高子劍

本周（3月19日至3月23日）滬深300指數(shù)2漲3跌，繼續(xù)往下探底，周三和周四跌幅較大，全周累計(jì)下跌3.84%，周K線四連陰。周三的大跌讓日K線跌破60日均線，只剩季均線斜率還保持向上，就將全面進(jìn)入偏空格局。

多方在本周越陷越深，高升水、高持倉(cāng)、死不認(rèn)錯(cuò)。從價(jià)差和持倉(cāng)量來(lái)看，全是破綻。

周一，開平后震蕩整理，全天震蕩幅度22.23點(diǎn)，是去年11月15日以后的最低值?，F(xiàn)貨低，期貨更低，只有16.8點(diǎn)，是去年7月26日以后的最低值。很明顯的，期貨更趨向盤整。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，股指期貨上市至今，以近月合約為準(zhǔn)（結(jié)算當(dāng)天帶次月合約），68%的時(shí)間期貨震蕩幅度大于現(xiàn)貨。這很正常，因?yàn)槠谥甘菍?duì)沖工具，逢高追漲意愿強(qiáng)，高點(diǎn)被拉高；逢低殺跌意愿也強(qiáng)，低點(diǎn)被壓低。兩邊都被拉開，期貨震蕩幅度當(dāng)然大于現(xiàn)貨。

如果期貨震蕩幅度反常的小，說(shuō)明追漲殺跌的力量沒了，交易人看盤整，逢高買不動(dòng)，逢低殺不動(dòng)。如果配合前期下跌，這似乎是止跌訊號(hào)。然而，細(xì)看一下，又都是破綻。

本周一的全天現(xiàn)貨成交均價(jià)為2552.88點(diǎn)，低于上周五的2564.70點(diǎn)。然而，本周一全天價(jià)差的平均值為0.56%，相比上周五的0.54%，沒有有效提升。所以，多方的信心仍然不足。

周二，迎來(lái)重要時(shí)刻。外盤表現(xiàn)優(yōu)異，A股高開高走，最高點(diǎn)來(lái)到2571.90點(diǎn)。取整數(shù)，2575點(diǎn)是代表價(jià)位。往前回溯，3月14日跳水，15日、16日、21日、22日，全天最低點(diǎn)都是2575點(diǎn)，這是測(cè)了4天的支撐區(qū)。然而，這四天的2575點(diǎn)，價(jià)差越走越低，標(biāo)準(zhǔn)背離。23日直接跳空跌破，立刻下移至2550點(diǎn)。至此，2575點(diǎn)支撐變壓力。

現(xiàn)在又回到這里，如果價(jià)差能夠有效增加，多方態(tài)度堅(jiān)決，那有可能收復(fù)。反之，就等著再往下跌，重復(fù)上周的悲劇。多方選擇了后者，沖壓力位沒腔調(diào)。15日，13點(diǎn)50分，2579.89點(diǎn)，+1.01%；16日，13點(diǎn)10分，2577.73點(diǎn)，+0.45%；21日，13點(diǎn)20分，2576.98點(diǎn)，+0.56%；22日，10點(diǎn)55分，2575.78點(diǎn)，+0.47%；本周二，10點(diǎn)10分，2570.26點(diǎn)，+0.22%。

衍生品交易是很殘酷的，如果多方?jīng)]志氣，空方不會(huì)客氣。周三低開低走，重挫2.84%。您也許注意到，周三全天平均升水0.73%，數(shù)字很高。然后，持倉(cāng)量異常的高，盤中最大值為70882手，收盤持倉(cāng)量57628手，都是歷史天量。綜合在一起，肯定是多方加碼的結(jié)果。

能夠依此看漲嗎？

實(shí)際上，在本輪下跌中，多方加碼才是最大的悲劇。回想一下，IF1204單日持倉(cāng)量增加最多的是哪一天？3月14日，16509手，相當(dāng)于目前持倉(cāng)量的1/3。隔天3月15日，全天平均升水0.76%，很高。高價(jià)差和高持倉(cāng)量，后面照跌不誤。

到了上周，逢加碼多方必虧損，越跌越買（持倉(cāng)量越高），越買越跌。其實(shí)，本專欄自3月12日起看跌，理由是價(jià)差背離，這就埋下了多方是反指標(biāo)的伏筆。經(jīng)由三周的走勢(shì)驗(yàn)證，多方確實(shí)是反指標(biāo)。

在當(dāng)前的情況下，止跌訊號(hào)有兩種：上漲，挑戰(zhàn)壓力位時(shí)，價(jià)差和持倉(cāng)量都高，多方奮勇沖關(guān)；下跌，價(jià)差和持倉(cāng)量都低，多方徹底死心。周二否定了前者，周三拒絕后者，大盤只要下跌給多方看。果不其然，周四再跌1.28%，悲劇重演。

周四再跌，全天升水0.67%，也是偏高的水平。然而就是向后看，周五在2450點(diǎn)附近震蕩，到了收盤，升水完全不見，這才是多方的原形。

總體而言，期指訊號(hào)仍然偏空。