轉(zhuǎn)型的山坡遠(yuǎn)未翻越，“4萬億”這類刺激政策幾無可能再次神兵天降，哪個(gè)行業(yè)能像前幾年的房地產(chǎn)行業(yè)一樣，引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)開始新的一輪快速增長？

近一個(gè)月多來，關(guān)于2012年的投資策略報(bào)告又紛紛出爐?！锻麞|方周刊》收集、匯總了有代表性的國內(nèi)九個(gè)機(jī)構(gòu)報(bào)告，撮其精要，以饗讀者。

興業(yè)全球基金：股市投資機(jī)會(huì)較小

興全合潤基金的基金經(jīng)理張惠萍認(rèn)為，2012年宏觀調(diào)控政策和流動(dòng)性的放松是個(gè)漸進(jìn)過程，不會(huì)出臺(tái)像2008年“4萬億”的刺激政策。銀行放貸能力將受到制約，預(yù)計(jì)2012年信貸規(guī)模在8萬億元左右。

由于2011年銀行表外的信托產(chǎn)品提供較多的流動(dòng)性，2012年這塊的流動(dòng)性會(huì)不如2011年，因此，2012年市場整體資金仍不充裕。2012年投資的增速比2011年會(huì)有下降，房地產(chǎn)投資、基建投資等都會(huì)不如2011年。

2012年股票市場整體性的機(jī)會(huì)較小，仍以結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主，在對政策預(yù)期放松過程中會(huì)出現(xiàn)脈沖式行情。2012年CPI逐步下行是大概率事件，信用債與國債之間存在利差縮小的可能，考慮到2012年股市沒有大機(jī)會(huì)，預(yù)期信用債相比可轉(zhuǎn)債會(huì)更有機(jī)會(huì)。

嘉實(shí)基金：

股票市場投資時(shí)機(jī)逐步來臨

嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼首席投資官戴京焦表示，穩(wěn)增長將成為中央對2012年經(jīng)濟(jì)定調(diào)的核心。

戴京焦預(yù)計(jì)，政府穩(wěn)增長，最有把握的領(lǐng)域仍然是投資，而且在對房地產(chǎn)的表述中，已經(jīng)不再單純強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)適用房的開工，對于商品房開發(fā)的限制已經(jīng)悄然改變，這為未來的宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)變埋下伏筆；外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性增大，則會(huì)促使2012年政策調(diào)整的靈活性提高很多。

戴京焦將2012年的投資框架總結(jié)為：債券牛市進(jìn)入下半場，股市政策底出現(xiàn)，盈利底還需等待，債券市場的上漲同時(shí)也在提升股市的重心，總體看股票市場投資時(shí)機(jī)逐步來臨。

博時(shí)基金：

機(jī)會(huì)來自超跌反彈

這一輪通脹的高峰期正在過去，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)成為首要任務(wù)。與2008年底的強(qiáng)刺激政策不同，新一輪政策轉(zhuǎn)向可能是溫和的、結(jié)構(gòu)化的。

展望2012年，我們對股票市場仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度，投資機(jī)會(huì)主要來自于超跌反彈。預(yù)計(jì)股票市場仍然糾結(jié)于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)周期，由于仍然看不到推動(dòng)經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入快速增長軌道的周期或結(jié)構(gòu)力量，預(yù)計(jì)2012年股票市場結(jié)構(gòu)分化仍然較為明顯。同時(shí)，新興市場國家因刺激政策而引致的通脹高峰期正在遠(yuǎn)去，市場可能重新看到低利率的市場環(huán)境，那時(shí)將是股票戰(zhàn)略性的建倉良機(jī)。

農(nóng)銀匯理基金：

未來見底須有三個(gè)條件

未來可以關(guān)注三點(diǎn)來判斷市場是否具備見底的條件：一是反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面的票據(jù)直貼利率何時(shí)顯著下降到4%的水平；二是CPI何時(shí)低于1年期定期存款利率( 3. 5%)；三是中小板指數(shù)的估值水平何時(shí)接近2005、2008年歷史底部。

上述三點(diǎn)中最重要的是第一點(diǎn)，一旦滿足，市場的估值水平將不再下降；滿足第2、3點(diǎn)的情況下可以開始左側(cè)加倉。目前階段建議配置金融、石油石化、交通運(yùn)輸、通信運(yùn)營等防御型行業(yè)。

東方紅資產(chǎn)管理公司：

年一季度或是牛熊轉(zhuǎn)換窗口

國內(nèi)首家券商系資產(chǎn)管理公司東方紅資產(chǎn)管理公司資深投資經(jīng)理林樹財(cái)認(rèn)為，目前整體市場風(fēng)險(xiǎn)已得到相對充分的釋放，繼續(xù)下行空間相對較小，市場出現(xiàn)恢復(fù)性上漲的概率正在逐步累積，從結(jié)構(gòu)性因素看，2012年一季度應(yīng)該是股票市場牛熊轉(zhuǎn)換窗口，遲一點(diǎn)可能到二季度。

上述轉(zhuǎn)換從指數(shù)角度看，并不會(huì)帶來趨勢性上漲，更多的是結(jié)構(gòu)性因素。

中金公司：經(jīng)濟(jì)增長將是“軟著陸”

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，2012年是比2009年更為復(fù)雜的一年。2012年的經(jīng)濟(jì)增長將是“軟著陸”：GDP增長8. 4%，消費(fèi)貢獻(xiàn)上升，投資貢獻(xiàn)下降，凈出口負(fù)貢獻(xiàn)。最大的風(fēng)險(xiǎn)仍在外部：歐債危機(jī)如果惡化成全球金融危機(jī)，中國出口將受到新的沖擊，同時(shí)資本流出將增加。

中金公司首席策略師黃海洲表示，“期待端午”，預(yù)計(jì)2012年二季度將出現(xiàn)階段性的行情，三四季度繼續(xù)回落，全年呈現(xiàn)倒V型走勢，從最高點(diǎn)至最低點(diǎn)，指數(shù)將出現(xiàn)40%的震蕩幅度，預(yù)計(jì)最高點(diǎn)位在2800點(diǎn)左右。

中信證券：

預(yù)計(jì)一季度反彈

中信證券研究部策略組判斷，2012年一季度，隨著通脹與經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，焦點(diǎn)將是政策和流動(dòng)性變化。短期看好一季度反彈，從反彈環(huán)境看可關(guān)注受益于流動(dòng)性改善、財(cái)政投入積極以及年報(bào)/季報(bào)業(yè)績增長確定的相關(guān)行業(yè)。

二至三季度則看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型困境、地產(chǎn)調(diào)控的復(fù)雜性、土地財(cái)政減少、地產(chǎn)信托到期、小市值股票解禁壓力、以及中美博弈將壓制市場走低；四季度，國內(nèi)地方政府換屆完成，十八大召開，美國總統(tǒng)選舉進(jìn)入最后階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式確立，市場底部奠定。

安信證券：反彈難以逾越2800點(diǎn)

安信證券相對看好2012年上半年A股市場表現(xiàn)。但是預(yù)計(jì)反彈的高度有限，上證綜指難以有效逾越2800點(diǎn)水平。原因是：第一，由于本輪CPI的低點(diǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2004至2005周期以及2008至2009周期的CPI低點(diǎn)，因此，利率水平的下降幅度和時(shí)間跨度會(huì)遠(yuǎn)低于前兩個(gè)周期；第二，由于債務(wù)杠桿比例的上升和政府邊際投資收益率的劇烈下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的見底回升將會(huì)非常微弱和緩慢；第三，歐洲債務(wù)危機(jī)即使找到終極解決方案，債務(wù)緊縮和經(jīng)濟(jì)停滯也是一個(gè)長期過程。

上海證券：在2100至2700點(diǎn)間波動(dòng)

2012年A股市場趨勢波動(dòng)面臨的宏觀背景可以概括為：“穩(wěn)”字頭上“一把刀”- - -國內(nèi)政策保持穩(wěn)定，外部歐債危機(jī)“一把刀”。在此大框架下，市場影響變量分別表現(xiàn)為：宏觀流動(dòng)性（信貸增速、M1、M2）有限改善、市場流動(dòng)性( M2/流通市值)依然堪憂、盈利增速“見底”維持“弱平穩(wěn)”，形成趨勢拐點(diǎn)的主要變量是內(nèi)外部形勢判斷下的政策調(diào)整。

結(jié)合2012年盈利增速對應(yīng)上證指數(shù)（PE=11. 5）的情景分析與市場流動(dòng)性的預(yù)判，上海證券認(rèn)為2012年上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間為2100點(diǎn)至2700點(diǎn)，滬深300指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間為2300點(diǎn)至2900點(diǎn)。