鑒于金融危機的教訓和經濟發(fā)展的困境，我國現今的經濟政策強調要“牢牢把握發(fā)展實體經濟這一堅實基礎，努力營造鼓勵腳踏實地、勤勞創(chuàng)業(yè)、實業(yè)致富的社會氛圍”。這一表述實際上是劍指過度的虛擬經濟和經濟泡沫，主要針對泡沫越吹越大的我國房地產業(yè)?！皥猿址康禺a調控不動搖，促進房價合理回歸”成為中央政府抑制虛擬經濟的主要著力點和目標。

其實，虛擬經濟和泡沫經濟這兩者在市場經濟條件下都是不可避免的現象。只要我們搞市場經濟，虛擬經濟就必然要有一定的發(fā)展，其中最典型的是股票溢價發(fā)行。溢價正?？梢灾С终鎸嵔洕l(fā)展，保護投資人利益；溢價過高必然會導致過高的經濟風險。只要出現經濟結構失衡的可能性，某些部門有過高的盈利水平或者預期，在逐利的現代金融工具的支持下，資源就會過多地涌入這些部門，從而經濟泡沫就有可能出現。如前些年社會資源都被房地產部門的高盈利預期所吸引，現代制造活動和服務業(yè)反而因為盈利預期過低而缺少投入的動力。

去杠桿化

破除壟斷倡導實體經濟競爭

為了把從房地產為主的虛擬經濟中轉移出來的社會資源尤其是資金，通過政策措施引導到實體經濟領域，堅定地發(fā)展有市場需求的先進制造業(yè)和現代服務業(yè)，堅定地支持解決社會就業(yè)的中堅力量即“中小微”企業(yè)的發(fā)展，我們首先需要把握的是如何界定“實體經濟”的內含和邊界問題。

什么是實體經濟？實體經濟不是傳統(tǒng)上僅僅指物質的、精神的產品和服務的生產、流通等經濟活動，即不完全是包括農業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務業(yè)、建筑業(yè)等物質生產和服務部門（如教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產品的生產和服務部門）。相對應的，虛擬經濟也不是僅僅集中在人們通常理解的金融業(yè)，包括房地產業(yè)、體育經濟、藝術和耐用品收藏業(yè)等在內的一切可以用于炒作的經濟活動特征，雖然并不簡單地表現為以錢生錢，但它們也不能完全歸入實體經濟范疇。即便是金融業(yè)，像直接為商品和服務生產活動提供支持的低負債的金融活動，也不能歸入虛擬經濟。

所謂實體經濟，就是“杠桿率”（即負債與資本之比率）較低的經濟活動。堅決地發(fā)展實體經濟，就是要抑制那種“杠桿率”過高的經濟活動，尤其是要抑制那種原本從事“杠桿率”較低的經濟活動部門，如制造業(yè)企業(yè)在高利潤誘惑下從事高風險虛擬經濟活動的行為。在“去杠桿”的前提下，讓更多的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家專注于為人類提供有效商品和服務，以他們的勤勞和智慧，以及相應的金融支持，創(chuàng)造財富、吸納就業(yè)、貢獻社會。

現在很多人認為發(fā)展實業(yè)就是工業(yè)，實體經濟就是制造業(yè)，因此必須反對發(fā)展無形態(tài)的服務業(yè)。其實這是嚴重錯誤的。產出的有形性還是無形性，并不能是區(qū)分實業(yè)和非實業(yè)的標準，關鍵是要看其產出能否或是否在較高的“杠桿率”支持下進行炒作：如果產出作為投資品在較高的“杠桿率”下進行炒作，如房地產、金融衍生產品、藝術品等，這種活動就是虛擬經濟，就是非實業(yè)性質；但是如果去除了它們內含的“杠桿化”投資功能，這些產出也只是一種普通的消費品或者服務品，其本身就是具有實業(yè)性質和實體經濟活動，如房地產的居住功能，金融對生產的支持功能，藝術品的欣賞功能等。就此而言，我國這一輪對房地產活動的宏觀調控，不是今后不要搞房地產，而是要消除其虛擬經濟功能，抑制投機和炒作，讓其回歸消費本性，造福普通人民的民生。

最后應該指出，發(fā)展實業(yè)和鼓勵實體經濟活動，并不是說我們可以無節(jié)制地發(fā)展傳統(tǒng)低效率的制造業(yè)，更不是說可以大量投資發(fā)展市場過剩的制造業(yè)。無論是金融部門還是非金融部門，無論是發(fā)展制造業(yè)還是發(fā)展服務業(yè)，無論其先進性和現代性如何，如果這些經濟活動自身脫離了市場需求，企業(yè)和機構過度負債，都會陷入泡沫經濟和虛擬經濟的巢穴，都會據此產生金融和經濟危機。眾所周知的是，1929-1933年的世界經濟危機，并不是金融導致的，而是制造業(yè)生產過剩導致的；2008年的美國金融危機，直接起源于現代服務業(yè)發(fā)展中的金融過度化；而最近的歐債危機雖然具有更加復雜的社會、政治和經濟背景，但是也離不開一條直接的原因，那就是整個國家借助于高“杠桿率”的金融工具，使國家陷入空前的金融風險。

因此我們需要進一步強調指出，夯實“穩(wěn)中求進”的基礎，就是要最大限度地抑制經濟泡沫，就是要大力發(fā)展那種具有低“杠桿率”特征的實體經濟。具體來說，就是要通過政策鼓勵經濟結構的市場化調整，通過破除壟斷和提倡經濟競爭，通過企業(yè)不斷的進入和退出活動，均衡產業(yè)間利潤水平和盈利預期。產業(yè)間大致均衡的利潤水平，會引導資源在產業(yè)間適度的配置，從而避免出現經濟運行風險，即膨脹的經濟泡沫與不斷萎縮的實體經濟并存的不良現象。

抑高房價

轉方式穩(wěn)增長重構支柱產業(yè)

經濟政策抑制以房地產為主的經濟泡沫，主要是為了保證未來一個時期經濟發(fā)展的“穩(wěn)中求進”。因為，房地產業(yè)目前已經成為影響我國經濟發(fā)展“不穩(wěn)定、不協(xié)調、不可持續(xù)”的主要因素之一?？梢赃@樣說，只有堅決地發(fā)展實體經濟，堅決地抑制目前以房地產為主的經濟泡沫，才有可能達到“穩(wěn)”的目標，即保持物價總水平基本穩(wěn)定，保持經濟平穩(wěn)較快地發(fā)展，保持社會大局穩(wěn)定；才有可能達到求“進”的目標，即在轉變發(fā)展方式上取得新進展，在改善民生上取得新成就，在改革開放方面取得新突破。這是因為：

當前我國經濟失衡的重要表現，是在信貸過度擴張的支持下，房地產價格過快過猛的增長。高房價引起的生活成本提高，直接和間接地向整個社會傳導和蔓延，導致我國這一輪通脹的特征是供過于求的成本推動型通脹，表現為什么東西都過剩，但是什么東西都漲價。作為應對，宏觀經濟政策被迫采取實質上是以偏緊為內容的穩(wěn)健的貨幣政策，不僅連續(xù)上調銀行利率，而且把存款準備金率提高到了“天花板”水平。在世界經濟下行風險的共同作用下，這種被迫的宏觀經濟政策取向直接導致了我國經濟增速的下降。今后很長的一個時期中，我們都既要直面高通脹的威脅，更要防止經濟運行進入下行通道，也就是說，未來經濟運行將不斷地面對高通脹和低增長的“滯漲”格局。

堅決地發(fā)展實體經濟，堅決地抑制目前以房地產為主的經濟泡沫，既是保持金融、經濟和社會大局穩(wěn)定的主要內容，也是在轉變發(fā)展方式上取得新進展的主要舉措之一。一方面，過高的房價廣泛地吸收和引導了社會資源的不適當的流入，使其占據了中國廣泛的社會資本、金融資本，土地資源和有著最具競爭力的人力資本?！鞍贅I(yè)興衰皆地產”的惡果表現之一就是，原來專心做實業(yè)的許多制造企業(yè)，也開始大量地涉及房地產。例如，原為中國實業(yè)先鋒的溫州資本，現在已經淪為只能依靠民間借貸、炒房、炒農產品生存的“寄生者”。而在更多的地區(qū)，房地產因暴利而吞噬了應流入實業(yè)和中小企業(yè)的資金。因此，中央經濟工作會議要求“牢牢把握發(fā)展實體經濟這一堅實基礎”的表述，可能就是為了抑制制造業(yè)過快進入房地產業(yè)的趨勢。另一方面，我們過去的發(fā)展方式對以房地產為主的投資驅動型經濟依賴過重，來自房地產業(yè)的投資、稅費及其關聯效應，對現實的經濟增長起著舉足輕重的作用。如今國家對房地產進行最嚴厲的宏觀調控，意味著經濟發(fā)展進入了“后土地經濟時代”，房地產今后再也不能成為國民經濟支柱產業(yè)。這本身并不是難以判斷的問題，問題是由誰來代替這個舊的經濟支柱？中國經濟如何既不減速又能順利實現支柱產業(yè)轉換？根據地方政府在經濟發(fā)展中的主體地位，我還是認為應該通過啟動中央與地方的分稅制改革，鼓勵地方堅決地發(fā)展實體經濟，尤其是要大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)和現代服務業(yè)。這是轉變發(fā)展方式取得新進展的主要內容之一。

堅決地抑制目前以房地產為主的經濟泡沫，也是保持社會大局穩(wěn)定的重要舉措之一。房地產的健康發(fā)展對改善民生具有舉足輕重的作用，在改善民生方面取得新成就，重要的是必須抑制現今民生不可忍受的高房價?？梢赃@樣說，高價房地產是中國民生社會建設的主要障礙之一；是毀壞中國青年的創(chuàng)新精神的主要鴉片之一；是影響中國經濟社會穩(wěn)定的一顆主要的“定時炸彈”；是在屢次調控中越調越高從而導致中央政府政策信用度降低的主要因素之一?，F在有人根據房地產價格下跌影響“穩(wěn)增長”目標實現的理由，主張國家目前需要的不是壓房價而是挺房價。這是站不住腳的。因為，高房價已扼住了中國經濟的喉嚨，高房價拉大了貧富差距，富人更富窮人更窮，高房價撕裂了年輕人的希望和前景。保持社會大局穩(wěn)定的重要舉措，就是要毫不猶豫地抑制高房價。更何況，穩(wěn)增長的目標，在短期內可以通過擴大內需尤其是消費需求來實現，如中央經濟工作會議所提出的改善和保障民生、發(fā)展現代服務業(yè)和提高居民收入等多種途徑來實現，在中長期中則可以通過塑造制造強國和服務大國的地位來實現，不一定非要通過強化經濟體系對房地產的依靠來實現。

破除“土地財政”

長周期中緩慢刺破地產泡沫

如果說，地方政府之間的競爭或競賽是中國經濟增長的動力機制，地方政府間的競爭形成了“中國經濟奇跡”，那么我們可以十分準確地說，這種發(fā)展和奇跡很大一部分歸結于我們對房地產這一財政支柱的積極利用，地方政府基于“土地財政”對地區(qū)基礎設施進行了大量的投資，對區(qū)域內社會、經濟、文化和環(huán)境的發(fā)展支出了大量的資源。進入后土地經濟時代，在堅定不移地抑制高房價的同時，我們應該指出的是，對房地產這根事實上的國民經濟支柱，不能猛然推倒，而需要運用智慧去逐步實現，否則我們在對房地產支柱進行更換的過程中，經濟運行將陷入動力不足的猛烈下跌險境。

我們可以比照過去的國有企業(yè)改革方式來更換經濟運行的動力系統(tǒng)和支柱體系：這就是，我們可以在房地產支柱邊上重新建立一個新支柱，讓其逐步成為地方政府的新的財政的主要來源，最后再逐步推倒房地產支柱。這根新支柱就是戰(zhàn)略性新興產業(yè)和現代服務業(yè)。因此，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)和現代服務業(yè)，不僅是立足當前經濟危機渡難關的短期選擇，而且是著眼長遠提升發(fā)展水平、轉換發(fā)展方式的重大戰(zhàn)略選擇；不僅是對過去以投資驅動型經濟中高投入、高消耗和高排放發(fā)展方式的否定，而且是為了更換經濟發(fā)展的動力機制，解除房地產業(yè)對中國經濟的“綁架”；不僅是為了應對世界經濟危機選擇其為走向全面復蘇所做的積極準備，而且是為了應對在即將來臨的后全球經濟危機時代，全球競爭平臺重塑的新的競爭格局變化。

必須強調的是，房地產泡沫被突然刺破，不符合全國人民和國家整體利益，因此我主張在一個長周期中緩慢降價：第一，絕大部分家庭都有房屋財產，大幅下降不符合大多數人的利益；第二，可能會提前強制引爆我國地方政府的各類城市融資平臺，從而危及金融和經濟安全；第三，在解決地方土地財政前，房地產價格猛烈下跌會引發(fā)地方財政困境，從而造成新的嚴重的社會矛盾；第四，與房地產有關的前向、后向和側向關聯的產業(yè)達50多個，房地產突然崩盤，不僅其他行業(yè)也會因此發(fā)生“硬著陸”，而且我國“穩(wěn)增長”的任務難以順利實現；第五，有人說，即使中國的房價下跌50%，銀行的貸款覆蓋仍能達到100%，此時利息不能收回但本金沒問題。這個問題根本不能用計量經濟模型算出來！美國的經驗表明，房子跌到那種程度前，很多房子就被銀行收去，但銀行放在手上卻很難變現，中小銀行也因此倒閉。當年海南出現大幅度的房地產泡沫時，土地到了銀行手里，最后都只能作為不良資產處理，對銀行也具有巨大的具有殺傷力。

（作者系江蘇省社會科學院院長、黨委書記，南京大學長江學者特聘教授）