楊懋 張海軍

【摘要】本文在闡述了通貨膨脹目標制的含義及優(yōu)缺點的基礎(chǔ)上，分析了實行通貨膨脹目標制的必要條件，結(jié)合當前我國實際情況分析得出，我國暫不宜實行通貨膨脹目標制。

【關(guān)鍵字】通貨膨脹目標制貨幣政策中央銀行

近代，隨著金融創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展和日新月異的經(jīng)濟環(huán)境不斷改變，世界各國中央銀行積極開展新的貨幣政策探索和實踐。在貨幣政策多元化背景下，通貨膨脹目標制開始受到關(guān)注。而世界各國的經(jīng)濟學者都高度關(guān)注建立通貨膨脹目標制下的貨幣政策框架。世界上許多國家的中央銀行，例如，澳大利亞、加拿大、瑞典、英國等都實行了通貨膨脹目標制。在我國，相關(guān)學者雖然提出了有關(guān)政策建議，但是否實行依然存在較大爭議。

一 通貨膨脹目標制的內(nèi)涵

1．通貨膨脹目標制的含義

對于通貨膨脹目標制的明確定義，直到今天學術(shù)界也沒有形成統(tǒng)一的認識。部分學者將通貨膨脹目標制作為一種“貨幣政策框架”，認為國家中央銀行對外正式公布一個時期或某幾個時期的通貨膨脹率目標值或區(qū)間，同時明確承認貨幣政策長期主要目標是低且穩(wěn)定的通貨膨脹，這種觀點是比較有代表性的。

本文認為，通貨膨脹目標制可理解為，國家中央銀行需明確首要目標是物價穩(wěn)定并向外界公布未來一段時間所要達到的目標通貨膨脹率，同時也需預(yù)測得到目標期通貨膨脹率的預(yù)測值，再根據(jù)該預(yù)測值和目標通貨膨脹率之間的差距調(diào)整和操作貨幣政策，最終使得實際通貨膨脹率與目標通貨膨脹率盡可能的接近。

2．通貨膨脹目標制的優(yōu)點

通貨膨脹目標制下的貨幣當局與中央銀行可實現(xiàn)規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一；通貨膨脹目標制下的溝通機制在中央銀行、政府、公眾之間應(yīng)該是開放的、透明的，從而可提高貨幣政策的透明度；通貨膨脹目標制下的貨幣政策、制度可直接緩和社會的經(jīng)濟波動，有助于穩(wěn)定當前社會經(jīng)濟。

3．通貨膨脹目標制的缺點

在某些實行通貨膨脹目標制的國家中，失業(yè)率長期居高不下、經(jīng)濟嚴重衰退并不是偶然現(xiàn)象。因為通貨膨脹目標制下的中央銀行只對通貨膨脹率負責而不需要考慮其他變量，即重視需求方的因素，而忽視供給方的因素，同時也無視通貨膨脹目標制下的貨幣政策、制度對本國失業(yè)的影響，以及頻繁變動的貨幣政策工具對社會實體經(jīng)濟的負面影響。

二 實行通貨膨脹目標制的必要條件

首先，通貨膨脹目標制下的國家貨幣當局必須確定和公布合理的通貨膨脹目標區(qū)間，該區(qū)間的通貨膨脹率能夠保持本國經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長。

其次，從通貨膨脹目標制的基本含義可見，目標期通貨膨脹率的預(yù)測值是否準確會對其實行的效果起決定性作用，故精確預(yù)測通貨膨脹率是實行通貨膨脹目標制的必要條件。

最后，通貨膨脹目標制實行成功的關(guān)鍵因素是保證中央銀行的獨立性和可信度，即中央銀行必須為實現(xiàn)通貨膨脹目標而有絕對的自主權(quán)力，以選擇相應(yīng)政策工具，同時公眾要絕對信任中央銀行的意愿和能力。

三 通貨膨脹目標制在我國的可行性分析

通貨膨脹目標制從20世紀80年代誕生以來，實行該政策的國家有成功的，也有失敗的，所以我國目前是否可以實行通貨膨脹目標制應(yīng)結(jié)合本國國情，具體問題具體分析。

1．通貨膨脹率的預(yù)測精度較低

第一，由于貨幣政策的操作與通貨膨脹率的影響之間存在著一年半至兩年的時滯，所以該預(yù)測期超過一年半。而預(yù)測期與目標期的間隔時間越長，預(yù)測的準確性就越低；第二，現(xiàn)實中的實體經(jīng)濟現(xiàn)象瞬息萬變、錯綜復(fù)雜，特別是在宏觀經(jīng)濟運行波動較大時，經(jīng)濟運行規(guī)律的反映與未來運行軌跡的模擬僅借助計量手段幾乎是不可能的。故迄今為止，精確預(yù)測通貨膨脹率仍然很困難，但是能否精確預(yù)測未來通貨膨脹的走勢已成為貨幣政策成功與否的關(guān)鍵。

2．中國人民銀行缺乏高度的獨立性

我國的中央銀行是中國人民銀行。《中國人民銀行法》第2條和第5條規(guī)定，“中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實施貨幣政策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理”；“中國人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國務(wù)院規(guī)定的其他重要事項做出的決定，報國務(wù)院批準后執(zhí)行?！睆纳鲜龇梢?guī)定可見，我國的中國人民銀行是獨立性較弱的中央銀行。然而通貨膨脹目標制實行成功的關(guān)鍵因素是保證中央銀行的高度獨立性，故當前我國此條件暫不具備。

3．我國當前的首要目標是經(jīng)濟增長與發(fā)展

我國目前如果實行通貨膨脹目標制，則國務(wù)院必然要求中國人民銀行的首要目標是穩(wěn)定物價，同時評價一國中央銀行政績的關(guān)鍵標準就是看實際通貨膨脹率是否落入了目標區(qū)間，這很有可能會激勵我國中央銀行不顧一切地去完成預(yù)期通貨膨脹目標，而有時這會導(dǎo)致很多負面結(jié)果，如經(jīng)濟發(fā)展停滯、社會不穩(wěn)定因素增多等，但作為發(fā)展中國家，經(jīng)濟增長與發(fā)展是我國當前的首要目標。

4．我國當前貨幣政策的局限性

首先，在我國完全依靠貨幣政策來治理通貨膨脹問題可能效果不大，因為通貨膨脹是一個內(nèi)生變量，同時與不穩(wěn)定因素（需求過度、供給沖擊、財政赤字、政治等）緊密聯(lián)系在一起。

其次，匯率穩(wěn)定對我國目前來說是非常必要的，因為如果實行通貨膨脹目標制，則中國人民銀行就會采取收縮貨幣供應(yīng)政策，且也會不得已拋出大量外匯來避免匯率升值，而這會使得我國的國際儲備減少，無形中增大了外匯市場面臨國際游資投機性的沖擊。

最后，即使中國人民銀行可以不考慮匯率波動，為實現(xiàn)預(yù)期通貨膨脹目標提高利率，從而造成資本流入，匯率升值，出口減少。此時，實現(xiàn)通貨膨脹目標制是以產(chǎn)出的巨大損失為代價的，這得不償失。

綜上所述，目前我國實行通貨膨脹目標制的相關(guān)必要條

件不具備，即暫不宜實行通貨膨脹目標制。

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