唐晚霞　孫曉紅

2012年最穩(wěn)健的投資是國(guó)債嗎？目前看來(lái)是這么回事。

相比于低迷盤整的上證指數(shù)，國(guó)債指數(shù)一直在上漲。債券型基金更是成了理想的投資品，有的收益高達(dá)30%。

年輕人追捧國(guó)債

很多人的印象中，“國(guó)債”一直是中老年人的理財(cái)品種，年輕投資者極少關(guān)注國(guó)債的發(fā)售。然而，眼下，年輕人也擠入“買國(guó)債”的隊(duì)伍中去了?！霸缟?點(diǎn)多就起來(lái)排隊(duì)了，前面還是排了不少人。”80后許女士打算購(gòu)買新一期出售的國(guó)債，“上個(gè)月就沒(méi)買到國(guó)債，這次再來(lái)碰碰運(yùn)氣，結(jié)果還是沒(méi)買著?！便y行網(wǎng)點(diǎn)的工作人員介紹說(shuō)，以往排隊(duì)買國(guó)債的主要是老年人，今年以來(lái)，除了老年人，不少年輕客戶也參與到購(gòu)買國(guó)債的行列中來(lái)。

業(yè)內(nèi)人士分析，今年上半年的降息預(yù)期明顯推升了國(guó)債的收益率，其收益總體都高過(guò)同期定存和大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品。例如2012年首期憑證式國(guó)債4月份發(fā)行時(shí)，3年期收益率已達(dá)到5.58%，5年期收益則高達(dá)6.15%，而當(dāng)時(shí)3年定存利率為5%，5年為5.5%，且經(jīng)過(guò)其后的兩次降息現(xiàn)已分別變成4.25%、4.75%。購(gòu)買國(guó)債利率固定的好處顯現(xiàn)出來(lái)，不跟隨央行調(diào)息變化也就鎖定了較高的利息，加之買國(guó)債還不用交利息稅，于是銀行門口也出現(xiàn)半夜排隊(duì)、搶購(gòu)國(guó)債的景象。

富國(guó)基金研報(bào)表示，未來(lái)3年內(nèi)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)長(zhǎng)期慢牛的格局。

大的降息周期或負(fù)利率時(shí)期許多人選擇購(gòu)買國(guó)債以保證自己的個(gè)人財(cái)富能夠持續(xù)升值。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，出現(xiàn)通脹的跡象時(shí)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)利率將上升，可賣出債券；若經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)衰退的跡象，市場(chǎng)預(yù)計(jì)利率將降低時(shí)，買入債券。對(duì)于那些完全保守的投資者來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄和國(guó)債恐怕就是他們的最愛(ài)。

國(guó)債的參與技巧

投資國(guó)債有很多的方式。我們把國(guó)債投資方式按照風(fēng)險(xiǎn)大小、投資難度排序，首選策略是最簡(jiǎn)單的國(guó)債逆回購(gòu)；其次是買儲(chǔ)蓄型國(guó)債，長(zhǎng)期持有到期；第三是買賣長(zhǎng)期國(guó)債，獲取差價(jià)；第四層就是高難度、高杠桿投資——國(guó)債正回購(gòu)或國(guó)債期貨。

1、國(guó)債逆回購(gòu)

從2011年年底以來(lái)，國(guó)債逆回購(gòu)正在悄然流行。

國(guó)債逆回購(gòu)是超短期現(xiàn)金管理的一個(gè)工具，普通個(gè)人投資者賬戶資金在十萬(wàn)元以上即可參與。尤其從2011年下半年開(kāi)始，為了預(yù)防商業(yè)銀行變相高息攬儲(chǔ)，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列管理辦法，銀行發(fā)行的三十天以內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品被叫停。交易所的國(guó)債逆回購(gòu)開(kāi)始成為超短期理財(cái)?shù)奶娲ぞ摺?/p>

簡(jiǎn)單說(shuō)，國(guó)債逆回購(gòu)作為資金拆出方取得相應(yīng)的利息，資金借入方用國(guó)債為抵押。交易的直接的對(duì)手方是上海證券交易所，因此，交易風(fēng)險(xiǎn)基本為零。

不過(guò)，投資者看到個(gè)別交易日國(guó)債逆回購(gòu)收益率高達(dá)34%的數(shù)字時(shí)，不用過(guò)于興奮。由于國(guó)債逆回購(gòu)的成交日和清算日之間，包含了可能的節(jié)假日，春節(jié)前倒數(shù)第二個(gè)交易日34%的收益率其實(shí)包含了春節(jié)期間近十天假期的資金利息，實(shí)際的年化收益在3.9%左右，略高于一年期存款利率。

國(guó)債逆回購(gòu)在短期有強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，但中長(zhǎng)期而言，相較于貨幣市場(chǎng)基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品并無(wú)明顯的優(yōu)勢(shì)。如果在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期，投資者某幾個(gè)交易日忘記做逆回購(gòu)，只能拿到活期存款收益，總的收益率就會(huì)明顯遜色于其他兩個(gè)產(chǎn)品。

2、儲(chǔ)蓄型國(guó)債

各種國(guó)債品種讓人目眩，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，記住可分為不能流通上市的儲(chǔ)蓄型和能上市交易的記賬式兩類，其中不能流通的儲(chǔ)蓄型國(guó)債包括憑證式國(guó)債和電子式國(guó)債這兩種。

與定期存款有存單做憑證一樣，憑證式國(guó)債購(gòu)買時(shí)雖沒(méi)有單獨(dú)印刷的實(shí)物券，但有填制的國(guó)庫(kù)券收款紙質(zhì)憑證。它自購(gòu)買之日開(kāi)始記息，到期一次還本付息，計(jì)單利，期限一般為1年、3年、5年。電子式國(guó)債本質(zhì)就是憑證式國(guó)債的改良版，只針對(duì)個(gè)人銷售，通過(guò)電子方式記錄債權(quán)，免去了保管憑證的麻煩—主要有3年期與5年期，且改付息方式為按年支付，每年還可以拿到兌現(xiàn)的利息。仔細(xì)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，電子式比憑證式更方便，且按年結(jié)付的利息可以提取出來(lái)再轉(zhuǎn)存。

正因比定存利息高、提前兌換損失小，所以儲(chǔ)蓄型國(guó)債是存款很好的替代品。它們發(fā)行依然搶手，基本是發(fā)行第一天半日內(nèi)銷完，能否買到是個(gè)問(wèn)題。

3、記賬式國(guó)債

流動(dòng)性差是儲(chǔ)蓄型國(guó)債的最大弱點(diǎn)，而記賬式國(guó)債就能解決這個(gè)問(wèn)題。記賬式國(guó)債通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行交易，在二級(jí)市場(chǎng)可以像股票一樣直接買賣。

現(xiàn)已上市交易的記賬式國(guó)債共有29只，期限從1年到20年不等。上市后隨時(shí)可以通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行買賣，既可享受高利率，還可賺取價(jià)差。通過(guò)有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人準(zhǔn)確判斷，可獲得額外的價(jià)格收益。所以要做的就是在證券交易所開(kāi)通記賬式國(guó)債的證券交易賬號(hào)，也可以在商業(yè)銀行柜臺(tái)開(kāi)立國(guó)債托管賬戶，并開(kāi)通記賬式國(guó)債的柜臺(tái)交易功能。

不過(guò)這并不是件低風(fēng)險(xiǎn)的事。當(dāng)市場(chǎng)收益率上升時(shí)，債券凈價(jià)下降，有可能低于客戶購(gòu)買時(shí)的價(jià)格，帶來(lái)價(jià)差損失。就算最后持有到期，還可以獲得票面利息收入，本金不會(huì)損失，可是一旦把握不穩(wěn)，就損失了機(jī)會(huì)收益。真正要賺取差價(jià)其實(shí)比較挑戰(zhàn)投資水平。在控制風(fēng)險(xiǎn)上，需要注意的是，國(guó)債的本質(zhì)是講究中長(zhǎng)期持有，期間倒是可以按照股票的補(bǔ)倉(cāng)手法，低吸高拋，以拉低成本獲得收益。

賺差價(jià)更適合機(jī)構(gòu)投資者或者對(duì)市場(chǎng)和債券本身走勢(shì)有較強(qiáng)判斷能力的投資者。普通投資者可以看重流動(dòng)性而買入。

4、國(guó)債正回購(gòu)或國(guó)債期貨

所謂正回購(gòu)，就是央行與某機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，將自己所持有的國(guó)債按照面值的一定比例賣出，在規(guī)定的一段時(shí)間后，再將這部分國(guó)債買回。買賣之間的差價(jià)，就是這段時(shí)間內(nèi)資金的使用成本。國(guó)債回購(gòu)的收益率是通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的，這點(diǎn)與股票一樣，是不斷波動(dòng)、隨行就市的。正回購(gòu)參與門檻較高，一般是銀行、基金等機(jī)構(gòu)擁有交易席位，手里的國(guó)債還需按轉(zhuǎn)換率做成質(zhì)押。這樣融到的資金需要支付給逆回購(gòu)方利息，對(duì)短期的投資效果要求高，建議普通投資者還是不要輕易嘗試。

另外，加入杠桿、與國(guó)債掛鉤的投資方向就是國(guó)債期貨，2012年2月13日仿真交易正式啟動(dòng)，目前仍處于測(cè)試階段。國(guó)債期貨的合約標(biāo)的其實(shí)只是名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債，投資門檻為4萬(wàn)元，但在保證金制度下能獲得25倍杠桿。它實(shí)質(zhì)上屬于利率期貨，因?yàn)閲?guó)債對(duì)利率變化敏感，國(guó)債期貨就可以幫助對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。比如對(duì)未來(lái)利率做出走勢(shì)判斷，看漲債券收益則做多，看跌就做空。但一旦判斷錯(cuò)誤，杠桿也會(huì)放大損失。