王柄根

投資要點：

1、膠體電池技術領先、毛利率高于競爭對手；

2、產品型號齊全，性能好、質量高、交貨快；

3、膠體動力電池占比將在上市后提升。

日前登陸資本市場的廣東猛獅電源科技股份有限公司（下稱：猛獅電源，代碼002684)是我國摩托車起動電池出口額最大的企業(yè)，也是國內最大、世界第二的摩托車電池設備供應商和全球首家摩托車起動用膠體電池生產企業(yè)。公司的摩托車起動用電池主要面向歐洲、美國、日本、澳大利亞以及亞洲其他國家的高端摩托車電池更換市場。

據(jù)了解，猛獅電源此次公開發(fā)行1330萬股，募集資金將用于投資“年產60萬千伏安時納米高能免維護起動用和動力用電池項目”。

起動電池市場穩(wěn)步增長

數(shù)據(jù)顯示，除2008年受金融危機影響外，自2002以來年全球摩托車產量都逐年增長，全球摩托車的保有量穩(wěn)步增加，帶動了摩托車起動用鉛蓄電池更換需求的增長。從市場規(guī)模來看，摩托車保有量占全球保有量20%左右的歐美發(fā)達國家穩(wěn)定并略有增長，是一個成熟且穩(wěn)定的消費市場。另外，摩托車保有量占全球保有量30%左右的中國呈現(xiàn)較快增長。隨著中國農村居民收入的提高，農村地區(qū)的摩托車保有量將持續(xù)增長。

技術領先獨享高毛利

猛獅電源的技術優(yōu)勢集中體現(xiàn)在“納米高能免維護電池”上。公司于2004年和2008年分別自主研發(fā)了第一代膠體電池技術和納米高能免維護電池技術，實現(xiàn)了完全免維護，徹底解決了傳統(tǒng)鉛蓄電池在運輸、使用過程中由于酸液泄漏所帶來的潛在環(huán)保影響。納米高能免維護膠體電池在2009年通過了廣東省科技廳科技成果鑒定，并獲得了廣東省自主創(chuàng)新產品獎。

資料顯示，相比非膠體電池，其先進性表現(xiàn)在使用壽命更長，容量更高，荷電保持能力強，耐高低溫性能好，安全性更好。其應用領域廣泛，包括輕型電動車、電動代步車、電動叉車、電動玩具、童車及新能源汽車等。

由于納米高能免維護電池生產技術工藝復雜，猛獅電源的納米膠體電池的平均成本比非膠體電池高10%左右，但其性能優(yōu)越，平均售價則比非膠體電池高40%左右，因此享有較高的毛利率水平。

整體而言，猛獅電源的摩托車起動電池平均售價為0.6-0.8元/毫安時，而市場平均價格僅為0.3-0.4元/毫安時。較高端的產品定位使得猛獅電源產品毛利率穩(wěn)定在25%以上，高于國內同行業(yè)競爭對手5個百分點以上，較高的毛利率保證了公司的盈利能力。

卓越的市場競爭力

從納米膠體電池的技術優(yōu)勢出發(fā)進行觀察，投資者可以更為清晰的理解猛獅電源的市場競爭力。

首先，在傳統(tǒng)的鉛蓄電池方面，隨著鉛蓄電池行業(yè)技術水平的進步以及行業(yè)環(huán)保水平的提高，行業(yè)進入門檻逐漸提高，主要存在行業(yè)政策和產品標準壁壘、技術壁壘和銷售渠道壁壘。而猛獅電源擁有350種規(guī)格型號的各類啟動電池，且交貨期控制在30天左右，短于競爭對手4-6個月。國外市場對蓄電池產品性能、質量和交貨期的要求高，產品品種規(guī)格多，進入該市場的門檻較高。因此目前行業(yè)的現(xiàn)狀為公司提供了強有力的護城河，能緩解其它廠商帶來的競爭壓力。

另外，在國內市場上由于2011年國家環(huán)保部和工信部等聯(lián)合開展鉛酸蓄電池行業(yè)的環(huán)保專項整治工作，全國近2000家鉛酸電池企業(yè)中有80%已被勒令關閉或停產，國內鉛蓄電池供應緊張，這也能促使猛獅電源拿到更多的訂單。

募投項目提升競爭力

猛獅電源的募投項目包括兩部分：年產20萬千伏安時納米高能免維護膠體動力電池和年產40萬千伏安時納米高能免維護膠體起動電池。其中值得投資者關注的是，膠體動力電池項目是公司提高動力電池業(yè)務比例的重要舉措。

資料顯示，2011年猛獅電源已有產能50萬KVAh，募投項目達產后，公司納米膠體電池的新增產能規(guī)模將達60萬kVAh，可有效解決目前膠體電池產能不足的狀況，并提升膠體電池生產的工藝水平。