文琪

廣東省高速公路車輛通行費收費標準的調整將對深高速（600548）盈利產(chǎn)生重大負面影響。受此利空帶動，深高速6月1日股價出現(xiàn)下跌。

雖然深高速按2011年實際車流量為基礎進行估算，稱此舉影響“整體路費收入會減少約9％－10％，并影響盈利”；但中金公司的預測顯然比公司自身要更為悲觀，中金公司在最新報告中稱，“按照測算，收費系數(shù)的統(tǒng)計將導致其通行費收入下滑11%－33%，使公司2012和2013年盈利分別下滑12%和19%?！?/p>

收費標準下調

6月1日，深高速發(fā)布公告稱，公司接獲廣東省物價局及廣東省交通運輸廳聯(lián)合發(fā)布的《關于實施統(tǒng)一全省高速公路車輛通行費收費標準的通知》。根據(jù)通知，公司位于廣東省內(nèi)的高速公路項目將自6月1日起實施統(tǒng)一的高速公路收費標準。

收費統(tǒng)一方案為：四車道高速公路車輛通行費的基本費率為人民幣0.45元/標準車公里，六車道以上高速公路車輛通行費的基本費率為人民幣0.60元/標準車公里，一至五類車收費系數(shù)分別為1、1.5、2、3、3.5；互通立交匝道按平均長度折半計入收費里程；收費金額以1元為最小計費單位，四舍五入取整。深高速及其子公司擁有的梅觀高速、機荷高速、鹽壩高速、鹽排高速、南光高速及清連高速，以及聯(lián)營企業(yè)擁有的水官高速、水官延長段、陽茂高速、廣梧項目、江中項目及廣州西二環(huán)均適用于上述統(tǒng)一方案。

深高速以2011年公司實際車流量為基礎進行估算，在不考慮統(tǒng)一方案實施后可能對路網(wǎng)內(nèi)車流量產(chǎn)生的正面或負面影響，將使公司2011年的整體路費收入減少約9%－10%，并影響盈利。就2012年而言，上述方案自6月1日起實施，影響期僅為7個月。

中金公司在最新報告中指出，“假設梅觀、機荷和鹽排高速三條高速公路一至五類車車流量比例維持2011年的水平，按照測算，收費系數(shù)的統(tǒng)計將導致其通行費收入下滑11%－33%，使公司2012和2013年盈利分別下滑12%和19%?！?/p>

面臨巨大經(jīng)營壓力

深高速主要從事收費公路和道路的投資、建設及經(jīng)營管理。公司的收入和盈利也主要來源于收費公路的經(jīng)營和投資。在當前大環(huán)境下，收費公路項目的自然增長率普遍減緩，這對公司的業(yè)績增長造成重大的影響。

從公司披露的2011年年報來看，公司實現(xiàn)總營收29.52億元，同比增長6.74%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤8.75億元，同比增長17.34%，但從增速上來看，均較2010年增速出現(xiàn)大幅下滑。公司自2011年7月1日起，根據(jù)對公路養(yǎng)護計劃和實施方案的復核結果調整了主要收費公路的養(yǎng)護責任撥備，對公司2011年的盈利水平產(chǎn)生一定正面影響，該事項屬會計估計變更，增加2011年度凈利潤3.25億元。由此不難看出，公司2011年的業(yè)績增長主要得益于會計估計變更，公司的實際經(jīng)營壓力較大。

有券商早在年初對公司2012年業(yè)績展望時即下了“綜合來看，2012年公司的經(jīng)營表現(xiàn)存在很多的不確定性”的結論。這主要考慮了以下幾個方面的不利因素：2012年深惠路、松白路、丹平快速一期等繼續(xù)會對公司相關路網(wǎng)段帶來分流影響，與武黃高速平行的漢鄂高速（武漢-鄂州）將建成通車，也會給武黃高速帶來分流；在深圳地區(qū)，新建或改建城市道路和地方道路取消收費對公司項目的影響預期在一段時間內(nèi)仍將持續(xù)；另外，梅觀高速南段收費方式調整的方案對公司投資收益和管理目標的實現(xiàn)都將產(chǎn)生一定的影響。而廣東省若正式實施調整方案，也可能會對路網(wǎng)內(nèi)的車流分布帶來一定的影響。

中金公司也認為，公司近期經(jīng)營層面未出現(xiàn)明顯好轉，公司2012年車流量增長將放緩至7%。業(yè)內(nèi)人士提醒，周五深高速受調價利空影響股價出現(xiàn)下跌，加之有券商對公司盈利預期進行下調，投資者對該股應保持觀望。