楊陽(yáng)

近期汽車行業(yè)談?wù)摰米疃嗟脑掝}無外乎是汽車新一輪刺激政策有望出臺(tái)了。根據(jù)路透中文網(wǎng)消息稱，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的影響，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑，中國(guó)將在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策上再加力，中國(guó)政府?dāng)M出臺(tái)刺激汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。受此利好消息帶動(dòng)，5月28日汽車板塊出現(xiàn)大漲，一汽夏利（000927）漲停，長(zhǎng)安汽車（000625）、中國(guó)重汽（000951）、江淮汽車（600418）等漲幅超6％。

據(jù)悉，新一輪刺激政策涉及到“汽車下鄉(xiāng)”和“以舊換新”兩項(xiàng)政策內(nèi)容。有業(yè)內(nèi)人士指出，政策的推出將有望提升行業(yè)銷量增速，目前汽車板塊估值水平仍偏低，優(yōu)質(zhì)汽車公司估值具有安全邊際和投資機(jī)會(huì)。小排量乘用車、微型客車、輕微型貨車將成為政策受益者，主要股票包括福田汽車、一汽夏利、長(zhǎng)安汽車、江淮汽車、上汽集團(tuán)和長(zhǎng)城汽車。

政策出臺(tái)具有邏輯上的延續(xù)性

“由于4、5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑超預(yù)期，政策重心已轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，在此前出臺(tái)系列貨幣、投資及房地產(chǎn)放松政策基礎(chǔ)上，針對(duì)汽車行業(yè)出臺(tái)消費(fèi)刺激政策具有邏輯上的延續(xù)性，可能性較大。政策補(bǔ)貼‘汽車下鄉(xiāng)、‘以舊換新及‘小排量體現(xiàn)了消費(fèi)刺激與節(jié)能環(huán)保、緩解城市交通擁堵目標(biāo)的協(xié)調(diào)。”中信建投證券對(duì)此這樣評(píng)價(jià)道。

據(jù)了解，此次財(cái)政補(bǔ)貼辦法依然參照2009年的做法。2009年汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼車型為交叉型乘用車、微型貨車、輕型貨車和摩托車；補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為前三類車型售價(jià)低于5萬元的按車價(jià)10%補(bǔ)貼，售價(jià)大于等于5萬元的補(bǔ)5千元，摩托車售價(jià)低于5千元的按車價(jià)13%補(bǔ)貼，售價(jià)大于等于5千元的補(bǔ)650元，補(bǔ)貼對(duì)象為具備農(nóng)村戶口的購(gòu)車者。此外，2009年“以舊換新”政策是對(duì)提前報(bào)廢“老舊汽車”和“黃標(biāo)車”并換購(gòu)新車給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為針對(duì)不同車型補(bǔ)貼額不同，2009年12月份調(diào)整提高后，商用貨車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)6千到1.8萬不等，商用客車（含微客）5千到1.8萬不等，轎車6千到1.8萬。

行業(yè)分析人士將2009年政策實(shí)施后的效果進(jìn)行分析得出這樣的結(jié)論：汽車下鄉(xiāng)政策刺激效果明顯，2009、2010年微客同比增長(zhǎng)83%和28%、輕微型貨車同比增長(zhǎng)35%和24%；但以舊換新政策效果不明顯。乘用車、輕卡和微客行業(yè)是2009年刺激政策的最大受益者。

優(yōu)質(zhì)汽車公司估值有安全邊際

東方證券認(rèn)為，汽車下鄉(xiāng)等政策雖是結(jié)構(gòu)性刺激，也不如2009年刺激政策效果作用大，但由于微客及小排量轎車、輕卡比重較大，政策出臺(tái)對(duì)行業(yè)增速仍將有提升作用。特別是對(duì)微客而言，經(jīng)歷了1年多時(shí)間調(diào)整，目前正處于底部復(fù)蘇階段，若政策給力，則有可能導(dǎo)致2012年微客銷量增速超市場(chǎng)預(yù)期。其同時(shí)認(rèn)為，汽車板塊估值水平仍偏低，優(yōu)質(zhì)公司整體PE（除了中小市值公司外）水平在8倍左右，優(yōu)質(zhì)汽車公司估值仍具安全邊際，仍具投資機(jī)會(huì)。

另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)人士了解到，新一輪“汽車下鄉(xiāng)”政策與2009年在補(bǔ)貼車型上可能略有差別，補(bǔ)貼車型將擴(kuò)展到小排量乘用車上，但補(bǔ)貼對(duì)象依然限定為農(nóng)村戶口。因此，本輪刺激政策相對(duì)于2009年將更加側(cè)重于小排量與節(jié)能車型，以及汽車滲透率較低的農(nóng)村地區(qū)。在此情形下，輕卡和微客行業(yè)有望成為本輪刺激政策受益最大的領(lǐng)域，前者主要用于農(nóng)村短途貨運(yùn)物流，而后者多為低價(jià)格、小排量車型，主要用于農(nóng)村以及部分城市的客運(yùn)物流。主要A 股受益標(biāo)的為福田汽車、一汽夏利、長(zhǎng)安汽車、江淮汽車、上汽集團(tuán)和長(zhǎng)城汽車。銀河證券提醒投資者同時(shí)關(guān)注給上汽通用五菱及重慶長(zhǎng)安提供內(nèi)外飾配套的雙林股份。