趙迪

近日，統(tǒng)計局上午公布2012年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國GDP同比增長7.8%，而二季度增長7.6%，創(chuàng)13個季度以來的新低。6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.5%，比5月份回落0.1個百分點。從環(huán)比看，6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.76%。1-6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.5%。上半年固定資產(chǎn)投資同比增長20.4%，增速比一季度回落0.5個百分點，比上年同期回落5.2個百分點。上半年，社會消費品零售總額98222億元，名義增長14.4%，扣除價格因素后實際增長11.2%，比上季度回落0.4個百分點，比去年同期回落2.4個百分點。6月末，M2余額92.50萬億元，同比增長13.6%，比上月末高0.4個百分點，與上年末持平。M1余額28.75萬億元，同比增長4.7%，比上月末高1.2個百分點，比上年末低3.2個百分點。

南方基金表示，從公布的一系列數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟增速下滑的趨勢沒有改變，投資和消費的增速沒有亮點，出口形勢比較低迷，下半年仍要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。今年以來，針對國內(nèi)外經(jīng)濟低迷的形勢，中央實施了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提前進行政策的預調(diào)微調(diào)，我國經(jīng)濟沒有出現(xiàn)市場擔心的“硬著陸”，經(jīng)濟增速下滑速度仍在可控范圍內(nèi)?？紤]到之前公布的6月份CPI和PPI數(shù)據(jù)回落趨勢已經(jīng)確立，預計未來幾個月政策放松的力度會適當加大，可能會再次降息及下調(diào)存款準備金率。今年三、四季度，我國GDP增速可能維持在7.5%-7.8%之間的水平，呈現(xiàn)L型底的運行特征。

貨幣方面，M1和M2的同比增速見底回升，南方基金認為這體現(xiàn)了今年以來央行兩次降息和兩次下調(diào)存款準備金率的效果。

大成基金指出，今年經(jīng)濟增速回落的原因是多方面的，國際形勢繼續(xù)惡化使外需不足矛盾突出；同時國內(nèi)需求也在趨緩，加上中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型的新階段，經(jīng)濟一定程度上受到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期間潛在增長生產(chǎn)率下滑的影響。具體而言，中國目前處在主導產(chǎn)業(yè)調(diào)整階段，從投入產(chǎn)出看，在過去二十年中，建筑業(yè)一直是中國經(jīng)濟的主導產(chǎn)業(yè)，而2007年后建筑業(yè)產(chǎn)值就進入持續(xù)回落周期，產(chǎn)能調(diào)整階段往往導致經(jīng)濟長時間難以觸底，因此經(jīng)濟是否是長期低點并非這一階段市場趨勢判斷的關(guān)鍵因素，從資本市場表現(xiàn)看，即使長期來看經(jīng)濟趨勢是下行的，每一波經(jīng)濟反彈也都具有參與的價值。

大成基金預期，下半年經(jīng)濟情況會有所好轉(zhuǎn)，首先，工業(yè)增加值波動幅度很小。應該說，經(jīng)濟運行出現(xiàn)緩中見穩(wěn)的跡象；從分項數(shù)據(jù)看，盈利與工業(yè)銷售情況短期都已接近過去十年經(jīng)濟的底部，具備較強的反彈動力。庫存也已經(jīng)接近2003年以來波動的中樞，從庫存與工業(yè)增加值之間的關(guān)系看，歷史上每次庫存接近中樞都會帶動工業(yè)增加值的階段性反彈。另外，從ＰＭＩ跟蹤數(shù)據(jù)看，季節(jié)性因素影響往往在７月份觸底，８月份進入季節(jié)性連續(xù)反彈，因此經(jīng)濟增速在７月份觸底，８－９月份出現(xiàn)反彈是大概率事件。

大成基金認為二季度實體經(jīng)濟表現(xiàn)或已是全年最低點，三季度后期經(jīng)濟觸底反彈是大概率事件，通脹將保持趨勢性下行，但需留意是否反復，整體而言，實體經(jīng)濟趨勢中性偏好。

上投摩根基金指出，GDP數(shù)據(jù)總體符合預期。從過往GDP環(huán)比和同比數(shù)據(jù)對比分析，2011年四季度環(huán)比增速向下明顯，當時決策層即提出要預調(diào)微調(diào)；而今年一二季度GDP季度環(huán)比增速持平，或引發(fā)對經(jīng)濟環(huán)比見底的猜測，但對于刺激力度的選擇會構(gòu)成何種影響，尚需進一步的觀察。

此外，數(shù)據(jù)顯示，6月信貸數(shù)據(jù)新增9200億，高于此前8500億預期，超預期部分主要來自城商行放貸。本月新增中長期貸款2823億，和上月2698億基本持平；不過企業(yè)中長期貸款僅增加1630億。上投摩根基金認為，這說明固定資產(chǎn)投資項目的開工進度并不快。同時，短期信貸及票據(jù)新增6039億，其中票據(jù)僅新增340億，料是票據(jù)貼現(xiàn)利率下降，銀行主動進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，更換為短期貸款所致。