國際金融危機對跨國直接投資造成嚴(yán)重沖擊，危機后跨國直接投資的國際格局怎樣變化，美國、日本和印度跨國直接投資的主要特征有哪些，跨國直接投資的發(fā)展趨勢如何，對我國的影響及對策有哪些，本文主要圍繞上述問題展開。

一、跨國直接投資的國際格局

國際金融危機爆發(fā)后，全球跨國直接投資流入量顯著下降，2008年投資總額達(dá)1.74萬億美元，比2007年1.97萬億美元的歷史峰值減少了11.66%。2009年跨國直接投資延續(xù)了下降態(tài)勢，縮減至1.18萬億美元，標(biāo)志著從2004年開始的國際投資增長周期的正式終結(jié)。隨著世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，以及世界生產(chǎn)和貿(mào)易活動的恢復(fù)，全球跨國直接投資也從低谷中走出。2010年全球各國跨國直接投資增長9.3%，總額達(dá)1.29萬億美元，但遠(yuǎn)低于2007年的歷史高點。盡管2011年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)動蕩，但全球外國直接投資實現(xiàn)了17%的增長，達(dá)1.5萬億美元。具體來看，跨國直接投資的國際格局主要具有以下三大特征：

（一）跨國直接投資流入的整體格局沒有顯著變化

國際金融危機爆發(fā)以來，發(fā)達(dá)國家依然是跨國直接投資流入最多的地區(qū)，東亞、東南亞和南亞地區(qū)次之，跨國直接投資對初級產(chǎn)品出口國（包括石油、天然氣輸出國和礦產(chǎn)資源的主要輸出國）的流入相對較少。從總量的角度看，2000年以來，發(fā)達(dá)國家吸引的外資大約在4000—13000億美元之間波動，東亞、東南亞和南亞國家在1000—3000億美元之間，而初級產(chǎn)品出口國大約在200—2300億美元間波動。

分工格局中不同地區(qū)受危機的影響程度有所不同。發(fā)達(dá)國家吸引外資受危機的沖擊較大，從危機前的1.3萬億美元降到2009年的6028億美元，2011年恢復(fù)至7532億美元；東亞、東南亞和南亞國家的跨國直接投資流入量已恢復(fù)，高于危機前水平，而主要初級產(chǎn)品出口國雖有所回升，2010仍低于危機前水平。

（二）跨國直接投資流入格局在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家內(nèi)部均出現(xiàn)一些變化

從發(fā)達(dá)國家內(nèi)部來看，歐洲地區(qū)的流入量在持續(xù)下降后強勁反彈，美國增勢不穩(wěn)。歐洲地區(qū)和美國的跨國資本流入格局受其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同態(tài)勢影響，呈現(xiàn)出不同的特征。2011年流入歐洲地區(qū)的外資增長23%，美國的跨國直接投資流入量在2011年出現(xiàn)下降，降幅達(dá)8%。流入歐洲地區(qū)的外國直接投資強勁反彈，主要是歐元區(qū)國家受主權(quán)債務(wù)危機的影響，金融市場動蕩，經(jīng)濟(jì)增速下降；一方面，受公司重組、提高資產(chǎn)利用效率和降低成本等因素的驅(qū)動，另一方面，也存在一定的歐元貶值情況下的機會主義交易，導(dǎo)致對歐元區(qū)國家的跨境并購增多，2011年對歐洲地區(qū)的跨境并購增長55%。

從發(fā)展中國家內(nèi)部看，拉美地區(qū)資源型國家的跨國直接投資流入較為活躍，增幅超過東亞、東南亞和南亞地區(qū)。2011年流入發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的外國直接投資增長不再主要依靠南亞、東亞和東南亞，拉美、加勒比地區(qū)以及轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體增長顯著。流入亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（不包括西亞國家）的外國直接投資較2010年增長11%，東亞、東南亞和南亞分別吸引外資2090億美元、920億美元和430億美元。而拉美和加勒比地區(qū)吸引的外國直接投資流入量增長34.6%，達(dá)2160億美元。

（三）發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的跨國直接投資流入連續(xù)兩年高于發(fā)達(dá)國家

發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體受內(nèi)部需求強勁、經(jīng)濟(jì)加速增長和南南投資上揚影響，2010年外國直接投資流入量上升12%，高于全球外國直接投資流入量5%的增速，達(dá)5740億美元，占當(dāng)年全球外國直接投資流入總量的52%，首次超過發(fā)達(dá)國家。而2010年流入發(fā)達(dá)國家的外國直接投資下降了7%。2011年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸引外資繼續(xù)占全球外國直接投資的一半以上；而流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外國直接投資雖呈強勁反彈態(tài)勢，較2010年增長18％，但仍略低于發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的外資流入量。

二、美、日發(fā)達(dá)國家和印度跨國直接投資的主要特征

（一）美國的跨國直接投資復(fù)蘇緩慢

整體上看，美國的對外直接投資和對美國的直接投資的復(fù)蘇，慢于美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐，并且在結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了一些新趨向：

一是從跨國直接投資的流量看，美國的對外直接投資和對美國直接投資的流量均低于危機前水平。危機后跨國直接投資的流入出現(xiàn)下降，回升趨勢不穩(wěn)，2009年大幅減少50%，2010年上漲49.3%，但2011年又出現(xiàn)了8%的下降?？鐕苯油顿Y的流出也受危機影響出現(xiàn)顯著下降，雖出現(xiàn)回升，但仍低于危機前水平。

二是從跨國直接投資頭寸的收益率看，對美國直接投資頭寸的收益率已高于危機前水平。對美國直接投資頭寸的收益率在2009年降為4.18%后，2010年已恢復(fù)至6.12%，高于2007年6.07%的水平。美國對外直接投資頭寸的收益率則有所下降，2009年降到9.45%，2010年略升為10.48%，但仍低于2006年的12.26%。

三是從跨國直接投資的國別結(jié)構(gòu)看，基本格局沒有發(fā)生變化。美國的跨國直接投資主要來源于歐洲、加拿大和亞太地區(qū)，2009年跨國直接投資的流入量下降50%，主要來自歐洲地區(qū)和亞太地區(qū)的直接投資大幅下降，2010年來自兩個地區(qū)的投資出現(xiàn)增長，漲幅分別為87.97%和220.66%。美國跨國直接投資的流出也以歐洲地區(qū)為主，占一半以上，拉美和亞太地區(qū)各占20%左右，國際金融危機后，對歐洲地區(qū)的投資出現(xiàn)大幅下降，2010年有所回升。

四是跨國直接投資的流入和流出都出現(xiàn)了逐漸集中于制造業(yè)的跡象。2011年前三季度，制造業(yè)領(lǐng)域的流入量占總額的41%，而金融和保險行業(yè)的流入量僅占10%。美國的跨國直接投資流出，金融和保險業(yè)受危機影響下降非常顯著，制造業(yè)的沖擊較小。金融和保險業(yè)的對外直接投資，從2007年821.7億美元直降至2010年的135.1億美元，2011年三季度跨國直接投資流出量轉(zhuǎn)為負(fù)值，制造業(yè)領(lǐng)域的對外直接投資受金融危機沖擊也出現(xiàn)大幅下降，但降幅小于金融和保險業(yè)。

（二）日本的對外直接投資受危機影響較大

一是總體上看日本對外直接投資從2009年以來下降較為明顯，對外直接投資在2011年有所增長，而引進(jìn)外資形勢仍然嚴(yán)峻。首先，2010年日本對外直接投資繼2009年下降42.03%后，下降23.35%，2011年前三季度逐季度增長，一至三季度累計值已超過2010年全年水平，制造業(yè)對外直接投資的快速增加成為主要的帶動力量。其次，日本引進(jìn)外商直接投資在大幅下降后繼而出現(xiàn)凈資本流出，集中在非制造業(yè)領(lǐng)域，這意味著日本作為主要的發(fā)達(dá)國家，引進(jìn)外資面臨著比較嚴(yán)峻的形勢。

二是從三大洲的分布來看，對亞洲的投資基本上較為穩(wěn)定，對北美洲和歐洲的投資波動較大，對北美洲的投資大幅下降，而對歐洲地區(qū)的投資在大幅下降后2011年出現(xiàn)較大增加。從2011年的初步估計數(shù)據(jù)看，對歐洲地區(qū)的直接投資為399.86億美元，占比34.6%，略大于亞洲地區(qū)34.0%，而北美洲地區(qū)僅占比13.4%。并且，日本對外投資的大幅增加主要來自對歐洲地區(qū)直接投資的增加，對歐洲地區(qū)165%的增速遠(yuǎn)高于亞洲地區(qū)77.4%的增速。

三是從亞洲的布局看，中國仍然是日本在亞洲最大的投資國，泰國僅次于中國，對新加坡和韓國的投資也有較大規(guī)模。近年來，對中國的直接投資持續(xù)增加，而對印度尼西亞、越南和印度的直接投資出現(xiàn)較顯著的增加，但對這些國家的投資總量仍然較小。

（三）印度跨國直接投資的流入和流出均出現(xiàn)較明顯的下降

印度跨國直接投資的流入自國際金融危機后持續(xù)下降，2009年和2010年分別下降1.04%和33.5%（數(shù)據(jù)來源于印度央行提供的財年數(shù)據(jù)，本段所提的年份均為財年）。從國別結(jié)構(gòu)來看，自由港和發(fā)達(dá)國家仍是其主要的資金來源地。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，服務(wù)業(yè)仍是跨國直接投資的主要流入領(lǐng)域，但2010年大幅減少45.5%，其中，金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的降幅較大，計算機服務(wù)和通信服務(wù)部門的流入量也出現(xiàn)下降，而制造業(yè)有所下降，降幅相對較小。

印度對外直接投資危機前快速增長，國際金融危機對其產(chǎn)生的沖擊較為顯著。2006—2008年從29.8億美元增加到193.9億美元，國際金融危機爆發(fā)后，2009年和2010年分別出現(xiàn)17.9%和8.19%的下降（數(shù)據(jù)來源UNCTAD數(shù)據(jù)庫）。進(jìn)入21世紀(jì)以來，印度的對外直接投資，尤其是跨國并購已經(jīng)歷了從發(fā)展中國家為主向發(fā)達(dá)國家為主的過程。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，印度的對外直接投資主要集中于制造業(yè)領(lǐng)域的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)，以及軟件行業(yè)和通信服務(wù)業(yè)。

從印度引進(jìn)外資的政策看，進(jìn)一步擴(kuò)大自由化的同時，加大了對戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。印度發(fā)布了更新的FDI名單，其中很多的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域FDI實行自由化，包括生物技術(shù)、醫(yī)藥和生命科學(xué)領(lǐng)域的基礎(chǔ)性和應(yīng)用性的研發(fā)，以及教育部門的建筑活動，印度還允許外國投資者對單一品牌的零售貿(mào)易的投資比例限制從51%擴(kuò)大到100%，但是對于投資比例超過51%的FDI中，要求銷售總額中至少30%的商品來自國內(nèi)供應(yīng)商，印度政府還決定，外國投資者對醫(yī)藥領(lǐng)域的并購申請?zhí)岚钢荒軐嵭姓鷾?zhǔn)，不再實行原先自動審批的模式。

三、跨國直接投資的發(fā)展趨勢及我國的對策

預(yù)計2012年或近幾年，跨國直接投資可能會呈現(xiàn)出以下主要趨勢：第一，根據(jù)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢，以及跨國公司的運營情況，聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議對2012年全球跨國直接投資保持謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計全球FDI將溫和復(fù)蘇。第二，跨國直接投資流向可能在地區(qū)之間調(diào)整。第三，世界經(jīng)濟(jì)整體增長乏力，在資金流動性充裕的情況下，能源資源領(lǐng)域必然成為資本爭奪的領(lǐng)域，而新興技術(shù)領(lǐng)域?qū)Ω鲊嘤赂偁巸?yōu)勢具有戰(zhàn)略性意義，因此，對能源資源領(lǐng)域和新興技術(shù)領(lǐng)域的跨國并購可能增多。

全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整背景下，跨國直接投資的發(fā)展對我國的影響及對策主要有以下三點：

一是國際跨國直接投資的格局在短期內(nèi)不會發(fā)生大的變化，這將意味著我國面臨的國際分工格局較為穩(wěn)定，短期內(nèi)我國面臨的國際跨國直接投資的形勢將不會發(fā)生顯著變化。因此，一定意義上說，我國跨國直接投資政策具有一定的延續(xù)性，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)形勢和跨國直接投資的發(fā)展，可適時地、有針對性地進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。

二是未來幾年我國經(jīng)濟(jì)增長速度可能趨于放緩，人民幣也將保持對美元相對穩(wěn)定升值的態(tài)勢，預(yù)計未來我國跨國直接投資的流入將趨于穩(wěn)定，甚至?xí)兴陆怠Ｒ粐膰H分工地位取決于一國的要素稟賦和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，外商直接投資的引進(jìn)，必須服務(wù)于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)。因此，我國在積極引進(jìn)外國接投資的同時，要以理順資源要素價格形成機制為前提，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，穩(wěn)定并積極促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和國際分工地位的提升。

三是積極支持鼓勵我國企業(yè)進(jìn)行跨國并購，同時增強我國應(yīng)對跨國并購的能力。一方面，要增強企業(yè)的國際競爭力，規(guī)范和提高企業(yè)的國際運營水平，形成企業(yè)和產(chǎn)業(yè)層面的對外直接投資優(yōu)勢，另一方面，要完善我國跨國并購方面的法律體系，提高我國企業(yè)應(yīng)對跨國并購的能力，最終在跨國直接投資自由化深入發(fā)展的國際環(huán)境下，增強我國企業(yè)的國際競爭力和國家的綜合競爭力。

（作者單位：國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟(jì)研究所）