李文杰

市場(chǎng)在不斷的尋底，過(guò)于關(guān)注盤(pán)面，則很容易擾亂心神，不停的有砍倉(cāng)或抄底的沖動(dòng)，所以這次簡(jiǎn)單討論一個(gè)輕松的話題，雖說(shuō)看起來(lái)與底部在哪里無(wú)關(guān)，但對(duì)于未來(lái)的資產(chǎn)配置卻是很重要的。

簡(jiǎn)單回顧下，今年以來(lái)，有較頻繁的風(fēng)格轉(zhuǎn)化，且轉(zhuǎn)化層次很分明。頻率的頻繁與今年的市場(chǎng)格局有關(guān)，畢竟市場(chǎng)在本年內(nèi)已經(jīng)形成了兩輪漲跌，這樣的頻率極大影響了風(fēng)格的轉(zhuǎn)換頻率。而每次轉(zhuǎn)化層次分明，則是很有趣的現(xiàn)象。

去年12 月開(kāi)始到今年1 月，市場(chǎng)全線下跌，中小盤(pán)類暴跌，大盤(pán)略有下跌，市場(chǎng)風(fēng)格為大強(qiáng)小弱，這與去年以來(lái)熊市，小盤(pán)股補(bǔ)跌有關(guān)。而今年一月開(kāi)始的反彈，則恰好相反，雖然大盤(pán)指數(shù)漲幅較為可觀，但中小盤(pán)類股票漲幅更大，大弱小強(qiáng)，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)主要受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期好及政策寬松預(yù)期推動(dòng)，而小盤(pán)股的亮麗表現(xiàn)則與超跌有關(guān)。在3、4 月份的調(diào)整與重新反彈中，風(fēng)格又進(jìn)行了大幅的轉(zhuǎn)換，主要表現(xiàn)為下跌過(guò)程中大盤(pán)股更加抗跌，而反彈中則扮演主要角色，大強(qiáng)小弱。現(xiàn)在看當(dāng)時(shí)的調(diào)整與反彈，是極為倉(cāng)促的，市場(chǎng)并沒(méi)有進(jìn)行有效的調(diào)整，就在證監(jiān)會(huì)郭主席的推動(dòng)、呼吁下倉(cāng)促進(jìn)行反彈行情，反彈主力也是其大加推介的藍(lán)籌股，這也是這一波跌漲中大強(qiáng)小弱的決定因素。而更加能引發(fā)我們興趣的是，在4、5 月間，大盤(pán)藍(lán)籌在上漲時(shí)，在其掩護(hù)下，中小盤(pán)竟然出現(xiàn)了不小的調(diào)整。也就是在此時(shí)，大小盤(pán)風(fēng)格之間的差異達(dá)到了今年最大。如果此時(shí)堅(jiān)信大小盤(pán)差異最終會(huì)縮減，則在此時(shí)賣出大盤(pán)股，買入小盤(pán)股，會(huì)有不錯(cuò)的相對(duì)收益。果然，在接下來(lái)的真正的調(diào)整中，大盤(pán)藍(lán)籌跌幅最大，套住了郭主席，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則整體平穩(wěn)，甚至在6 月末滬深300 指數(shù)繼續(xù)盤(pán)整時(shí)，其上演了一個(gè)小小的反彈，似乎報(bào)了上次的一箭之仇。

從這個(gè)回顧，我們不僅能看出上半年市場(chǎng)風(fēng)格的一個(gè)變化過(guò)程，對(duì)應(yīng)于下半年市場(chǎng)還能提示我們以下兩點(diǎn)：

一是市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)化，是市場(chǎng)運(yùn)行中的合理表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)的運(yùn)動(dòng)才最終構(gòu)成了整體的運(yùn)動(dòng)，所以，關(guān)注并利用這種運(yùn)動(dòng)，對(duì)于相對(duì)收益有很大的幫助。

二是今年以來(lái)的市場(chǎng)已經(jīng)告訴我們，目前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)就是區(qū)間盤(pán)整，上有經(jīng)濟(jì)頂，下有政策底，追漲殺跌空間不足，左側(cè)交易又有風(fēng)險(xiǎn)，這就意味著只有靠結(jié)構(gòu)來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，而這個(gè)所謂結(jié)構(gòu)，一方面就是我們剛剛提到的利用風(fēng)格轉(zhuǎn)換來(lái)調(diào)節(jié)資產(chǎn)配置，達(dá)到戰(zhàn)勝市場(chǎng)的目的，另一方面就是行業(yè)的配置了，畢竟在經(jīng)濟(jì)整體不振的情況下，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)內(nèi)部也有不安分的因素在，時(shí)不時(shí)會(huì)成為一個(gè)亮點(diǎn)，比如上半年的地產(chǎn)、醫(yī)藥。