新興市場崛起

新興市場經(jīng)濟體崛起是新世紀以來國際經(jīng)濟政治體系中的突出現(xiàn)象。經(jīng)歷了1980年代以來“失去的10年”乃至“失去的20年”之后，在新世紀里，較高的經(jīng)濟增長從東亞擴散到了南亞、拉美、非洲等廣大發(fā)展中國家和地區(qū)。

此后，新興市場經(jīng)濟體實際GDP增速全面超越發(fā)達國家和地區(qū)水平，次貸危機也未能打斷其上升勢頭。2008～2010年，世界實際GDP增長率依次為2.9%、-0.5%和5%，其中先進經(jīng)濟體增長率依次為0.2%、-3.4%和3%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體增長率則為6.1%、2.7%和7.3%。這樣，在2010年全球?qū)嶋HGDP中，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體所占份額已達47.7%，僅中國一國就占13.6%，接近整個歐元區(qū)所占份額（14.6%）。2011年，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體占全球?qū)嶋HGDP份額進一步上升至48.9%，其中中國所占份額達14.3%，與整個歐元區(qū)相等。由于近年西方國家深陷金融經(jīng)濟危機，風波迭起，新興國家則表現(xiàn)相對優(yōu)異，越來越多的人在越來越多的場合談論起西方經(jīng)濟政治霸權是否會在近期被新興國家取代，以至于美國總統(tǒng)奧巴馬去年5月25日在英國國會演講時也認真地談論了這個問題。

由于中國已經(jīng)是世界第二經(jīng)濟大國和頭號貿(mào)易大國，新興市場崛起必然影響到了中國對外經(jīng)貿(mào)格局。中國與新興市場經(jīng)貿(mào)增長，快于對發(fā)達國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)增長；新興市場在中國對外經(jīng)貿(mào)中所占份額趨向上升。2010、2011兩年，中國對日本、歐盟和美國三大主要發(fā)達國家和地區(qū)貿(mào)易進出口、出口、進口三項增長率指標幾乎全部低于貿(mào)易總額對應指標增幅。

以日本、歐盟、瑞士、挪威、芬蘭、美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭為發(fā)達國家和地區(qū)，其余國家和地區(qū)列入新興市場，則在2011年中國進出口總額36421億美元中，對發(fā)達國家進出口總額為15681億美元，對新興市場進出口總額為20740億美元，占56.9%；出口總額18986億美元中，對發(fā)達國家和地區(qū)出口總額為9059億美元，對新興市場出口總額為9927億美元，占52.3%；進口總額17435億美元中，自發(fā)達國家和地區(qū)進口總額為6732億美元，自新興市場進口總額為10703億美元，占61.4%。無論是進出口、出口還是進口，新興市場在對華貿(mào)易中所占份額都超過了50%。

在中國對外直接投資方面，由于發(fā)達國家和地區(qū)多年來戴著有色眼鏡看待中國投資，慣于使用“國家安全”由頭狙擊中國企業(yè)投資，而新興市場多數(shù)熱烈歡迎能給它們帶去就業(yè)、財政收入、出口收入和技術的中國投資，新興市場所占份額更為顯著。盡管接踵而至的次貸危機、美歐主權債務危機逼迫許多發(fā)達國家至少是暫時大大削減了對中資的投資壁壘，2011年以來中國對歐盟直接投資猛增，特別是大型投資個案增長顯著，但在可預見的未來，新興市場占中國對外直接投資存量多數(shù)的格局不會根本改變。

新興市場的缺陷

盡管如此，新興市場投資環(huán)境仍然存在一系列相當突出的缺陷。除了腐敗、法治不完備、商業(yè)基礎設施不完備、商業(yè)信用環(huán)境相對不佳、行政效率低下、存在較多社會治安和政治動亂問題等等之外，突出的一點就是政治不確定性較高。且不提那些經(jīng)歷過不正常政權更迭的國家，就是印度這個西方輿論筆下的“最大民主國家”，獨立以來未曾發(fā)生過軍事政變，躋身新世紀以來最熱門的“金磚國家”，又是近10年里中國增長最快的貿(mào)易伙伴之一，這方面的缺陷也相當嚴重。一方面，印度是全世界反政府武裝最多的國家，以至于聯(lián)合國開發(fā)計劃署《2010人類發(fā)展報告》基于豐富的量化資料將印度劃入小規(guī)模內(nèi)戰(zhàn)國家行列；另一方面，印度經(jīng)濟政策朝令夕改問題相當突出，這種經(jīng)濟環(huán)境不確定性又因該國現(xiàn)行代議制民主政體而大大加大，這種不確定性給流動性較低的直接投資帶來的風險，遠遠大于給高流動性組合投資造成的風險。弗朗西斯·福山曾經(jīng)滿懷憂慮地質(zhì)問美國是否從一個民主政體變成了一個“否決政體”，即從一種旨在防止當政者集中過多權力的制度，變成一個誰也無法集中足夠權力作出重要決定的制度。其實，這個問題在印度更加嚴重，由于不同利益集團都能對政府決策施加影響卻難以凝聚共識，印度政府決策特點是議而不決、決而不行，印度黨派政治的分散化、地方化發(fā)展趨勢進一步加劇了這些問題。

在西式代議制民主政體下成長起來的印度政客的通病，本來就是長于迎合受眾一時之主張而拙于通盤考慮尋求最優(yōu)決策，致使印度政府輕率決策已成常態(tài)，隨之而來的必然是在實踐中碰壁而朝令夕改。在對外經(jīng)貿(mào)往來中，印度政府朝令夕改的特點就表現(xiàn)得格外突出。

典型案例如印度政府2012年3月5日發(fā)布公告，禁止稅號5201和5203的棉花出口。由于印度是僅次于美國的第二大棉花出口國，年出口量150萬噸左右，且價格便宜，印度政府的棉花出口禁令導致國內(nèi)外棉花價格一度應聲大漲。在國內(nèi)外壓力之下，印度政府于3月12日宣布廢除這項禁令，但不再頒發(fā)新的出口許可證。一項貿(mào)易法規(guī)出臺僅僅一個星期就被廢除，且取而代之的新決策也很可能在政治壓力下被廢除，印度商業(yè)環(huán)境的不確定性由此可見一斑。通觀此事經(jīng)過，不難發(fā)現(xiàn)，印度政府禁止棉花出口決策賴以制定的基礎并不成立，而且對印度造成了多方面的損害。

政策反復，朝令夕改，在印度已成常態(tài)，并不僅僅局限于棉花貿(mào)易，也不僅僅發(fā)生一次。2010年印度政府就頒布過棉花出口禁令，當年便解禁了；2011年末印度政府宣布對外資零售企業(yè)開放市場，結(jié)果沒幾天便收回。諸如此類頻繁的政策反復已經(jīng)并將繼續(xù)嚴重損害印度法規(guī)政策的威信，無論是在中國還是在其它國家，都有越來越多的企業(yè)既不因印度實施貿(mào)易限制而非常惶恐，因為他們認為印度政府碰壁之后自會改變立場，也不因印度宣布放寬市場準入而太過欣喜，因為他們認為保不準就會因為印度國內(nèi)政治斗爭而收回市場準入。而且，近年來，在大黨受制于地方性小黨、中央軟弱而地方強勢的環(huán)境里，這種朝令夕改的問題更加嚴重。

新興市場的動蕩

更為關鍵的風險是，新興市場宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性較差，自去年下半年以來，新興市場經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟運行波動劇烈：經(jīng)濟增長急劇失速，資本大規(guī)模外逃，貨幣對美元匯率大幅度貶值。雖然今年頭兩個半月其貨幣匯率和資本流入一度出現(xiàn)反彈，但從3月下旬起就再度逆轉(zhuǎn)，即使“金磚國家”這樣的熱門新興市場經(jīng)濟體也未能幸免。

2010～2011年，巴西經(jīng)濟增長率從7.5%猛跌到2.7%，今年一季度只有0.8%，雷亞爾對美元匯率貶值幅度達到兩位數(shù)。由于貨幣貶值和經(jīng)濟增長急劇失速，巴西企業(yè)在國際市場融資難度大大提高，外債危機風險急劇上升。去年，巴西企業(yè)在國際市場獲得融資470億美元，今年預計只有1億美元，而今年巴西企業(yè)到期外債約有273億美元。

印度經(jīng)濟增長率從10.6%跌到7.2%，今年一季度更跌落到了5.3%，為9年來的最低點，到6月末，印度盧比對美元匯率已比3月份貶值10%以上，比一年前貶值約30%。由于印度經(jīng)濟頹勢實在過于顯著，以至于10余年來一貫褒揚印度而唱空中國的西方機構、西方主流輿論也開始集體唱空印度，力度之強，音量之高，幾乎一二十年未見。標準普爾對印度的信用評級僅僅比垃圾級高一級，6月11日又警告將把印度評級進一步下調(diào)到垃圾級，使之淪為老“金磚四國”中第一個喪失投資級信用評級的國家。從《紐約時報》、德國《經(jīng)濟周刊》到加拿大《環(huán)球郵報》，西方國家主流媒體紛紛批評印度經(jīng)濟和社會問題，就連英國《經(jīng)濟學人》雜志也以“再見，不可思議的印度”為題唱空印度。而此前一二十年來西方主流媒體抬舉印度力度之大，即使在印度遭遇2010年英聯(lián)邦運動會等明顯的失敗時，它們也常常力挺印度。

俄羅斯盧布對美元匯率第二季度貶值11%左右，其資本外逃問題自蘇聯(lián)解體以來始終未能根治，去年下半年以來又有變本加厲之勢。

今年以來，持續(xù)多年的人民幣匯率升值壓力之所以逆轉(zhuǎn)，就是在這樣的背景下發(fā)生的。

新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟風險，很大一部分源于其久治不愈的經(jīng)濟痼疾，因此難以輕易消除。在相當程度上正是某些熱門新興市場此前幾年的成就給它們埋下了經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)、倒退的風險，因為它們吸引了更多的熱錢內(nèi)流，資產(chǎn)泡沫更大，而政府、企業(yè)盲目投資擴張的沖動更強，留下的窟窿也更大，通貨膨脹壓力也更強。在全球背景下考察，2008年以來高強度的反危機措施，本已帶來了資產(chǎn)泡沫極度膨脹和通貨膨脹壓力上揚的副作用，美日兩大央行的定量寬松政策又給資產(chǎn)泡沫火上澆油，在這種情況下，未來必然到來的重新收緊貨幣政策為特征的貨幣戰(zhàn)爭第二階段，有很大風險引發(fā)大規(guī)模的資本流動逆轉(zhuǎn)和債務危機。1970年代“尼克松沖擊”引發(fā)西方各國貨幣競爭性貶值和后發(fā)國家債務融資高潮，到1980年代初，美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克鐵腕推行的緊縮貨幣政策便引爆了席卷幾乎全球第三世界國家和蘇聯(lián)東歐的債務危機，巴西、墨西哥、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、科特迪瓦、多哥、尼日利亞、扎伊爾等國相繼陷入“失去的10年”。這一次西方主要央行的兩輪定量寬松政策是否會重演1970～1980年代的歷史呢？

尤其不可忽視的是，經(jīng)歷了跨越式經(jīng)濟增長的新興市場經(jīng)濟體普遍存在社會矛盾上升的軟肋，當前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)折很有可能引起其社會矛盾急劇激化乃至爆發(fā)。這樣，在當前和未來的經(jīng)濟社會問題考驗下，這些年同等炙手可熱的新興市場經(jīng)濟體將出現(xiàn)劇烈分化。

中國經(jīng)濟結(jié)構與其它“金磚國家”區(qū)別很大：中國是全世界頭號制造業(yè)大國和數(shù)一數(shù)二的初級產(chǎn)品進口大國，初級產(chǎn)品行情下跌不利于高度依賴初級產(chǎn)品行業(yè)的其它新興市場國家，卻對中國是利好；中國自1990年代以來連續(xù)保持貨物貿(mào)易順差、經(jīng)常項目收支順差達20年之久，外匯儲備規(guī)模巨大，決定了人民幣匯率穩(wěn)定性遠遠高于其它金磚國家貨幣。中國在全世界經(jīng)濟大國中財政狀況相對最穩(wěn)健……所有這一切，決定了中國的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性遠遠好于其它金磚國家和絕大多數(shù)發(fā)達國家，單純的經(jīng)濟沖擊不可能傾覆中國，中國依然能夠保持全球經(jīng)濟大國中相對最好的狀況，最大風險在于社會矛盾激化失控。