雛鷹農(nóng)牧：填權行情值得期待

公司可以憑借“雛鷹模式”的可復制性迅速擴張生豬養(yǎng)殖規(guī)模?！胺稚B(yǎng)殖”方法，可以使公司取得眾多零星的小塊土地用于養(yǎng)殖，充分利用自然條件和強化管理，將疫病風險降到最低，成功突破制約規(guī)模化養(yǎng)殖“防疫難”和“大面積養(yǎng)殖土地稀缺”的瓶頸；通過發(fā)揮農(nóng)村“能人效應”，可以利用農(nóng)戶閑散資金，緩解公司擴張的資金需求，減少了公司養(yǎng)殖場外部協(xié)調(diào)和管理成本。

公司生豬出欄量、收入、利潤實現(xiàn)了多年高增長。2008年-2011年間三者復合增速分別高達60.2%、53%和90.1%。憑借“雛鷹模式”，公司未來多年延續(xù)出欄量的高增長預期明確，根據(jù)公司規(guī)劃，到2015年實現(xiàn)700萬頭的出欄量，對應2012-2015年的出欄量復合增速為61.7%，在生豬價格下跌年份，能夠以量補價。

生態(tài)豬項目為業(yè)績添彩。生態(tài)豬市場零售價普遍在40-60元/公斤，是普通豬肉的2-3倍，按公司出廠口徑也達到普通商品肉豬價格的兩倍，今年3萬頭的出欄量按照我們對今年公司26%左右的凈利潤率估算，將貢獻凈利潤3100萬元，增厚EPS0.058元。

操作策略：二級市場上，該股除權后底部放量，存在填權預期，而復權之后則創(chuàng)出歷史新高，目前走勢多頭，關注。

省廣股份：存在沖擊平臺上軌預期實現(xiàn)人工智能的品牌營銷傳播管理。公司于5月24日公布關于廣告數(shù)字化運營系統(tǒng)投入使用的公告，其廣告數(shù)字化運營系統(tǒng)在驗收通過后，將在公司正式投入使用。公司此次研發(fā)的“廣告數(shù)字化運營系統(tǒng)”是通過心理學研究消費行為的動態(tài)品牌營銷傳播管理平臺。其建設了覆蓋7大行業(yè)25個品類，三年樣本量超過了20萬個的數(shù)據(jù)庫，為品牌管理提供了科學依據(jù)。

營銷行業(yè)尚未迎來寒冬。近期，市場上很多人擔心中國宏觀經(jīng)濟走勢與整個廣告市場走勢的相關性，認為一旦經(jīng)濟不好，廣告行業(yè)乃至很多廣告公司都會陷入極大地困境，并且一些數(shù)據(jù)也顯示很多平面媒體和地方電視臺的廣告收入出現(xiàn)明顯的下滑。

但另一方面，首先對于營銷行業(yè)最大的威脅是廣告主的營銷投放大量減少，但實際上，現(xiàn)在并沒有特別詳實的數(shù)據(jù)支撐這個論據(jù)，而平面媒體廣告下滑和地方衛(wèi)視廣告下滑是符合廣告主媒體投放渠道從傳統(tǒng)媒體向新媒體轉變的整體營銷趨勢的，即使經(jīng)濟環(huán)境很好，我們認為這個趨勢也很難逆轉，所以，從這個意義上，我們認為至少從現(xiàn)在來說，營銷行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響有限。

我們判斷營銷行業(yè)整合的速度將加快，省廣股份作為本土的龍頭有望脫穎而出。

操作策略：二級市場上，該股目前處于平臺中樞，下方年線已構成了較為穩(wěn)固的平臺支撐，若量能企穩(wěn)，則存在沖擊平臺上軌的可能性。

黑牛食品：中期形態(tài)仍然強勢

產(chǎn)品完善、產(chǎn)能釋放營銷驅動雙輪推動。產(chǎn)能方面，2012年6月PET項目產(chǎn)能達產(chǎn)后液態(tài)產(chǎn)品將具備12萬噸產(chǎn)能（安徽）、2013年底廣州和蘇州項目有望投產(chǎn)，屆時將具備25萬噸產(chǎn)能、可支撐14億元左右的銷售規(guī)模。產(chǎn)品完善方面，2012年6月開始公司將陸續(xù)推出PET瓶500ml裝花生牛奶、奶茶產(chǎn)品等。

產(chǎn)能釋放推動收入穩(wěn)定、小幅增長。2012年隨著揭東豆奶粉（7000噸）技改、汕頭麥片（6600噸）和芝麻糊（4500噸）擴產(chǎn)項目投產(chǎn)，公司豆奶粉產(chǎn)能將達到5.5萬噸、麥片、芝麻等其他固態(tài)產(chǎn)品產(chǎn)能將增加至2.2萬噸，我們預計固態(tài)產(chǎn)品未來3年在產(chǎn)能釋放和營銷渠道的進一步增加推動下將實現(xiàn)10%-15%的年增速。

未來3年凈利潤復合增速35%。由于液態(tài)產(chǎn)品還處于品牌快速推廣擴張階段且液態(tài)產(chǎn)品運輸費用相對較高，我們預計未來3年公司銷售費用比例還將維持在13%-15%左右的高水平（甚至不排除超出預期的可能）、利潤的增速將基本與收入增速持平（難以大幅超出收入增速）。預計公司未來3年的凈利潤復合增速在35%左右。

操作策略：二級市場上，該股近期量能溫和放大，中期形態(tài)仍維持強勢，MACD指標金叉，后市仍然向好，關注。

山西汾酒：突破歷史高位只是時間問題

產(chǎn)能加速擴張，看好清香型白酒未來市場空間隨著汾酒規(guī)模的擴大。今年計劃投資24億用于6萬噸汾酒和6萬噸竹葉青基酒建設，建設期三年，三年內(nèi)按照市場需求情況分批投產(chǎn)。6萬噸汾酒建設項目中，主要是包裝彩印，6萬噸竹葉青基酒建設包括提取、配置、陳釀。清香型白酒目前市場占比還較低，作為清香型龍頭的汾酒未來的市場空間非常大。

防偽防竄系統(tǒng)運行順暢，竄貨問題有所改善。防止省內(nèi)市場竄貨是目前的重要工作，相對于假酒，竄貨屬于內(nèi)部管理問題，解決難度不大。目前竄貨問題已經(jīng)得到了緩解和改善，基于物流系統(tǒng)，竄貨一旦發(fā)生就能被查到，公司立即實施非常嚴厲的懲罰措施，預計一段時間內(nèi)竄貨問題將得到更大程度的解決。

公司明年將進入質(zhì)量規(guī)模效益階段。公司目前還處于規(guī)模擴張階段，今年計劃總銷量4萬噸，將有10個省銷售收入過億，北京的銷售計劃上調(diào)至4個億。1-4月份部分經(jīng)銷商已經(jīng)完成了全年銷售計劃的40%-50%，個別地區(qū)完成了計劃的50%以上，今年汾酒的規(guī)模擴張能夠取得顯著成果，明年開始公司將注重效益的提升。

操作策略：二級市場上，二三線白酒屢創(chuàng)歷史新高，公司作為二線白酒代表，突破歷史高位只是時間問題，關注。

中國神華：波段操作機會較多

煤化工資產(chǎn)優(yōu)良，未來將成為公司重要增長點。神華公告擬收購煤化工資產(chǎn)主要包括鄂爾多斯108萬噸/年直接液化煤制油項目和包頭60萬噸/年煤制烯烴項目，上述項目均已于2011年正式投產(chǎn)，合計實現(xiàn)收入121億元，凈利潤13.7億元。由于油品和烯烴價格均與油價高度相關，而后者長期高位運行，成本則有望隨著項目運營成熟而下降，因此未來盈利還有較大的提升空間。

一體化模式將進一步深化。新型煤化工不僅具有較好盈利能力，而且將豐富公司一體化模式，形成煤——電——路——港——航——油的完整產(chǎn)業(yè)鏈。鄂爾多斯煤制油項目一期還將建設2條108萬噸/年生產(chǎn)線，二期再建2條108萬噸/年生產(chǎn)線，最終規(guī)模540萬噸/年；煤制烯烴二期將建設120萬噸/年生產(chǎn)線，最終規(guī)模180萬噸/年。

煤炭資源和產(chǎn)能有所增厚。神延公司正在建設西灣露天礦，該礦位于榆神礦區(qū)，煤質(zhì)屬于低硫、特低灰、低水分、特高熱值動力煤；可采儲量6.9億噸，相當于中國神華2011年底可采儲量的3.6%；設計產(chǎn)能1000萬噸/年，相當于中國神華2011年底產(chǎn)量的3.5%。

操作策略：二級市場上，該股作為大藍籌，波段性較強，有效的抵御了市場自去年以來的系統(tǒng)性大跌，目前價位較低，仍可關注。

駱駝股份：行業(yè)整頓持續(xù)注入利好

規(guī)模經(jīng)濟效應開始體現(xiàn)。駱駝股份2012年一季度年實現(xiàn)收入9.39億元，同比增長16%，實現(xiàn)凈利潤1.11億元，同比增長27%，對應EPS為0.27元，高于我們0.22元的預期。公司一季度綜合毛利率為22.2%，比上年同期的21.1%有所提升。

募投項目有效提升產(chǎn)能。公司目前已經(jīng)運行10條拉網(wǎng)式產(chǎn)線，對應產(chǎn)能1000萬KVAh（2011年整體出貨量在900萬左右），其中募投項目已經(jīng)完工59.13%，預計2012年將再有效投入200萬KVAh產(chǎn)能。此外，公司年報披露子公司華中公司將在2012年投入兩條生產(chǎn)線運行，預計公司2012年合計有效產(chǎn)能將達到1400萬KVAh，有效緩解目前的產(chǎn)能瓶頸。

新一輪行業(yè)整頓見效。根據(jù)我們了解的信息，1月份受春節(jié)因素的影響，公司銷售收入僅占一季度的20%左右。隨著工信部《行業(yè)準入條件征求意見稿》的公示以及環(huán)保部新一輪環(huán)保核查的展開，行業(yè)違規(guī)生產(chǎn)的現(xiàn)象已經(jīng)得到有效遏制。2012年2、3月份公司產(chǎn)品再次出現(xiàn)供不應求的局面，預計單月銷售收入均在4億元左右。

操作策略：二級市場上，該股因分紅除權一度出現(xiàn)“見光死”的現(xiàn)象，但由于該股將持續(xù)受益于行業(yè)整頓，建議關注。