何廣延 李錦霖

[摘 要]自科學(xué)的數(shù)量分析方法問(wèn)世以來(lái)被廣泛應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域，卻因急于求成而偏離了根本。本文以金融危機(jī)為背景管中窺豹，從模型復(fù)雜性，模型自身構(gòu)造，解決方法及人為因素等方面從方法論角度分析造成金融危機(jī)的根源。結(jié)合金融危機(jī)現(xiàn)實(shí)，提出通過(guò)采用金融系統(tǒng)工程，多角度多因素考察，結(jié)合實(shí)際情況完善金融體系。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 系統(tǒng)分析方法 金融系統(tǒng)工程

一、引言

自“次貸危機(jī)”爆發(fā)世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，主權(quán)債務(wù)危機(jī)成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素。與此同時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)根源的分析甚囂塵上，希冀追本溯源有助于采取經(jīng)濟(jì)政策改善當(dāng)前狀況。早期學(xué)者主要關(guān)注“次貸危機(jī)”誘因，著重闡述資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及定價(jià)局限，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮時(shí)本無(wú)必然聯(lián)系的貸款資產(chǎn)間關(guān)系變化導(dǎo)致資產(chǎn)縮水，或從公司金融角度強(qiáng)調(diào)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)至關(guān)重要。后期則多關(guān)注主權(quán)債務(wù)危機(jī)，強(qiáng)調(diào)因宏觀財(cái)政政策與貨幣政策間非對(duì)稱(chēng)致使經(jīng)濟(jì)危機(jī)深化。對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)誘因的眾多分析都著眼于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化或金融工具使用，而忽略長(zhǎng)期以來(lái)金融體系構(gòu)建中的潛在危機(jī)——金融分析方法的使用。誠(chéng)然，就“次貸危機(jī)”本身源于對(duì)金融衍生工具復(fù)雜使用而產(chǎn)生的放大效應(yīng)。自20世紀(jì)90年代早期摩根大通(JP Morgan)為?？松吞峁┵J款服務(wù)而創(chuàng)新信用違約互換，此后資產(chǎn)證券化被金融機(jī)構(gòu)廣泛采用以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，將次級(jí)抵押物收集重新打包為債券然后正常出售，再通過(guò)金融全球化將違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大至全世界；主權(quán)債務(wù)危機(jī)也是由希臘政府為加入歐元區(qū)與高盛簽訂主權(quán)債務(wù)兌換歐元的對(duì)沖協(xié)議產(chǎn)生，但追其根本對(duì)金融分析方法的探討則不得不為。因而本文從方法論角度解析金融危機(jī)爆發(fā)誘因，提出采取金融系統(tǒng)工程全面構(gòu)造金融體系沖進(jìn)金融穩(wěn)定發(fā)展。

二、數(shù)量分析與金融體系的特征悖論

數(shù)量分析在金融領(lǐng)域應(yīng)用源于莫迪格里亞尼（F. Modigliani）和米勒（M. Miller）在研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值關(guān)系時(shí)提出的“無(wú)套利”分析，20世紀(jì)90年代初更出現(xiàn)大量使用數(shù)值計(jì)算和仿真技術(shù)的新興學(xué)科——金融工程。數(shù)量分析已成為當(dāng)今金融分析主流工具，因而對(duì)金融危機(jī)誘因的分析不應(yīng)局限于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化還應(yīng)關(guān)注分析方法的使用。

1.模型單一性與金融系統(tǒng)復(fù)雜性

使用數(shù)量分析解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題時(shí)通常假設(shè)所解決問(wèn)題遵循簡(jiǎn)單而易于計(jì)算的線性模型，但線性模型只是特例，多數(shù)關(guān)聯(lián)機(jī)制都是建立在復(fù)雜，非線性，動(dòng)態(tài)且自適應(yīng)系統(tǒng)之上?，F(xiàn)實(shí)的系統(tǒng)狀態(tài)可能為穩(wěn)態(tài)，周期往復(fù)性穩(wěn)態(tài)，在預(yù)定邊界內(nèi)混亂等多種狀態(tài)，即使借助計(jì)算機(jī)超級(jí)運(yùn)算能力且忽略系統(tǒng)內(nèi)生性，也不能簡(jiǎn)單假設(shè)社會(huì)系統(tǒng)為線性模型。

在越演越烈的經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)下，金融機(jī)構(gòu)本身已演變成復(fù)雜系統(tǒng)（詳見(jiàn)圖1），主要表現(xiàn)在：反復(fù)包裝直到貸款風(fēng)險(xiǎn)看似逐漸消失的復(fù)雜金融衍生品；銀行內(nèi)部大股東之間或部門(mén)之間各自為政，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生“豎井心理”，導(dǎo)致銀行整體效率低下；混業(yè)經(jīng)營(yíng)后，各大集團(tuán)公司集保險(xiǎn)、銀行、證券及投資咨詢(xún)等業(yè)務(wù)于一身，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)交織使復(fù)雜性擴(kuò)展。金融機(jī)構(gòu)不會(huì)自露資產(chǎn)證券化的隱藏風(fēng)險(xiǎn)，直至累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)迫使外部環(huán)境變化，如金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)暴露從而帶來(lái)金融監(jiān)管加強(qiáng)。在金融機(jī)構(gòu)采取分業(yè)經(jīng)營(yíng)同時(shí)金融監(jiān)管模式變化為對(duì)銀行、證券、衍生工具和政府資助抵押貸款分別進(jìn)行監(jiān)督。但消極執(zhí)行的多頭監(jiān)管僅流于形式；另一方面，金融機(jī)構(gòu)間交易往來(lái)也使得對(duì)產(chǎn)業(yè)的監(jiān)察極度困難。在如此復(fù)雜的機(jī)構(gòu)系統(tǒng)中使用單純數(shù)量模型構(gòu)造金融衍生工具其復(fù)雜性根本無(wú)可預(yù)知與掌控。

圖1 金融機(jī)構(gòu)的復(fù)雜系統(tǒng)

2.模型演進(jìn)漸進(jìn)性與金融系統(tǒng)跳躍性

自然系統(tǒng)進(jìn)化是從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的過(guò)程，始于分散部分聚集，直至無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)張經(jīng)分裂為獨(dú)立小單元，經(jīng)歷無(wú)序狀態(tài)后小單元再次聚合向更高階段進(jìn)化，因而進(jìn)化狀況總在集中與分散，整合與分化，全部與局部各狀態(tài)間不斷交替。每次進(jìn)化都可視為定期重整增加復(fù)雜性的過(guò)程。進(jìn)化中必然存在的混亂狀態(tài)，即是數(shù)量模擬無(wú)法預(yù)計(jì)的不連續(xù)狀態(tài)。不論企業(yè)還是社會(huì)系統(tǒng)均遵循躍進(jìn)與突變性發(fā)展，國(guó)家從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化，制度變革帶來(lái)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)突變因而存在進(jìn)化過(guò)程中的混亂狀態(tài)。盡管可通過(guò)信息技術(shù)掌控同時(shí)存在的各種狀態(tài)，但復(fù)雜社會(huì)系統(tǒng)的具體變遷時(shí)刻卻無(wú)法準(zhǔn)確判定，監(jiān)管與規(guī)制更成為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)變遷中的不確定因素。由美國(guó)銀行業(yè)發(fā)展前后經(jīng)歷了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的盲目擴(kuò)張，而導(dǎo)致大蕭條從而立法限制需分業(yè)經(jīng)營(yíng)，而后美國(guó)銀行業(yè)成功游說(shuō)議會(huì)廢除格拉斯—斯蒂格爾法案，開(kāi)始混業(yè)經(jīng)營(yíng)，但銀行迅速膨脹促使政府面臨超大型金融企業(yè)監(jiān)管壓力，次貸危機(jī)爆發(fā)成為金融系統(tǒng)發(fā)展過(guò)程中的突變因素，也由此證明自我約束或嚴(yán)苛政府調(diào)控達(dá)到金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定都無(wú)法奏效，因而亟待新監(jiān)管模式維系下一個(gè)平衡狀態(tài)。

3.模型抽象性與金融系統(tǒng)整體性

信息技術(shù)被有效利用構(gòu)造數(shù)量模型進(jìn)行社會(huì)系統(tǒng)模擬，然而模型多被視為問(wèn)題解決而非單純解決方法。建模者就仿若皮格馬利翁（Pygmalion），在計(jì)算機(jī)輔助下竭盡所能將模型變成現(xiàn)實(shí)?；蛟S計(jì)算機(jī)能掌控大規(guī)模數(shù)據(jù)的能力混亂了人們思維，認(rèn)為其同樣擁有模擬復(fù)雜社會(huì)系統(tǒng)的能力。從金融衍生工具可見(jiàn)，模型為建模者帶來(lái)樂(lè)趣，同時(shí)也為解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的人帶來(lái)噩夢(mèng)，信用違約互換為金融機(jī)構(gòu)解決風(fēng)險(xiǎn)也為日后金融危機(jī)埋下隱患。

小概率而重大影響力事件——房地產(chǎn)價(jià)格下跌成為次貸危機(jī)導(dǎo)火線，一直固守的宏觀經(jīng)濟(jì)模型和有效市場(chǎng)假設(shè)過(guò)于簡(jiǎn)化，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)單拆分為數(shù)理模型后被嚴(yán)重低估，而人為因素及政府規(guī)制成為模型中最無(wú)法控制的變量。金融模型的缺陷長(zhǎng)久以來(lái)被忽略，金融系統(tǒng)對(duì)廣泛存在的社會(huì)問(wèn)題缺乏關(guān)注才是金融危機(jī)根源，缺少整體思辨終究會(huì)產(chǎn)生災(zāi)難性后果。

4.模型解決方法的惟一性與金融系統(tǒng)的非惟一性

只有在科學(xué)研究或教學(xué)中才得到正確合理結(jié)論或惟一解決方案，而復(fù)雜多變的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，特別是社會(huì)科學(xué)問(wèn)題，解決方法卻并不具惟一性，很可能需在眾多已發(fā)覺(jué)的答案中挑選并決策。哈丁在《公地悲劇》中曾指出，技術(shù)并非萬(wàn)能。除了非技術(shù)性解決方法，行動(dòng)過(guò)程在現(xiàn)實(shí)中也許更為實(shí)用，且科學(xué)領(lǐng)域中的解決方法都是完美條件下的產(chǎn)物，現(xiàn)實(shí)并不能達(dá)到，因而模型求解或許還不如基本解決方法奏效。在面臨嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，各國(guó)都在經(jīng)歷不同程度的不穩(wěn)定及無(wú)序發(fā)展階段（如惡性通貨膨脹或主權(quán)債務(wù)危機(jī)），數(shù)量模型都無(wú)法準(zhǔn)確模擬經(jīng)濟(jì)走出低谷再次進(jìn)入穩(wěn)態(tài)需經(jīng)歷多次失敗及多長(zhǎng)時(shí)間，而世界各國(guó)為達(dá)到穩(wěn)態(tài)所應(yīng)采取的經(jīng)濟(jì)舉措也并非如出一轍。

5.人為因素造成的不穩(wěn)定性

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)建立在“經(jīng)紀(jì)人”假設(shè)之上，但在涉及眾多相關(guān)利益的系統(tǒng)中，無(wú)論是個(gè)人或集體看似理性的設(shè)想與實(shí)踐都大相徑庭。人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，情緒、情感、直覺(jué)，乃至經(jīng)驗(yàn)都可能成為依據(jù)而并非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所追捧的成本——收益分析。金融市場(chǎng)上亦不難發(fā)現(xiàn)羊群效應(yīng)和群體思維，個(gè)人選擇經(jīng)常受預(yù)期形成方式的影響。作為金融機(jī)構(gòu)的模型分析師要獨(dú)立于金融系統(tǒng)，客觀而沒(méi)有偏頗在實(shí)際中很難成立。吉蓮·邰蒂引用社會(huì)“沉默”，形容金融分析師在建模中忽略的人為因素。納西姆·塔勒布在他的著作《黑天鵝》（2007）中重申了人們沒(méi)有充分考慮極少發(fā)生但影響深遠(yuǎn)事件的可能性，證明人們關(guān)于未來(lái)的預(yù)期是錯(cuò)誤的。其次，則需歸咎于過(guò)度自信或盲目樂(lè)觀。過(guò)度自信使得銀行家及金融分析師為追逐利益規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)包裝次級(jí)抵押貸款，并自欺欺人的認(rèn)為這一切風(fēng)險(xiǎn)都將因?yàn)榘b而煙消云散。

6.金融系統(tǒng)數(shù)據(jù)的匱乏與不可測(cè)性

數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析需大量數(shù)據(jù)支持，但現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)充滿(mǎn)了無(wú)法量化與數(shù)據(jù)匱乏。在建立模型預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)據(jù)時(shí)，通常做法是將過(guò)去數(shù)據(jù)納入模型進(jìn)行分析，但新創(chuàng)造的衍生工具卻沒(méi)有相應(yīng)的歷史數(shù)據(jù)。金融機(jī)構(gòu)最大化自身利益建立模型包裝風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，忽略了其固有的不可預(yù)測(cè)性。然而，“第一步，衡量一切可以輕易衡量的東西，就現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)可以辦到；第二步，忽略不能測(cè)量的或者賦予任意值，是臆造且具誤導(dǎo)性；第三步，假定我們不能測(cè)量的部分不重要，是盲目的；第四步，認(rèn)定不能測(cè)量的部分不存在，是自取滅亡?！迸c一般模型將標(biāo)準(zhǔn)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)納入不同，對(duì)不確定性極強(qiáng)的匿名抵押貸款池所具有的違約風(fēng)險(xiǎn)根本無(wú)法控制。信用市場(chǎng)上模型價(jià)值的嚴(yán)重變形最終導(dǎo)致對(duì)貸款束所具有的違約風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)程度的錯(cuò)誤估計(jì)。

7.時(shí)空間貼現(xiàn)造成的差異性

時(shí)間與空間差異常會(huì)使得各參與系統(tǒng)中的因素存在差異，但在數(shù)量分析模型中，為模型自身的協(xié)整，我們通常假設(shè)差異為零?，F(xiàn)實(shí)中，人們普遍具有短視性，我們習(xí)慣只關(guān)注眼前事物而忽視未來(lái)變化，對(duì)待氣候變化態(tài)度即是如此。科學(xué)家在研究氣候問(wèn)題時(shí)不僅會(huì)關(guān)注短期氣候變化也重視長(zhǎng)期問(wèn)題，不論是厄爾里諾現(xiàn)象抑或幾百年后喜馬拉雅山冰川融化，但相較于個(gè)人卻不甚關(guān)心2050年氣溫是否上升。盡管世界各國(guó)均意識(shí)到環(huán)境變化會(huì)在將來(lái)帶來(lái)巨大災(zāi)難，但各國(guó)出于自身短期利益真正行動(dòng)起來(lái)卻阻礙重重。由于當(dāng)前缺乏公眾對(duì)環(huán)境保護(hù)的自覺(jué)行動(dòng)，遠(yuǎn)期潛在災(zāi)難可能就無(wú)法避免，因此短視行為產(chǎn)生。

對(duì)銀行本身，經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)金來(lái)源于過(guò)去貸款產(chǎn)生收益，這種制度使得經(jīng)營(yíng)者盲目擴(kuò)大信用卡發(fā)放以此保證個(gè)人收益。盲目擴(kuò)大貸款成就了短視銀行家門(mén)日漸膨脹的荷包也成就了按揭買(mǎi)房的貸款者，直到泡沫破滅，才確認(rèn)短視帶來(lái)的災(zāi)難。同樣，國(guó)家每年增加的財(cái)政赤字，以及為了填補(bǔ)赤字每年增多的主權(quán)債務(wù)，也只有在最終爆發(fā)是才意識(shí)到危機(jī)。

三、金融系統(tǒng)工程在金融機(jī)構(gòu)中的應(yīng)用

金融衍生工具的幻滅更加提醒需多角度觀察構(gòu)造整體分析。錢(qián)學(xué)森教授曾在20世紀(jì)80年代初將應(yīng)用于航天系統(tǒng)的控制論引入我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)總體設(shè)計(jì)中，從復(fù)雜巨系統(tǒng)出發(fā)論述社會(huì)系統(tǒng)構(gòu)成與復(fù)雜性。任何社會(huì)都存在三個(gè)側(cè)面的社會(huì)形態(tài)，包括經(jīng)濟(jì)社會(huì)形態(tài)，政治社會(huì)形態(tài)和意識(shí)社會(huì)形態(tài)，相對(duì)于三種社會(huì)形態(tài)必然需要三種相應(yīng)文明建設(shè)承擔(dān)社會(huì)發(fā)展腳步，分別是物質(zhì)文明建設(shè)、政治文明建設(shè)和精神文明建設(shè)，在“三駕馬車(chē)”共同拉動(dòng)下促進(jìn)社會(huì)全面可持續(xù)發(fā)展。金融危機(jī)過(guò)后，我國(guó)學(xué)者進(jìn)一步意識(shí)到金融工程過(guò)分關(guān)注微觀領(lǐng)域中金融市場(chǎng)與金融工具的局部均衡，因而提出金融系統(tǒng)工程這一概念，通過(guò)金融學(xué)、信息學(xué)、工程學(xué)的交叉，集合數(shù)理分析、計(jì)算機(jī)技術(shù)、自動(dòng)化技術(shù)及系統(tǒng)工程等各分析方法，對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行綜合研究。

從技術(shù)角度而言，“次貸”危機(jī)源于過(guò)分依賴(lài)數(shù)理分析方法。作為一種分析方法，數(shù)理分析只能作為探尋真理的工具，最多只是管中窺豹，不可以偏概全。因而日后金融分析過(guò)程中，除使用數(shù)理工具外，亦可引入其他分析方法，如行為分析。從組織角度，美國(guó)政府最初認(rèn)為貝爾斯登影響太大而不能倒閉，但幾個(gè)月后對(duì)待雷曼兄弟態(tài)度卻截然不同。自由的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上，并不存在“大而不能倒”，任何企業(yè)都有失敗可能，因而在市場(chǎng)失靈政府需出面解決問(wèn)題時(shí)，需審慎定義干預(yù)的規(guī)則及規(guī)則連續(xù)性。從個(gè)體角度而言，正是私人銀行、投行、對(duì)沖基金甚至是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在各自利益面前放棄自身應(yīng)秉承的正直行為而肆意將風(fēng)險(xiǎn)低估。當(dāng)前，各國(guó)經(jīng)營(yíng)都受到不同程度的沖擊，在經(jīng)歷混業(yè)經(jīng)營(yíng)跨入分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代而后再次被金融危機(jī)否定后的金融系統(tǒng)該如何重構(gòu)自身體系，應(yīng)不僅從技術(shù)角度采用模型分散風(fēng)險(xiǎn)最大化金融機(jī)構(gòu)自身利益，更需從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出發(fā)考察金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及從產(chǎn)業(yè)組織考察單個(gè)金融機(jī)構(gòu)自身問(wèn)題，也即兼顧眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，兼顧數(shù)量研究又注重實(shí)際經(jīng)濟(jì)與社會(huì)價(jià)值，兼顧金融機(jī)構(gòu)個(gè)體又注重完整的金融體系。因而借鑒復(fù)雜巨系統(tǒng)構(gòu)造社會(huì)系統(tǒng)工程，重構(gòu)金融行業(yè)系統(tǒng)發(fā)展模式，真正形成具有實(shí)際意義的金融系統(tǒng)工程取代流行的數(shù)理模型分析方法。通過(guò)集微觀經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)環(huán)境與金融機(jī)構(gòu)乃至投資個(gè)人為一體的金融系統(tǒng)工程構(gòu)造金融體系，將是在強(qiáng)調(diào)金融業(yè)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)兼顧人本文明與環(huán)境發(fā)展，在金融行業(yè)各組織進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)同時(shí)加強(qiáng)各自主業(yè)建設(shè)，在融合民生發(fā)展前提下積極促進(jìn)低碳保險(xiǎn)、低碳信貸及低碳證券的發(fā)展，通過(guò)外部力量促使金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)方式改變。

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