Directorship

2012年8月

警惕新興市場風(fēng)險(xiǎn)

隨著美國經(jīng)濟(jì)疲軟，全球公司董事會(huì)正努力適應(yīng)業(yè)務(wù)的調(diào)整。安永預(yù)測，未來幾年世界經(jīng)濟(jì)增長的70%將來自新興市場國家，而中國和印度兩國將占全球經(jīng)濟(jì)增長的40%。全球的企業(yè)都為這些新興市場吸引，紛紛抓緊時(shí)間進(jìn)駐市場、搶占先機(jī)，但是在此過程中，企業(yè)往往過于強(qiáng)調(diào)潛在收益而低估風(fēng)險(xiǎn)。為了避免這種情況，董事會(huì)應(yīng)做到：

第一，重視識(shí)別、管理和減輕新興市場中的風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)有責(zé)任充分理解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并向管理層提供經(jīng)過仔細(xì)思考的、有意義的建議。不同的新興市場風(fēng)險(xiǎn)程度不同，不能一刀切；風(fēng)險(xiǎn)的大小也在隨著時(shí)間改變，因此標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)評估模型無法應(yīng)用于此。

第二，擁有或者尋找具備新興市場經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)的人才。相關(guān)經(jīng)驗(yàn)知識(shí)的缺乏要求董事會(huì)重構(gòu)組織成員。目前的最佳實(shí)踐方案是組建一個(gè)咨詢委員會(huì)，向公司董事和管理層提供建議以彌補(bǔ)不足。

新興市場的風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)達(dá)國家不太一樣，要求公司具備更強(qiáng)的靈活性并考慮不同市場的獨(dú)特性質(zhì)。其中，較為重要的風(fēng)險(xiǎn)有：腐敗、信息不透明、文化和消費(fèi)差距、政府影響、人才短缺、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、多樣性不足以及資源利用過度。

總之，新興市場一方面充滿機(jī)遇，一方面則存在內(nèi)生的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，應(yīng)從假設(shè)等方面充分質(zhì)疑公司的戰(zhàn)略和計(jì)劃，避免疏漏。

Bloomberg

Businessweek

2012年8月

折扣中國

大約一年前，中國商家還全面推行著炫耀性消費(fèi)。企業(yè)高管習(xí)慣性地購入價(jià)值12900美金的勞力士以及其他高端品牌手表用于業(yè)務(wù)往來中的送禮，這令作為供貨商的Cartier、Financiere Richemont以及Swatch等集團(tuán)十分高興。雕刻著吉祥好運(yùn)中文字樣的金條也很時(shí)髦。

而今年，經(jīng)濟(jì)增長減速對于高端品牌市場造成了巨大沖擊，中國零售業(yè)掀起了一股打折潮。選擇禮物時(shí)，企業(yè)高管會(huì)選擇價(jià)格較原來便宜40%的手表。瑞士可能對此有切膚之痛，因?yàn)橹袊貐^(qū)瑞士表的人均支出是美國的6倍、法國的2倍。

為了吸引對價(jià)格越來越敏感的消費(fèi)者，從電子零售商到實(shí)體公司乃至制鞋工廠都在降價(jià)，即便這意味著收入的降低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年6月，中國零售總額同比增長13.7%。這一速度或許看起來非常快，但這是自2011年2月以來的最低速，與2009年初、雷曼破產(chǎn)之后數(shù)月的速度接近。此外，中國二季度GDP增速7.6%是三年來的最低值。

麥當(dāng)勞近期推出了15元起的超值套餐，但財(cái)務(wù)報(bào)告仍然顯示二季度銷售額僅增長2.2%，顯著低于一季度的8.5%。國美電器7月預(yù)測上半年虧損，即便其已經(jīng)在網(wǎng)站上推出了幾乎50%的折扣促銷。耐克第四財(cái)政季度的訂單只增長了2%，較之前明顯下降。此外銷售速度減緩令耐克在中國區(qū)的存貨過多，結(jié)果只能打折。

這些日子以來，商家通過各種折扣希望吸引對預(yù)算越發(fā)敏感的消費(fèi)者。江西的一名銀行業(yè)工作者表示歡迎打折，他目前在擔(dān)心獎(jiǎng)金會(huì)否被削減，并試圖控制支出?！霸诤⒆有枰闹С錾?，不能省。”他表示，“所以只能削減自己的服裝、旅游預(yù)算，從自己身上省錢?！?/p>

The

Economist

2012年8月

高頻交易稍等一秒

每一個(gè)電腦使用者都清楚那種新軟件導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)崩潰的恐懼感。一家美國股票經(jīng)紀(jì)公司——騎士資本的股東現(xiàn)在總算明白了這種小故障的代價(jià)有多昂貴。8月1日，騎士資本啟用一套新軟件來執(zhí)行交易。一小時(shí)之內(nèi)這一程序就引發(fā)了市場混亂，錯(cuò)誤的買賣指令令騎士資本蒙受了4.4億美元的損失。公司股價(jià)當(dāng)日大幅跳水。到8月6日，股東被迫接受一項(xiàng)嚴(yán)重稀釋股權(quán)的救助。

如今，大多數(shù)交易通過電腦在沒有異議的情況下完成。新的技術(shù)幫助人們降低成本，特別是在減少買賣價(jià)差距方面貢獻(xiàn)卓越。如果交易成本降低能夠鼓勵(lì)更多投資者持有股票，那么公司的資本成本就會(huì)降低，對經(jīng)濟(jì)整體而言都有好處。

但也存在缺點(diǎn)。騎士資本的故障就是電腦化交易中一系列軟件錯(cuò)誤事件中最新的一例。而最嚴(yán)重的則是2010年5月的“閃電崩盤”事件。彼時(shí)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在幾十分鐘內(nèi)跌至1000點(diǎn)，埃森哲的股票價(jià)格被標(biāo)注為一分錢。這些事件令投資者對市場失去信心。

還有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這次是騎士資本出現(xiàn)問題，如果下次一個(gè)更大規(guī)模的公司發(fā)生類似事件會(huì)怎么樣呢？此外，是不是應(yīng)該重新思考一下風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬問題。社會(huì)需要股票市場來有效配置資本，給予表現(xiàn)最好的公司更高的股票價(jià)格。但是高頻交易員并不根據(jù)公司的前景做決策，他們尋找的是微小的價(jià)格變動(dòng)帶來的流動(dòng)收益。這種收益有時(shí)候會(huì)在壓力下消失。此外，高頻交易雖然在正常時(shí)期有助于保持市場穩(wěn)定，但是在糟糕的時(shí)候就可能加劇動(dòng)蕩。

交易太急往往后悔莫及，但是世界已經(jīng)回不去面對面交易的時(shí)光。不過，證券交易委員會(huì)（SEC）還是有權(quán)提示公司在啟用自動(dòng)交易系統(tǒng)前進(jìn)行全面測試，同時(shí)，自動(dòng)交易的自愿準(zhǔn)則應(yīng)該是強(qiáng)制性的。

巴菲特認(rèn)為最理想的持股時(shí)間是永遠(yuǎn)。所以，投資者偶爾在交易前等待一兩秒再行動(dòng)，應(yīng)該沒有壞處。

Forbes

Magazine

2012年8月

美國抗議外包實(shí)在荒唐

米特?羅姆尼和奧巴馬總統(tǒng)正在為誰更抵制外包爭議不休。奧巴馬批評羅姆尼將貝恩資本的工作外包到中國。羅姆尼則指責(zé)奧巴馬為“外包總統(tǒng)”。白宮發(fā)言人John Boehner、參議院多數(shù)黨領(lǐng)導(dǎo)人Harry Reid對于美國奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)制服的中國制造表示了強(qiáng)烈憤慨。同時(shí)，共和黨和民主黨也認(rèn)同外包是毀滅性的，是不愛國的體現(xiàn)，真正需要做的是“雇傭美國人”。

其實(shí)這里有兩個(gè)錯(cuò)誤：第一，貿(mào)易保護(hù)經(jīng)濟(jì)認(rèn)為引進(jìn)勞動(dòng)服務(wù)等同于引進(jìn)物資是荒謬的；第二，雇傭美國人并不是愛國，而是反美的。

美國精神意味著個(gè)人主義，而“雇傭美國人”卻是一種集體主義，要求商業(yè)不僅僅是以金錢資助國人，這不是理性的愛國，也不是美國精神，而是原始的部落文化。個(gè)人主義應(yīng)該基于經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行購買，而非國籍。因此，經(jīng)濟(jì)民族主義就跟種族歧視一樣粗暴。產(chǎn)品和服務(wù)應(yīng)當(dāng)根據(jù)其品質(zhì)而非種族或者國籍決定。

如果從國外購買勞動(dòng)服務(wù)更加省錢，那就是對所有人有益的，包括美國工人。外包并沒有影響美國的就業(yè)，只是改變了美國人專精的工作類別。如果在制造業(yè)工作的人減少了，那么更多美國人就將從事于非制造職業(yè)。這就是比較優(yōu)勢原理：讓各國專門進(jìn)行擅長的事情以提高整體效率。

外包反映了國際貿(mào)易的雙贏本質(zhì)。其無視地理差異，將工作外包到印度或者一條街外的公司是沒有經(jīng)濟(jì)上的區(qū)別的，能夠有效節(jié)省資源，并意味著單位資本供給能夠生產(chǎn)出更多產(chǎn)品，而更多產(chǎn)品則意味著更高水準(zhǔn)的生活。而“雇傭美國人”則意味著每個(gè)人只能為自己的部落服務(wù)，并且與其他部落爭食一塊餅。

中國變富強(qiáng)了，美國一定變窮嗎？事實(shí)上國家之間的利益并沒有沖突。是時(shí)候放下仇外情緒和妄想了。沒有人會(huì)因?yàn)閯e人的窮困或者無能而受益。

如果愛迪生和喬布斯是笨蛋對，我們會(huì)有好處嗎？ 任何能夠減少成本、增加利潤的外包都值得鼓勵(lì)。能夠最大程度降低成本的CEO值得嘉獎(jiǎng)，無論他是通過外包還是其他手段，因?yàn)樗龅氖虑閷θ祟愑幸妗?/p>

Newsweek

2012年8月

印度大規(guī)模熄燈只是開始

柯南?奧布萊恩并非唯一一個(gè)帶著驚訝之情觀看倫敦奧運(yùn)會(huì)開幕式的人?！昂茈y想象我的祖先居然被這樣的國家征服了?！彼l(fā)了微博。每一個(gè)觀看開幕式的印度人肯定都曾這樣想過。

直到他們電視機(jī)突然黑屏。

印度近來的斷電事件似乎比奧運(yùn)更令人感興趣。這次停電事件肯定是印度歷史上最大的電力故障，影響了整整6億4千萬人口?！懊考颐繎舳奸T窗緊閉?！奔樟只貞浛窘拱愕南募居《绕皆?，“因?yàn)橥饷娴臏囟雀馉t一般。體溫計(jì)可以證明，大氣層內(nèi)側(cè)溫度高達(dá)104華氏度，而且充斥著煤油燈的味道。這種惡臭混雜著煙草、燒磚和干燥土地的味道能夠讓一個(gè)強(qiáng)壯的男人倒地?！?/p>

這一事件暴露了亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡唯一的最大弱點(diǎn)：基礎(chǔ)動(dòng)力不足。

根據(jù)能源巨頭BP的數(shù)據(jù)，過去十年印度的煤炭消費(fèi)量翻了一番，石油消耗量則增長了52%，天然氣用量上升了131%。而在中國，對應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為155%、101%和376%。好消息是亞洲的增長將彌補(bǔ)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體負(fù)債累累的低迷狀態(tài)，而壞消息是亞洲岌岌可危的企業(yè)機(jī)構(gòu)可能無法應(yīng)對過度耗能的驚人社會(huì)后果。

根據(jù)麥肯錫的觀點(diǎn)，印度城市人口將從2008年的3億4千萬增加到2030年的5億9千萬左右。到那時(shí)，印度將擁有68個(gè)人口超百萬的城市，包括6個(gè)人口數(shù)量達(dá)千萬的城市，其中孟買和德里將位列全球五大城市。

為了應(yīng)對這一危險(xiǎn)的城市化進(jìn)程，印度需要在接下來的20年里投資1.2萬億美元升級城市基礎(chǔ)設(shè)施。其中孟買就需要2200億美元。

然而，1951年起，印度電網(wǎng)就沒有達(dá)成過任何一個(gè)擴(kuò)容目標(biāo)。

印度一般的發(fā)電廠都是燒煤的，而印度煤炭一般由國家壟斷（印度煤炭公司）；國家還控制價(jià)格，私企在其中很難生存。

Director

Magazine

2012年8月

英國中小企業(yè)融資有道

目前，英國商務(wù)、創(chuàng)新與技術(shù)部希望支持營業(yè)額在7500萬英鎊以下的企業(yè)運(yùn)用“非傳統(tǒng)渠道”融資。而一些新的激勵(lì)措施，如種子企業(yè)投資計(jì)劃（SEIS）、債務(wù)融資稅收減免也會(huì)幫到中小企業(yè)。

隨著科技創(chuàng)新為債務(wù)和股權(quán)融資帶來越來越多的機(jī)會(huì)，政府已經(jīng)十分倚重非傳統(tǒng)融資渠道，但是中小企業(yè)會(huì)放棄傳統(tǒng)的銀行貸款渠道嗎？事實(shí)上現(xiàn)在一些企業(yè)已經(jīng)開始繞道銀行，尋找其他的融資方式了。

1.天使投資

社會(huì)企業(yè)Everyclick創(chuàng)始人Polly Gowers表示，關(guān)鍵“不是如何融資，而是誰給予了公司資金”。目前，她的公司有140名股東，雖然董事會(huì)的規(guī)模稍嫌龐大，但也讓她獲取了很多英明的建議，并建立起了人脈網(wǎng)。這是天使投資最大的好處。天使們一直在尋找可以投資的企業(yè)，而且，吸引他們的往往不是錢。對2000名天使投資人的調(diào)查結(jié)果顯示，為了掙錢而投資的選項(xiàng)排名第三，排名第一和第二的分別是樂趣和幫助他人。

至于投資的比例，一般為25%-30%的股權(quán)，較低的投資比例有助于激勵(lì)企業(yè)家；而且隨著業(yè)務(wù)的增長可以進(jìn)一步稀釋股權(quán)。

2.資產(chǎn)融資

資產(chǎn)融資是指抵押票據(jù)或者資產(chǎn)來獲取30、60或者90日貸款的一種債務(wù)融資方式。適用于企業(yè)的現(xiàn)金管理、貿(mào)易金融。很多銀行目前都有資產(chǎn)抵押融資業(yè)務(wù)。

資產(chǎn)融資已有多年歷史，數(shù)字化創(chuàng)新也許能解決形象問題，降低盡職調(diào)查成本，并將市場向更廣大的投資群體開放。在線提供商Platform Black公司的票據(jù)融資自動(dòng)競價(jià)服務(wù)便是一例。作為同行的Funding Options則發(fā)明了一種自動(dòng)的應(yīng)用與選擇程序，幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳的票據(jù)融資匹配。

3.風(fēng)險(xiǎn)資本和私募股權(quán)

這一融資方式適用于快速成長的資本密集型企業(yè)，特別是重視結(jié)構(gòu)、支持和董事會(huì)列席的企業(yè)。

企業(yè)對于股權(quán)投資有著近乎病態(tài)的畏懼，而這種畏懼往往沒有根據(jù)。只要管理得當(dāng)，投資者和董事之間的誤會(huì)就可以消弭。對此，有如下建議：第一，將風(fēng)投作為客戶對待；第二，讓風(fēng)投保持所有人的自覺，暢通交流渠道；第三，保持良好關(guān)系很有必要，但同時(shí)記住這是一場交易，公司有義務(wù)給予風(fēng)投一個(gè)退出的途徑；第四，制定內(nèi)生增長方案，爭取不再依賴外源融資。