但斌

在風雨中前行

2012年已過去半年，我們在2011年歲末時在《2012年市場會更殘酷看好泛消費和中藥》一文中判斷：“2011年‘絞肉機行情2012年市場會更殘酷?！?；在《祈盼一個民族的崛起》一文中判斷：“2011年，中國A股市場在凄風苦雨中前行。如果說股票市場是政治、經濟、文化與社會生活的晴雨表。我們的未來如何？2012年如何？……在2011年的此刻，展望2012年的中國資本市場也許會面臨一段艱難歲月，但在更遙遠的未來，借鑒李鴻章的話，我們認為中華民族正處在一個五千年文明的大變局之中，而其轉折的方向是向上的，我們相信此時是中華民族最好的歷史機遇期，中國一定有前途，中國的資本市場也一定會承載巨大財富，也會有企業(yè)承載這種財富的增長?！?/p>

2012年前6月，市場經過了一輪過山車行情，在上證指數探底2132.63點之后，反彈到高點2478.38點，但之后截止6月末上證指數幾乎是在低估（上證綜指的估值是去年收益的12倍，接近創(chuàng)紀錄低點，是其長期平均市盈率的一半。根據2012年的預測收益，該指數也接近有史以來的最低點，市盈率為9.7倍）、頒布的利好（郭樹清倡導的改革、降準減息等）與經濟形勢的低迷（獨立經濟學家謝國忠說，今年頭5個月，國有企業(yè)的利潤下降了10%；《每日經濟新聞》報道，花旗銀行（中國）零售銀行研究與投資分析主管邱思甥7月5日表示，第二季度或者下半年最大的變數已經不是歐債，而是中國經濟，中國經濟已經到了近30年最危急的時刻。邱思甥稱，“中國制造”成本上升已是不爭的事實，而地方政府過高的負債已經掣肘基礎建設的發(fā)展，預計最快到2016年，中國人口紅利將消耗殆盡。出口、投資和消費拉動經濟的三大馬車全面緩行。）及擴容憂慮（《全球IPO最新信息》顯示，2012年上半年，全球IPO數量為402宗，同比下降41%；融資額592億美元，同比下降47%。其中深交所IPO數量為88宗，位居全球之首，占全球總數的21.8%。2012年下半年A股IPO將繼續(xù)保持活躍）的夾擊與抵抗中，跌到了2225點。

2012年上半年上證指數以倒錘頭收市，這意味著絕大多數的市場參與者受到了損失。許多投資者對市場已極度失望，離場態(tài)度堅決。根據中登公司最新統(tǒng)計顯示，5月份，投資者每周新開股票交易賬戶僅約10萬個，而過去三年的平均數達到26萬個，這是需求萎縮的一個跡象。A股持倉賬戶已連降6周，A股賬戶持倉比僅為34.10%，創(chuàng)2008以來的新低。銷戶現象過去沒發(fā)生過，現銷戶者從2012年二季度開始變得越來越多。

我們在2008年經過反思，在2009年就考慮到了這影響市場變化的諸多因素，故一直在積極調整組合以穿越這個始終跌宕起伏不確定性的經濟和社會發(fā)展的周期。我們一直在學習思考，希望有所進步。剛剛過去的6月份，我們對組合又有了些許微調……今年以來我們的組合中幾乎每一個企業(yè)的表現都極為出色，我們仿佛又回到了2004年、2005年大盤跌，我們投資的企業(yè)漲的情形。當然，我們謹記著東方港灣成立以來，過往差不多九年投資歲月的教訓，希望我們能在風雨中和即將到來的大牛市中前行的更久遠。

（作者系東方港灣投資管理有公司董事長）