The

Economist

2012年1月

中國PMI枯榮線遭誤讀

新年的第一批經(jīng)濟數(shù)據(jù)出人意料的振奮人心。1月1日，韓國公布的數(shù)字顯示，其出口總額在上一年度1到12月間增長了12.5%。一小時后，中國公布了官方的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），這一數(shù)字從11月的49上升到了12月的50.3。雖不至于令人瞠目，但較預(yù)期要好。

由于“可靠的數(shù)據(jù)”有時候不太可信，PMI指數(shù)在中國非常流行。中國官方的PMI指數(shù)是通過調(diào)查820家制造業(yè)企業(yè)經(jīng)理，并請他們回答上個月產(chǎn)量、訂單、投資等是增加還是減少來編制的。

一旦PMI數(shù)字低于50，則認為制造業(yè)在收縮。因此，11月的PMI數(shù)據(jù)帶來了一定的恐慌情緒。2009年2月起PMI第一次低于50時，中國央行在該數(shù)字公布前夜放松了貨幣政策。此次12月份PMI上升之所以吸引了眾多關(guān)注，正是因為它跨過了分水嶺——超過50的這一數(shù)字代表中國制造業(yè)從收縮走向了擴張。但是，一名清醒的分析師指出，中國官方PMI還包含了一定的可預(yù)見的季節(jié)變化。

高盛投資Yu Song則表示，PMI并沒那么神奇。根據(jù)該月隨后公布的可靠數(shù)字，數(shù)值為50的PMI也并不一定相當(dāng)于產(chǎn)出零增長。這些隨后公布的數(shù)字不僅包括制造業(yè)，也包含了其他行業(yè)的情況。它們顯示的是與去年同期相比的中國工業(yè)產(chǎn)出增長率。這令整理這些數(shù)據(jù)變得異常困難。但Yu Song還是根據(jù)工業(yè)產(chǎn)出的官方年度數(shù)字推算出了月度變化，得到一系列高度波動的數(shù)值，其與官方的PMI數(shù)據(jù)十分接近。Yu Song據(jù)此分析指出：PMI的分界線出了問題。數(shù)值為50的PMI代表的是工業(yè)產(chǎn)出月增長速度為10%（年度化數(shù)值）。PMI下跌到44－45才意味著工業(yè)產(chǎn)出的收縮。

一旦報告公司業(yè)務(wù)惡化的經(jīng)理人數(shù)超過報告業(yè)務(wù)情況改善的經(jīng)理人數(shù)，PMI就會跌到50以下。而彼時中國制造業(yè)依舊會以15%左右的年度速率增長?，F(xiàn)在，經(jīng)理人們根深蒂固地認為10%的增長速度就意味著業(yè)務(wù)情況的惡化。但事實上，鑒于目前的世界經(jīng)濟形勢，經(jīng)理人也許不得不適應(yīng)這種增長速度。

Bloomberg

Markets

2012年1月

金融業(yè)去杠桿化艱難

去杠桿化正在進行中。歐洲的銀行已經(jīng)承諾剝離1萬億歐元的資產(chǎn)。一些分析家預(yù)測，迫于監(jiān)管方面加強緩沖資本的要求，銀行可能從資產(chǎn)負債表上剝離更多的資產(chǎn)。這些放貸者紛紛宣告裁員，人數(shù)高達230， 000，以美國和歐洲居多。

銀行這種縮減規(guī)模的變化正席卷全球。不同于經(jīng)濟進入衰退期時出現(xiàn)的暫時的貸款突然減少或者投資失利，這是一種結(jié)構(gòu)性的變化。

1萬億歐元的計劃出售資產(chǎn)數(shù)據(jù)是對12月中旬各銀行的公告進行統(tǒng)計得來的，而分析師進一步指出，歐洲銀行未來兩年內(nèi)可能會剝離1.5萬億－2.5萬億歐元的資產(chǎn)。

該地區(qū)的放貸者面臨著來自歐洲銀行業(yè)管理局的新要求：6月的截止日期前，將核心資本比率提高到9%。這使得它們不得不籌集資金或者剝離資產(chǎn)。就在銀行努力達成這一指標要求的最近幾個月里，歐洲銀行業(yè)管理局對銀行需要的新資金注入進行了測算。12月初監(jiān)管方面指出，銀行為此需要籌集1147億歐元。

在出售問題資產(chǎn)上，銀行業(yè)的困難也不小，一些銀行甚至不得不為問題資產(chǎn)的買方提供融資來促成交易。給問題資產(chǎn)的買方融資無疑有違銀行的初衷——縮小資產(chǎn)規(guī)模。因而，銀行的去杠桿化可能比預(yù)期的還要困難。

銀行紛紛縮減資產(chǎn)規(guī)模引發(fā)了人們對實體經(jīng)濟活動可能會缺乏信貸支持的擔(dān)憂。發(fā)達國家金融機構(gòu)去杠桿化的舉措是否會導(dǎo)致經(jīng)濟回到衰退狀態(tài)已經(jīng)被擺上一年一度的（達沃斯）世界經(jīng)濟論壇的議事日程。此外，2011年銀行業(yè)高達230， 000的裁員人數(shù)令2009年174， 000的數(shù)字“相形見絀”。那些正在尋找工作的人們表示，前景黯淡：找工作越來越難。

Forbes

Magazine

2012年1月

“沒文化”的億萬富翁

大學(xué)文憑并非獲取大量財富的先決條件。在福布斯全美富豪400強中，有63名企業(yè)家沒有高等學(xué)府的文憑，占比超過15%。隨著美國學(xué)生債務(wù)超過1萬億美元，失業(yè)率也推升至10%，立志成為企業(yè)家的年輕人可能會嘗試跳過大學(xué)的學(xué)習(xí)，轉(zhuǎn)而接受現(xiàn)實挫折的教育。下面這四位億萬富翁就都不是科班出身，而是在生活與創(chuàng)業(yè)中不斷摸爬滾打，繼而成長成功的。

肖恩?帕克（Sean Parker）。他表示，在如今這個能夠通過各種不可思議的工具獲取知識的年代，正規(guī)教育的重要性正在削弱。新時代的企業(yè)家應(yīng)該能夠通過自我探索獲取大多所需的知識。

達斯汀?莫斯科維茨（Dustin Moskovitz）。如果在離開學(xué)校加入馬克?扎克伯格（Mark Zuckerberg）后，F(xiàn)acebook沒能成功創(chuàng)立，那么，他坦言：他可以隨時回到哈佛繼續(xù)學(xué)業(yè)。雖然舊時的朋友離開會給他造成一些困擾，但在可能的巨大機遇面前，這種暫時休學(xué)的行為未嘗不可。

菲爾?魯芬（Phil Ruffin）。魯芬作為雇員的最后一項工作是找回一只猴子。他辭職后創(chuàng)立了一家連鎖商店，隨后是旅館和賭場。他給年輕人的建議是：辭職吧。不要為任何人工作，為他人工作是掙不到錢的。

約翰?保羅?德約里爾（John Paul DeJoria）。在開創(chuàng)寶美奇（Paul Mitchell）美發(fā)品牌前，這名海軍曾蜷縮在老舊的勞斯萊斯里睡覺，挨家挨戶上門推銷洗發(fā)精。從每天敲100扇門的過程中，他懂得了營銷和市場的真諦：在成功完成一筆銷售前，你得面對99次失敗。

有所啟發(fā)？那么恭喜你。如果沒有，你依然可以選擇花6位數(shù)的學(xué)費到校園里走一遭。

Harvard

Business

Review

2012年1月

“欣欣向榮”提升員工績效16%

在經(jīng)濟如此糟糕、有一份工作就很不錯的時候談怎樣讓員工開心似乎有點不合時宜。但是，關(guān)于員工可持續(xù)績優(yōu)表現(xiàn)的研究確實表明：長期來看，快樂的員工較之不開心的員工產(chǎn)出更多?？鞓返膯T工上班規(guī)律，辭職率低，不需要任務(wù)指標來壓迫他們上進，還能吸引合適的人才加盟公司。他們就像是馬拉松選手，努力地朝著長期目標奔跑。

那么，員工怎樣才算是快樂地工作呢？研究指出，這種快樂并不是指“滿足”這種包含一定自滿色彩的感覺；有一個詞更貼切，稱之：“欣欣向榮”。一個欣欣向榮的組織里，員工不僅感到滿足、績優(yōu)多產(chǎn)，而且積極地投身于創(chuàng)造公司和自己的未來；他們精力充沛，也懂得過猶不及的道理。在跨行業(yè)和工種的調(diào)查中，研究者發(fā)現(xiàn)，滿足“欣欣向榮”定義的員工工作表現(xiàn)較總體績效好16%（根據(jù)經(jīng)理打分），燃盡工作熱情的概率也比普通同事低125%。他們與組織的羈絆更加緊密（較普通同事高出32%），對工作也更加滿意（較普通同事高46%）。他們更不容易丟掉工作，請假看醫(yī)生的次數(shù)也少，而這意味著公司可以節(jié)約醫(yī)療費用，更多地利用員工的工作時間。

欣欣向榮有兩個組成要素。第一個要素是活力，即有生氣的、熱情的、活躍的?；盍δ芗ぐl(fā)員工自身以及周圍人的力量。為此，公司應(yīng)讓員工有一種感覺：他們每天的日常工作都至關(guān)重要。第二個要素是學(xué)習(xí)，即獲取新知識和新技能。學(xué)習(xí)能夠給予員工一種技能優(yōu)勢以及專家身份，還能形成良性循環(huán)：不斷地鍛煉能力讓員工相信自己的潛力，然后帶來更多成長。

這兩個要素協(xié)調(diào)一致、缺一不可。學(xué)習(xí)雖然能在一時給員工帶來動力，但若沒有活力，員工很快就會倦怠，產(chǎn)生“我該怎么運用所學(xué)的東西？我為什么要堅持干這份工作？”的疑問。同樣道理，沒有學(xué)習(xí)的活力最終也將喪失溫度。只有同時擁有活力和學(xué)習(xí)的員工才是快樂的員工，才能最終帶來可持續(xù)的績優(yōu)表現(xiàn)。他們表現(xiàn)出色，知道公司和自己正在朝何處前進；他們發(fā)現(xiàn)了工作的價值，發(fā)掘了自己與公司一起成長的道路，并努力地將快樂與力量傳遞開來。

The Week

2012年1月

2012全球投資前景

歐元區(qū)能否幸存？對于歐元區(qū)未來之路蹣跚難行這一點世人已經(jīng)達到共識，即便不考慮歐元區(qū)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)缺陷，僅是突然崩潰的預(yù)期本身就足夠政策制定者深思了。英國《金融時報》的Martin Wolf認為，“成員國政府以及歐洲央行的承諾將保證歐元區(qū)在未來一年足夠穩(wěn)定不會分裂?！钡@并不意味著能夠輕松挨過2012?！?012年采取看衰歐元的交易應(yīng)該是顯而易見的，”Moneyweek.com的John Stepek指出，“如果歐洲屈服于經(jīng)濟形勢大肆印鈔，那歐元這唯一的通貨必然下跌?！倍绻麣W洲拒絕加大貨幣投入，那么歐元區(qū)分裂的幾率就會大增。不管怎樣，歐元都會走衰?？此W元的困難或許在于選擇時機，特別是存在擁擠交易的時候。

中國和印度能否避免硬著陸？高盛Jim O’Neill表示，“忘了歐洲吧，2012年世界經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵在于中國能否軟著陸?！崩硐氲那闆r是：通貨膨脹被控制在3%－4%，并且隨著經(jīng)濟增長點從出口和投資轉(zhuǎn)向消費使得經(jīng)濟增長速度穩(wěn)定在7%－8%。但目前中國不僅擔(dān)心著西方債務(wù)危機這一外患，還面臨著內(nèi)憂：房地產(chǎn)市場過度膨脹，連帶危及銀行業(yè)的穩(wěn)定。中國并非唯一陷入麻煩的金磚國家?！短┪钍繄蟆返腟am Fleming發(fā)現(xiàn)，去年的印度股市是全球表現(xiàn)最差的，而目前還正面臨著貨幣擠兌的危機，前途坎坷?？鼓婺芰Ω鼜娨稽c的巴西也可能因為全球商品需求疲軟而遭受打擊。長期來看，這些經(jīng)濟體依然會逐步成為世界最大的經(jīng)濟體，但短期里金磚國家的快速增長似乎是遇到瓶頸了。

金邊債券還是安全港嗎？與所有的預(yù)期都不一樣，英國政府債券是2011年的投資明星，回報率高達17%。但現(xiàn)在，很多人認為金邊債券和美國國債已經(jīng)陷入了泡沫中。JP摩根嘉誠證券的Richard Jeffries警告稱，債券隨時可能出現(xiàn)意外?！督鹑跁r報》的John Authers也同意：價格很快就會達到數(shù)學(xué)和邏輯的底線。目前全球經(jīng)濟缺乏活力，而債券又缺乏富有競爭力的替代品，因此突發(fā)意外會因此延遲。不過，任何有威脅的利率上升都可能導(dǎo)致價值暴跌。

Bloomberg

Businessweek

2012年1月

海南：中國樓市降溫縮影

海南島上不動產(chǎn)價格的修正或許是2012年中國房價下跌10%－30%的一個開端。

直到最近，三亞的不動產(chǎn)買家們還載著成箱的現(xiàn)金撲向剛剛上市的度假公寓。“客戶太多了，我們甚至沒有時間上廁所?！币幻煨辗康禺a(chǎn)經(jīng)紀人如此表示。而現(xiàn)在這一切一去不復(fù)返。

兩年的信貸盛宴，加上政府積極推進海南的轉(zhuǎn)型，希望將其打造成像夏威夷那樣的旅游勝地，三亞的房價在2010年猛升了48%，成為全中國表現(xiàn)最好的不動產(chǎn)市場。三亞2010年的財政收入有58%來自不動產(chǎn)稅。但到了2011年，隨著對房產(chǎn)價格失控的擔(dān)憂，中央政府出臺了一系列措施打壓房價，包括提高最低首付額，增加銀行存款準備金等。政策的影響立竿見影。2011年11月三亞的住房均價較2010年12月2979元/平方英尺的價格下跌了28%。銷售面積自去年起到2011年10月也下跌了52%，總量僅為393， 450平方英尺。

巴克萊資本研究的Huang Yiping指出，中國一些地區(qū)的不動產(chǎn)供給已經(jīng)過多，修正幅度將會很大；中國全國范圍的房產(chǎn)價格2012年會下跌10%到30%。

海南之前也曾經(jīng)歷過房地產(chǎn)市場的大動蕩。1995年，政府緊縮貨幣政策，鼓勵銀行取消貸款，一些開發(fā)商就此破產(chǎn)，留下尚未竣工的地產(chǎn)項目。陳姓的三亞房地產(chǎn)經(jīng)紀人還記得20世紀90年代的房地產(chǎn)泡沫，但他認為，今時不同往日，政府希望能夠發(fā)展海南的旅游業(yè)，增加國家的財富，這將幫助三亞的不動產(chǎn)價格免于全面崩潰。這次與20年前不一樣，除了投機之外還有其他東西支撐市場。不過即便如此，繁榮的年代確實已經(jīng)過去了。