張茉楠

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)全球信用評(píng)級(jí)體系的建立曾經(jīng)起到過(guò)積極作用。然而，隨著信用資源占有的失衡，也加劇了信用評(píng)級(jí)對(duì)全球金融資源的壟斷。

去年底，央行行長(zhǎng)周小川在出席第三屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇時(shí)表示，目前評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到了順周期作用，不僅造成波動(dòng)加大，其事后調(diào)整的評(píng)級(jí)也擴(kuò)大了事態(tài)惡化發(fā)展，中國(guó)應(yīng)該減少對(duì)國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用壟斷不僅加劇了全球信用資源在債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)之間分配失衡，也成為一次又一次危機(jī)隱性推手。

眼下，歐債危機(jī)驟然升級(jí)，一邊是歐洲國(guó)家頻頻救火，另一邊是所謂權(quán)威的信用評(píng)級(jí)煽風(fēng)點(diǎn)火。美國(guó)信用資本的絕對(duì)壟斷，不僅讓歐洲在與美國(guó)債務(wù)資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)中敗下陣來(lái)，也讓全球債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)的金融失衡變得越來(lái)越嚴(yán)重。

近三十年來(lái)，信用越來(lái)越成為全球資本流動(dòng)、貿(mào)易流動(dòng)、商品流動(dòng)以及債權(quán)債務(wù)信貸資源配置的基石。擁有強(qiáng)大的信用資本成為強(qiáng)國(guó)不可缺少的重要標(biāo)志。美國(guó)既是信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)源地，也是全球信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的建立者。美國(guó)信用評(píng)級(jí)走過(guò)百年歷史，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)全球信用評(píng)級(jí)體系的建立曾經(jīng)起到過(guò)積極作用。然而，隨著信用資源占有的失衡，也加劇了信用評(píng)級(jí)對(duì)全球金融資源的壟斷。

根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)2008年對(duì)NRSROs審查的年度報(bào)告，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壟斷了全球95%的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和全球政府債券市場(chǎng)99%的評(píng)級(jí)份額，評(píng)價(jià)的范圍上到一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、財(cái)政收支、債務(wù)狀況，下到一個(gè)企業(yè)的資信和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其市場(chǎng)定價(jià)功能也影響到全球的債券、信貸、股票、外匯和所有金融的交易價(jià)格。

誰(shuí)掌控全球資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，誰(shuí)就掌控了全球資金的流向，這樣，信用評(píng)級(jí)就成為推動(dòng)債務(wù)與債權(quán)資源配置的原動(dòng)力。由于發(fā)達(dá)國(guó)家均享受全球最高的信用評(píng)級(jí)，因此融資成本和違約成本都相當(dāng)?shù)土?，這加劇了發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的過(guò)度積累，造就了債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市。2010年美、歐、英、日四大經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)余額達(dá)到84萬(wàn)億美元，約為其GDP的2.4倍，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%。

自從1985年美國(guó)從凈債權(quán)國(guó)變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國(guó)，結(jié)束了自1914年以來(lái)作為凈債權(quán)國(guó)長(zhǎng)達(dá)70年的歷史，海外持有的美國(guó)債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界比重的32%。而當(dāng)前美國(guó)外債余額已達(dá)14.5萬(wàn)億美元，占全球外債余額的24%左右。

同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也掩蓋了真實(shí)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根本沒有將儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣真實(shí)價(jià)值及其幣值穩(wěn)定性作為評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，而且也沒有對(duì)債務(wù)貨幣化這種特權(quán)方式違約作出客觀的評(píng)價(jià)。但是，對(duì)于債權(quán)人而言，各國(guó)的主權(quán)財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)隨著美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化、債務(wù)貨幣化而同步上升。過(guò)去10年間，新興發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備總量從約7500億美元（相當(dāng)于GDP的11%）增至近6.3萬(wàn)億美元，占比已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。如果以黃金比價(jià)來(lái)計(jì)算，從上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系坍塌至今，美元對(duì)黃金貶值近100%。

特別是本世紀(jì)以來(lái)，黃金價(jià)格漲幅超過(guò)6倍，而美元指數(shù)貶值超過(guò)36%。美國(guó)債務(wù)海平面的繼續(xù)升高和美元的不斷貶值，讓各國(guó)真實(shí)購(gòu)買力和主權(quán)財(cái)富面臨著重大損失。而貨幣政策、匯率政策以及國(guó)家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下，長(zhǎng)期的廉價(jià)美元和廉價(jià)資本將使得各國(guó)在痛苦的失衡中越陷越深。

因此，重建債權(quán)債務(wù)格局，改變?cè)絹?lái)越嚴(yán)重的金融失衡，除了推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革，還應(yīng)打破國(guó)際信用評(píng)級(jí)壟斷。