張婷

這是一家被一群資本玩家控制的企業(yè)——10位高級(jí)管理人員中有6人都是非醫(yī)藥專業(yè)；12名董事中具有醫(yī)藥背景的少之又少，反而多數(shù)具有的是PE背景；21名發(fā)起人股東中除了從事股權(quán)投資的，就是從事投資咨詢的，沒(méi)有一家與醫(yī)藥相關(guān)的企業(yè)……

這樣離奇的一幕恰巧出現(xiàn)在一家叫海南雙成藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雙成藥業(yè)”）的身上。在放棄海外上市計(jì)劃后，雙成藥業(yè)回歸境內(nèi)上市，這家遭到PE圍獵的公司與其他上市藥企相比，無(wú)論是技術(shù)研發(fā)還是專利產(chǎn)品都顯得異常薄弱，包括實(shí)際控制人在內(nèi)的多名高管都無(wú)醫(yī)藥背景也決定了公司毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力可言。除此之后，未來(lái)還需要擔(dān)心的是進(jìn)行股權(quán)投資的PE在解禁后的傾巢拋售將給公司股價(jià)帶來(lái)巨大的災(zāi)難。

被PE綁架的企業(yè)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，雙成藥業(yè)自設(shè)立以來(lái)專業(yè)從事化學(xué)合成多肽藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司現(xiàn)生產(chǎn)和銷售的多肽藥物主要包括注射用胸腺法新、注射用生長(zhǎng)抑素、注射用胸腺五肽。其中，免疫調(diào)節(jié)類多肽產(chǎn)品“基泰”（注射用胸腺法新）是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品和利潤(rùn)主要來(lái)源。

從公司21名發(fā)起人可以看出，絕大多數(shù)都是創(chuàng)投公司，剩下的則是一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的投資咨詢公司。持股比例最高的海南雙成投資有限公司主要從事生物制藥項(xiàng)目投資、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資；位列第二至四位的HSP、Ming I和SEAVI也都是從事股權(quán)投資的。發(fā)起人股東中還有湖南中王金創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳市南海成長(zhǎng)創(chuàng)科投資合伙企業(yè)（有限合伙）、長(zhǎng)沙先導(dǎo)硅谷天堂創(chuàng)業(yè)投資有限公司，以及兩家注冊(cè)在香港的股權(quán)投資公司。此外，還包括?？跐?rùn)木投資咨詢有限公司、?？谕ê鲜⑼顿Y咨詢有限公司等諸多投資咨詢公司。

造成公司股權(quán)這一現(xiàn)狀的原因主要在于公司曾擬赴海外上市，但其后又調(diào)整發(fā)展方向，擬申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)上市，期間通過(guò)頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及增資等行為，雙成藥業(yè)最終成為被PE綁架的企業(yè)。眾所周知，PE作為股權(quán)投資，其擅長(zhǎng)的是對(duì)資本、金融運(yùn)作，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的管理經(jīng)驗(yàn)并不多，而且多數(shù)時(shí)候一旦公司上市，其所持的股份獲得解禁，PE都會(huì)以取得豐厚的投資收益而出售股份順利出局。

另一方面，公司實(shí)際控制人王成棟于1998年結(jié)識(shí)原公司創(chuàng)始人高光俠、唐宏時(shí)，也僅僅是對(duì)高光俠提及的多肽藥物的概念產(chǎn)生了興趣，提出主要由他出資，由唐宏、高光俠推薦和組織具有相關(guān)專業(yè)背景的留學(xué)生專家團(tuán)隊(duì)，通過(guò)設(shè)立雙成有限從事多肽藥物研發(fā)。至始至終王成棟本人并不掌握核心技術(shù)，他所提供的僅僅是金錢，因此他也只能稱得上一個(gè)投資者，僅此而已。

值得一提的是，據(jù)了解，湖南中王金創(chuàng)業(yè)投資有限公司的出資中曾存在代持行為。在2010年5月份，湖南中王金的關(guān)聯(lián)企業(yè)中金創(chuàng)新(北京)國(guó)際投資管理顧問(wèn)有限公司在湖南和北京等地廣泛聯(lián)系投資者，投資額度以100萬(wàn)元為起點(diǎn)，中金創(chuàng)新基金投資管理部并制作了《海南雙成藥業(yè)股份有限公司投資建議書(shū)》并許諾該公司兩年左右可實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)上市，此后部分投資者通過(guò)湖南中王金入股雙成藥業(yè)。但雙成藥業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)對(duì)于這一代持行為未做任何披露，涉嫌虛假披露。

技術(shù)研發(fā)薄弱

管理層非科班出身，亦無(wú)醫(yī)藥專業(yè)技能的硬傷，造成了雙成藥業(yè)只能靠仿制藥、貼牌做大，而且在同行中公司的藥價(jià)處于最低，以低價(jià)取勝的銷售策略面對(duì)行業(yè)越來(lái)越激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)，公司幾乎無(wú)還手之力，未來(lái)前景堪憂。

雙成藥業(yè)的主業(yè)隸屬于化學(xué)合成多肽細(xì)分行業(yè)。我國(guó)化學(xué)合成多肽行業(yè)目前以仿制國(guó)外已過(guò)專利保護(hù)期的原研藥為主，公司主要產(chǎn)品均為仿制國(guó)外原研藥。而且公司預(yù)見(jiàn)未來(lái)5年仍以仿制國(guó)外已上市化學(xué)合成多肽藥物品種為主。

作為一家藥企，截至2011年12月31日雙成藥業(yè)僅擁有《胰高血糖素樣肽-1 緩釋微球制劑及其用途》專利和《胸腺五肽活性異構(gòu)體及其在藥物制備中的應(yīng)用》專利的獨(dú)家使用權(quán)，這在上市藥企中極為罕見(jiàn)，這也足以見(jiàn)公司的研發(fā)能力相當(dāng)遜色，從公司截至2011年底，員工總數(shù)326人中研發(fā)及技術(shù)人員僅65人，占比19.94%，足以說(shuō)明根本不重視技術(shù)研發(fā)。

此外，目前公司被許可使用的商標(biāo)有“玉五太”、“甘美多蘭”、“展琦”、“卓寧 ”、“奇方能 ”五個(gè)商標(biāo)，五個(gè)商標(biāo)分別由海南中玉醫(yī)藥有限公司、海南正本源藥業(yè)有限公司、廣州遠(yuǎn)琦醫(yī)藥有限公司、廣東奇方藥業(yè)有限公司授權(quán)許可。公司與這些藥業(yè)建立起的合作關(guān)系為，藥品由公司生產(chǎn)，再由商標(biāo)授權(quán)方作為總經(jīng)銷商代理銷售。說(shuō)白了這就是貼牌生產(chǎn)，通過(guò)這一生產(chǎn)方式，雖然雙成藥業(yè)實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)收，但對(duì)公司品牌的影響力卻生產(chǎn)不了絲毫的影響，且藥企給公司的授權(quán)許可往往是一年一簽，存在期滿后隨時(shí)不再授權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

由于產(chǎn)品無(wú)技術(shù)含量，公司僅能依靠?jī)r(jià)格低廉來(lái)獲取市場(chǎng)份額。根據(jù)2010年注射用胸腺法新主要品牌的醫(yī)院平均采購(gòu)價(jià)格顯示，公司“基泰”注射劑的價(jià)格僅為135.64元/支，與四川成都地奧制藥集團(tuán)有限公司、海南中和藥業(yè)有限公司和美國(guó)賽生藥業(yè)有限公司相比，為最低者，其價(jià)格更是只有進(jìn)口品牌“日達(dá)仙”價(jià)格的1/5。

眾所周知，國(guó)家發(fā)改委自1998年以來(lái)已對(duì)多種常用藥品進(jìn)行了多次降價(jià)，而且隨著國(guó)家藥品價(jià)格改革、醫(yī)療保險(xiǎn)制度改革的深入及相關(guān)政策、法規(guī)的調(diào)整或出臺(tái)，預(yù)計(jì)藥品的降價(jià)趨勢(shì)仍將持續(xù)。雙成藥業(yè)低價(jià)藥的銷售策略并不能長(zhǎng)久，公司未來(lái)前景堪憂。