夏志華

【摘 要】 金融危機的發(fā)生不僅給各國金融監(jiān)管上了沉重的一課，也促使現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟的財務(wù)管理人員重新定位和思考財務(wù)風(fēng)險在經(jīng)濟大環(huán)境之下的演變以及表現(xiàn)出來的特征，以便及早甄別風(fēng)險信號，找到風(fēng)險源頭，采取必要措施預(yù)防和控制各類風(fēng)險。文章以漢王科技股份公司為例，總結(jié)了現(xiàn)代經(jīng)濟中企業(yè)財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的新特征并對原因進行了探討，最后針對財務(wù)風(fēng)險的新特征提出了管理策略建議。

【關(guān)鍵詞】 漢王科技； 財務(wù)風(fēng)險； 新特征； 管理策略

隨著現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的不斷融合和經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型與發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險也呈現(xiàn)新的特征。了解和掌握財務(wù)風(fēng)險的新特征、新特點，對制定各項財務(wù)風(fēng)險管理策略，預(yù)防財務(wù)危機有著極其重要的作用。

一、案例資料與分析

（一）漢王科技股份公司簡介

漢王科技股份公司成立于1998年，是全球文字識別技術(shù)與智能交互產(chǎn)品引領(lǐng)企業(yè)，在聯(lián)機手寫識別、光學(xué)字符識別（OCR）、數(shù)位繪畫板等領(lǐng)域擁有多項具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)?；谑謱懽R別技術(shù)及電子紙顯示技術(shù)的漢王電紙書銷量進入全球三甲行列，并穩(wěn)居國內(nèi)電子閱讀器市場頭把交椅。漢王產(chǎn)品鏈豐富，在電子政務(wù)、智能交通、個人辦公、移動通信、數(shù)字家電等方面實現(xiàn)普及化和規(guī)?；幚硇畔?。漢王科技在手寫市場占有率超過70%，OCR領(lǐng)域市場占有率超過50%，處于絕對優(yōu)勢地位。作為中國IT業(yè)中為數(shù)不多的擁有核心技術(shù)的企業(yè)之一，漢王科技擁有手寫識別技術(shù)、筆跡輸入技術(shù)、OCR技術(shù)和嵌入式軟硬件技術(shù)等四大核心技術(shù)。2010年3月3日，漢王科技在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市，并先后獲得國家科技進步一、二等獎，“2010年度國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”、“國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”、“2010年度國家規(guī)劃布局企業(yè)”等榮譽稱號。

（二）漢王科技財務(wù)分析及討論

作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，漢王科技在2008年到2010年企業(yè)利潤不斷提高，規(guī)模持續(xù)增大，取得了令人矚目的成績。但是到了2011年，公司財務(wù)狀況突然惡化，如表1所示。

漢王科技在2008年凈利潤只有2 992.7萬元，2009年飛漲到了8 560.04萬元，幾乎翻了三番，2010年公司的凈利潤穩(wěn)定在8 790.16萬元，但是2011年公司的凈利潤陡轉(zhuǎn)直下，從2010年的將近9 000萬元下降為-49 669.57萬元。公司年報顯示，2011年度漢王科技股份公司出現(xiàn)4.34億元的巨額虧損，同時其他的財務(wù)與會計指標(biāo)也發(fā)生了不同程度的突變。每股收益從2009年的1.07元變?yōu)?2.32元，凈資產(chǎn)收益率也下降到了-53.80%。2010年5月24日，漢王科技股價最高達(dá)到了175元，榮登“股王”寶座。然而自此之后一路下跌，2011年因此成為“年度業(yè)績變臉王”，被評為“2011十大熊股”之首，全年跌幅高達(dá)73.2%，目前股價在12元左右波動，“退市”疑云彌漫。面對企業(yè)從高峰跌落到谷底，公司管理人員只能坦承“沒有預(yù)估到會這么嚴(yán)重”。

從圖1中可以看到，漢王科技股份公司財務(wù)出現(xiàn)惡化并不是進入2011年后才開始的。2010年整個會計年度，該公司的主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步上升，年末達(dá)到最高的123 703萬元，2011年第一季度才出現(xiàn)收入的拐點。然而，反映企業(yè)真正盈利狀況的凈利潤的拐點在2010年就已經(jīng)出現(xiàn)。2010年第二季度末，公司利潤實現(xiàn)8 688萬元，較上個季度上升4 501萬元，增長幅度超過了一倍，但是到第三季度利潤增長已經(jīng)放慢了腳步，只有1 314萬元，財務(wù)風(fēng)險初現(xiàn)端倪。形勢在第四季度明朗：企業(yè)的凈利潤由三季度末的10 002萬元下降到8 790萬元。即2010第四季度漢王科技就開始出現(xiàn)虧損，虧損額已經(jīng)達(dá)到了1 212萬元。進入2011年后，公司的財務(wù)狀況開始全面惡化，主營業(yè)務(wù)收入幾乎“腰斬”，凈利潤一路下降，經(jīng)營虧損持續(xù)增加，一年之間，漢王科技股份有限公司從一個明星企業(yè)變成年虧損達(dá)到4.34億元、瀕臨退市的上市公司。

漢王科技在2011年度報告中提到，受iPad等新產(chǎn)品的影響，國內(nèi)電紙書市場競爭形勢發(fā)生急劇變化，行業(yè)整體價格出現(xiàn)大幅下降，終端廠商利潤攤薄并紛紛退出市場，市場整體出現(xiàn)衰退現(xiàn)象。市場的劇烈沖擊加上公司管理層對市場變化估計不足，導(dǎo)致公司營業(yè)收入大幅度下降，經(jīng)營業(yè)績較大虧損。不僅如此，在資本市場上，漢王科技也出現(xiàn)了重大問題：2011年3月21日，漢王科技9名高管集體利用信息優(yōu)勢精準(zhǔn)減持，涉嫌內(nèi)幕交易。2011年因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會對其進行了立案稽查，這樣不成熟的股市行為大大影響了漢王科技的社會形象和公眾口碑，公司近年來面臨的法律糾紛不斷，在自身發(fā)展不利的情況下雪上加霜，使?jié)h王科技股份公司深陷泥淖，形勢極為被動。

二、財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)出的新特征辨識

從漢王科技的案例中我們發(fā)現(xiàn)，財務(wù)風(fēng)險越來越表現(xiàn)出爆發(fā)突然、破壞性大的特點，一旦爆發(fā)甚至?xí)斐蓺缧缘暮蠊?。財?wù)風(fēng)險與其他風(fēng)險大不相同，多種因素交錯復(fù)雜、風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)相互交叉，在市場系統(tǒng)性風(fēng)險不斷增大、脆弱性越來越強的大背景之下，財務(wù)風(fēng)險逐漸呈現(xiàn)出以下具體特點：

1.財務(wù)風(fēng)險的突發(fā)可能性增大，傳播速度加快。漢王科技屬于信息技術(shù)行業(yè)，近些年來技術(shù)更新明顯加快，要求IT企業(yè)持續(xù)開發(fā)和利用新技術(shù)、新理念和新手段，以消費者需求導(dǎo)向為基礎(chǔ)，設(shè)計豐富的產(chǎn)品。顯然，漢王科技低估了非正面競爭對手搶奪其市場份額的能力，當(dāng)發(fā)現(xiàn)威脅，采取應(yīng)對措施時為時已晚，在短短的幾個季度內(nèi)從行業(yè)巨頭迅速沉淪為巨額虧損的問題企業(yè)。

2.企業(yè)的內(nèi)部系統(tǒng)風(fēng)險連環(huán)，連鎖反應(yīng)普遍、多米諾現(xiàn)象明顯。資料顯示，漢王科技股份公司控股漢王制造有限公司（100%）、三河漢王電子技術(shù)有限公司，參股北京漢王機器視覺科技有限公司和北京中自技術(shù)集團。現(xiàn)代企業(yè)之間關(guān)系錯綜復(fù)雜，往往牽一發(fā)而動全身，在電紙書等主營業(yè)務(wù)遭遇滑鐵盧后，整個漢王科技公司也進入經(jīng)營困境，經(jīng)營成本高、資金周轉(zhuǎn)慢，勢必影響其他業(yè)務(wù)或者其他公司的運營。多元化經(jīng)營把不同的部門和產(chǎn)業(yè)聯(lián)系到一起，雖然危急時刻可以采取適時的資產(chǎn)剝離策略，但是一旦核心利潤源出現(xiàn)問題，會逐步影響整個產(chǎn)業(yè)鏈，缺少運作空間和余地。

3.財務(wù)風(fēng)險的潛伏時間長、隱蔽性強、識別難度大。2011年3月份，漢王科技股份公司第一季度財務(wù)報表曝光之前管理層獲知了企業(yè)經(jīng)營困境信息，但是在本文的分析中，2010年第二季度財務(wù)指標(biāo)已經(jīng)給漢王科技股份公司敲響了財務(wù)風(fēng)險的警鐘。當(dāng)財務(wù)危機真正爆發(fā)的時候，風(fēng)險已經(jīng)潛伏了長達(dá)將近三個季度的時間，此時漢王科技卻仍然沒有拿出切實可行的應(yīng)對策略。財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)端倪時，并沒有引起企業(yè)足夠的重視，經(jīng)營收入一直在穩(wěn)定快速增長，但是利潤卻沒有隨之上升，管理層的傳統(tǒng)管理方法和辨識風(fēng)險工具已無法滿足要求。

4.財務(wù)風(fēng)險的傳染性越來越強，波及范圍越來越廣。漢王科技在2010年3月3日上市，共發(fā)行2 700萬股，每股發(fā)行價為41.90元，發(fā)行總市值達(dá)到113 130萬元。截至2011年12月31日，持有該公司股票的股東為40 025戶，總股本僅為2.14億元，股價也僅有11.6元。拋去宏觀經(jīng)濟形勢和股市總體趨勢影響，公司股價的巨幅波動使股民和消費者對公司產(chǎn)生了質(zhì)疑和不滿，高層管理人員的內(nèi)幕交易和信息違規(guī)披露更讓公司形象受損，極大地動搖了消費者對漢王科技的信任和忠誠度。

三、財務(wù)風(fēng)險新特征出現(xiàn)的原因分析

一般來說，企業(yè)所屬的行業(yè)特點、生產(chǎn)經(jīng)營方式、資本運作以及管理層的治理水平?jīng)Q定了面對的財務(wù)風(fēng)險種類和程度。從漢王科技的案例中我們發(fā)現(xiàn)，財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)出的新特點更多地與現(xiàn)代經(jīng)濟的特征相聯(lián)系。

1.隨著中國市場的不斷開放與外商企業(yè)在大陸市場的逐步布局，以IT業(yè)為首的新興產(chǎn)業(yè)面臨的競爭全球化越來越明顯，新的競爭格局和競爭對手給傳統(tǒng)的經(jīng)營和管理、創(chuàng)新等領(lǐng)域都帶來了挑戰(zhàn)。各種信息、資源、人才巨量而迅速的流動要求像漢王科技這樣具有民族品牌特色的本土企業(yè)重新進行市場定位，要想在嚴(yán)酷的競爭中生存發(fā)展，企業(yè)必須在搶占足夠的市場份額基礎(chǔ)上，掌握所在行業(yè)的核心技術(shù)和領(lǐng)導(dǎo)力。

2.財務(wù)信息的曝光度和透明度越來越高，決定了一旦出現(xiàn)財務(wù)危機，市場不會給企業(yè)足夠的時間和機會去調(diào)整。漢王科技財務(wù)惡化跡象出現(xiàn)立即引起了眾多媒體、競爭對手、監(jiān)管部門、理論研究界的極大關(guān)注，并逐步對漢王科技的財務(wù)狀況進行了深入透徹的追問和探析。本身具有較高知名度的漢王科技由于極高的負(fù)面曝光率給企業(yè)帶來了極大的生存危機，資金鏈的斷裂、供應(yīng)商和營銷商的失信以及社會形象的損害，把漢王科技逼入了絕境。

3.財務(wù)風(fēng)險的險源擴散，來源更加廣泛，增加了信息挖掘和風(fēng)險控制的難度。漢王科技股份公司的電紙書業(yè)務(wù)也一度遭到國內(nèi)其他廠商的挑戰(zhàn)，但是堅強的生存下來并成為行業(yè)龍頭。然而不是其相同產(chǎn)品的競爭對手卻給其致命一擊，說明財務(wù)風(fēng)險的市場性越來越強，與其他風(fēng)險的交織程度趨向緊密，讓企業(yè)無從下手。

4.現(xiàn)代企業(yè)之間資金融通活動頻繁，擴大了財務(wù)風(fēng)險的波及范圍和破壞性。企業(yè)為了自身的生存發(fā)展，會采取多樣化的融資手段或者擔(dān)保業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)雙贏或者多贏的局面。漢王科技與其他國內(nèi)外企業(yè)合作眾多，擁有的多項專利技術(shù)創(chuàng)造了多樣化的合作機會，然而財務(wù)風(fēng)險與資金活動交織存在，紐帶是把雙刃劍，為漢王科技打造利益鏈的同時，也成就了一條風(fēng)險鏈，增加了承擔(dān)其他企業(yè)財務(wù)危機和虧損的風(fēng)險。

四、財務(wù)風(fēng)險新特征的應(yīng)對策略

漢王科技的案例顯示，傳統(tǒng)的管理手段無法滿足新形勢下應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險新特征的要求，因此本文認(rèn)為，在做好基本的風(fēng)險控制措施之外，企業(yè)應(yīng)該從以下方面針對財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的新特點進行控制和管理：

1.應(yīng)當(dāng)提高企業(yè)內(nèi)部全體員工的風(fēng)險防范意識，形成防控風(fēng)險的組織文化，建立以財務(wù)風(fēng)險管理為核心的綜合監(jiān)測體系，建設(shè)和補充險源庫、戰(zhàn)略措施庫。漢王科技仍采取傳統(tǒng)的被動處理風(fēng)險的思路，導(dǎo)致了極度被動、反應(yīng)遲緩的局面，因此，企業(yè)應(yīng)主動地掌握各類風(fēng)險信息及動態(tài)變化，及時采取準(zhǔn)備好的戰(zhàn)略措施。組建企業(yè)職能部門、業(yè)務(wù)單位、財務(wù)風(fēng)險管理專員和內(nèi)部審計部門構(gòu)成的多層次、全面綜合的監(jiān)測與控制體系，保證企業(yè)面對財務(wù)風(fēng)險的有利局面。

2.企業(yè)必須完善現(xiàn)代企業(yè)制度，引進科學(xué)先進的財務(wù)管理系統(tǒng)，學(xué)習(xí)和利用先進的管理理念和技術(shù)，逐步提高資本市場意識和運作水平，保證財務(wù)信息披露質(zhì)量以及披露程序合規(guī)，切實提高公司的管理效率尤其是財務(wù)風(fēng)險管理效率，對社會公眾負(fù)責(zé)，從而保證消費者以及股東的信任，提高公司的社會形象，避免像漢王科技在股票市場上出現(xiàn)的內(nèi)幕交易、披露違規(guī)等不成熟行為。

3.企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注所在行業(yè)動態(tài)，從整體的角度思考行業(yè)所處的成長階段，同時洞察國內(nèi)及全球市場內(nèi)消費者需求變化情況，根據(jù)市場信息不斷調(diào)整發(fā)展策略，設(shè)計產(chǎn)品層次、明確市場重點，避免核心利潤源單一、市場單一的狀況出現(xiàn)，增強應(yīng)對突發(fā)事件能力。漢王科技出現(xiàn)財務(wù)惡化的根本原因之一就在于思想準(zhǔn)備不足，低估市場變化速度。所以企業(yè)最好在立足行業(yè)的基礎(chǔ)上，持續(xù)開發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品，掌握領(lǐng)先技術(shù)和核心競爭力，分別對企業(yè)短、中、長期制定不同的財務(wù)戰(zhàn)略。

4.企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對企業(yè)的財務(wù)運營過程進行隨時的跟蹤與監(jiān)控，在財務(wù)信息中挖掘和發(fā)現(xiàn)企業(yè)的危險信號，幫助管理者對企業(yè)運行狀況進行全面的診斷。當(dāng)財務(wù)狀況出現(xiàn)不良信號時，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以發(fā)出警報，提示經(jīng)營管理者盡快采取調(diào)整和應(yīng)對措施。杜絕出現(xiàn)漢王科技后知后覺的現(xiàn)象，同時幫助發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的薄弱環(huán)節(jié)，將問題解決在萌芽狀態(tài)中，避免潛在的風(fēng)險擴大甚至造成現(xiàn)實的損失。

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