葉輝

這是一場游戲，也可能是一場夢。

隨著市場的節(jié)節(jié)敗退，上證綜指失守2000點，按理說帶有杠桿性質的分級基金的激進份額應該跌得更多。但事實上，一些分級基金激進份額跌幅并不大，它們的溢價卻越來越高，甚至已經演變成一場博傻游戲。

Wi n d資訊顯示，國泰估值進取11月28日的凈值為0.205元，但是市場交易價為0.572元，溢價率達到179%。比它溢價率更高的是申萬菱信深成進，以溢價272 . 9%排名第一。嘉實多利進取溢價58.72%，諾德雙基金股票 銀行理財 保險 信托翼B溢價39.73%，分列第三和第四位。申萬菱信深成進和國泰估值進取為什么會產生這么大的溢價，這種溢價是否合理？

好買基金研究中心研究員劉天天指出，申萬進取和多利進取均可以與各自對應的優(yōu)先份額進行配對轉換，但國泰估值進取與國泰估值優(yōu)先卻不能進行配對轉換，因此它的溢價更為特殊。

這是怎么回事？我們不妨用一個案例說明。申萬菱信深成進取11月2 8日凈值跌到了0.09 6元，但是它的交易價卻達到0 . 3 5 8元，溢價272. 92%。與此同時，這只基金對應的保守份額申萬菱信深成收益11月28日的凈值是1. 018元，交易價為0 .76元，折價2 5 . 3 4%。兩個交易價相加，是1.118元，與這兩個份額的凈值相加1.114元非常接近。因為，這只基金兩個份額加到一起之后，能配對轉換后按凈值贖回，也可以購買基金后拆分上市，市場套利行為會抹平中間的差額。也就是說，申萬菱信深成進取的高溢價，是以申萬菱信深成收益的高折價為代價取得的。

那么，國泰估值進取呢？作為一只不能配對轉換的分級基金，國泰估值進取11月28日的凈值為0. 205元，但是市場交易價為0.572元，國泰估值優(yōu)先凈值1.159元，折價卻只有0.2588%，相當于整體溢價26.69%。好買基金研究中心發(fā)現，從9月初開始，這只產品的理論折溢價一路走高，從5%左右一路上行至30%左右，同期該產品的凈值卻下跌了約3.5%。

申萬進取和大部分分級基金都屬于無到期期限的品種，國泰估值進取則屬于有固定期限的品種，而且其在2013年2月10日就要到期，剩余期限已不兩個月。那么，如果持續(xù)目前這個情況到期，會怎么樣呢？

不妨做個簡單的假設：到期日國泰估值優(yōu)先和進取的凈值和價格都維持2012年11月28日的狀況；投資者僅持有1份國泰估值進取，按照基金招募說明書中的規(guī)定，到期每1份估值進取僅能轉換成約0. 205份開放式基金份額。也就是說，如果維持現狀的話，現在以0.572元買入該產品的投資者，在3個月后將直接縮水為0.205元。

那么，國泰估值進取現在的持有者到期之后，怎么才能不虧本呢？假定投資者11月28日以每份0.572元的價格購入國泰估值進取，那么理論上在2013年2月10日只有進取份額的凈值也達到該數值，才能回本。這也就意味著，在不到3個月的時間內，其凈值要從0. 20 5元上漲到0. 572元，需要上漲0.367元。因為這只基金具有一定的杠桿性，國泰估值進取現在否認凈值加上保守份額的國泰估值優(yōu)先凈值1.159元，總凈值為1. 364元，只有上漲26. 9%以上才能抹平0.367元的溢價。

如果國泰估值分級基金的漲幅與指數接近，11月28日上證綜指收于1973.52點，那么明年2月10日上證綜指只有上漲26.9%，到2500點以上，現在持有國泰估值進取的人才會不賠錢。

記者注意到，目前國泰估值進取的交易還比較活躍，每天都有兩三千萬的交易額，雖然與11月初的六七千萬相比已經減少了不少，但交易還比較活躍。如果你持有這只基金，并且不看好明年2月股市能漲過2 5 0 0點，那就趕緊賣吧。