巴曙松

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，產(chǎn)業(yè)升級是重要的內(nèi)容，中國經(jīng)濟正在從依賴資源粗放投入的傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向集約發(fā)展的一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)均衡的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，普遍特征是從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕重資產(chǎn)并存，從有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)向無形和有形資產(chǎn)并存，經(jīng)濟領(lǐng)域的這些動向產(chǎn)生了多樣化的資金需求。現(xiàn)有的銀行融資體系習(xí)慣于資本密集、重資產(chǎn)的工業(yè)企業(yè)，企業(yè)往往需要擁有足夠的固定資產(chǎn)進行抵押，而且要有充足的現(xiàn)金流以確保還本付息，才能從銀行獲得貸款。盡管監(jiān)管部門多次出臺相關(guān)政策鼓勵銀行對中小企業(yè)進行信貸支持，但是收效并不顯著，特別是在當前保持貨幣政策緊縮的大環(huán)境之下，與歷史狀況對比，中小企業(yè)融資難的困境在2011年表現(xiàn)更為明顯。傳統(tǒng)銀行信貸渠道支持力度的減弱使得中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間融資渠道，民間利率顯著上升，明顯增加了中小企業(yè)的資金成本負擔，從特定意義上可以說，金融結(jié)構(gòu)上的缺陷放大了中小企業(yè)承受的緊縮壓力。

在銀行信貸無法滿足的情況下，大量中小企業(yè)通過其他渠道獲取融資，使得“影子銀行”在整個金融體系中的份額日益提升。在當前的金融市場上，“影子銀行”體系主要指委托貸款、銀信合作、信貸理財產(chǎn)品等等。由于正規(guī)信貸渠道的壓縮，影子銀行的系統(tǒng)重要性日益提升。按照央行社會融資總量口徑，2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，已經(jīng)達到同期新增人民幣貸款的79.7%，意味著除人民幣貸款以外的融資渠道已經(jīng)有了明顯的拓展，這其中表外融資業(yè)務(wù)（銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款）的融資總額達到3.85萬億元，占到同期新增人民幣貸款的48.4%，已經(jīng)成為社會融資的重要渠道。

客觀來講，“影子銀行”雖然存在這樣那樣的問題，但是在現(xiàn)有制度框架下實際上可能部分實現(xiàn)了中國金融體系一直沒有有效突破的改革目標：利率市場化和融資渠道多元化。在一般的“影子銀行”融資業(yè)務(wù)中，銀行往往不再擔任間接融資機構(gòu)，而是成為直接融資中的中介機構(gòu)，表外融資業(yè)務(wù)總額接近同期貸款的一半，直接融資比例也獲得了突破。在中國目前間接融資比例仍然較高、對銀行信貸依賴較大并且信貸價格仍然沒有充分市場化的背景下，“影子銀行”體系往往成為企業(yè)融資的重要渠道，這是以美國為代表的金融市場上以高杠桿率和低透明度運作的影子銀行體系所并不具備的一個重要功能。換言之，與其嚴厲打擊這些事實上發(fā)揮融資功能的“影子銀行”體系，還不如積極規(guī)范，促使其發(fā)揮促進金融轉(zhuǎn)型的積極作用，例如發(fā)揮融資租賃、信托、典當?shù)热谫Y方式在中小企業(yè)融資中的作用；對現(xiàn)有擔保企業(yè)進行規(guī)范化，鼓勵擔保企業(yè)實行兼并重組、優(yōu)勝劣汰，提高擔保企業(yè)對中小企業(yè)的融資擔保能力；擴大中小企業(yè)征信體系信息覆蓋面，完善征信體系建設(shè)，降低銀行展業(yè)成本，提高展業(yè)效率等等。

除了規(guī)范現(xiàn)有的“影子銀行”業(yè)務(wù)來短期豐富融資渠道之外，繼續(xù)加快多層次資本市場建設(shè)同樣是解決當前經(jīng)濟發(fā)展融資多元需求、促進經(jīng)濟金融轉(zhuǎn)型的根本方向之一。利用資本市場匯集流動性，促進科技創(chuàng)新成果的資本化，分散科技創(chuàng)新過程中的風(fēng)險，助推經(jīng)濟向自主創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)變。創(chuàng)業(yè)板的推出，為民營企業(yè)提供了難得的直接融資渠道，降低了企業(yè)上市的門檻，體現(xiàn)了資本市場對民營經(jīng)濟、創(chuàng)新經(jīng)濟的支持。即使在短期內(nèi)存在部分公司估值高企、企業(yè)質(zhì)量良莠不齊等問題，但是創(chuàng)業(yè)板總體看有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，有利于激勵企業(yè)家創(chuàng)新。