楊陽

近期大盤出現(xiàn)大幅調(diào)整，許多個股和板塊都黯然失色，周二家電板塊的整體上漲走勢，成為一抹“綠色”中少見的紅色點綴。家電股走強的背后是市場預(yù)期新一輪家電業(yè)刺激政策即將出臺。果然，周四發(fā)布了國務(wù)院啟動265億元節(jié)能家電補貼政策。有分析人士指出，此次節(jié)能推廣政策的推出，將對正處于景氣度下滑階段的家電業(yè)產(chǎn)業(yè)巨大提振作用，更有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)高效節(jié)能產(chǎn)品的提升。

家電板塊表現(xiàn)搶眼

5月15日，家電板塊表現(xiàn)強勢。小天鵝A（000418）漲停，青島海爾（600690）上漲7.77%；華帝股份（002035）上漲7.48%；美菱電器（000521）和海信電器（600060）漲幅均超過6%。

家電板塊的逆市崛起被市場預(yù)期為新一輪家電業(yè)刺激政策即將出臺。16日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究確定促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費財政補貼共計265億元，啟動推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年。新政策由國家多個部委聯(lián)合制訂，預(yù)計整套方案將在7月正式公布。

從補貼力度來看，超出了市場的普遍預(yù)期。2011年家電下鄉(xiāng)銷售額2585億元，以舊換新銷售額2209億元。這次安排的265億元節(jié)能補貼，基本能撬動類似家電下鄉(xiāng)或以舊換新一樣的銷售規(guī)模，補貼力度大，超市場預(yù)期。此外，從過去家電下鄉(xiāng)和以舊換新的執(zhí)行過程看，能效補貼政策一年后很可能延續(xù)。

事實上，自2011年底家電以舊換新等補貼政策退出后，家電消費遭遇寒冬。今年一季度家電整體消費疲軟，是行業(yè)收入大幅下滑的重要原因。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比過去以舊換新及節(jié)能惠民政策，此次補貼總額高、時間短（以往歷時2 年），因此優(yōu)惠幅度更大，并有望帶動新一輪家電升級，華泰聯(lián)合證券預(yù)計下半年家電整體消費將得到明顯回升。

板塊估值有望提升

具體到家電產(chǎn)品來看，冰箱和彩電或?qū)⒆钍芤?，空調(diào)補貼或超預(yù)期。中金公司認(rèn)為，本次補貼最利好產(chǎn)品競爭力型企業(yè)，如青島海爾、海信電器、格力電器。如果補貼一二級能效家電產(chǎn)品，冰箱可能是最受益的產(chǎn)品，冰箱一級能效產(chǎn)品銷量占比接近80%（但也存在重新制定能效標(biāo)準(zhǔn)的可能）。彩電受益也將很大，預(yù)期銷量將出現(xiàn)快速增長。空調(diào)或超市場前期僅補貼變頻空調(diào)的預(yù)期，補貼所有高能效的空調(diào)產(chǎn)品。

此外，本輪刺激政策對白電銷量增長的刺激將弱于上一輪。在上一輪家電下鄉(xiāng)、以舊換新、高能效空調(diào)補貼政策的帶動下，白電銷量出現(xiàn)快速增長，但彩電銷售并未突破4000 萬臺平臺。本輪刺激政策刺激將弱于上一輪，因為銷量天花板已經(jīng)接近，主要看盈利能力的提升。而彩電正值智能電視帶動的家庭娛樂中心地位的回歸，補貼政策將助推該趨勢，導(dǎo)致銷量的快速增長。

從以往家電板塊二級市場走勢來看，政策對其影響較大。在第一輪家電刺激政策下，自2009年下半年到2011年上半年，家電板塊經(jīng)歷了一輪由政策刺激而推動的上升浪，期間8個季度中7個季度跑贏市場指數(shù)。2011年下半年開始進(jìn)入第一輪政策退出期，板塊連續(xù)兩個季度明顯跑輸市場指數(shù)，2012年一季度，雖然家電板塊基本面很差，但預(yù)期新一輪刺激政策的出臺，板塊又大幅跑贏市場指數(shù)。

行業(yè)分析人士指出，考慮到能效補貼政策的執(zhí)行效果逐漸深化，預(yù)期2013年上半年補貼對銷量的刺激作用將最為明顯。同時由于低同比基數(shù)，2013年上半年將出現(xiàn)家電銷售增長小高峰。股市將提前反映該預(yù)期，家電板塊估值有望提升。