【摘要】近年來，物流金融在國內(nèi)發(fā)展迅速，成為物流業(yè)與金融業(yè)共同關(guān)注的焦點(diǎn)領(lǐng)域。作為新興的利潤增長點(diǎn)，物流金融將帶來多方共贏的局面。盡管物流金融能帶來可觀的效益，由于其發(fā)展尚不成熟，開展物流金融業(yè)務(wù)時(shí)要面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，其中重要的一項(xiàng)就是道德風(fēng)險(xiǎn)。本文從物流金融三方參與主體出發(fā)，用博弈論的方法對道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了量化分析，并指出了懲罰成本以及法制約束的重要性。

【關(guān)鍵詞】物流金融道德風(fēng)險(xiǎn)博弈

一、物流金融概述

物流金融是物流企業(yè)在提供物流服務(wù)的過程中，由物流企業(yè)為需求企業(yè)提供的與物流相關(guān)的貸款、投資、租賃、抵押、貼現(xiàn)、保險(xiǎn)等衍生金融服務(wù)。物流金融中涉及三個(gè)主體：金融機(jī)構(gòu)，物流企業(yè)和融資企業(yè)。目前主要表現(xiàn)為銀行（也包括擔(dān)保公司等）與物流企業(yè)聯(lián)合為資金需求企業(yè)提供融資，物流企業(yè)提供配套管理和服務(wù)。物流金融正成為物流企業(yè)進(jìn)行高端競爭的服務(wù)創(chuàng)新，并帶動(dòng)銀行共同參與的新型金融業(yè)務(wù)。

二、物流金融風(fēng)險(xiǎn)分類

物流金融風(fēng)險(xiǎn)主要分為信用風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保物風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。其中擔(dān)保物風(fēng)險(xiǎn)主要指擔(dān)保物本身質(zhì)量水平、市場價(jià)格的波動(dòng)與變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)，由很強(qiáng)的客觀因素驅(qū)動(dòng)；操作風(fēng)險(xiǎn)主要涉及流程和具體操作，具有一定的可控性；環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)一般指政策、法律以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同樣受外部客觀因素影響。以上三種風(fēng)險(xiǎn)可以基于客觀數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，而信用風(fēng)險(xiǎn)卻難以量化。目前多用VaR、KMV、RORAC和EVA等模型來度量信用風(fēng)險(xiǎn)，這類度量方法多用于銀行不能辨識融資企業(yè)的能力而產(chǎn)生的逆向選擇問題，忽略了融資企業(yè)和物流企業(yè)本身的道德風(fēng)險(xiǎn)。這類道德風(fēng)險(xiǎn)又是信用風(fēng)險(xiǎn)中不可回避的重要組成部分。為此，本文對物流金融三方參與主體的道德風(fēng)險(xiǎn)展開博弈分析。

三、道德風(fēng)險(xiǎn)博弈分析

（一）博弈假設(shè)

（1）模型中有三個(gè)參與人（a=1,2,3）：銀行（a1，物流金融中金融機(jī)構(gòu)目前以銀行為主）、物流企業(yè)（a2）和融資企業(yè)（a3）。三方均滿足經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，即每方都以自身利益最大化為目標(biāo)。

（2）參與人的行動(dòng)空間及概率：a1（監(jiān)管概率，不監(jiān)管概率），a2（主張a3合謀概率，不主張概率），a3（主張a2合謀概率，不主張概率）。

（3）對應(yīng)監(jiān)管成本，為信息不對稱的程度；對應(yīng)合謀成本，對應(yīng)合謀成本。無論合謀是否達(dá)成，一方主張合謀就會(huì)相應(yīng)地產(chǎn)生合謀成本。

（4）當(dāng)a2主張合謀，a3不接受時(shí)，a1監(jiān)管并對a2處罰金（1），假設(shè)按罰金比例給予a3獎(jiǎng)勵(lì)；當(dāng)a3主張合謀，a2不接受時(shí)，a1監(jiān)管并對a3處罰金，a2受獎(jiǎng)勵(lì)（1）；當(dāng)雙方串通合謀，a2、a3分別獲得非法收益和，若a1監(jiān)管并對a2、a3分別處罰金、（,1）。

（5）當(dāng)a1對串通合謀監(jiān)管并處罰時(shí)，a1將獲得一部分罰金作為獎(jiǎng)勵(lì)，并獲得上級機(jī)構(gòu)的名譽(yù)獎(jiǎng)勵(lì)，合計(jì)為；當(dāng)a2、a3串通合謀，a1不監(jiān)管，將受到損失和懲罰，合計(jì)為。

（二）博弈模型建立

構(gòu)建博弈模型可以得到博弈樹，如圖1所示（圖中C代表合謀，NC代表不合謀，S代表監(jiān)管，NS代表不監(jiān)管）。

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根據(jù)支付矩陣可以得到三方的期望凈收益模型（式中、分別表示銀行監(jiān)管與不監(jiān)管時(shí)的期望凈收益，、分別表示物流企業(yè)合謀與不合謀時(shí)的期望凈收益，、分別表示融資企業(yè)合謀與不合謀時(shí)的期望凈收益）：

（三）博弈結(jié)果分析

①在合謀與不合謀的期望收益相同時(shí)，物流企業(yè)和融資企業(yè)合謀的概率與銀行的監(jiān)管成本、監(jiān)管收益以及不監(jiān)管損失和懲罰有關(guān)。當(dāng)監(jiān)管成本較小，監(jiān)管收益較大或者不監(jiān)管損失和懲罰較大時(shí)，物流企業(yè)和融資企業(yè)合謀的概率較小；反之，二者合謀的概率較大。因此，要降低物流企業(yè)和融資企業(yè)合謀的可能性，應(yīng)提高對銀行監(jiān)管的獎(jiǎng)勵(lì)力度和銀行不監(jiān)管的懲罰力度。同時(shí)，由于監(jiān)管成本與信息不對稱的程度正相關(guān)，可以通過完善銀行與合作企業(yè)間的信息系統(tǒng)來降低長期監(jiān)管成本。具體的獎(jiǎng)懲力度可以參考（13）并根據(jù)實(shí)際監(jiān)管成本進(jìn)行設(shè)置。

②在監(jiān)管與不監(jiān)管的期望收益相同時(shí)，銀行的監(jiān)管概率大小與物流企業(yè)和融資企業(yè)合謀的非法凈收益成正比，與不合謀的獎(jiǎng)勵(lì)力度及合謀的懲罰成本之和成反比。即物流企業(yè)和融資企業(yè)合謀獲得凈收益越高，銀行監(jiān)管的概率就越大，以減小二者合謀的可能性；對不合謀的獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)、越大，合謀的懲罰力度、越大，正向負(fù)向的雙重激勵(lì)使得物流企業(yè)和融資企業(yè)合謀的概率越小。

四、結(jié)語

本文定量研究了一次性博弈下的道德風(fēng)險(xiǎn)，而在物流金融服務(wù)日益成為物流企業(yè)的一個(gè)重要利潤來源的情況下，物流企業(yè)存在與銀行長期合作的意愿，同樣融資企業(yè)要長期立足市場，會(huì)多次從銀行貸款，每次貸款銀行都會(huì)對企業(yè)進(jìn)行信用評估，即出現(xiàn)重復(fù)博弈。在重復(fù)博弈中，由于參與方過去行動(dòng)的歷史是可觀測的，一方可以使自己在某個(gè)階段博弈的選擇依賴于其他主體過去的行動(dòng)歷史。當(dāng)博弈者只進(jìn)行一次博弈時(shí)，每個(gè)博弈者都從自己的利益考慮，只關(guān)心一次性的支付報(bào)酬；而當(dāng)博弈重復(fù)多次時(shí)，參與方往往采取合作行動(dòng)，即為了長期利益而放棄短期利益，從而存在合作均衡。因此重復(fù)博弈時(shí)物流企業(yè)與融資企業(yè)合謀的可能性在一定程度上會(huì)有所降低，但前提是銀行信用評估體系和市場信用機(jī)制的健全。

道德風(fēng)險(xiǎn)問題終究受到法制約束。當(dāng)物流金融的相關(guān)法律建立健全時(shí)，銀行的監(jiān)管才會(huì)更主動(dòng)和更有效，物流企業(yè)與融資企業(yè)的合謀行為也會(huì)受到法律的嚴(yán)厲制裁。顯然，法律約束力越強(qiáng)大有效，對博弈企業(yè)方合謀和銀行監(jiān)管不力的懲罰成本越大，道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率就越小。在這種情況下，即使銀行、物流企業(yè)及融資企業(yè)一次性博弈，不合謀策略也會(huì)成為博弈方的理性選擇。

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作者簡介：唐瑄（1991- ），男，漢族，重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院在讀本科生，研究方向：物流金融。

（責(zé)任編輯：劉晶晶）