胡偉凡

如今的A股市場(chǎng)早已不是“鉆石底”的時(shí)代，上證指數(shù)能否守住2000點(diǎn)關(guān)口尚且是未知數(shù)——整個(gè)8月，上證指數(shù)一直在“刷新”近三年來(lái)的最低點(diǎn)位。

覆巢之下，豈有完卵。隨著大盤重心的不斷下移，絕大多數(shù)股票也頹勢(shì)盡顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月14日，滬深兩市共有69家公司的股價(jià)跌至其每股凈資產(chǎn)以下，“破凈”似乎呈蔓延之勢(shì)。

歷史上的破凈潮往往和股市底部聯(lián)系在一起。無(wú)論是在2005年的998點(diǎn)，還是2008年的1664點(diǎn)，都有200只左右的股票跌破凈值。因此市場(chǎng)中也有猜測(cè)，或許此次破凈頻發(fā)意味著底部將至。

究竟破凈股集中在哪些行業(yè)板塊？它們有沒(méi)有投資價(jià)值？

藍(lán)籌領(lǐng)銜“破凈”

鋼鐵行業(yè)無(wú)疑是破凈的重災(zāi)區(qū)，在全部69只破凈股中占據(jù)16席；緊隨其后的是11只公路鐵路運(yùn)輸股和8家地產(chǎn)股；再加上港口運(yùn)輸、工業(yè)制造、銀行等類型，跌破凈資產(chǎn)的大盤藍(lán)籌股約有59只，占全部破凈股的85.5%。

雖然管理層開年以來(lái)一直在強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股的投資價(jià)值，但當(dāng)股市泥沙俱下之時(shí)，正是藍(lán)籌股領(lǐng)銜破凈，且不少都是耳熟能詳?shù)拇蠊荆浩职l(fā)銀行（600000. S H）、寶鋼股份（600019. S H）、四川長(zhǎng)虹（600839.SH）、中國(guó)中鐵（601390.SH）……力推的公司落得如此表現(xiàn)，難免讓人覺(jué)得有些尷尬。

越是競(jìng)爭(zhēng)激烈的夕陽(yáng)行業(yè)，越有可能出現(xiàn)大量破凈股。“就鋼鐵而言，這個(gè)行業(yè)一直處在下滑狀態(tài)，其盈利能力差，產(chǎn)能又?jǐn)U張較快，因而被市場(chǎng)所拋棄?！毙胚_(dá)證券策略分析師曾祥天告訴《英才》記者，預(yù)期下滑是這些公司被投資者拋棄的主要原因。

根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，今年上半年全國(guó)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)僅為23.85億元，同比減少了95.81%，企業(yè)虧損面達(dá)到33.75%，同時(shí)全行業(yè)庫(kù)存高達(dá)3500萬(wàn)—3600萬(wàn)噸。另一方面，“鐵公基”投資呈回落之勢(shì)，汽車、造船等行業(yè)的發(fā)展也趨緩，這些行業(yè)在自身下滑的同時(shí)又進(jìn)一步加劇了鋼鐵行業(yè)的萎靡，無(wú)怪破凈股中鋼鐵行業(yè)的比重最大。

安信證券資深投資顧問(wèn)陳南鵬對(duì)《英才》記者表示，“中國(guó)的重工業(yè)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。鋼鐵，包括造船等，都屬于固定資產(chǎn)多、凈資產(chǎn)較高的行業(yè)。適逢全球經(jīng)濟(jì)下滑，鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格上不去，人工成本上升，而產(chǎn)能又過(guò)剩，業(yè)績(jī)自然虧損，股價(jià)也就跌得快?！?/p>

鑒于破凈潮多發(fā)于市場(chǎng)底部附近，很多投資者將其作為判斷底部是否來(lái)臨的依據(jù)。曾祥天認(rèn)為，“畢竟便宜的股票越來(lái)越多，場(chǎng)外資金可能會(huì)相時(shí)而動(dòng)?！?/p>

這一觀點(diǎn)也得到了國(guó)盛證券研究所所長(zhǎng)周明劍的認(rèn)同：“每次市場(chǎng)底部鄰近的時(shí)候，破凈股就比較多。”

第二棒選手

流通盤大，資產(chǎn)“重”，這些破凈股們什么時(shí)候才能迎來(lái)春天？

“就現(xiàn)在的情況來(lái)看，破凈的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。對(duì)于這些股票，只有其價(jià)格足夠低的時(shí)候才會(huì)被買起來(lái)。”曾祥天分析認(rèn)為，當(dāng)比較活躍的小盤股率先發(fā)力之后，部分之前沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)的大資金便開始尋覓低價(jià)股，而現(xiàn)在這些破凈的股票就會(huì)對(duì)其產(chǎn)生吸引力，“彼時(shí)，將是反彈的第二階段?！?/p>

需要注意的是，當(dāng)破凈股開始瘋狂表現(xiàn)的時(shí)候，大盤就離見頂不遠(yuǎn)了，投資者應(yīng)該迅速離場(chǎng)。比如在2009年7月里，近2000億流通市值的中國(guó)鋁業(yè)（601600.SH）居然三度漲停，寶鋼股份也單月上漲了37.2%——在之后的三年中，2009年8月4日的3478點(diǎn)成了A股投資者可望而不可及的夢(mèng)。

“時(shí)過(guò)境遷，股市的經(jīng)濟(jì)背景早已不復(fù)當(dāng)年。若是在經(jīng)濟(jì)上升期，破凈股確實(shí)值得看好，但現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)，破凈股的投資價(jià)值就難免存疑。”陳南鵬認(rèn)為，國(guó)家有其自身的經(jīng)濟(jì)周期，而一個(gè)行業(yè)、一家公司也是如此。

而在美聯(lián)儲(chǔ)于9月13日推出QE3（第三輪量化寬松政策）之后，全球的低息環(huán)境和充裕的流動(dòng)性將持續(xù)一段更長(zhǎng)的時(shí)間。鑒于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境已發(fā)生了變化，大盤藍(lán)籌也出現(xiàn)了異動(dòng)，破凈股是否將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

北京大學(xué)中國(guó)金融研究中心證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟告訴《英才》記者，“被力推的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股紛紛破凈，這就說(shuō)明其中有些股票并不那么優(yōu)質(zhì)，至少市場(chǎng)表現(xiàn)是這樣。某些破凈股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很可能是有問(wèn)題的，其凈資產(chǎn)當(dāng)真值那么多錢嗎？投資者需要去研究、甄別?！?/p>

“即使跌破凈資產(chǎn)也未必安全，尤其是在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不好的情況下。”周明劍認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，破凈的股票還是具備投資價(jià)值的，“我個(gè)人比較看好銀行股，若時(shí)機(jī)把握得當(dāng)，破凈的股票可以適當(dāng)配置一些。”