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        5月份存在降準(zhǔn)可能性

        2012-04-29 00:44:03周喜
        股市動(dòng)態(tài)分析 2012年18期
        關(guān)鍵詞:歷年反季節(jié)第二產(chǎn)業(yè)

        周喜

        一季度GDP同比增長(zhǎng)8.1%,低于市場(chǎng)預(yù)期的8.4%,也低于我們預(yù)計(jì)的8.5%。從貢獻(xiàn)率看,投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率由去年年末的54.2%下滑至本季度的33.3%,出口由-5.8%下滑至-9.9%,兩者的疲軟共同帶動(dòng)GDP增速繼續(xù)回落。從三次產(chǎn)業(yè)看,累計(jì)同比僅有第一產(chǎn)業(yè)小幅高于去年同期,而第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)增速回落明顯,第二產(chǎn)業(yè)受累于房地產(chǎn)投資增速回落以及國(guó)內(nèi)節(jié)能減排等政策影響,第三產(chǎn)業(yè)則或受終端需求疲弱以及消費(fèi)增速減慢所致。

        展望第二季度,我們?nèi)匀徽J(rèn)為自一季度以來(lái)政策支持的效果已經(jīng)持續(xù)顯現(xiàn),3月信貸的大幅增長(zhǎng)為支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了必要條件。4月PMI回升乏力的態(tài)勢(shì)符合我們此前預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增速底部拉長(zhǎng)的判斷,同時(shí)連續(xù)的溫和回升之勢(shì)也符合經(jīng)濟(jì)增速正在筑底的預(yù)期,且我們認(rèn)為,增速筑底或已進(jìn)入尾聲,隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣度的進(jìn)一步向好以及政策的進(jìn)一步溫和放松,二季度經(jīng)濟(jì)增速同比有望回升至8.3%。

        在經(jīng)濟(jì)增速有望回暖的背景下,我們認(rèn)為CPI不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2012年3月CPI同比上漲3.6%,較2月回升0.4個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比漲幅為0.2%;3月PPI同比漲幅為-0.3%,較2月繼續(xù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。一季度,CPI同比漲幅為3.8%,PPI同比漲幅為0.1%。

        3月CPI同比上漲3.6%,超出我們預(yù)計(jì)的3.4%,也超出市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的3.3%。一般來(lái)講,歷年春節(jié)過(guò)后食品價(jià)格將開(kāi)始出現(xiàn)回落,今年由于2月末以來(lái)全國(guó)多地出現(xiàn)災(zāi)害及反常天氣,致以蔬菜為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格居高不下,導(dǎo)致食品價(jià)格出現(xiàn)反季節(jié)回升的現(xiàn)象。

        從歷年CPI環(huán)比3月較2月變化情況可以明顯看出,自2006年以來(lái),CPI環(huán)比中食品價(jià)格3月較2月均會(huì)出現(xiàn)回落,2008年更是回落幅度達(dá)到過(guò)8.9個(gè)百分點(diǎn)。今年食品價(jià)格環(huán)比回升的現(xiàn)象自06年以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò),而與之相伴的是,非食品價(jià)格本月同樣環(huán)比出現(xiàn)回升,而后者在歷年3月表現(xiàn)同樣以回落為主。因此,食品價(jià)格和非食品價(jià)格3月份共同反季節(jié)作用使得CPI同比數(shù)據(jù)超出預(yù)期。

        3月CPI中翹尾因素為1.9個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)因素為1.7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)測(cè)算,4月CPI中翹尾因素仍將大致維持在1.9個(gè)百分點(diǎn)的水平,而5月僅可能會(huì)出現(xiàn)0.1個(gè)百分點(diǎn)的降幅,6月可能回落至1.5個(gè)百分點(diǎn)的水平,因此,單從翹尾因素來(lái)看,CPI同比漲幅未來(lái)幾個(gè)月不會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。

        我們維持對(duì)4月CPI同比漲幅預(yù)測(cè)3.4%,4月CPI環(huán)比漲幅為0.0%,其中食品價(jià)格環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn),非食品價(jià)格環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)因素大約為1.7個(gè)百分點(diǎn),翹尾因素大約為1.8個(gè)百分點(diǎn)。

        因此,CPI不會(huì)成為影響管理層放松貨幣政策的阻礙因素。貨幣政策方面,3月新增信貸大幅超出市場(chǎng)預(yù)期,近期票據(jù)直貼利率企穩(wěn)有企業(yè)需求回升的可能。同時(shí),近期央行擴(kuò)大了人民幣即期匯率的單日波動(dòng)區(qū)間,這將使得外匯占款增速保持在低位。我們預(yù)計(jì),短期資金面若趨緊,則央行不排除采用逆回購(gòu)手段來(lái)對(duì)沖資金面壓力,但為支撐信貸投放力度以及應(yīng)對(duì)外匯占款趨勢(shì)性低位增長(zhǎng)的壓力,存準(zhǔn)的下調(diào)仍將是必要手段。若4月CPI回落符合市場(chǎng)預(yù)期,則5月份仍存在一次下調(diào)存準(zhǔn)的可能。

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