趙迪

今年以來A股市場走勢不錯，上證指數(shù)自2132點見底以來，累計上漲超過340點，盡管在周線七連陽之后本周出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但調(diào)整仍屬良性。筆者以為，A股市場最困難的時刻已經(jīng)過去，2012年走出慢牛行情的概率較大。

不過，基金行業(yè)的同仁們告訴我，雖然市場有所轉(zhuǎn)暖，但新基金的銷售、尤其是偏股型基金的銷售并不理想，數(shù)據(jù)也比較支持這一結(jié)論，新成立的偏股型基金產(chǎn)品中，規(guī)模低于10億份的袖珍基金占了多數(shù)。也許是被無情的現(xiàn)實潑了一盆冷水，也許是基于對未來的謹慎判斷，一些基金公司開始收縮戰(zhàn)線，降薪、裁員、削減營銷費用，大有“過冬”的架勢。

可悲！記得2008年一季度，筆者曾經(jīng)撰文指出，基金行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了階段性的拐點，基金公司應(yīng)當(dāng)做好過冬的準(zhǔn)備。然而，并沒有得到廣泛的認同，相反，不乏行業(yè)高管嗤之以鼻，認為筆者是危言聳聽。四年過去了，基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模從巔峰時候的3萬億元回落到目前的2萬億元并徘徊不前（圖）。去年下半年，筆者再次撰文指出，A股市場調(diào)整接近尾聲，基金行業(yè)有望迎來新一輪景氣周期，同樣被很多人指為“白日做夢”。但筆者認為，伴隨著股票市場的轉(zhuǎn)暖，基金行業(yè)已經(jīng)具備了迎來景氣周期的機會。然而，基金行業(yè)能否抓得住這次機會，最終要看行業(yè)中人的信心與努力。

至少從目前看來，基金市場的復(fù)蘇速度和程度明顯落后于股票市場。筆者以為主要有以下三個原因：

第一，從股票市場轉(zhuǎn)暖到基金市場轉(zhuǎn)暖，本身就存在一個時滯。相比較基金投資者，股票市場投資者對于宏觀經(jīng)濟、政策變化、流動性改善等因素的反應(yīng)更加敏感，因此股票市場先于基金市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折本身就在情理之中。

第二，與周期性行業(yè)相同，資產(chǎn)管理行業(yè)本身也有高潮和低谷，但由于基金市場的不成熟，導(dǎo)致基金投資人整體上在周期波動中出現(xiàn)了較大的損失，加之基金管理人未能充分體現(xiàn)出機構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢，近幾年基金行業(yè)的美譽度大幅下降。這也是導(dǎo)致基金市場沒有轉(zhuǎn)暖的一個重要原因。

第三，行為金融學(xué)告訴我們，基金投資者往往具有厭惡損失和解套止盈的心態(tài)。由于近期市場的走強，一些去年發(fā)行的基金凈值逐步回升，基金投資人由虧損變?yōu)槌制缴踔劣?，這時候基金持有人想到的不是繼續(xù)持有而是解套出局，導(dǎo)致基金整體規(guī)模可能不降反升，甚至出現(xiàn)贖回潮。

筆者以為，第一個原因?qū)儆诳陀^規(guī)律，第三個原因?qū)儆诙唐谝蛩?，而第二個原因恐怕在未來仍將成為困擾基金業(yè)發(fā)展的重要因素。但與過去幾年的市場所不同，2012年的A股市場不但會有一個不錯的表現(xiàn)，而且可能會表現(xiàn)為價值投資重新成為市場的主流，對于基金而言，如果能夠堅持價值投資理念，重新回歸理性，同時完善投研體系、夯實投研團隊，做好品牌管理和品牌維護，逐步挽回投資者的信任，如此，則可能會在2012年迎來一個不錯的市場機遇。相反，如果繼續(xù)收縮戰(zhàn)線，將必然遺憾的錯過機遇。

對于目前的基金業(yè)而言，已經(jīng)受到銀行理財、信托、券商理財?shù)热娴倪M攻和圍剿，2012年或許是中國基金業(yè)翻身的最后機會。事實能否如人所愿，我們只能拭目以待了。