一、銀行并購的動(dòng)因及績效

（一）銀行并購的動(dòng)因研究

比較常見的銀行并購動(dòng)因理論主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、效率理論、交易費(fèi)用理論、市場力量理論和經(jīng)營多樣化效應(yīng)理論等。除這些理論之外，Mitchell和Mulherin（1996）提出了并購的外部沖擊理論，闡述了包括銀行在內(nèi)的企業(yè)并購的原因來自于外部因素，如技術(shù)革命、全球化、政府監(jiān)管的放松等。Weston、Chung和Siu（1998）將現(xiàn)有文獻(xiàn)中包括銀行并購在內(nèi)的并購動(dòng)機(jī)大致分為四類：戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的并購、管理層無效驅(qū)動(dòng)的并購、管理層利益驅(qū)動(dòng)的并購以及股市無效驅(qū)動(dòng)的并購。Weston（2002）把企業(yè)并購的動(dòng)因歸納為七個(gè)方面的因素：技術(shù)進(jìn)步，全球化和自由化貿(mào)易，監(jiān)管松弛，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)推動(dòng)的技術(shù)趕超，產(chǎn)業(yè)組織的變遷，企業(yè)家個(gè)人的才能以及股價(jià)的上升、利率的降低，以及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。Frohlich和Kavan（2003）對(duì)20世紀(jì)末大約10年間的12347家并購案例進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)有四種動(dòng)力推動(dòng)了這些并購活動(dòng)：（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；（2）業(yè)務(wù)的區(qū)域拓展；（3）提高資本規(guī)模，拓寬營銷渠道；（4）獲取市場力量。

（二）銀行并購的績效研究

有些學(xué)者認(rèn)為，由于典型的銀行并購?fù)ǔＪ菢I(yè)績較差的銀行被業(yè)績優(yōu)良的銀行收購，并購能夠產(chǎn)生效率改進(jìn)收益，或提高并購雙方的市場價(jià)值（Krabill，1985；Meehan，1989；Mcnames，1992；Houston、James和Ryngaert，2001；李世平，許琛，2011）。但也有研究指出并購的潛在效率收益幾乎沒有實(shí)現(xiàn)（Knapp、Gart和Becher，2005）。

Koetter（2008）分別從成本效率（cost efficiency）和利潤效率（profit efficiency）的角度考察了20世紀(jì)90年代初德國的銀行并購浪潮情況。從整體上看，德國銀行并購后的利潤效率比成本效率要高。這表明，并購活動(dòng)對(duì)夯實(shí)銀行的盈利能力起到了很大的作用，對(duì)成本管理的作用相對(duì)較小。Amir、Diamantoudi和Xue等（2008）、劉瑞波和趙洪茜（2011）的研究也發(fā)現(xiàn)，并購對(duì)于行業(yè)的市場集中起到重要的作用；并購后的企業(yè)比沒有進(jìn)行并購的企業(yè)具有更高的盈利能力和運(yùn)行效率。

二、金融危機(jī)后我國銀行業(yè)面臨的跨境并購機(jī)遇分析

（一）危機(jī)之后出現(xiàn)進(jìn)行銀行海外并購的有利時(shí)機(jī)

危機(jī)之后，全球銀行業(yè)走出了金融危機(jī)的底谷，資本實(shí)力與盈利水平都有所恢復(fù)。美國銀行業(yè)通過并購重組在很大程度上恢復(fù)了實(shí)力；歐洲銀行業(yè)整體上受到的沖擊較大。我國銀行業(yè)主要從事傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，立足于國內(nèi)本土市場。我國銀行業(yè)有必要抓住時(shí)機(jī)，盡快地進(jìn)行通過海外并購等措施，提高國際化經(jīng)營的程度（王家強(qiáng)和彭繼偉，2010）。

在金融危機(jī)背景下進(jìn)行海外并購的另外一個(gè)有利因素是并購競爭對(duì)手減少。許多曾經(jīng)活躍于國際舞臺(tái)的歐美大型跨國銀行急于自救，甚至收縮戰(zhàn)線、出售資產(chǎn)。這些國際性金融機(jī)構(gòu)的“退縮”降低了國際銀行業(yè)并購競爭的激烈程度，給我國銀行業(yè)的“出擊”創(chuàng)造了有利條件（徐二明，王文彬，2009；劉瑞波，黃方亮，王政，2011；劉瑞波，黃方亮，王英姿，2011）。

（二）危機(jī)之后出現(xiàn)銀行并購的有利條件

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，許多國際金融機(jī)構(gòu)為降低成本、壓縮規(guī)模，進(jìn)行大規(guī)模裁員，國際金融業(yè)出現(xiàn)從業(yè)人員相對(duì)過剩的局面。而中國的商業(yè)銀行極缺熟悉國際金融市場的高端人才。我國的金融機(jī)構(gòu)可以借危機(jī)影響之機(jī)，以較低的成本吸納高端國際金融人才（徐二明，王文彬，2009）。國際人才的儲(chǔ)備將為成功的海外并購打好人力資源基礎(chǔ)。

危機(jī)爆發(fā)后，我國的實(shí)業(yè)界也頻頻出擊海外市場，其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我國金融機(jī)構(gòu)向海外進(jìn)軍的規(guī)模。這為中資銀行進(jìn)行海外并購提供了潛在的客戶基礎(chǔ)（熊忠，2009；于德泉，2009）。利用中資銀行在海外建立起來的分支機(jī)構(gòu)，為我國企業(yè)的海外業(yè)務(wù)提供金融服務(wù)支持，是海外中資金融機(jī)構(gòu)與實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)的互惠結(jié)合，這將極大促進(jìn)兩者在海外市場的發(fā)展速度。

三、金融危機(jī)后我國銀行業(yè)進(jìn)行跨境并購的主要風(fēng)險(xiǎn)因素分析

（一）收購方與被購方信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)

收購方與被購方之間一般總是存在信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，在跨國并購中，這種現(xiàn)象更加明顯。例如，需要調(diào)查清楚對(duì)方交易標(biāo)的權(quán)屬、交易標(biāo)的主體的資質(zhì)、并購對(duì)象在經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)方面存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)等問題。如果在前期調(diào)查階段過于謹(jǐn)慎，可能會(huì)錯(cuò)過投資的最好時(shí)機(jī)，但如果不解決信息不完全的問題就貿(mào)然開始并購活動(dòng)，則可能會(huì)付出高昂的代價(jià)（周志蕊和李鵬，2010）。收購方需要在掌握對(duì)方信息與果斷采取決策之間做出權(quán)衡，需要冒一定的風(fēng)險(xiǎn)，但也需要把握好有利的時(shí)機(jī)。

（二）跨境并購雙方所在國家或地區(qū)的文化差異風(fēng)險(xiǎn)

不同國家或地區(qū)之間總是存在或大或小的文化差異，而東西方之間的民族差異、文化差異尤其明顯。中資銀行借金融危機(jī)之后的時(shí)機(jī)進(jìn)軍國際市場，重要的目的地是西方國家市場。東西方巨大的文化差異會(huì)導(dǎo)致人們?cè)谒季S方式、行為準(zhǔn)則等方面的差別，以及企業(yè)的商業(yè)理念、商業(yè)模式等方面的差別。在并購過程中、以及并購后的文化替代過程中，可能出現(xiàn)比較嚴(yán)重的文化隔閡和文化沖突（彭俏春和沈映，2009；陶能虹，2010）。因此，我國銀行業(yè)進(jìn)行跨國并購所面臨的東西方文化差異風(fēng)險(xiǎn)是最大的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。這種文化差異會(huì)影響并購的全過程。

（三）監(jiān)管政策與法律風(fēng)險(xiǎn)

有些國家對(duì)金融機(jī)構(gòu)的跨國并購采取了比較審慎的策略，制定了嚴(yán)格的審批程序，有的還要通過議會(huì)等政府機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。金融業(yè)是各國重點(diǎn)監(jiān)管的行業(yè)，進(jìn)行跨境并購時(shí)可能面臨產(chǎn)業(yè)、持股比例、投資金額和方式等市場準(zhǔn)入方面的限制。這對(duì)并購程序設(shè)置了監(jiān)管門檻。許多國家制定有反托拉斯法等法律法規(guī)。復(fù)雜的法律程序延長了并購所需的時(shí)間，提高了并購所需要花費(fèi)的費(fèi)用。如果出現(xiàn)并購上的法律糾紛，由于多重司法管轄的存在，并購方還面臨司法管轄的法律風(fēng)險(xiǎn)。（熊忠，2009；陶能虹，2010）。

（四）并購整合風(fēng)險(xiǎn)

并購后的企業(yè)價(jià)值增值來自于成功的并購整合。而每起并購案例中的并購整合總是有其特點(diǎn)。所以，整合是并購中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，也是實(shí)施難度較大的一個(gè)環(huán)節(jié)。許多并購失敗直接或間接源于并購之后的整合。與前文所述，中資銀行與發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)相比存在較大的文化差異、管理理念差異、監(jiān)管與法律環(huán)境差異等（周志蕊和李鵬，2010）。中資銀行的跨境并購經(jīng)驗(yàn)還不夠豐富。如何有效消除這些差異造成的并購整合階段的障礙，盡可能地降低并購可能付出的整合代價(jià)，取得并購的預(yù)期效應(yīng)，是中資銀行需要考慮的一大課題。

四、對(duì)中資銀行跨境并購戰(zhàn)略的探討

（一）結(jié)合長期發(fā)展戰(zhàn)略確定并購決策

并購活動(dòng)對(duì)于企業(yè)來說是一項(xiàng)重大事件，會(huì)影響到企業(yè)的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)或市場的布局，甚至影響到企業(yè)的未來發(fā)展方向。在危機(jī)之后能夠低成本收購固然比經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期節(jié)約收購成本，但如果收購活動(dòng)與銀行發(fā)展戰(zhàn)略不完全相符，不能夠提升銀行的長期核心競爭力，那么也是沒有必要實(shí)施的（王婧，2010）。另外，跨國并購的具體方式也應(yīng)結(jié)合銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)來確定。如果戰(zhàn)略目標(biāo)是向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)現(xiàn)代化的管理和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，或是分享經(jīng)濟(jì)高增長國家市場的利潤，則可采用參股方式；如果戰(zhàn)略目標(biāo)旨在建立海外業(yè)務(wù)平臺(tái)，使自身成為全球業(yè)務(wù)的一部分，則需要建立自己的、比較獨(dú)立的分支機(jī)構(gòu)（熊忠，2009；者貴昌，盧雪嬌，2011）。

（二）做好并購前期的盡職調(diào)查

處于金融危機(jī)中心的許多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)大幅貶值，有的資產(chǎn)甚至成為“有毒資產(chǎn)”。在這種情況下，并購前期的盡職調(diào)查至關(guān)重要（徐二明和王文彬，2009；陶能虹，2010）。在選擇并購目標(biāo)方面，中資銀行要注重目標(biāo)銀行業(yè)務(wù)的互補(bǔ)性、服務(wù)功能的多元化、金融產(chǎn)品的研發(fā)能力等方面，著重考慮能夠與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)優(yōu)勢的目標(biāo)并購（熊忠，2009；王婧，2010；溫信祥和王佳佳，2010）。在金融國際市場不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍然較多的情況下，并購之前必須充分調(diào)查并購目標(biāo)的業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?、市場客戶資源、成本收益預(yù)期等，充分考慮未來變化趨勢，采取謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥的態(tài)度把握并購的最佳時(shí)機(jī)（彭俏春和沈映，2009；王婧，2010）。

（三）注重并購后的全面、快速整合管理

跨境并購面臨的一大難點(diǎn)體現(xiàn)在不同文化的整合上。我國銀行在海外并購過程中文化整合可以堅(jiān)持求同存異的原則，注重將自己的文化與當(dāng)?shù)匚幕砟钕嗳诤希ㄟ^開展各種各樣的企業(yè)文化塑造活動(dòng)，妥善處理好與當(dāng)?shù)貑T工、勞工組織之間的關(guān)系，形成新的更具包容性的、容易被目標(biāo)企業(yè)員工接受的企業(yè)文化體系（熊忠，2009；葉小莉和張瑜，2010）。新的企業(yè)文化體系的形成需要一定的時(shí)間，在短時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定好員工隊(duì)伍、留住人才之后，還需要繼續(xù)做長期的文化整合工作。

五、小結(jié)與啟示

中外學(xué)者對(duì)銀行并購問題進(jìn)行了許多研究。國內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國金融業(yè)的現(xiàn)狀以及國際金融危機(jī)之后的市場動(dòng)態(tài)，對(duì)銀行并購的時(shí)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)、并購策略等方面的問題進(jìn)行了探討，對(duì)如何防范并購風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施并購戰(zhàn)略等提出了政策建議。與發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行相比，盡管中資銀行具有較大的規(guī)模和一定的盈利能力，但在跨境并購與國際經(jīng)營方面還缺乏經(jīng)驗(yàn)?？v觀市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史，行業(yè)的集中度呈不斷提高的趨勢，企業(yè)間的并購不可避免。在有利的市場機(jī)會(huì)面前消極等待或猶豫不決都會(huì)錯(cuò)失發(fā)展壯大的良機(jī)。理論界和實(shí)務(wù)界都需要繼續(xù)深入探討切實(shí)可行的時(shí)機(jī)和措施?！?/p>

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〔本文系國家社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“金融危機(jī)后我國銀行并購的機(jī)遇及對(duì)策研究”（項(xiàng)目編號(hào)：10BGJ020）、山東省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目“國際金融危機(jī)背景下我國銀行并購戰(zhàn)略調(diào)整研究”（項(xiàng)目編號(hào)：09BJGJ27）和山東省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目“企業(yè)公開上市過程中的利益沖突、利益制衡與制度約束研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2010RKGA1037）的階段性成果〕

（孟晨曦，山東臨沂人，浙江工業(yè)大學(xué)機(jī)械工程學(xué)院。研究方向：國際貿(mào)易、國際投資。劉瑞波，山東即墨人，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、管理學(xué)博士。研究方向：金融機(jī)構(gòu)管理與創(chuàng)新、投融資理論。黃方亮，山東安丘人，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，資本運(yùn)作與管理研究所所長。研究方向：資本市場、投融資管理）