崔倚菁

[摘要]近年來民營(yíng)企業(yè)上市逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的一大熱點(diǎn)。對(duì)于是否上市這一問題，民營(yíng)企業(yè)要對(duì)上市的利弊有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。本文以中興和華為這兩個(gè)選擇截然不同道路的通訊設(shè)備公司為例，闡述了民營(yíng)企業(yè)上市是發(fā)展的必然道路這一觀點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]上市中興華為利弊

一、民營(yíng)企業(yè)上市是一件利弊參半的事

民營(yíng)企業(yè)上市，帶來的影響是多方面的。

我們來分析上市給公司帶來的好處：首先是融資，為公司開辟了一個(gè)新的直接融資渠道；其次，可以推動(dòng)公司建立完善、規(guī)范的、以市場(chǎng)為導(dǎo)向自動(dòng)運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)行質(zhì)量；第三，業(yè)績(jī)優(yōu)良，成長(zhǎng)性好的公司的股價(jià)保持在較高的水平上，使其能以較低的成本籌集大量資本，進(jìn)入資本快速、連續(xù)擴(kuò)張的通道；第四，有助于建立一套規(guī)范的管理體制和財(cái)務(wù)體制；最后，股票上市有明確的標(biāo)準(zhǔn)，公司能上市，表明投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理，發(fā)展前景等給予了積極的評(píng)價(jià)。提高了公司的市場(chǎng)地位和影響力，有助于公司樹立產(chǎn)品品牌形象。

上市會(huì)帶來怎樣的弊端呢？首先，上市需要一定的資金投入，成本和費(fèi)用較高；其次，上市后公司報(bào)表等信息披露，財(cái)務(wù)狀況公開化，提高透明度的同時(shí)也暴露了許多機(jī)密；第三，增大公司風(fēng)險(xiǎn)，高級(jí)管理人員要承擔(dān)更多的責(zé)任，同公司也有可能被惡意控股；第四，如果股份的價(jià)格訂的過低，對(duì)企業(yè)就是一種損失。

二、中興和華為業(yè)務(wù)相似，各項(xiàng)指標(biāo)卻存在巨大差距

中興與華為成立時(shí)間接近，又都是中國(guó)通訊領(lǐng)域的巨頭，但一個(gè)上市，一個(gè)未上市，那么上市究竟對(duì)兩個(gè)企業(yè)有什么樣的影響呢？

中興通訊全稱為中興通訊股份有限公司，是中國(guó)最大的通信設(shè)備上市公司。中興通訊股份有限公司于1997年10月6日，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)。華為技術(shù)有限公司于1987年成立于中國(guó)深圳，是電信網(wǎng)絡(luò)解決方案供應(yīng)商。在電信領(lǐng)域?yàn)槭澜绺鞯氐目蛻籼峁┚W(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)和解決方案。

雖然華為銷售額一直遠(yuǎn)高于中興，但可以看出中興在97年上市之后的第一年銷售額有了最大幅度204%的提升，上市對(duì)于中興產(chǎn)生了巨大的積極影響。2006年到2010年華為的總資產(chǎn)約為中興的2倍，營(yíng)業(yè)總收入約為中興的3倍，總資產(chǎn)收益率約為中興的2到4倍。

三、中興上市是大勢(shì)所趨

中興的A股和H股先后在深圳和香港掛牌上市，是什么原因促使他積極尋求上市道路，我們認(rèn)為是大勢(shì)所趨。中興缺錢么？答案是肯定的。

首先，大家都知華為是該行業(yè)的領(lǐng)頭大哥，是中興多年來學(xué)習(xí)的榜樣。來自華為等國(guó)內(nèi)同行的壓力逼迫中興在企業(yè)發(fā)展的道路上越走越遠(yuǎn)，這必須要有足夠的資金支撐。其次，中興走的是大規(guī)模生產(chǎn)、貿(mào)易這條路。中興的技術(shù)積累和技術(shù)沉淀都偏低，無論在技術(shù)前瞻性還是在技術(shù)突破上都欠缺。第三，跟隨著華為的腳步，中興也開始開拓非海外市場(chǎng)。與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同，發(fā)展海外市場(chǎng)必然要與當(dāng)?shù)卣⒈就疗髽I(yè)打交道，因而產(chǎn)生資金需求。第四，中興選擇的是多元化的發(fā)展道路，在各個(gè)領(lǐng)域都有所涉及，如果資金短缺勢(shì)必拖累企業(yè)的發(fā)展。最后，介于我國(guó)人才短缺的大環(huán)境，加之中興的辦公地點(diǎn)主要為深圳等南方地區(qū)，因而招攬員工必然離不開資金的支持。

中興可以直接從股票市場(chǎng)募集資金；其次，上市后，由于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低，企業(yè)實(shí)力增加，更易取得資金供應(yīng)商支持；然后，企業(yè)有資格發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或配股，在資本市場(chǎng)上進(jìn)一步籌資，建立了一個(gè)持續(xù)融資渠道和合作平臺(tái)。

四、在不久的未來，請(qǐng)期待華為上市后宏圖

就華為不上市，業(yè)界眾說紛紜。主要是兩種觀點(diǎn)：

第一種，企業(yè)決不能脫離自己的控制是民營(yíng)企業(yè)家的典型心態(tài)。要保證對(duì)華為的實(shí)際控制權(quán)，整體上市對(duì)于任正非來說就不是一個(gè)好主意。第二種，就華為之前的發(fā)展形勢(shì)來看，華為還不缺錢。今年來國(guó)內(nèi)很多企業(yè)掀起上市熱潮，有些是為了融資，但更為直接的目的是圈錢。

可是，當(dāng)我們仔細(xì)來分析這兩個(gè)不上市的理由的時(shí)候，又會(huì)發(fā)現(xiàn)這些理由有些站不住腳。第一，華為上市就一定會(huì)讓任正非喪失控制權(quán)嗎？上市之后會(huì)失去控制力的理由并不成立。第二，華為真的不缺錢？縱然華為的利潤(rùn)節(jié)節(jié)攀升，但是費(fèi)用類的花費(fèi)已然超過增長(zhǎng)的凈利。下面筆者將針對(duì)這幾個(gè)融資渠道進(jìn)行進(jìn)一步探索。

首先，銀行貸款。銀行貸款畢竟是有限的，對(duì)于一個(gè)迅速擴(kuò)張的公司，以有限的資產(chǎn)換取擴(kuò)張的需求顯然存在弊端。其次，讓員工購(gòu)買股權(quán)也導(dǎo)致了越發(fā)復(fù)雜的內(nèi)部股權(quán)制度。第三，出售業(yè)務(wù)。出售業(yè)務(wù)顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)。最后，目前華為最為重要的融資手段：成立合資公司。但政府所索取的投資回報(bào)率高，對(duì)一個(gè)做實(shí)業(yè)的公司無疑是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)。

那么既然華為目前主要的融資渠道都已經(jīng)不能滿足華為狼的需求，什么融資渠道才是最能滿足華為當(dāng)下需求的手段呢？上市。從財(cái)務(wù)管理的角度，上市會(huì)為華為帶來巨大的現(xiàn)金流。是對(duì)于一個(gè)年?duì)I業(yè)額可達(dá)近1500億元的公司來說，資本的放大的好處無疑超過固定成本所帶來的負(fù)擔(dān)。華為上市是大勢(shì)所趨。

綜上所述，上市是民營(yíng)企業(yè)尋求更深遠(yuǎn)發(fā)展的必經(jīng)之路，我們需要關(guān)注的恐怕不僅僅是目前的現(xiàn)狀，我們還應(yīng)當(dāng)分析倘若華為上市了，中興今后的道路該怎么走。

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