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        主板退市制度終結(jié)“不死鳥”神話

        2012-04-29 23:09:41傳奇
        時代金融 2012年22期
        關(guān)鍵詞:垃圾股凈資產(chǎn)年薪

        傳奇

        經(jīng)過兩個月的修改完善,6月28日,滬深交易所分別發(fā)布上市公司退市制度,市場期待已久的主板退市制度正式出臺。與此前的征求意見稿相比,正式方案將退市指標(biāo)中的凈資產(chǎn)、營收指標(biāo)的退市時間都進(jìn)行了調(diào)整,同時方案還將恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊并明確重新上市條件。對于外界認(rèn)為退市標(biāo)準(zhǔn)過于寬松的質(zhì)疑,中國證監(jiān)會主席郭樹清表示,兩市退市標(biāo)準(zhǔn)并不低,今年年底以前肯定會有一些企業(yè)退市。

        云南上市公司普遍“低調(diào)”

        從目前國內(nèi)已經(jīng)公布年報的1500多家上市公司來看,年薪上千萬乃至幾百萬元的高管比比皆是。相對而言,云南上市公司高管薪酬則顯得較為“低調(diào)”,以公司董事長或總經(jīng)理、副總經(jīng)理這一級別的高管來看,云南上市公司高管薪酬普遍在四五十萬至六七十萬元之間。

        從全國范圍來看,各行業(yè)的上市公司中,銀行、地產(chǎn)、保險、礦業(yè)等行業(yè)的董事長明顯“富得流油”。從截至目前公布的年報情況看,共有13家公司的董事長年薪超過了400萬元,其中,萬科董事會主席王石以超過1500萬元的年薪高居榜首。此外,中國平安董事長馬明哲去年年薪為988.47萬元,長城開發(fā)董事長譚文鋕則進(jìn)賬811.13萬元。

        從云南上市公司情況來看,在總共28家企業(yè)中,目前已經(jīng)公布年報的有25家,其中高管薪酬在100萬元以上的僅有一家企業(yè),該公司的董事長、副董事長及總裁等高管2011年度薪酬均在百萬元以上。相比之下,省內(nèi)眾多大型國企上市公司老總們的薪酬,較之百萬年薪仍有一定差距,即使同為董事長這一職位,多數(shù)公司的薪酬為五六十萬元左右。

        終結(jié)“不死鳥”神話

        今年5月1日起實施的創(chuàng)業(yè)板退市制度拉開了中國股市退市制度改革的大幕,而此次公布的主板退市制度則意味著今后股市“不死鳥”的神話將告終結(jié)。改革后的主板退市制度不僅彌補了現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)和程序的不足,還通過新增指標(biāo)完善了凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、非標(biāo)審計意見等相關(guān)退市標(biāo)準(zhǔn),并且新增了股票成交量、股票收盤價兩個市場交易方面的退市標(biāo)準(zhǔn),明確了恢復(fù)上市和重新上市的條件,同時保障新舊退市制度的平穩(wěn)銜接和過渡。

        與兩個月之前的征求意見稿相比,關(guān)鍵性指標(biāo)可謂是“一緊一松”:凈資產(chǎn)指標(biāo)的退市考量年限由原定2年改為3年,營業(yè)收入指標(biāo)的退市考量年限由原定4年改為3年。此外,正式方案對恢復(fù)上市的口子有所“收緊”,并不單純?nèi)Q于某單項導(dǎo)致其暫停上市的指標(biāo)的“達(dá)標(biāo)”,而是一系列的“組合指標(biāo)”均需過關(guān)。

        “與現(xiàn)行主板退市制度相比,新主板退市制度在設(shè)計理念上還是比較先進(jìn)的,基本上能與國際慣例接軌?!蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示,新的退市標(biāo)準(zhǔn)具有多元化、市場化、定量化,以及與IPO標(biāo)準(zhǔn)對稱化的特征,這是一個不小的進(jìn)步。

        大面積退市還需時日

        主板退市方案的推出,再加上郭樹清的表態(tài),讓A股市場大批ST股人人自危,退市的危險一觸即發(fā)。今年5月,因連續(xù)3年虧損,深交所決定ST吉藥自5月7日起暫停上市,成為今年第一家被暫停上市的公司。

        不過,由于此次主板退市制度改革采用了比較溫和的過渡方法,實行新老制度劃斷,尤其是將新增退市標(biāo)準(zhǔn)——凈資產(chǎn)指標(biāo)、營業(yè)收入指標(biāo)及審計意見類型指標(biāo)延遲至2012年報表披露時開始起算,這就使目前已經(jīng)滿足連續(xù)3年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的一些ST股還可以從今年起再接著連續(xù)3年凈資產(chǎn)為負(fù)才會退市,這顯然給大量垃圾股以茍延殘喘的機會。

        按照新退市制度安排,在2015年之前,不會有公司因新規(guī)退市。其間唯一繼續(xù)發(fā)揮作用的退市標(biāo)準(zhǔn),仍是舊制度中留存下來的,也就是公司必須連續(xù)4年虧損,才能終止上市。若按這一條老退市標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行,垃圾股仍會以“二一二”的虧損手法進(jìn)行報表重組,照樣很難退市。因此,等到明年4月底,2012年年報披露完畢時,可能會有長期“暫停上市”的公司退市,因為它們停牌的時間太久遠(yuǎn)了。除此之外,近3年內(nèi)垃圾股退市仍是十分困難的事情。但是,2015年之后,將會有許多凈資產(chǎn)為負(fù)的公司批量退市。

        投資者應(yīng)遠(yuǎn)離垃圾股

        隨著退市制度的全面實施,垃圾股終將面對退市的命運,而投資這些股票的股民無疑將承擔(dān)巨大的風(fēng)險和損失,這些損失怎么辦,應(yīng)該由誰來負(fù)責(zé)?

        退市制度是一個十分單純的淘汰機制,不能給它附加其它的職責(zé)。只要上市公司達(dá)不到持續(xù)掛牌標(biāo)準(zhǔn),它就必須退出市場,這是國際慣例。按照法律規(guī)定,上市公司退市或倒閉,股東必須以其全部或部分出資承擔(dān)公司的有限責(zé)任,因此,股東無權(quán)向公司索賠。更何況,沒有任何國家的股市將索賠與退市掛鉤。

        “股市有風(fēng)險,買者需自負(fù)?!惫就耸?,投資者必須責(zé)任自負(fù)。如果公司有犯罪或欺騙,導(dǎo)致投資者損失的,投資者可以訴諸法律索賠,這是個人行為,不能由制度規(guī)定。其實,退市制度有足夠長的警示期、退市程序及步驟,不是突然襲擊,因此,投資者應(yīng)該有足夠的時間規(guī)避退市風(fēng)險。否則,就只能是責(zé)任自負(fù)了。

        所以,投資者在全新的主板退市制度頒布并發(fā)揮功效后,應(yīng)該能夠逐步回歸價值投資,漸漸淡化垃圾股投機,這有利于股價信號的還原,能有效抑制炒殼重組游戲,有利于股市資源配置功能的正常發(fā)揮,同時也有利于中國股市健康、穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展。

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