王奇

近期在基金市場，不少投資者關(guān)注國內(nèi)首只分級指基——銀華中證等權(quán)90分級基金的“到點折算”。

也許很多投資者還沒弄明白這個游戲規(guī)則，我們舉個簡單的例子說明一下：假設折算基準日銀華鑫利的份額凈值為0.235元，銀華金利的份額凈值為1.046元。如果你持有10000份銀華鑫利，那么你的份額就變?yōu)?350份；如果你持有10000分銀華金利，你持有的銀華金利折算后為2350份，同時增加8110（＝1.046*10000-2350）份銀華90份額。

銀華鑫利觸及折算閥值

銀華90的“到點折算”還要從年初說起。今年以來，銀華鑫利一直以其高杠桿倍數(shù)領(lǐng)漲分級基金，其二級市場溢價一度接近40%，但進入8月以來，隨著市場的持續(xù)下跌，跟蹤90等權(quán)重指數(shù)的銀華鑫利的凈值也已呈現(xiàn)杠桿式的下跌。盡管公司方面多次發(fā)布風險提示，但這種高溢價率的狀態(tài)一直持續(xù)著。

8月28日，銀華鑫利跳空低開，再度放量跌停，收于0.32元，成交量為2000萬手，是上市以來最大的。之前一日，銀華鑫利亦是跌停，當日成交量1590萬手，收于0.356元。

而銀華金利與銀華鑫利的走勢，可謂是冰火兩重天。8月28日，銀華金利成交量較之前一日放大2.72倍，盤中更是一度觸及上市以來新高0.983元。而之前一日，銀華金利也逆市上漲2.54%。

8月30日，銀華鑫利凈值定格在0.25,元，觸及到點折算閥值。

伴隨銀華鑫利觸及到點折算閥值，銀華中證等權(quán)90指數(shù)分級基金也成為國內(nèi)首只啟動不定期折算的分級基金。

“到點折算”更安全

按照銀華基金的公告，8月30日銀華鑫利份額凈值達到基金合同規(guī)定的不定期份額折算閥值0.250元，于8月31日辦理不定期折算業(yè)務。9月4日銀華鑫利和金利完成折算，并復牌交易。折算后，銀華90份額、穩(wěn)健份額銀華金利和杠桿份額銀華鑫利凈值均調(diào)整為1元，銀華鑫利將恢復到初始的2倍杠桿水平。而恢復交易后，銀華鑫利的溢價率將最終決定鑫利持有人最終盈虧。

有些激進的投資者有些不爽，他們認為杠桿越大，收益也會越大。理論上確實是這樣，但杠桿越大，風險也會越大。

銀華90基金經(jīng)理王琦解釋說：“在目前的情況下，未來股市會不會繼續(xù)下跌還不得而知。單看這一規(guī)則，如果出現(xiàn)極限狀態(tài)，銀華鑫利可能會下跌到全部資產(chǎn)僅夠或不足以保障銀華金利的本金和約定收益率，即銀華鑫利的資產(chǎn)為0，杠桿無限大，這會危及到風險偏好較低的銀華金利持有人的資金安全。為此，銀華基金公司在基金合同中，設置了不定期份額折算條款?！?/p>

同時，復牌后該基金的積極表現(xiàn)也引起投資者的關(guān)注。

9月4日，復牌后的銀華鑫利強勢漲停，收于1.119元，成交2.14億元；銀華金利則全天跌停，以跌停價0.901元報收，成交93萬元。

雖然銀華鑫利強勢復活，但據(jù)該業(yè)內(nèi)人士測算，有些資金仍然被套。假設有資金在8月30日以最低價0.281元買入1萬份銀華鑫利，其持倉成本價為2810元。經(jīng)過折算，份額變?yōu)?435份，依照銀華鑫利漲停價1.119元估算，持倉市值變?yōu)?725元，賬面仍有85元的虧損。