平臺。

在制定監(jiān)管法規(guī)以預防惡性行為時，決策者應將P2P自我創(chuàng)新的能力納入考量。創(chuàng)新佐助新生的P2P借貸行業(yè)發(fā)展、成熟。過度制約性的政策可能扼殺創(chuàng)新，阻礙行業(yè)的成長。

因而P2P借貸市場可從非絕對性的政策中獲益匪淺。

例如，P2P行業(yè)可通過與現(xiàn)有金融機構的良性合作實現(xiàn)增長，而禁止P2P公司與其他金融機構合作，可能適得其反。例如，這些良性合作可使P2P貸款的資金來源更為透明，并能減少銀監(jiān)會列舉的幾種風險。

中國對P2P的監(jiān)管必須與現(xiàn)行對非銀行金融機構的監(jiān)管法律框架一致。

P2P借貸存在于非銀行的金融體系，而適用于這整個體系的法律框架也在不斷完善中。例如，《放貸人條例》和《征信條例》仍在修改，最終將不僅直接影響P2P借貸，也將影響整個金融體系。為與之前金融改革及自由化一致，可類比對小額貸款公司和第三方支付商的監(jiān)管歷程。雖然監(jiān)管者最終可能需要明確，應特別規(guī)定對P2P的監(jiān)管，還是將P2P置于一個寬泛的非銀行金融系統(tǒng)中監(jiān)管，但達到那樣的明確程度，并非一朝一夕之功。

不論監(jiān)管法規(guī)如何，都不宜與現(xiàn)行法規(guī)相抵觸，且應提供足夠明確的P2P公司的行為準則。

政策制定者采取耐心、開放、合作的心態(tài)，將有助于P2P借貸業(yè)的長期發(fā)展。

耐心：在了解及監(jiān)測行業(yè)動態(tài)時，讓它逐漸成長及創(chuàng)新，以讓這個行業(yè)更好地融入大的金融體系。

開放、容許嘗試和差錯：支持創(chuàng)新試驗，容許差錯。不但評價結果，也考慮從業(yè)者的良好信念和工作上的努力，并鼓勵他們從失敗中汲取教訓。不宜在出現(xiàn)狀況時一刀切。

合作性的試驗：隨著監(jiān)管者對P2P行業(yè)了解的增長，他們可結合消極的和積極的監(jiān)管措施，與P2P平臺開展合作性的試驗。例如，監(jiān)管者可選擇與自行組建的行業(yè)聯(lián)會合作，推進P2P公司之間的從業(yè)標準、價值觀、信息共享及披露等。這是一個相對消極的舉措，然而監(jiān)管者可借此為長期的、更積極的監(jiān)管措施積累經驗。

本文節(jié)選自哈佛商學院相關研究報告，撰稿人陳郢、李宜泓、黃潔妮、熊文濤，指導教授金李

資料

銀監(jiān)會發(fā)布的《關于人人貸有關風險提示的通知》指出，人人貸中介服務存在七大問題和風險：

1.在國家對房地產及“兩高一?！毙袠I(yè)調控政策趨緊的背景下，民間資金可能通過人人貸中介公司流入限制性行業(yè)。

2.人人貸中介機構有可能突破資金不進賬戶的底線，演變?yōu)槲沾婵睢l(fā)放貸款的非法金融機構，甚至變成非法集資。

3.人人貸的網絡交易特征，使其面臨巨大的信息科技風險。同時，這類中介公司無法像銀行一樣登錄征信系統(tǒng)了解借款人資信情況，并進行有效的貸后監(jiān)管。

4.不實宣傳影響銀行體系整體聲譽。如一些銀行僅僅為人人貸公司提供開戶服務，便被后者當成合作伙伴來宣傳。

5.國內目前相關立法尚不完備，對其監(jiān)管職責界限不清，人人貸的性質也缺乏明確的法律法規(guī)界定。

6.國外實踐表明，這一模式信用風險較高，貸款質量遠劣于普通銀行業(yè)金融機構。

7.人人貸公司開展房地產二次抵押業(yè)務存在風險隱患。近年來，房地產價格一直呈上漲態(tài)勢，從而出現(xiàn)房地產價格高于抵押貸款價值的現(xiàn)象，一旦形勢逆轉，可能對貸方利益造成影響。同時，人人貸中介公司為促進交易、獲得中介費用，可能有意高估房地產價格，嚴重影響抵押權實現(xiàn)。