萬艷蘋

摘要：中小企業(yè)融資一直是困擾中國經(jīng)濟發(fā)展的難題。中部地區(qū)是連接東部與西部地區(qū)發(fā)展的紐帶，在我國總體經(jīng)濟發(fā)展格局中有著重要的作用。而國家非均衡發(fā)展戰(zhàn)略，造成了中部地區(qū)的相對落后。目前，“中部崛起”已成為我國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實需要。資金是經(jīng)濟發(fā)展的引擎，而中部融資渠道狹窄，融資能力較低的現(xiàn)狀，必然制約中部地區(qū)的發(fā)展。本文通過分析湖北、湖南和江西三省中小企業(yè)融資面臨的現(xiàn)實問題和困難，建立基于面板數(shù)據(jù)的中部三省中小企業(yè)融資能力影響因素實證模型，分析影響造成當前中小企業(yè)融資問題的原因。

關鍵詞：政策 中部三省 中小企業(yè) 融資

一、中部三省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）融資方式趨于多元化

中小企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式主要有內(nèi)部積累、銀行貸款、申請財政扶持資金、民間借貸、商業(yè)信用融資等。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板推出之后，上市中小企業(yè)的直接融資有了多樣化的選擇。近年來，又涌現(xiàn)出一些新興的融資方式，這些融資方式的出現(xiàn)有著積極意義，拓寬了中小企業(yè)融資途徑，如表1。

（二）內(nèi)源融資占據(jù)重要地位

盡管財政投融資力度加大，但仍不能滿足中部發(fā)展需要。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)對內(nèi)源融資的依賴度比較大。特別是在企業(yè)創(chuàng)建初期，幾乎完全依靠自有資金，90%以上的資金由業(yè)主及其家庭成員提供。在企業(yè)存活并發(fā)展到一定階段后，可以獲得各種外部資金，但是內(nèi)源融資仍占有較大比例。2003年底中國人民銀行研究局對中部地區(qū) 1105戶中小企業(yè)的融資狀況進行了問卷調(diào)查，如表2。

資料來源:梁冰.我國地區(qū)中小企業(yè)發(fā)展及融資狀況調(diào)查報告.金融研究，2005(5)

（三）間接融資以銀行貸款為主

目前，我國中部地區(qū)的融資渠道主要有財政投資，銀行信貸，資本市場融資，民間資本融資和引進外資，但仍集中在金融機構信貸方面，并且這一比例通常占到90%以上，而證券市場及保險市場等融資渠道則顯得十分狹窄，盡管財政投融資力度加大，但仍不能滿足中部發(fā)展需要。在中部三省中小企業(yè)的外源融資中，間接融資占據(jù)較大比例，而間接融資又以銀行貸款為主。中國人民銀行研究局的調(diào)查表明，72.1%的企業(yè)在急缺資金時會采取向銀行貸款的方式，如表3所示。

資料來源:中國人民銀行研究局?！吨袊行∑髽I(yè)金融制度報告》.中信出版社2009.8

（四）中小企業(yè)融資存在差異

首先，目前我國許多地區(qū)就存在一些銀行為了完成放貸指標，而對“優(yōu)質(zhì)”中小企業(yè)的貸款進行競爭，結果是少數(shù)中小企業(yè)借貸過度，而其他絕大多數(shù)中小企業(yè)銀行信貸則嚴重不足。其次，在銀行貸款方面，由于東部沿海地區(qū)的中小企業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)品和技術升級較快，得到金融機構的支持力度較大；而在中西部地區(qū)，中小企業(yè)發(fā)展相對緩慢，其獲得銀行貸款難度較大。

二、中部三省中小企業(yè)融資存在的問題

（一）銀行信貸融資困難

銀行貸款是中小企業(yè)主要的外部融資渠道，如果貸款的請求得不到滿足，便會形成融資缺口。而事實正是如此。中小企業(yè)對中部地區(qū)的工業(yè)產(chǎn)值貢獻比例在40%以上，而其獲得的信貸比例不足10%，兩者顯得極不相稱。其實，中小企業(yè)信貸困難在各個國家都不同程度地存在，只是與發(fā)達國家和地區(qū)相比，我國的情況更為嚴重。

由于中小企業(yè)企業(yè)缺乏擔保資產(chǎn)，競爭能力弱，中小企業(yè)和商業(yè)銀行之間信息不對稱的狀況下，對中小企業(yè)進行貸款支持綜合成本太高。在商業(yè)銀行經(jīng)營遵循安全性、流動性和盈利性的原則下，商業(yè)銀行普遍不愿貸款給中小企業(yè)，而更愿意為大型企業(yè)、大型項目進行融資。

（二）內(nèi)源融資能力不足

內(nèi)源融資雖然是中小企業(yè)的重要融資方式之一，但與發(fā)達國家相比，我國中小企業(yè)的內(nèi)源融資能力還嚴重不足。2005年我國成長型中小企業(yè)發(fā)展報告的一項調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，48.41%的中小企業(yè)將內(nèi)源融資作為首選的融資方式，但該報告同時指出，在融資規(guī)模上，內(nèi)部留存利潤僅占全部籌集資金的16.67%。

（三）股權融資和債券融資難以拓展

中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板是隨著新融資體制的確立而逐步發(fā)展起來的，為中小企業(yè)提供了直接融資的平臺和成長的空間。從股票市場的發(fā)展來看，截至2000年底，深滬兩市上市公司總計1088家，其中東部地區(qū)638家，占58.64% ，中部地區(qū)僅有226家，僅占20.77% 。除湖北省上市公司數(shù)目（58家）較多外，其余各省均低于全國平均水平（31家）。從股東市場籌資情況看，中部地區(qū)公司總體上融資能力較弱。2000年，全國股票市場A股籌資總數(shù)為1642.67億元。其中，東部地區(qū)籌資1041.08億元，占籌資總額的63.38% 。而中部地區(qū)僅籌資336.07億元，占籌資總額的20.46%，并且由于藍田股份等丑聞事件，中部上市公司的信用度下降，也使得其在股票市場籌資步履維艱。同時，從債券市場及保險市場發(fā)展看，中部地區(qū)均處于落后狀態(tài)。

（四）民間融資受限且融資成本高

民間融資雖然是中小企業(yè)正規(guī)金融的一個有益補充渠道，但其運用卻受到較多限制。首先，民間融資的“人緣、地緣”特征，決定其一般只能局限于一個狹小的地域空間進行，難以滿足跨地區(qū)、大規(guī)模經(jīng)濟活動的資金需求。其次，我國的金融體系中一直都沒有確立民間融資的正當性，民間融資大多處于地下或半公開狀態(tài)。由于民間融資有可能擾亂國家的宏觀經(jīng)濟調(diào)控、其中的違法行為不易被政府監(jiān)管層觀察到、由民間借貸引起的社會暴力和民事糾紛等行為時有發(fā)生等因素，國家對民間的各種高息借貸行為一直采取打擊的態(tài)度，以致中小企業(yè)利用民間融資也存在一定風險。

三、中部三省中小企業(yè)融資能力影響因素實證分析

（一）模型設計

本文的實證研究擬通過利用基于面板數(shù)據(jù)的中小企業(yè)融資能力影響因素實證模型來進行。通過與當前中小企業(yè)融資環(huán)境的結合，探討當前中小企業(yè)融資問題產(chǎn)生的原因，本文研究所選用的統(tǒng)計分析軟件為Eviews5。

通過模型的回歸結果我們可以看到，除以Y2為因變量的模型中X4未通過模型檢驗與以Y1為因變量的模型不同外，其余變量的回歸結果正負值均相同。這一結果證明中部三省中小企業(yè)融資結構與銀行信貸的影響因素基本相同。這也與當前我國中小企業(yè)負債融資途徑狹窄，主要集中于銀行信貸的現(xiàn)狀相吻合。

5、實證結論

通過對中部三省中小企業(yè)板2008-2010年16家企業(yè)三年的財務數(shù)據(jù)的進行的回歸分析我們可以看到，中小企業(yè)板上市企業(yè)，雖然只是我國眾多中小企業(yè)中一個很小的部分，且其通常都是各省發(fā)展較好的優(yōu)秀企業(yè)，但是這些企業(yè)畢竟來源于眾多的中小企業(yè)，其同樣面臨著如其它中小企業(yè)一樣的融資環(huán)境。同時從回歸的結果來看，這些企業(yè)的融資能力影響因素我們在中小企業(yè)融資環(huán)境這一控制因素下分析的結果基本一致，這證明在本文的研究中利用中小企業(yè)板上市企業(yè)作為研究對象是可以在一定程度上代表中部三省中小企業(yè)的整體狀況的。

通過模型回歸，我們可以看到影響中部三省中小企業(yè)融資能力的主要因素包括：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)資產(chǎn)的擔保價值、銀企關系、企業(yè)的競爭實力、盈利能力、企業(yè)的成長性、企業(yè)自身的積累能力和企業(yè)的抗風險能力，折舊水平因素沒有通過檢驗。 通過實證研究，我們分析造成中部三省中小企業(yè)融資難的原因作為實證研究的結論。

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