巴曙松

更多地依靠利率匯率等市場(chǎng)化的、相對(duì)透明的、可預(yù)期的政策工具，更有利于小企業(yè)獲得資金支持。

在經(jīng)濟(jì)回落的過(guò)程中，小企業(yè)的融資難問(wèn)題變得日益突出，分析這個(gè)問(wèn)題的成因，有利于把握當(dāng)前金融改革的突破方向。

目前看來(lái)，之所以這一輪宏觀緊縮中，小企業(yè)感覺(jué)到融資尤其困難，主要有以下幾個(gè)方面的原因：

第一，以大型基礎(chǔ)設(shè)施為主要刺激工具的危機(jī)應(yīng)對(duì)政策，客觀上對(duì)小企業(yè)融資形成一定的擠壓效應(yīng)。

2008年年底到2009年啟動(dòng)的四萬(wàn)億元刺激政策，實(shí)際帶動(dòng)的總投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只4萬(wàn)億元，這些基礎(chǔ)設(shè)施投資有力地帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，同時(shí)也對(duì)貨幣信貸的投放格局帶來(lái)明顯的影響。這些大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)周期通常比較長(zhǎng)，所需要的資金規(guī)模比較大。金融機(jī)構(gòu)在緊縮時(shí)期的本能反應(yīng)，首先就是保證那些已經(jīng)開(kāi)工的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金需求，而小企業(yè)融資難度也相應(yīng)地變大。

第二，偏好數(shù)量工具的調(diào)控政策組合，客觀上加大了小企業(yè)的融資難度。由于金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后等客觀條件，這一輪金融緊縮過(guò)程中，比較多的是依賴數(shù)量工具，特別是調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，而利率實(shí)際上調(diào)整得較少，在物價(jià)不斷上升的過(guò)程中，出現(xiàn)了持續(xù)的實(shí)際利率為負(fù)的情況，不斷提高的存款準(zhǔn)備金率加劇了銀行體系的可貸資金的供應(yīng)壓力。在實(shí)際利率為負(fù)值的條件下，對(duì)于有些信貸規(guī)模的追逐會(huì)更為激烈，那么在這種情況下哪些機(jī)構(gòu)能夠拿到這些信貸資金呢？當(dāng)然主要就是一些游說(shuō)能力強(qiáng)的大型企業(yè)，在當(dāng)前的信貸評(píng)審體系下，這些大型企業(yè)提供抵押擔(dān)保的能力也相對(duì)較強(qiáng)。

因此，這種主要依靠提高存款準(zhǔn)備金率，并保持低利率水平的政策組合，實(shí)際上是有利于大型企業(yè)的。

第三，金融業(yè)嚴(yán)格的準(zhǔn)入管制客觀上提高了小企業(yè)的融資成本。從小企業(yè)本身來(lái)看，這些企業(yè)本身規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)狀況波動(dòng)較大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)弱，從歷史數(shù)據(jù)評(píng)估看貸款違約率相對(duì)高，同時(shí)從銀行的信貸文化看缺乏銀行通常需要的合格抵押品等，促使商業(yè)銀行對(duì)這些企業(yè)提出更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但是，更值得重視的是，金融業(yè)嚴(yán)格的準(zhǔn)入管制，使得面向小企業(yè)的金融服務(wù)明顯不足。

實(shí)際上從整個(gè)銀行業(yè)的利差水平看，中國(guó)商業(yè)銀行的總體利差水平與國(guó)際水平相比并不明顯偏高，以花旗銀行等10家境外銀行和工商銀行等5家境內(nèi)銀行為樣本的比較分析顯示，境內(nèi)銀行平均凈息差約為2.6%，較境外銀行低0.3個(gè)百分點(diǎn)。比較而言，新興經(jīng)濟(jì)體的銀行利差水平更高，中國(guó)銀行業(yè)總體的利差水平實(shí)際上與美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行利差水平接近，有的甚至更低。因此，從這個(gè)意義上說(shuō)，小企業(yè)的融資難和融資成本高。面向小企業(yè)服務(wù)的金融業(yè)的嚴(yán)格準(zhǔn)入管制導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)不充分，直接提高了小企業(yè)的融資成本。

從上述分析的邏輯可以看出，在當(dāng)前的金融環(huán)境下，培育多元化的融資渠道，促進(jìn)金融創(chuàng)新，有利于降低大企業(yè)對(duì)小企業(yè)融資的擠壓效應(yīng)，而維持宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行平穩(wěn)，防止出現(xiàn)大起大落，也對(duì)小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有利。

從具體的金融政策工具角度看，更多地依靠利率匯率等市場(chǎng)化的、相對(duì)透明的、可預(yù)期的政策工具，更有利于小企業(yè)獲得資金支持。降低面向小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入管制，形成市場(chǎng)化的面向小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化，也都有利于小企業(yè)融資環(huán)境的改善。

當(dāng)前僅僅批評(píng)和關(guān)注銀行利差水平高低是不夠的，放松管制對(duì)改善小企業(yè)融資的影響更為直接和深遠(yuǎn)。