東方證券

投資要點：1、政策催生短期反彈。2、宏觀環(huán)境反襯工程機械行業(yè)預(yù)期向上。

5月22日工程機械板塊呈現(xiàn)反彈，行業(yè)龍頭三一重工與中聯(lián)重科漲幅均在5%以上。

我們認為此次反彈可能主要受到鐵道部獲資金輸血有望加快開工與重大基建項目審批提速兩則消息的催化。根據(jù)相關(guān)媒體的報道，5月17日，鐵道部招標發(fā)行2012年第一期短融券200億元，隨著銀行陸續(xù)放款，鐵路開工將逐漸增加；為應(yīng)對新開工項目和房地產(chǎn)投資增速下滑，重大基建投資進度明顯加快，有關(guān)方面已被要求在6月底前上報今年全部投資計劃，相關(guān)的中央預(yù)算資金亦有望提前下?lián)堋?/p>

我們堅持先前推薦工程機械的邏輯：固定資產(chǎn)投資仍然是保證中國經(jīng)濟軟著陸的主要手段，一旦經(jīng)濟放緩超出預(yù)期，各地基建項目隨時將被管理層重點提起以對沖經(jīng)濟下滑失控的風(fēng)險。4月信貸、房地產(chǎn)投資與新開工項目均呈現(xiàn)異常疲弱的狀態(tài)，政策繼續(xù)放松印證了目前經(jīng)濟下滑已經(jīng)超出政府底線，這種宏觀環(huán)境下“壞消息”反而將成為工程機械行業(yè)向上預(yù)期的催化劑。

根據(jù)5月份最新草根調(diào)研情況顯示，5月前3周部分省市挖掘機終端銷量環(huán)比下滑幅度在15-30%的區(qū)間，平均環(huán)比下滑幅度在20%左右。另據(jù)了解，4月份挖掘機的終端銷量好于協(xié)會公布的1.53萬的廠商批發(fā)量（經(jīng)銷商降庫存），假設(shè)5月份經(jīng)銷商仍會繼續(xù)降庫存，我們預(yù)計5月份最終的挖掘機批發(fā)銷量在1.1-1.2萬，同比跌幅將收窄至15-20%的水平，好于市場預(yù)期。且隨著后幾月基數(shù)的常態(tài)化，挖掘機銷量同比正增長將有望來臨。

投資策略與建議：維持對工程機械板塊的推薦，行業(yè)龍頭仍將是政策放松的最快與顯著受益者，建議重點關(guān)注三一重工與中聯(lián)重科。