摘要：本文以投資者教育為視角，剖析了天使投資者與天使投資的概念；比較了非正式的風(fēng)險投資市場和風(fēng)險投資市場的區(qū)別；概述了美國、歐洲和亞洲等世界各地天使投資者教育活動的現(xiàn)狀；提出通過科學(xué)有效地提高天使投資者投資能力、加強投資顧問培訓(xùn)、利用媒體宣傳幫助投資者獲取投資信息、建立健全的教育評估和監(jiān)管體系等加強天使投資者教育的對策。

關(guān)鍵詞：天使投資 非正式風(fēng)險市場 投資者教育

一、相關(guān)概念

（一）天使投資者與天使投資

天使投資者是提供企業(yè)資金并獲得該企業(yè)權(quán)益資本的外部投資者，是非正式風(fēng)險投資市場的活動主體。天使投資者進行的投資稱為天使投資。天使投資是權(quán)益資本投資的一種形式，指具有一定凈財富的個人或者機構(gòu)，對具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進行早期的直接投資，屬于一種自發(fā)而又分散的民間投資方式。

天使投資者一般有如下特征：第一，天使投資的金額一般較小，它對風(fēng)險企業(yè)的審查也并不嚴(yán)格，多是基于投資人的主觀判斷或者是由個人的好惡。第二，很多天使投資者本身是企業(yè)家，了解創(chuàng)業(yè)者面對的難處，是起步公司的最佳融資對象。第三，天使投資者不但可以帶來資金，同時也帶來聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)。如果他們是知名人士，也可提高公司的信譽。第四，天使投資者的身份不具備特定性，他們可以是您身邊的鄰居、家庭成員、朋友、公司伙伴、供貨商或任何愿意投資公司的人士。相對應(yīng)地，天使投資者通常表現(xiàn)出缺乏專業(yè)性、投資范圍小、投資規(guī)模小、投資領(lǐng)域單一等弱點。

（二）非正式風(fēng)險投資市場

非正式的風(fēng)險投資市場是相對于有組織的風(fēng)險投資市場來說的，二者有一定的聯(lián)系和區(qū)別。一方面，在現(xiàn)實的運作過程中，二者參與活動的主體和資金投放對象是有很大區(qū)別。另一方面，兩者均屬于私人權(quán)益資本市場的范疇。

非正式風(fēng)險投資市場表現(xiàn)出的基本特征歸納起來有四點：第一，沒有專業(yè)的投資中介，市場的結(jié)構(gòu)松散。供需的達成主要是通過與會計師、咨詢師以及朋友和同事之間的交流推薦，并沒有法律意義上的正式契約來維系。第二，市場的規(guī)模和交易額均比較小。在絕大多數(shù)情況下，每筆投資不超過50萬美元。第三，多數(shù)投資人的行為是自發(fā)的，通常是富裕的家庭和個人直接向他們認(rèn)為具有發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險企業(yè)提供資本支持，對項目的判斷基本上基于個人的感覺。第四，信息最不充分。由于缺乏必要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和信息渠道，非正式的私人風(fēng)險投資市場成為風(fēng)險投資市場中信息最不充分的子市場。

綜上所述，我們可以發(fā)現(xiàn)，天使投資者的行為特征和弱點的存在，不可避免地引發(fā)了非正式風(fēng)險投資市場的基本特征，這在很大程度上可以說是非正式風(fēng)險投資市場的弊端。由于這些弊端的存在，非正式的私人風(fēng)險投資市場并沒有在解決小企業(yè)融資難題上起到有效作用。其他的公共政策支持也存在，例如財政支持，但這種支持是有限的，財政政策所撥款項絕大部分是傾向于大型企業(yè)或國有壟斷企業(yè)，小企業(yè)很難分到一杯羹。因此，非正式風(fēng)險投資市場的健康良性發(fā)展對小企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，而促使其活動主體的專業(yè)水平和識別優(yōu)良投資對象能力的提高也必然成為一個重要命題。

二、世界各地天使投資者教育活動的現(xiàn)狀

相對于有組織的風(fēng)險投資市場，對非正式風(fēng)險投資市場干預(yù)政策出現(xiàn)較遲，甚至有些國家還沒有做出反應(yīng)，對非正式風(fēng)險資本投資的投資者教育的研究還很缺乏。下面通過介紹一些國家和地區(qū)的天使投資者教育活動，力求獲得思路。

在美國，非正式風(fēng)險投資市場的發(fā)展相對較早，各機構(gòu)對天使投資者教育活動相對全面，職責(zé)比較明確。金融業(yè)監(jiān)管局下設(shè)的投資者教育基金還資助投資者教育研發(fā)及培訓(xùn)項目，采取媒體宣傳和召開研討會等多種形式，幫助天使投資者了解金融知識，熟悉非正式風(fēng)險投資市場的投資技巧和投資風(fēng)險。證券業(yè)及金融市場協(xié)會天使投資者教育的突出特色是開發(fā)了“通向投資之路”、“股票市場游戲”及“投資寫作競賽”等三個金融游戲項目，寓教于樂。

在歐洲，專門為訓(xùn)練投資者的股權(quán)準(zhǔn)備計劃訓(xùn)練已經(jīng)有20個項目了。這些項目大多數(shù)由商業(yè)天使投資者網(wǎng)絡(luò)提供，并且從2000年開始就已經(jīng)廣泛形成。它們的目的在于吸引投資者進入網(wǎng)絡(luò)，訓(xùn)練第一次投資的人，培養(yǎng)有經(jīng)驗的投資者在新領(lǐng)域的投資能力。有幾家“天使投資者學(xué)院”已經(jīng)成立，它們在課堂中開設(shè)經(jīng)濟學(xué)教育，為天使投資者提供投資過程的全面解析課程，幫助天使投資者抓住投資機會。與此同時，最近的案例顯示存在著一些旨在提高潛在女性天使投資者的訓(xùn)練課程。

在亞洲，天使投資者教育開始行動起來，教育方式開始多樣化，教育活動更加具有針對性。教育方式方面，日本通過對天使投資者不定期舉辦研討會等方式開展教育活動；澳大利亞最常見的投資者教育活動包括舉辦定期投資專題研討會及論壇、為投資者和管理者提供交流的見面會；中國香港通過公共媒體、舉辦研討會等形式向天使投資者介紹潛在投資機會；馬來西亞在公交車上做廣告，提醒投資者預(yù)防投資風(fēng)險；泰國通過投資者知識系列活動、參觀公司等開展教育活動。針對性教育活動方面，韓國投資者教育委員會針對女性投資者、老年人開設(shè)了一系列課程和投資咨詢服務(wù)活動；馬來西亞主要開展了針對農(nóng)民和家庭主婦的投資者教育活動；印度加大了對農(nóng)村人口的投資者教育。

縱觀上述各國各地區(qū)所開展的天使投資者教育，并沒有形成完整的體系，不具有專業(yè)性，即專門針對非正式風(fēng)險投資市場來研究一套合適的投資者教育體系，沒有成立專門的教育管理主體，很大程度上具有附帶性質(zhì)。

三、加強天使投資者教育的對策

想要促進小企業(yè)在非正式風(fēng)險投資市場上有效融資，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)針對天使投資者的特征，考慮現(xiàn)有的天使投資者教育狀況，成立專門的天使投資者教育統(tǒng)管部門，利用常規(guī)資本市場教育體系的資源，協(xié)調(diào)好非正式風(fēng)險投資市場上的資金供給。由該部門牽頭，開展如下天使投資者教育活動。

（一）科學(xué)有效地提高天使投資者投資能力

統(tǒng)領(lǐng)部門首先應(yīng)制定好針對不同投資群體開展相應(yīng)的教育項目，通過自己設(shè)立的機構(gòu)或者是借用常規(guī)的資本市場部門的渠道，以培訓(xùn)課程、投資講座、研討會等多種形式向天使投資者教授有針對性的專業(yè)內(nèi)容，幫助他們掌握基本的投資技能。同時適當(dāng)?shù)貙⒎钦斤L(fēng)險投資市場上存在的投資風(fēng)險詳細(xì)向投資者給予分析說明，增強投資者投資信心，樹立正確的投資理念。在這一過程中，統(tǒng)領(lǐng)部門可以適時地引入第三方進行投資教育，鼓勵、引導(dǎo)并幫助非盈利組織參與，不斷完善教育體系。

（二）加強投資顧問培訓(xùn)

天使投資者做出投資決策時，通常都會向他們的投資顧問咨詢，這些投資顧問包括會計師、律師、咨詢師等，對于有些投資者，投資顧問的建議會起到?jīng)Q定性的作用。因此，我們可以將對投資顧問的培訓(xùn)納入天使投資者教育的范圍之內(nèi)。統(tǒng)領(lǐng)部門通過課程、講座等方式，對投資顧問有計劃的安排針對非正式風(fēng)險投資市場的專業(yè)知識培訓(xùn)，合理安排一系列的職業(yè)技能考試和后續(xù)培訓(xùn)。同時，對他們進行職業(yè)道德培養(yǎng)，切實保證投資顧問服務(wù)的質(zhì)量，建立一支高質(zhì)量的投資顧問隊伍。

（三）利用媒體宣傳幫助投資者獲取投資信息

牽頭部門可以通過互聯(lián)網(wǎng)、報紙、雜志等媒體工具向天使投資者傳遞他們所需的投資信息。例如，可以將融資的小企業(yè)的回報率、資產(chǎn)債務(wù)率等相關(guān)信息公布在自己的權(quán)威網(wǎng)站上，方便投資者查詢；通過報紙等及時公布國家出臺的各種財政扶持政策，譬如投資某些行業(yè)可以獲得稅收減免等，讓投資者知情；對于投資者技能培訓(xùn)方面的資料或者投資顧問資格等也可以集中公布在相關(guān)媒體上，利于投資者獲取自己所需的知識和信賴的投資顧問。

（四）建立健全的教育評估和監(jiān)管體系

牽頭部門應(yīng)當(dāng)下設(shè)建立健全投資教育評估和監(jiān)管部門，激勵天使投資者教育工作切實開展。適時地對天使投資者技能培訓(xùn)教育工作、投資顧問培訓(xùn)工作、媒體宣傳工作的進度進行評估，工作不到位的及時督促相關(guān)部門給予糾正。同時成立投訴部門，將客戶投訴納入投資者教育，將投資者教育與投資者保護相結(jié)合?！?/p>

參考文獻：

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（陳海波，1988年生，湖南永州人，暨南大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究院碩士研究生。研究方向：產(chǎn)業(yè)組織與政府規(guī)制）