周炳林

6月份當(dāng)月，中國出口1802.1 億美元，同比增長11.3%，較上月縮窄4 個百分點；進口1484.8 億美元，增長6.3%，較上月縮窄6.4 個百分點；當(dāng)月貿(mào)易順差317.3億美元，較5 月擴大130.3 億美元。

6 月數(shù)據(jù)表明中國外貿(mào)回歸下行趨勢

6月出口環(huán)比為-0.5%，進口環(huán)比為-8.6%，均創(chuàng)2001年以來新低，進、出口同比較5月也明顯縮窄，因而可以確認(rèn)5月外貿(mào)大幅反彈為暫時性干擾，在國內(nèi)外經(jīng)濟不景氣的大背景下，6月進、出口回歸下行趨勢。中國內(nèi)地轉(zhuǎn)口貿(mào)易量大，內(nèi)地出口具有先行指標(biāo)，內(nèi)地從日韓臺進口6 月重回負(fù)增長，預(yù)示下半年大陸總出口仍不容樂觀?？傔M口的收縮則是經(jīng)濟進入自主收縮狀態(tài)的驗證指標(biāo)。

由于CPI已回落至2.2%，7、8、9 月大概率進一步下降，6 月消費、投資、工業(yè)增加值等增長數(shù)據(jù)，情況可能亦不容樂觀，在內(nèi)外需低迷遠(yuǎn)超預(yù)期的情況下，政策將繼續(xù)寬松，但由于經(jīng)濟的核心問題已從庫存增減、終端需求多寡等短期層面上升到產(chǎn)業(yè)布局錯配等長期層面，爛尾產(chǎn)能形成，中長期經(jīng)濟預(yù)期負(fù)面，企業(yè)普遍開始放緩擴張，降低成本，經(jīng)濟形成自主收縮的狀態(tài)，經(jīng)濟增長總體方向往下的趨勢難以改變。

經(jīng)濟增速的自主式逆轉(zhuǎn)有待企業(yè)效益重整取得顯著成效，現(xiàn)在看，這是一個至少1-2 年的漫長過程，當(dāng)前正處于壓縮業(yè)務(wù)、裁汰員工、減低杠桿的初期，在一些被前期鐵公基、地產(chǎn)泡沫過度誘導(dǎo)擴張的行業(yè)，企業(yè)正疲于應(yīng)對效益重整過程中的各種尖銳矛盾，在效益重整取得成效的好消息出現(xiàn)之前，我們將先聽到各種矛盾激化的聲音。

而基于前期刺激政策對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)布局的強化，被4萬億計劃誘導(dǎo)增加的增量產(chǎn)能主要集中在鐵公基、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，可促成經(jīng)濟增速刺激式逆轉(zhuǎn)的財政投資計劃不僅需要規(guī)模更大，而且需要還是以鐵公基、地產(chǎn)為主而形成錯配產(chǎn)能的訂單。這種情況無疑不可想象，我們判斷不會推出，即使推出，短期經(jīng)濟回升，中長期經(jīng)濟含義亦奇差無比。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、消費鏈條的財政投入有望加大，這些措施將于降息、降準(zhǔn)等政策一起，努力為平滑經(jīng)濟降速提供幫助，但財政投入的規(guī)模受制于原有產(chǎn)業(yè)與需求基礎(chǔ)，難以對總增速方向起到逆轉(zhuǎn)作用，而相關(guān)投入引致的錯配產(chǎn)業(yè)訂單密度更低，例如萬元消費鏈條的財政投入引致的粗鋼、標(biāo)準(zhǔn)煤等使用噸數(shù)要于4 萬億的情景，由此，錯配產(chǎn)業(yè)的調(diào)整將繼續(xù)進行。

從企業(yè)效益重整的角度，壓縮業(yè)務(wù)、裁汰員工、稅負(fù)降低具有一定的替代作用。由此，為加快企業(yè)效益重整的步伐，縮短痛苦過程，盡快、盡可能地降低稅負(fù)可能是更加切實的政策舉措。未來我們一旦看到這些措施，悲觀觀點無疑應(yīng)視情況進行修正。但我們認(rèn)為，即使以美國歷史看，對“拉弗曲線”的認(rèn)識需要先行經(jīng)歷一種糾結(jié)掙扎的過程，是很多糟糕主意一一證偽，無計可施之后逼回正軌。中國稅務(wù)部門管理并非嚴(yán)格意義地規(guī)則執(zhí)行考核，而存在一定的收入目標(biāo)考核機制，由此，宏觀經(jīng)濟往下，實際適用稅率反升。

從日韓臺進口持續(xù)低迷，中國內(nèi)地總出口未來不容樂觀

中國內(nèi)地出口與當(dāng)期、上一期、上兩期的從日韓臺進口均存在密切關(guān)系，相關(guān)系數(shù)分別達(dá)0.956、0.948、0.932。加工轉(zhuǎn)口貿(mào)易占中國總出口的比重高達(dá)39%，中國內(nèi)地從韓國、日本、中國臺灣的進口，是中國外貿(mào)元件進口、加工、成品出口“三角貿(mào)易”的發(fā)源端，“當(dāng)前的中國內(nèi)地從日韓臺進口”對“下階段的中國內(nèi)地總出口”有一定的指示作用。另外先行性與同步性并存亦表明趨勢一般具有連續(xù)性。

中國內(nèi)地從日韓臺進口1-6月同比分別增長-26.4%、27.5%、-5.6%、-8.5、3.2、-2.6%，上半年整體為-3.4%；6月增速從5 月的3.2 降至-2.6，上半年整體負(fù)增長，由此數(shù)據(jù)看，下半年內(nèi)地總出口同比增長依然堪憂。