張曉利

在當前經(jīng)濟形勢下，企業(yè)面臨著日趨復雜的財務(wù)風險。本文由風險入手，通過論述企業(yè)中存在的籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險以及它們的共同特征，進而探討四種財務(wù)風險管理的方法，并就如何防范企業(yè)財務(wù)風險管理和建立財務(wù)風險管理系統(tǒng)提出建議。

一、財務(wù)風險的界定

企業(yè)的財務(wù)風險是企業(yè)風險的貨幣化的表現(xiàn)，有狹義與廣義之分。狹義的財務(wù)風險是由企業(yè)負債引起的，具體來說是指企業(yè)因借入資金而增加的喪失償債能力或減少企業(yè)利潤的可能性，通常也被稱為籌資風險。廣義的財務(wù)風險是在企業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)中客觀存在的，企業(yè)的財務(wù)活動作為一個完整的系統(tǒng)，包括籌資、投資、資金收回、收益分配四個有機聯(lián)系的環(huán)節(jié)，企業(yè)在進行各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素，財務(wù)狀況具有不確定性，所以在各個活動環(huán)節(jié)中都有可能產(chǎn)生風險，使企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益和預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生背離，可能蒙受損失。企業(yè)財務(wù)風險對企業(yè)的所有影響最終都集中體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果方面，表現(xiàn)為財務(wù)狀況的好壞和財務(wù)成果的大小。因此，企業(yè)的財務(wù)風險實際上就是財務(wù)成果的風險和財務(wù)狀況的風險。

二、企業(yè)財務(wù)風險類型

財務(wù)風險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，按照籌資、投資、資金收回、收益分配四個財務(wù)活動可以將財務(wù)風險劃分為四種類型。

一是籌資風險?；I資風險即為狹義的財務(wù)風險，主要指企業(yè)在籌集資金過程中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素變化而給財務(wù)成果帶來的不確定性?；I資風險主要包括利率風險、再融資風險、財務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風險、購買力風險等。

二是投資風險。投資風險是指投資遭受損失的可能性及可能損失的程度。企業(yè)在投入一定資金后，由于市場需求變化使投資者對投資項目的現(xiàn)金流量不能準確預(yù)計而導致決策失誤，影響最終收益與預(yù)期收益發(fā)生了偏離，進而會給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟損失。

三是資金回收風險。資金回收風險產(chǎn)生于企業(yè)正常運營過程中，是指企業(yè)的產(chǎn)品能否順利售出以及款項能否足額及時收回的風險，它的風險主要積聚在企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨項目上。我國企業(yè)熱衷于賒銷掛賬，一方面高額賒銷體現(xiàn)了高額利潤，另一方面應(yīng)收賬款又增加了企業(yè)資產(chǎn)，而應(yīng)收賬款能否收回、何時收回則重視不夠，導致企業(yè)貨幣資金回收的金額和回收時間不確定，使企業(yè)陷入財務(wù)困境。

四是收益分配風險。收益分配風險是指由于決策當局制定分配政策不當而可能給企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來的不利影響的可能性，主要表現(xiàn)在企業(yè)償債能力的改變，對企業(yè)再生產(chǎn)規(guī)模的影響。如股利分配率過高，雖然短期內(nèi)能使企業(yè)股價上升，但卻給企業(yè)帶來償債能力和籌資能力下降、發(fā)展后勁不足等問題，從長期看還會帶來企業(yè)信譽下降、股價下跌的風險。

三、企業(yè)財務(wù)風險管理的方法

（一）籌資風險管理的方法

籌資風險管理的具體目標是在籌資風險和收益之間權(quán)衡，去尋求風險與收益的均衡點，以愿意接受的籌資風險去獲得最大的每股收益。具體管理辦法為：第一，提高資金使用效益，降低投資風險；第二，注重籌資杠桿，適度舉債，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)；第三，合理調(diào)度資金，維護資產(chǎn)的流動性；第四，建立償債基金，增強風險自擔能力。

（二）投資風險管理的方法

證券投資一般通過期望投資收益（率）偏離實際投資收益（率）的幅度和可能性來估量所面臨風險的大小。對于單項證券投資風險的估量，常用的指標是該項證券投資收益（率）的標準差（或變化系數(shù)）和β系數(shù)，指標值越大，說明投資風險越高。投資組合的風險一般通過該組合收益率的標準差進行估量，但經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)隨著組合中證券數(shù)目的增加，協(xié)方差的作用越來越大，而標準差的作用越來越小，故在進行投資組合決策時必須考慮所選單個投資項目之間的相關(guān)程度。企業(yè)在識別與估量投資風險后，對決策過程中選定的投資方案，針對其可能面臨的風險，單獨或同時采取下列措施進行投資風險的預(yù)防與控制：合理預(yù)期投資效益，加強投資方案的可行性研究；運用投資組合理論，合理進行投資組合；采取風險回避措施，避免投資風險；積極采取其他措施，控制投資風險。

（三）資金回收風險管理的方法

影響應(yīng)收賬款風險的因素主要有：客戶的償債能力、客戶的信用狀況、企業(yè)的信用政策、結(jié)算方式。因此，首先應(yīng)注意了解對方企業(yè)的資信狀況，在評估未來客戶的付款能力時，要考慮客戶的誠實程度、財務(wù)實力和抵押擔保能力；其次企業(yè)要制定合理的信用政策，對于信用狀況好且財務(wù)狀況亦佳的企業(yè)，可采用較寬松的信用政策，對信用狀況一般且財務(wù)狀況一般的企業(yè)，應(yīng)采用慎重的信用政策，而對信用狀況差的企業(yè)應(yīng)采用現(xiàn)款售貨或更為苛刻的條件，避免增加企業(yè)發(fā)生壞賬的風險；再其次要建立應(yīng)收賬款回收責任制，加速資金回籠，克服銷售和收款分家而出現(xiàn)的高銷售高資金被占的弊端。此外，還可以選擇不同銷售方式和合適的結(jié)算方式，避免企業(yè)資金回收風險的產(chǎn)生。

（四）收益分配風險管理的方法

正確的收益分配政策是降低收益分配風險的關(guān)鍵所在，它的基本原則應(yīng)該是既有利于保護所有者的合法權(quán)益，又有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展，切不可盲目地任意提高分配標準而減少企業(yè)積累，也不可盲目地降低分配標準而損害投資者的積極性。股份制公司的收益分配政策就表現(xiàn)為股利政策。企業(yè)的股利政策應(yīng)一方面使所有者的財富最大化，另一方面為業(yè)務(wù)提供充足的融資。合理的股利政策有四種，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況從中選擇。第一是穩(wěn)定的每股股利政策；第二是穩(wěn)定的股利分配率（每股股利/每股凈收益），即收益的一個穩(wěn)定百分比用于股利支付；第三是中和政策，穩(wěn)定的股利政策和股利分配率政策的中和能使企業(yè)支付較低的每股股利，只在好年景時加上一定百分比的增加額，減輕企業(yè)負擔；第四是剩余股利政策。只要根據(jù)企業(yè)不同情況靈活的采用相應(yīng)股利政策，就可以達到收益分配風險管理的目標。

四、企業(yè)財務(wù)風險管理的對策——建立企業(yè)財務(wù)風險管理系統(tǒng)

（一）財務(wù)風險管理對策概述

1.加強銷售管理、貨款回籠、資金周轉(zhuǎn)等工作。企業(yè)投資、融資管理離不開財務(wù)預(yù)測，而銷售預(yù)測是財務(wù)預(yù)測的起點。因此，做好銷售管理是防范和化解財務(wù)風險的首要條件。首先，應(yīng)該做好市場調(diào)查，進行市場預(yù)測，企業(yè)可根據(jù)歷史資料、客戶反饋的信息、產(chǎn)品定位對行業(yè)的影響力及市場發(fā)展態(tài)勢做好銷售預(yù)測工作。其次，加強銷售的內(nèi)部控制管理，建立健全銷售業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的管理制度。再其次，建立客戶信息檔案，做好應(yīng)收賬款的函證工作，避免交易惡化現(xiàn)象發(fā)生。最后，加強存貨管理與控制，確定合理的存貨標準，減少不合理資金占用。

2.提升企業(yè)核心競爭力，適度規(guī)模經(jīng)營和多元化經(jīng)營。競爭是企業(yè)生存的根本。企業(yè)只有不斷創(chuàng)新，具備核心競爭力和優(yōu)勢，才能生存和發(fā)展。當企業(yè)具有一定的資金實力，能夠合理地解決資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的有機協(xié)調(diào)、盈利性和流動性的有機協(xié)調(diào)、資金流轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、調(diào)度及時等財務(wù)問題時，企業(yè)可以通過縝密的財務(wù)預(yù)測，在充分考慮投資規(guī)模、資金時間價值、現(xiàn)有財務(wù)資源的條件下，圍繞企業(yè)的核心產(chǎn)品、核心能力和競爭優(yōu)勢進行項目選優(yōu)，擴大經(jīng)營規(guī)模，進行多元化經(jīng)營，這是分散和防范財務(wù)風險的有效途徑。

3.建立財務(wù)風險管理系統(tǒng)，以適應(yīng)財務(wù)管理環(huán)境。面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)風險管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，通過對財務(wù)風險預(yù)警指標的分析，對企業(yè)將要遇到或已經(jīng)遇到的財務(wù)風險進行測量，達到“風險將來時規(guī)避風險，風險已來時分散風險，風險過去時總結(jié)風險”的目的，使企業(yè)財務(wù)風險管理系統(tǒng)有效運行，保證企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

（二）建立財務(wù)風險管理系統(tǒng)的必要性

1.財務(wù)管理宏觀環(huán)境復雜多變，財務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應(yīng)復雜的外部環(huán)境，不能及時的根據(jù)國家法律修訂、利率波動、經(jīng)濟政策變動來調(diào)整自己的投資、籌資、經(jīng)營等策略，有可能使企業(yè)在競爭中處于不利地位或產(chǎn)生風險。

2.企業(yè)財務(wù)管理人員對財務(wù)風險的客觀性認識不足，缺乏對財務(wù)風險的警惕性，導致決策失誤經(jīng)常發(fā)生。例如在對外投資決策中，由于投資者對投資風險認識不足，缺乏科學論證，盲目投資的決策失誤會導致企業(yè)蒙受巨大的投資損失，產(chǎn)生很大的財務(wù)風險。因此建立一個系統(tǒng)的財務(wù)風險管理機制就顯得尤為重要，以有效地避免類似失誤或?qū)㈩愃剖д`損失降到最低。

3.從國內(nèi)外企業(yè)的經(jīng)驗教訓得出必須對企業(yè)的財務(wù)風險進行系統(tǒng)有效的管理。派克公司的“低檔筆戰(zhàn)略”，杜邦公司的“人造透氣合成革項目”，都因為決策失誤而使公司蒙受巨大損失。因此企業(yè)界存在的“各領(lǐng)風騷三五年”的現(xiàn)象，說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀，加強財務(wù)風險管理都是刻不容緩的事情。

（三）如何建立企業(yè)財務(wù)風險管理系統(tǒng)

1.樹立現(xiàn)代市場風險意識、監(jiān)督意識和危機意識，全面提高企業(yè)財務(wù)人員的素質(zhì)，掌握企業(yè)風險管理理論，能夠準確地分析企業(yè)的外部環(huán)境及其變化，時刻關(guān)注國家的經(jīng)濟政策調(diào)整，以便能夠制定出多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策和改變管理方法，從而提高企業(yè)對財務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以此降低財務(wù)風險。

2.要建立財務(wù)風險的全過程控制機制。在對某一方案進行決策之前，不僅要考慮將獲得的收益，還要考慮將會遇到的風險，把兩者結(jié)合起來評價決策的可行性，利用風險預(yù)警指標進行測評，將風險大收益不確定的項目及時否決，從源頭上避免出現(xiàn)重大決策失誤。對財務(wù)營運過程中的風險進行控制。通過健全各種規(guī)章制度來防范財務(wù)活動中的風險發(fā)生，運用分析方法，直接觀察、計算、監(jiān)督財務(wù)風險狀況，及時調(diào)整財務(wù)活動，控制偏差并制定出新措施。在某項財務(wù)活動結(jié)束后要及時分析總結(jié)風險管理的經(jīng)驗，建立風險檔案，為以后的財務(wù)管理行為提供參考。

（作者單位：河南昊瀾實業(yè)集團有限公司）